2025 券商行业资产配置策略探讨

2025券商行业资产配置策略探讨2025年券商行业资产配置策略探讨在周期交汇点上寻找确定性与新机遇

一、引言站在2025年的资产配置十字路口——券商的使命与时代命题2025年，中国经济正处于“十四五”规划的收官之年，也是新旧动能转换的关键节点全球经济在经历疫情冲击、地缘冲突、高利率周期后，正缓慢向新的增长范式过渡；国内经济则在“新质生产力”“绿色转型”“消费升级”等政策导向下，寻求从高速增长向高质量发展的跨越作为资本市场的核心中介机构，券商不仅是直接融资的“桥梁”，更是资产配置的“核心枢纽”——无论是服务个人投资者的财富管理需求，还是对接机构客户的大类资产配置，券商的专业能力都直接关系到市场资源的有效配置效率从行业自身来看，经过十余年的转型，券商的业务结构已从传统的经纪、投行“双轮驱动”，逐步向“财富管理+机构业务+自营投资”多元化格局演进但在市场波动加剧、客户需求分层、监管要求趋严的背景下，“如何为客户提供真正适配的资产配置方案”“如何在不确定性中捕捉确定性收益”“如何通过自身能力建设实现从‘卖产品’到‘卖服务’的转型”，已成为摆在所有券商面前的核心命题本文将以2025年宏观经济与政策环境为起点，结合券商行业发展现状与挑战，系统探讨权益、固收、商品、另类等核心资产的配置逻辑，提出动态调整的策略框架，并借鉴国内外头部机构的实践经验，为券商资产配置业务的未来发展提供思路我们相信，在周期交汇的第1页共14页关键年份，唯有以“宏观研判为锚、客户需求为舵、专业能力为桨”，才能在复杂的市场环境中为客户创造价值，同时实现自身的高质量发展

二、宏观经济与政策环境分析2025年的“变”与“不变”资产配置的本质是“基于对未来的判断进行资源的跨期分配”，而宏观经济与政策环境是判断未来的“基准坐标系”2025年的中国与全球，正处于多重因素交织的“变与不变”之中，需要我们从长周期视角把握核心趋势

2.1全球经济高利率周期逐步退潮，增长分化与地缘风险仍是主线从全球经济格局看，2025年将是“后疫情时代”与“高利率周期”的“收官与转折年”一方面，美联储在经历2022-2023年的激进加息后，通胀压力已显著缓解，市场普遍预期2025年将进入降息周期，美元指数或逐步走弱，全球流动性环境边际改善；另一方面，地缘政治冲突（如俄乌、巴以局势）的不确定性仍存，可能加剧能源价格波动；同时，全球供应链重构（如近岸外包、区域化布局）将长期影响制造业格局，而新兴市场在全球经济增长中的权重将持续上升具体到主要经济体美国经济在消费韧性与服务业支撑下，预计增速温和（2025年GDP增速或维持在

1.5%-2%），但房地产市场受高利率滞后效应影响仍有压力；欧元区经济面临能源转型成本与制造业外迁的双重挑战，复苏进程缓慢；新兴市场中，印度、东南亚等受益于产业转移的区域有望保持较高增速，而部分债务高企的国家仍需应对偿债压力对资产价格的影响全球流动性宽松预期下，风险资产（股票、商品）或迎来估值修复机会，但需警惕地缘冲突引发的短期波动；美第2页共14页元走弱背景下，非美货币资产、黄金等避险资产的配置价值提升；而美债收益率的回落，将推动全球权益市场估值中枢上移，尤其是成长股板块

2.2国内经济“新质生产力”引领增长，政策“稳增长”与“调结构”并重2025年的中国经济，核心关键词是“高质量发展”与“新质生产力培育”从增长动力看，传统基建与房地产的“稳增长”作用逐步减弱，而科技创新（AI、半导体、高端装备）、绿色转型（新能源、储能、环保）、新型城镇化（县域经济、城市更新）、消费升级（服务消费、健康医疗）成为四大主线预计2025年GDP增速将保持在

4.5%-5%区间，经济结构持续优化政策层面，财政政策将更加注重“精准滴灌”，聚焦科技创新与民生领域，专项债投向或向新基建（5G、数据中心）、城市更新倾斜；货币政策将保持“稳健偏宽松”基调，通过降准、降息等工具降低企业融资成本，同时加大对中小微企业、科技创新的定向支持；监管政策将进一步强化“防风险”与“促创新”并重，在发展直接融资（如科创板、北交所）、规范金融产品（如资管新规后续细则）、防范影子银行风险等方面持续发力对资产价格的影响“新质生产力”相关领域（AI算力、半导体设备、新能源储能）将成为经济增长的核心引擎，对应权益市场的结构性机会；绿色债券、REITs等工具在政策推动下规模扩大，为固收+策略提供新的配置标的；消费复苏（尤其是服务消费、银发经济）与人口结构变化（如三孩政策配套措施）将带来消费板块的长期配置价值；而房地产市场在“因城施策”持续优化下，或逐步企稳，对金融资产的溢出效应减弱第3页共14页

三、券商资产配置业务发展现状与核心挑战转型深水区的“破局”需求经过十余年的转型，券商资产配置业务已从“单一产品销售”向“综合解决方案”演进，但在实践中仍面临诸多挑战，需要我们客观审视行业现状

3.1业务定位与市场角色从“通道中介”到“价值伙伴”的转型当前，券商资产配置业务已形成“机构客户+零售客户”双轮服务体系对机构客户（如银行、保险、基金公司），通过“研究支持+产品定制+交易执行”提供大类资产配置服务，典型如“固收+”FOF、私募产品代销、跨境资产配置等；对零售客户（尤其是高净值客户），通过“资产配置规划+产品组合管理+投资顾问服务”满足财富增值需求，代表业务包括家族信托、私募理财、MOM（管理人中管理人）等但从行业整体看，多数券商仍处于“转型深水区”一方面，客户对资产配置的认知从“简单的产品组合”向“个性化、动态化、长期化”转变，传统的“按风险偏好推荐产品”模式已难以满足需求；另一方面，券商自身在“宏观研判能力”“多资产投研体系”“客户服务体系”等方面仍存在短板，导致资产配置服务同质化严重，难以形成差异化竞争力

3.2当前面临的主要挑战能力、产品、客户与风险的多重考验

（1）投研能力不足从“单一市场”到“多资产”的能力跃迁难度大券商传统投研聚焦于股票、债券等单一市场，对商品、另类资产（如REITs、私募股权）的研究覆盖不足，且缺乏跨资产定价逻辑与风险对冲工具的应用能力例如，在2024年AI主题行情中，多数券商第4页共14页仅覆盖股票板块，而对相关产业链的商品（如算力芯片、服务器）、债券（如AI概念债）、衍生品（如期权、期货）的联动配置缺乏深入分析，导致资产配置方案“只见树木不见森林”

（2）产品体系单一从“产品代销”到“自主管理”的转型任重道远当前多数券商资产配置业务仍以“产品代销”为主（如银行理财、公募基金、私募基金），自主管理产品（如券商资管的FOF/MOM、自营投资组合）占比低，且产品类型集中于固收类，权益类、另类资产配置能力薄弱这导致券商难以根据客户需求灵活调整资产权重，也难以通过自主产品获取超额收益，客户粘性较低

（3）客户分层与服务精准度不足“千人一面”的服务模式待突破随着居民财富向高净值群体集中，客户需求呈现显著分层年轻群体偏好高风险高收益的权益资产，中年群体关注稳健增值与养老规划，老年群体重视资产传承与现金流稳定但多数券商仍采用“统一的资产配置模型”服务所有客户，缺乏对不同生命周期、不同风险偏好客户的深度画像与个性化方案，导致服务“泛而不精”

（4）风险管理体系滞后从“事后处置”到“全程穿透”的能力待提升资产配置的核心是“风险与收益的平衡”，但部分券商仍将风险管理等同于“合规审查”，缺乏对多资产组合的动态风险监测工具（如VaR、压力测试），对流动性风险、集中度风险、政策风险的预警能力不足例如，在2023年债券市场波动中，部分券商因未及时调整信用债持仓，导致客户组合回撤过大，引发投诉与信任危机第5页共14页

四、2025年核心资产配置策略框架以“宏观-中观-微观”三维视角构建组合基于对2025年宏观环境与行业挑战的分析，2025年券商资产配置策略需坚持“宏观研判为基础、中观行业为抓手、微观标的为支撑”，通过多元化资产配置分散风险，同时把握结构性机会

4.1权益类资产配置策略聚焦“新质生产力”与“消费升级”两条主线权益市场是2025年资产配置的“核心收益来源”，但需从“普涨逻辑”转向“结构性机会”结合宏观经济与政策导向，重点关注以下方向

（1）科技创新AI算力与半导体为“硬科技”核心，新能源储能为“新基建”重点2025年是“AI产业化”与“硬科技自主可控”的关键年，AI算力（GPU、数据中心）、半导体设备与材料、工业软件等领域将受益于政策支持与技术突破，建议配置比例15%-20%；同时，新能源储能（如锂电池、氢能）、智能电网、特高压等“新基建”领域，在“双碳”目标推动下需求持续释放，可作为长期配置方向，建议配置比例10%-15%

（2）消费升级服务消费与健康医疗为“必选赛道”，银发经济与县域消费为“增量市场”随着居民可支配收入提升与消费结构升级，服务消费（如旅游、教育、医疗）与健康医疗（创新药、医疗器械）将保持高景气度，2025年市场规模预计分别增长10%以上，建议配置比例10%-15%；同时，银发经济（适老化改造、养老服务）与县域消费（下沉市场、农第6页共14页村电商）受益于人口结构变化与新型城镇化，具备长期成长空间，建议配置比例5%-10%

（3）配置工具通过ETF与衍生品增强策略灵活性针对权益资产配置，可利用宽基ETF（如沪深

300、中证500）覆盖市场整体收益，通过行业ETF（如AI、新能源ETF）捕捉结构性机会；同时，运用期权、股指期货等衍生品对冲市场波动，例如在市场情绪过热时增加看跌期权配置，或在组合调整期使用跨期套利策略降低冲击成本

4.2固收类资产配置策略“利率债+高等级信用债+可转债”的“安全垫+收益弹性”组合固收类资产是资产配置的“压舱石”，需在控制风险的前提下追求稳定收益结合2025年货币政策预期与信用环境，重点配置方向如下

（1）利率债把握“降息周期”下的交易机会2025年国内货币政策预计维持宽松，市场利率中枢或逐步下行，利率债（国债、政策性金融债）将受益于“价格上涨+票息收益”，建议配置比例15%-20%；可通过“骑乘策略”（持有短期利率债，待期限缩短获取收益）与“杠杆策略”（质押式回购融入资金购买利率债）提升组合收益，但需控制杠杆率（建议不超过

1.5倍）

（2）高等级信用债精选产业债与城投债，规避低评级风险在经济复苏背景下，高等级产业债（AAA级）票息优势明显，尤其是新能源、消费等优质行业龙头，建议配置比例15%-20%；城投债方面，需筛选“财政实力强、债务率低”的区域平台，规避“弱资质、高负债”城投，建议配置比例10%-15%；同时，关注“绿色债券”与第7页共14页“碳中和债”，在政策支持下，这类债券具有“政策红利+低信用风险”双重优势，可适当增加配置

（3）可转债“债底保护+股性弹性”的攻守兼备工具可转债兼具债券的安全性与股票的上涨弹性，在权益市场结构性机会下，其配置价值凸显2025年重点关注“科技成长+消费复苏”主题可转债，例如AI算力、半导体、新能源储能、服务消费相关转债，建议配置比例5%-10%；同时，通过“下修条款博弈”“正股强赎套利”等策略提升收益

4.3商品与另类资产配置策略黄金与REITs为“避险+收益”双引擎商品与另类资产是分散组合风险的重要工具，2025年可重点关注以下方向

（1）黄金“避险+抗通胀”属性凸显，配置比例5%-10%全球经济复苏不确定性仍存，地缘风险与美元走弱预期下，黄金作为“避险资产”与“抗通胀工具”的价值将进一步提升2025年黄金价格预计在2000-2500美元/盎司区间波动，建议通过黄金ETF、黄金期货等工具配置，增强组合的“分散化”效果

（2）公募REITs政策推动下的“稳定现金流”资产，配置比例5%-10%2025年公募REITs市场将进一步扩容，重点关注“新基建REITs”（如5G基站、数据中心）与“绿色REITs”（如光伏电站、风电项目），这类资产具有“政策支持+稳定现金流+长期增值”特征，与固收类资产的低相关性可有效分散风险，建议作为长期配置标的第8页共14页

（3）私募股权聚焦“硬科技+消费升级”赛道，长期配置比例5%-10%通过私募股权基金参与未上市企业投资，可分享“新质生产力”与“消费升级”的长期成长红利建议重点配置“AI、半导体、新能源储能”等硬科技领域，以及“服务消费、健康医疗”等消费升级赛道，通过“分散投资+长期持有”降低风险，提升组合收益

4.4多资产组合动态调整机制“再平衡+战术性调整”的双轮驱动资产配置的核心是“动态调整”，需结合宏观环境变化与市场趋势，定期进行组合再平衡与战术性调整

（1）定期再平衡控制组合风险敞口建议每季度对权益、固收、商品、另类资产的配置比例进行检查，当某类资产偏离目标配置±5%时，通过“高抛低吸”进行调整，例如在权益资产上涨后减持部分仓位，增持固收或商品资产，确保组合风险与收益的平衡

（2）战术性调整捕捉短期市场机会当出现显著的宏观或行业趋势时，进行战术性调整例如在AI主题行情启动时，临时提高科技行业配置比例；在利率下行周期中，增加长久期利率债配置；在地缘冲突升级时，临时增持黄金等避险资产调整频率建议为每半年一次，避免过度交易

（3）客户适配性管理根据生命周期动态调整针对不同客户，需匹配不同的资产配置方案对年轻客户（20-35岁），可提高权益类资产比例（50%-60%），搭配少量固收与另类资产；对中年客户（35-55岁），权益类资产比例降至30%-40%，增加固收与REITs配置；对老年客户（55岁以上），权益类资产比例降至第9页共14页10%-20%，以利率债、高等级信用债为主，确保组合“稳健性”与“现金流”需求

五、风险识别与系统性应对构建“全链条”风险管理体系资产配置的本质是“风险与收益的平衡”，2025年市场不确定性仍存，需建立“事前识别、事中监测、事后处置”的全链条风险管理体系

5.1主要风险类型及特征从“市场波动”到“系统性风险”的多维度防控

（1）市场风险权益波动与流动性收紧的双重冲击2025年全球经济复苏不确定性、地缘冲突升级可能引发权益市场剧烈波动，需关注“黑天鹅”事件（如AI技术突破不及预期、地缘冲突扩大）对资产价格的冲击；同时，若美联储降息节奏慢于预期，可能导致全球流动性收紧，增加高估值资产的回调压力

（2）信用风险高负债企业与区域财政的隐性压力部分行业（如房地产、地方城投）的债务风险仍未完全出清，2025年需警惕高负债企业的违约风险，尤其是弱资质城投平台；同时，信用债市场可能因“行业分化”出现流动性分层，需通过“分散配置+严格信用评级”控制风险敞口

（3）政策风险金融监管与产业政策的变化若金融监管政策收紧（如资管新规细则落地、影子银行监管加强），可能影响资产配置工具的流动性；产业政策调整（如AI行业监管加强、消费补贴退坡）也可能导致相关板块估值波动，需密切跟踪政策动向，及时调整配置方向

（4）操作风险内部流程与系统安全的潜在漏洞第10页共14页资产配置涉及“产品筛选-组合构建-交易执行-风险监测”多环节，需防范“内部人控制”“系统故障”“信息泄露”等操作风险，例如通过“双人复核”“系统权限分级”“灾备应急机制”确保业务安全

5.2风险对冲与管理工具应用从“被动防御”到“主动对冲”

（1）衍生品工具对冲市场系统性风险利用股指期货（如沪深300股指期货）、期权（如沪深300ETF期权）等工具对冲权益资产的系统性风险，例如在市场情绪过热时，通过买入看跌期权或卖出股指期货合约，降低组合回撤；在调整组合持仓时，使用跨期套利策略减少冲击成本

（2）分散化配置降低单一资产风险敞口通过“跨资产、跨市场、跨周期”配置分散风险，例如将权益资产配置于不同行业（科技、消费、周期），固收资产配置于不同期限（短、中、长期）与主体（政府、企业），另类资产选择与传统资产低相关性的标的（如黄金、REITs），通过“不把鸡蛋放在一个篮子里”降低非系统性风险

（3）压力测试模拟极端情景下的组合表现定期进行“宏观压力测试”（如模拟GDP增速下降2个百分点、通胀上升5个百分点）与“尾部风险测试”（如模拟2008年金融危机级别的市场波动），评估组合在极端情景下的最大回撤与流动性风险，提前调整配置比例或增加对冲工具，避免“黑天鹅”事件冲击

六、头部机构实践经验与案例借鉴他山之石，可以攻玉国内外头部券商在资产配置领域已积累丰富经验，其转型路径与业务模式对行业具有重要借鉴意义第11页共14页

6.1国际头部券商的资产配置模式“全服务+数字化”的协同与赋能以摩根士丹利（MS）为例，其资产配置业务的核心竞争力在于“全服务+数字化”的深度融合客户分层与服务体系将客户分为“个人投资者”“高净值客户”“机构客户”三大类，针对高净值客户提供“财富顾问+私人银行+资产管理”的一体化服务，例如为家族客户提供资产传承、税务规划、私募投资等定制化方案；投研能力建设建立覆盖全球市场的“宏观-行业-资产”三级投研体系，通过自主研发的“RiskMetrics”风险模型，为客户提供动态组合分析与风险对冲建议；数字化赋能推出“E*TRADE”平台，整合智能投顾、AI研报、实时交易等功能，为客户提供“线上+线下”的便捷服务，2024年其数字化客户占比已达60%以上从MS的经验看，资产配置的核心是“以客户需求为中心”，通过“专业投研+数字化工具+全链条服务”提升客户体验与粘性

6.2国内头部券商的转型路径“财富管理+机构业务”的差异化竞争国内头部券商（如中金、中信、华泰）已形成各具特色的资产配置模式中金公司以“机构业务+财富管理”双轮驱动，为机构客户提供“研究支持+产品定制+跨境服务”，为高净值客户打造“MOM+家族信托”的复合配置方案，2024年其财富管理业务收入占比已达35%；第12页共14页中信证券依托“全牌照+全球化”优势，构建“跨市场资产配置”能力，例如通过港股通、QDII产品为客户提供跨境资产配置服务，同时利用自营投资能力为客户提供对冲策略支持；华泰证券以“数字化平台+智能投顾”为突破口，推出“涨乐财富通”APP，通过AI算法为客户生成个性化资产配置方案，2024年其智能投顾客户规模突破500万，管理资产规模超千亿元国内券商的转型经验表明，资产配置能力的建设需“循序渐进”从“产品代销”到“自主管理”，从“标准化服务”到“个性化方案”，从“单一市场”到“全球配置”，每一步都需以客户需求与自身优势为出发点

七、结论与展望2025年，券商资产配置的“破局”与“新生”站在2025年的起点，券商资产配置业务正处于“从规模扩张向质量提升”的转型关键期宏观环境的“新机遇”（新质生产力、绿色转型、消费升级）与行业自身的“新挑战”（能力建设、产品创新、客户服务）交织，要求我们以更专业的视角、更灵活的策略、更全面的服务，为客户创造价值核心结论宏观视角2025年全球经济逐步走出高利率周期，国内经济聚焦“新质生产力”与“高质量发展”，为资产配置提供了“结构性机会”与“确定性收益”的土壤；策略框架权益资产需聚焦“科技创新+消费升级”，固收资产需平衡“安全垫+收益弹性”，商品与另类资产需发挥“分散风险”作用，通过“宏观研判-中观行业-微观标的”的三级配置实现组合优化；第13页共14页能力建设券商需强化“宏观投研+多资产配置+风险管理”能力，构建“客户分层+动态调整+数字化服务”体系，从“产品销售者”转型为“价值伙伴”；风险控制通过“分散化配置+衍生品对冲+压力测试”构建全链条风险管理体系，在不确定性中守护客户资产安全未来展望2025年及以后，随着中国资本市场的深化改革与对外开放，券商资产配置业务将迎来“三大机遇”一是“财富管理”市场空间持续扩大，预计2030年居民财富配置中金融资产占比将从当前的20%提升至40%；二是“机构化”趋势加速，机构客户对资产配置的需求将从“单一产品”转向“多资产组合”；三是“数字化”技术重塑服务模式，AI、大数据将成为资产配置的核心工具对券商而言，唯有以“专业为基、客户为本、创新为翼”，在周期交汇点上把握机遇、应对挑战，才能在资产配置的赛道上实现“破局”与“新生”，为中国资本市场的高质量发展贡献更大力量（全文完，约4800字）第14页共14页。