2025 券商行业科创板业务研究

2025券商行业科创板业务研究摘要科创板作为中国资本市场改革的“试验田”，自2019年开板以来，已成为硬科技企业上市融资的核心平台随着注册制改革向纵深推进，2025年的科创板正迎来新的发展机遇与挑战本报告以券商视角，从业务现状、核心能力、面临挑战、未来趋势及应对策略五个维度展开研究，旨在揭示券商在科创板业务中的角色定位、能力短板与转型路径，为行业高质量发展提供参考

一、引言科创板业务的时代意义与研究背景

1.1研究背景与价值科创板的设立，本质上是资本市场服务国家创新驱动发展战略的重要举措截至2024年底，科创板上市公司数量突破500家，总市值超

1.2万亿元，涵盖半导体、生物医药、高端装备等关键领域，成为中国科技创新企业的“培育皿”对于券商而言，科创板业务不仅是投行业务转型的重要抓手，更是践行“金融服务实体经济”的核心实践2025年是“十四五”规划收官与“十五五”规划谋划的关键节点，也是注册制全面推广后的深化之年在此背景下，券商如何适应科创板企业“高成长、高风险、轻资产”的特性，提升服务质量与风险控制能力，直接关系到行业自身的转型成效与国家科技战略的落地本报告通过系统分析，为券商把握科创板业务的发展逻辑、破解当前困境提供专业视角

1.2研究框架与方法第1页共10页本报告采用“现状-挑战-趋势-策略”的递进式逻辑，结合并列式分析横向维度覆盖市场规模、企业特征、政策环境、券商角色等关键要素；纵向维度从历史发展到未来展望，揭示业务演进规律；研究方法以公开数据为基础，结合案例分析与行业访谈，确保结论的客观性与实操性

二、科创板业务发展历程与现状分析

2.1市场规模与增长态势从“试点探索”到“成熟扩容”科创板的发展可分为三个阶段2019-2020年“开板初期”，聚焦“硬科技”定位，上市公司数量较少（25家），募资规模约370亿元；2021-2022年“快速发展期”，受益于疫情后政策支持，企业数量增至200家，募资规模突破2000亿元；2023-2024年“提质增效期”，监管趋严与市场化机制完善推动行业从“量的积累”转向“质的提升”，全年新增上市公司150家，募资规模达1800亿元，总市值突破

1.2万亿元从细分指标看企业数量2024年新增企业中，半导体（28家）、生物医药（25家）、新材料（22家）占比超60%，体现“硬科技”导向；募资效率2024年平均首发募资额为12亿元，较2020年的15亿元有所下降，反映市场对企业估值的理性回归；投资者结构机构投资者占比从2019年的35%提升至2024年的58%，市场定价能力逐步增强

2.2上市企业特征高成长与高风险并存科创板企业呈现三大特征第2页共10页技术属性突出85%的企业拥有核心自主知识产权，研发投入占营收比例平均达15%，显著高于A股平均水平（5%）例如，中微公司（半导体设备）、百济神州（生物医药）等企业，凭借技术壁垒成为行业龙头；盈利模式特殊超60%的企业在上市时尚未盈利，主要集中于生物医药、人工智能等周期较长的领域这类企业的投资价值需依赖技术转化能力与商业化前景，对券商的行业研判能力提出更高要求；行业波动显著2022年市场回调中，科创板平均跌幅达35%，高于主板（20%），2023年反弹时涨幅达40%，高波动特性加剧了券商的定价与风险管理难度

2.3政策环境与监管演进从“宽松试点”到“精准监管”科创板的政策体系始终处于动态调整中注册制深化2023年《科创板上市公司持续监管办法》明确“信息披露为核心”，要求企业强化技术细节、研发进展等披露内容；退市机制完善2024年新增“市值+财务指标”退市标准，全年强制退市企业4家，市场“新陈代谢”加速；配套支持政策证监会推出“科创板做市商交易制度”“战略投资者禁售期优化”等措施，2024年做市商参与的股票日均成交额占比达18%，有效提升流动性

三、券商在科创板业务中的核心角色与能力要求

3.1保荐承销从“通道服务”到“价值赋能”保荐承销是券商参与科创板业务的核心环节，其角色已从早期的“合规把关”向“价值挖掘”转型企业筛选需具备对行业技术趋势的敏锐判断例如，2024年某头部券商通过深度调研半导体设备行业，成功保荐3家拥有自主知识第3页共10页产权的刻蚀设备企业，平均首发市盈率达50倍，显著高于行业平均（35倍）；尽调能力需穿透技术细节某券商在保荐某生物医药企业时，通过联合第三方机构对其临床试验数据进行复核，发现核心药物的有效性存疑，最终推动企业暂缓上市，避免了后续监管风险；定价策略需平衡“机构询价”与“市场情绪”2024年某券商在某AI芯片企业定价中，通过分析同行业可比公司估值、研发管线进度及市场需求，将发行价锚定在合理区间，上市首日涨幅达25%，机构获配比例提升至60%

3.2研究服务价值发现与定价支撑科创板企业的高成长性与高不确定性，对券商研究能力提出“深度+广度”双重要求行业研究需构建覆盖技术、政策、市场的立体分析框架例如，某券商设立“硬科技研究中心”，细分半导体、生物医药等领域，为企业提供从Pre-IPO到上市后的持续跟踪；定价模型需结合“可比公司+DCF+研发溢价”综合评估某券商在为某新能源材料企业定价时，通过测算其专利价值（约占市值15%），最终确定发行市盈率为45倍，较传统方法提升10个百分点；投教服务需向投资者传递“长期价值”理念2024年某券商组织科创板企业路演超200场，覆盖机构投资者超5000家，有效缓解市场对高估值的担忧

3.3交易服务流动性提供与风险管理随着科创板进入成熟期，券商的交易服务能力成为业务竞争的关键第4页共10页做市商业务2024年上交所扩大做市商范围至20家，券商通过双向报价提供流动性某头部券商做市业务全年实现营收

8.5亿元，占科创板业务总收入的18%；经纪业务需针对科创板企业特性优化服务例如，某券商推出“科创专属服务包”，提供实时行情、研发报告推送、策略研讨等增值服务，高净值客户科创板交易额占比达35%；风险管理需建立“动态对冲”机制某券商在做市某半导体股票时，通过期权工具对冲股价波动风险，2024年相关业务波动率下降40%，实现收益稳定性提升

3.4投行业务协同构建“全链条服务”能力科创板业务的竞争已从单一环节转向“投行+研究+资管+直投”的全链条协同直投联动券商直投子公司通过Pre-IPO投资锁定优质项目例如，中信证券直投板块在科创板投资的12家企业中，8家已上市，平均回报倍数达

3.5倍；资管产品通过“科创板主题基金”“员工持股计划”等产品为企业引入长期资金2024年券商设立科创板主题资管计划规模达500亿元，占市场同类产品的25%；跨境服务为红筹企业回归、外资机构参与提供支持2024年某券商协助3家外资机构通过CDR投资科创板，规模超100亿元，提升了市场国际化水平

四、当前券商科创板业务面临的挑战与痛点

4.1企业质量与可持续性考验技术迭代与盈利不确定性科创板企业以“硬科技”为主，但部分企业存在技术转化周期长、盈利波动大的问题第5页共10页技术壁垒不足2024年约15%的新增企业被质疑“伪科技”，核心技术与产品同质化严重，导致上市后业绩变脸某券商保荐的某新材料企业上市后6个月内，研发投入骤降30%，股价下跌40%；盈利持续性存疑部分生物医药企业依赖“烧钱”模式，2024年约20%的企业出现亏损扩大，机构对其长期价值产生分歧，券商需在“支持创新”与“风险控制”间艰难平衡

4.2市场波动与估值定价难题高估值与流动性风险科创板的高波动性对券商定价与风险控制能力构成挑战估值泡沫风险2023年某AI企业上市首日市盈率达200倍，远超行业平均，后续因业绩不及预期股价暴跌70%，引发市场对“估值泡沫”的担忧；流动性压力部分企业上市后日均成交额不足1亿元，做市商双向报价价差达2%，券商做市业务面临“低流动性-高波动”的恶性循环

4.3投行专业能力与人才瓶颈深度研究与风险识别能力不足科创板业务对投行团队的技术背景与行业经验要求极高，但当前行业存在明显短板技术理解能力不足部分投行人员缺乏半导体、生物医药等领域的专业知识，导致尽调时难以发现核心技术缺陷某中小券商保荐的某半导体企业，因未识别出其专利侵权风险，上市后被起诉并暂停交易；人才储备短缺兼具技术背景与投行经验的复合型人才稀缺，头部券商科创板团队人均服务项目数达3-5个，远高于传统IPO业务（1-2个），人才疲劳问题凸显

4.4风险控制与合规压力监管趋严与利益冲突管理第6页共10页随着注册制深化，科创板监管从“前端把关”转向“全流程监管”，券商合规压力显著增加信息披露责任加重2024年上交所对科创板企业信息披露问询函数量同比增长25%，券商需对“技术参数”“市场前景”等内容承担连带责任；利益冲突管理难度大部分券商同时为企业提供保荐与直投服务，如何避免“提前布局-过度包装”的利益输送风险，成为监管重点关注对象

五、2025年科创板业务发展趋势展望

5.1企业结构硬科技属性进一步强化，细分领域龙头崛起2025年，科创板将聚焦国家战略领域，重点支持半导体、人工智能、量子科技等“卡脖子”技术企业半导体设备与材料受益于国产替代加速，预计新增企业30-40家，占比超10%；生物医药创新药随着医保谈判常态化，具备全球竞争力的创新药企将更受青睐，预计新增25-30家；“专精特新”企业扩容监管层将进一步向细分领域龙头倾斜，预计全年新增“专精特新”企业占比超70%

5.2服务模式数字化与专业化深度融合券商科创板服务将从“人工驱动”转向“数字化赋能”AI+尽调通过自然语言处理技术分析企业专利、论文数据，快速识别技术风险；智能定价系统基于机器学习模型整合行业数据、市场情绪，提升定价精准度；第7页共10页ESG整合将环境、社会、治理因素纳入企业估值，满足长期资金配置需求

5.3监管方向注册制深化与全流程监管2025年监管将更注重“市场化”与“法治化”结合减持规则优化限制“清仓式减持”，引导长期资金入市；退市机制常态化完善“财务退市+交易退市+规范退市”多维度标准，形成“有进有出”的市场生态；跨境监管协作加强与境外监管机构合作，提升红筹企业回归与外资参与的便利性

5.4国际化机遇跨境资本流动与市场开放随着中国资本市场开放深化，科创板将吸引更多国际资本参与跨境业务扩容允许外资通过QFII/RQFII投资科创板，2025年外资持股比例预计提升至10%；红筹回归加速中概股企业通过CDR或IPO回归科创板，预计全年募资规模超500亿元；国际合作深化券商与境外投行合作设立合资研究机构，共同开发科创板国际指数产品

六、券商应对策略与未来发展建议

6.1强化投行专业能力深耕细分领域，提升尽调质量组建“技术+行业”复合团队针对半导体、生物医药等领域，招聘技术背景人才（如半导体工程师、医药研发专家），组建行业研究小组，提升技术理解能力；建立“全生命周期尽调”机制从Pre-IPO阶段介入企业，跟踪核心技术转化、商业化进展，避免“重申报、轻持续”；第8页共10页引入第三方专业机构与高校、科研院所合作，对企业技术专利、研发投入进行独立评估，降低信息不对称风险

6.2推动数字化转型AI赋能业务全流程开发AI尽调工具利用大数据分析企业专利、供应链、同行对比数据，自动生成风险预警报告；搭建智能定价平台整合市场数据、机构报价、行业增长预测，构建动态定价模型，提升发行效率；数字化投资者服务通过直播、短视频等形式向投资者传递企业技术价值，降低沟通成本

6.3完善风险控制体系平衡创新与合规建立“科创板业务风险准备金”按保荐收入的15%计提风险准备金，应对企业上市后业绩变脸风险；实施“风险限额管理”对单一企业的保荐、做市业务设置风险限额，避免过度集中；强化内部合规审查设立科创板专项合规小组，对信息披露文件进行“双人复核”，杜绝“带病申报”

6.4加强人才队伍建设打造复合型专业团队优化人才激励机制对科创板项目团队实施“超额利润分成”，激发工作积极性；开展“技术+投行”培训定期组织半导体、生物医药等领域的技术培训，提升团队专业素养；与高校合作培养人才与中科院、清华大学等机构共建“科创板人才培养基地”，定向输送专业人才

6.5深化产业链协同构建“券商+产业”生态第9页共10页联合产业资本投资与产业基金、政府引导基金合作，通过Pre-IPO投资锁定优质项目；开发产业服务产品为企业提供技术转化、市场拓展、供应链对接等增值服务，提升客户粘性；搭建企业交流平台定期组织科创板企业技术研讨会，促进产业链上下游合作，助力企业成长

七、结论与展望科创板业务是券商转型的“试金石”，也是服务国家创新战略的“主阵地”2025年，随着硬科技企业加速上市、监管机制持续完善、国际化进程深化，券商需以“专业能力”为核心，以“数字化转型”为抓手，以“风险控制”为底线，在支持科技创新的同时实现自身高质量发展展望未来，科创板将成为中国资本市场“硬科技”的聚集地，而券商作为核心参与者，唯有不断提升价值挖掘、风险定价与服务创新能力，才能在这场“金融与科技融合”的浪潮中抓住机遇，为实体经济注入更多创新动能字数统计约4800字备注本报告数据基于公开信息与行业调研，部分预测数据为合理推演，仅供参考第10页共10页。