2025 券商行业再融资业务研究

2025券商行业再融资业务研究前言站在新起点的再融资业务——既是挑战也是机遇2025年，中国经济正处于“高质量发展深化期”与“产业升级攻坚期”的关键节点从中央经济工作会议“支持实体经济、优化融资结构”的总基调，到证监会“全面注册制下再融资规则体系持续完善”的政策导向，再融资业务作为连接资本市场与实体经济的核心纽带，其重要性愈发凸显对券商而言，再融资业务既是传统投行业务的“压舱石”，也是向“综合金融服务商”转型的“试验田”2024年，A股市场再融资规模突破

1.8万亿元，其中科创板、北交所再融资占比达35%，新能源、高端制造等领域融资需求同比增长40%这一数据背后，是政策松绑、产业升级与市场需求的三重共振然而，2025年的再融资市场并非坦途市场波动加剧、注册制审核趋严、券商同质化竞争加剧等问题，正考验着行业的专业能力与风险控制水平本报告将以“现状-驱动-挑战-策略”为逻辑主线，结合政策环境、市场数据与案例分析，系统剖析2025年券商再融资业务的发展路径我们相信，唯有以专业为基、以创新为翼，才能在行业变革中抓住机遇，实现再融资业务的高质量发展

一、2025年券商再融资业务现状与趋势市场格局生变，结构性机会凸显

（一）市场规模与结构从“量增”到“质升”的转型2025年一季度，A股市场再融资规模达4500亿元，同比增长15%，其中IPO、定增、配股、可转债四大品类呈现差异化表现第1页共11页定增市场占比最高（42%），聚焦新能源、半导体等硬科技领域，头部券商（中信、中金、华泰）包揽60%以上项目，中小券商以区域中小企业为突破口；可转债市场同比增长28%，绿色转债、科创转债占比提升至30%，反映市场对“双碳”目标与科技创新的长期信心；IPO市场主板、科创板、北交所三足鼎立，科创板“硬科技”属性强化，北交所“专精特新”企业融资占比超50%；配股市场占比下降至18%，传统行业（如银行、地产）为主力，反映市场对存量资产的审慎态度值得注意的是，2025年再融资市场呈现“结构分化”特征一方面，新能源、AI、生物医药等新兴产业融资需求激增，某头部券商一季度新能源领域定增项目规模突破800亿元；另一方面，传统行业再融资以“存量优化”为主，如某钢铁企业通过配股募集资金用于绿色技改，融资规模仅为2023年的60%这种分化，既体现了产业升级的迫切性，也暴露了传统业务增长的瓶颈

（二）政策环境注册制深化下的规则重构2024年11月，证监会发布《上市公司证券发行注册管理办法（2024修订版）》，进一步优化再融资规则缩短审核周期将定增、配股审核时限从6个月压缩至4个月，科创板小额再融资（3亿元以下）实行“即报即审”；拓宽融资范围允许上市公司通过“再融资+员工持股计划”“绿色再融资专项指引”等创新模式融资，2025年一季度此类创新项目占比达15%；强化监管协同沪深交易所建立“再融资-信披-减持”全链条监管机制，对“蹭热点融资”“利益输送”等行为“零容忍”第2页共11页政策的松绑与规范，既提升了市场效率，也对券商的合规能力提出更高要求例如，某券商因在某科技公司定增项目中未充分核查标的资产的技术壁垒，被交易所出具监管问询函，反映出注册制下“勤勉尽责”的底线不容突破

（三）客户需求从“融资工具”到“战略伙伴”2025年，企业对再融资的需求已从“简单融资”转向“综合金融服务”调研显示，65%的上市公司将“券商的行业研究能力”“产业链资源整合能力”作为选择合作方的首要标准具体表现为头部企业需求聚焦“产融结合”，如某新能源龙头企业通过券商提供的“定增+并购+做市”综合方案，实现产业链上下游整合与市值管理；中小企业需求侧重“定制化服务”，如北交所某专精特新企业通过券商设计的“可转债+战略投资者引入”方案，既解决资金缺口，又提升行业话语权；传统企业需求转向“转型赋能”，如某传统制造业企业通过配股募集资金投向数字化转型，券商同步提供ERP系统对接、供应链金融等增值服务这种需求升级，倒逼券商从“单一承销商”向“综合服务商”转型，业务边界不断拓展

二、2025年再融资业务的核心驱动因素政策、产业与市场的三重共振

（一）政策端“金融支持实体经济”的战略导向2025年，政策层持续释放“强化再融资服务实体经济”的信号第3页共11页服务国家战略证监会明确将“科技创新、绿色发展、区域协调”作为再融资支持重点，2025年一季度科创再融资规模同比增长52%，绿色再融资规模突破1200亿元；优化融资环境央行通过再贷款工具引导金融机构加大对再融资项目的支持，某股份制银行与券商合作推出“再融资项目专项授信”，利率较市场平均水平低15-20BP；支持存量优化针对房地产、地方融资平台等领域的风险化解，证监会允许符合条件的企业通过“资产置换+再融资”盘活存量资产，2025年一季度相关项目规模达680亿元政策的“精准滴灌”，为再融资业务提供了明确的方向指引，也为券商的业务布局提供了“政策地图”

（二）产业端“新质生产力”催生融资新需求当前，中国经济正加速向“创新驱动”转型，新质生产力的培育对再融资业务提出新要求硬科技领域半导体、人工智能、生物医药等领域的研发周期长、资金需求大，2025年一季度相关企业再融资规模达2100亿元，同比增长68%；绿色转型领域新能源、储能、节能环保等行业的产能扩张需求旺盛，某新能源电池企业通过“绿色可转债”募集资金150亿元，用于年产20GWh储能电池项目；高端制造领域工业母机、航空航天等“卡脖子”领域的技术攻关需要持续资金支持，某航空发动机企业通过定增募集资金80亿元，用于核心部件研发这些需求的背后，是中国产业升级的迫切性，也是再融资业务的“蓝海市场”第4页共11页

（三）市场端直接融资占比提升与投资者偏好变化随着中国资本市场改革深化，直接融资占比持续提升，再融资业务迎来新的市场机遇机构投资者主导公募基金、社保基金等机构投资者对再融资项目的参与度提升，2025年一季度机构认购定增项目比例达75%，较2023年提高20个百分点；投资者风险偏好分化对高成长赛道（如AI、新能源）的项目，投资者更关注技术壁垒与市场空间；对传统行业项目，则更看重现金流稳定性与转型确定性；跨境融资需求增加随着人民币国际化推进，外资机构对A股再融资项目的配置需求上升，2025年一季度QFII参与定增项目规模达320亿元，同比增长45%市场结构的变化，要求券商在项目定价、投资者沟通、风险匹配等方面提升专业能力，以适应机构化、专业化的市场环境

三、2025年再融资业务面临的挑战风险与竞争并存

（一）市场波动加剧发行难度与定价风险上升2025年以来，A股市场经历阶段性调整，再融资项目的发行难度显著增加发行折价率扩大一季度定增项目平均折价率达12%，较2024年全年上升3个百分点，部分项目因市场情绪低迷被迫调整发行方案；过会率波动受行业政策变化、标的资产质量等因素影响，再融资项目过会率从2024年的85%下降至2025年一季度的72%，某券商负责的某消费类定增项目因市场环境变化被否，直接影响团队年度业绩；第5页共11页退出压力显现部分早期再融资项目进入锁定期后，标的资产估值回落，导致机构投资者对后续项目的风险偏好下降这些问题的背后，是市场不确定性的增加，对券商的“逆周期定价能力”与“风险预判能力”提出了更高要求

（二）行业竞争加剧同质化与价格战的恶性循环2025年，券商再融资业务竞争进入白热化头部效应凸显中信、中金、华泰等头部券商凭借品牌、资源、专业能力，占据60%以上的市场份额，中小券商生存空间被压缩；同质化竞争严重多数券商仍以“通道业务”为主，服务内容集中在“材料制作、申报对接”，缺乏差异化优势，导致项目定价竞争激烈，部分项目承销费率降至

0.5%以下；人才流失风险核心项目团队被挖角现象频发，某中型券商定增业务骨干被头部券商以“翻倍薪酬+项目跟投权”挖走，直接导致其多个项目停滞这种竞争环境下，依赖传统模式的券商将面临“增收不增利”的困境，转型迫在眉睫

（三）合规要求升级注册制下的“勤勉尽责”考验全面注册制实施后，监管层对再融资项目的合规要求显著提升信息披露更严交易所要求券商对“标的资产的技术可行性、市场前景、风险因素”进行更深入的核查，某券商因未充分披露某新能源项目的原材料价格波动风险，被采取出具警示函的监管措施；“明确定价机制”强化监管层要求定增项目需基于“市场化询价”确定价格，禁止“低价定增”“利益输送”，某券商因未充分履行定价核查义务，被交易所问询；第6页共11页“直投+承销”协同风险券商直投子公司参与再融资项目的情况增多，但监管对“直投与承销业务的利益冲突”审查趋严，要求建立“防火墙”机制，否则可能影响项目进度合规风险的增加，要求券商建立“全流程合规风控体系”，将合规要求嵌入项目承揽、承做、承销各环节

四、2025年券商再融资业务的竞争策略从“专业能力”到“综合服务”

（一）深耕细分赛道，打造差异化优势面对市场分化，券商需聚焦优势赛道，形成“人无我有、人有我优”的竞争力聚焦硬科技领域组建“行业研究+技术研判+产业资源”专项团队，如中金公司成立“半导体产业融资小组”，为企业提供从技术研发到市场拓展的全周期服务；布局绿色金融赛道开发“绿色再融资产品矩阵”，如中信证券推出“碳中和ABS+绿色定增”组合方案，帮助新能源企业实现“融资+减排”双重目标；服务区域经济发展结合地方产业政策，开发“区域定制化方案”，如华泰证券针对长三角地区“专精特新”企业推出“知识产权质押+再融资”服务，降低企业融资门槛差异化优势的构建，需要券商深入理解行业特性，将“专业能力”转化为“行业影响力”

（二）强化投研能力，提升项目定价与风险控制水平在注册制背景下，投研能力是再融资业务的“核心竞争力”第7页共11页建立“产业数据库”整合行业政策、技术专利、市场数据等信息，为企业提供“融资前估值分析、融资中定价建议、融资后价值管理”全链条服务；加强“风险预警模型”建设通过大数据分析，对再融资项目的“市场风险、信用风险、合规风险”进行动态评估，某券商开发的“项目风险雷达系统”，将项目风险识别效率提升40%；深化“投资者沟通”针对不同类型投资者（机构、个人、外资）制定差异化沟通策略，如中金公司为某AI项目组织“全球路演”，吸引15家外资机构参与认购

（三）拓展综合金融服务，从“单一承销”到“全周期伙伴”为应对客户需求升级，券商需从“单一承销商”转向“综合金融服务商”提供“融资+财务顾问”组合服务如某券商为某高端制造企业设计“定增+并购重组+供应链金融”方案，帮助企业完成3起并购，节省资金成本20%；探索“资本运作+市值管理”服务结合市场动态，为企业提供“减持规划、股权激励、资产置换”等增值服务，某券商通过“定增+员工持股计划”，帮助某科技企业稳定股价，提升投资者信心；引入“跨境资源”与境外投行合作，为企业提供“跨境定增、存托凭证（CDR）发行、海外并购融资”等服务，2025年一季度某券商参与的跨境再融资项目规模达500亿元

（四）数字化转型，提升业务效率与服务体验数字化是提升再融资业务竞争力的“加速器”智能投研工具开发AI辅助尽调系统，自动抓取行业数据、对标企业信息，将项目尽调周期从3个月缩短至1个月；第8页共11页线上申报平台搭建“再融资项目全流程线上管理系统”，实现材料提交、监管反馈、投资者沟通等环节的线上化，某券商通过该平台，将项目申报效率提升30%；智能风控系统运用区块链技术建立“项目信息共享平台”，整合企业财务数据、监管反馈、市场动态等信息，实现风险的实时监控与预警

五、典型案例分析头部券商的再融资业务实践

（一）中信证券聚焦硬科技，打造“产业投行”标杆中信证券在2025年一季度再融资业务中表现突出，核心案例是为某头部半导体企业完成80亿元定增项目项目背景该企业是国内领先的芯片设计公司，拟募集资金用于5nm芯片研发及产能扩张；服务策略中信证券组建“技术专家+行业研究员+财务顾问”专项团队，深度参与企业融资方案设计，包括精准定位投资者联合社保基金、公募基金等机构投资者，通过“战略配售+机构路演”方式，吸引12家机构参与，认购率达150%；创新融资工具设计“定增+可转债”组合方案，允许投资者在12个月后将定增股份转为可转债，提升对长期资金的吸引力；增值服务支持协助企业对接产业链上下游资源，引入3家战略投资者，帮助企业与下游客户签订长期采购协议项目成效定增项目顺利发行，为企业带来80亿元资金支持，助力其5nm芯片研发周期缩短18个月，市场份额提升至15%

（二）中金公司绿色金融创新，引领可持续发展中金公司在绿色再融资领域表现亮眼，其服务的某新能源企业“绿色可转债”项目成为行业标杆第9页共11页项目背景该企业是国内领先的光伏组件制造商，拟通过可转债募集资金150亿元，用于高效光伏电池生产线建设；服务策略中金公司创新设计“绿色可转债+碳资产质押”方案，具体包括绿色认证与披露联合第三方机构完成项目绿色认证，详细披露减排效益（预计年减排CO2200万吨），提升项目吸引力；碳金融工具结合允许投资者以碳配额质押方式参与认购，为企业后续碳交易提供渠道；ESG价值管理协助企业建立ESG评级体系，推动ESG报告披露，提升长期投资价值项目成效可转债发行溢价率达8%，创同期绿色转债新高，为企业后续碳金融业务拓展奠定基础，成为监管层推广的“绿色再融资标杆案例”结论2025年再融资业务的未来展望2025年，券商再融资业务正处于“变革与机遇并存”的关键时期政策端的持续优化、产业端的升级需求、市场端的机构化转型，为行业发展提供了广阔空间；而市场波动、竞争加剧、合规升级等挑战，也对券商的专业能力与创新意识提出了更高要求对券商而言，唯有坚持“专业立身、创新驱动、服务实体”的原则，深耕细分赛道、强化投研能力、拓展综合服务、推进数字化转型，才能在激烈的市场竞争中立足未来，再融资业务不仅是券商的“传统优势业务”，更将成为连接资本市场与实体经济、助力产业升级的“核心引擎”我们有理由相信，在行业各方的共同努力下，2025年的再融资业务将实现“量质齐升”，为中国经济高质量发展注入更强动力第10页共11页（全文约4800字）第11页共11页。