2025 券商行业资产证券化业务进展

2025券商行业资产证券化业务进展

一、引言2025年券商ABS业务的时代坐标与战略价值资产证券化（ABS）作为连接实体经济与金融市场的重要纽带，自2014年重启以来，已从最初的信贷ABS单一品类，发展为覆盖企业资产、消费金融、绿色产业、基础设施等多领域的“全谱系”业务2025年，在宏观经济转型深化、金融供给侧改革持续推进、注册制全面落地的背景下，券商作为ABS市场的核心参与者，其资产证券化业务正面临前所未有的机遇与挑战从业务本质看，ABS通过将缺乏流动性但未来能产生稳定现金流的资产“盘活”，既为实体经济提供了低成本融资渠道，也为金融市场注入了多元化投资标的，是优化资源配置、防范金融风险的重要工具对券商而言，ABS业务不仅是投行业务的“压舱石”，更是转型财富管理、增强主动管理能力、拓展多元化收入的关键抓手2025年的券商ABS业务，已不再是简单的“通道业务”，而是深度融入产业逻辑、技术创新与监管导向的综合金融服务本报告将以“政策-市场-创新-风险-主体-展望”为逻辑主线，全面剖析2025年券商ABS业务的进展、特征、挑战与未来方向，为行业参与者提供全景式参考

二、政策环境监管导向与制度创新的“双轮驱动”政策是ABS业务发展的“指挥棒”2025年，券商ABS业务的政策环境呈现出“精准支持+规范发展”的鲜明特征，监管层通过顶层设计与细节优化，既为业务创新划定边界，也为实体经济重点领域提供明确指引

（一）监管政策演进从“松绑”到“提质”的路径清晰第1页共15页回顾近十年ABS监管政策，2014-2016年以“松绑”为主，通过简化审批流程、扩大基础资产范围（如2014年《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》明确企业ABS定义），推动ABS市场从“小众”走向“主流”；2017-2020年以“规范”为主，资管新规、ABS专项业务资格管理办法等文件落地，遏制了“明股实债”“嵌套违规”等风险，行业进入“去杠杆、防风险”阶段；2021-2024年聚焦“创新与服务实体”，支持绿色、科创、乡村振兴等领域ABS发展，2024年《关于进一步规范资产证券化业务的通知》首次明确“基础资产负面清单动态调整机制”，为创新留足空间2025年，监管政策进一步向“提质增效”转型一方面，延续“建制度、不干预、零容忍”的注册制思路，将企业ABS、资产支持票据（ABN）等品类的注册效率提升30%以上，平均注册周期缩短至15个工作日；另一方面，强化“穿透式监管”，要求原始权益人、券商、托管行等多方落实“尽职调查-信息披露-风险缓释”全链条责任，对房地产、地方政府融资平台等领域的ABS设置“负面清单+白名单”分类管理，避免风险交叉传染

（二）2025年最新政策动态聚焦三大核心方向服务实体经济重点领域2025年3月，证监会联合发改委发布《关于进一步发挥资产证券化作用支持实体经济的指导意见》，明确将绿色信贷、绿色债券、绿色资产（如光伏项目电费收益权）纳入“优先支持类”基础资产，对符合条件的绿色ABS，在注册环节给予“绿色通道”，并豁免部分信用评级要求同时，针对科创企业，试点“知识产权证券化

2.0”，允许专利许可费、技术开发合同收益权等新型资产发行ABS，首单“AI模型资产ABS”（以某头部AI公司的模型训练收益权为基础资第2页共15页产）于2025年6月落地，规模5亿元，开创了“技术资产证券化”的先河推动市场基础设施数字化升级2025年5月，交易所上线“ABS区块链登记系统”，实现基础资产信息、现金流数据、投资者权益的全流程上链，解决传统ABS中“信息孤岛”“确权难”问题系统试运行3个月内，已有12家券商接入，完成23单ABS的链上登记，平均登记时间从3天缩短至4小时，错误率下降至

0.5%以下此外，监管层推动“ABS智能监管平台”建设，通过大数据算法实时监测基础资产现金流波动、增信措施有效性等风险指标，对异常交易自动预警，2025年上半年已累计发出风险预警137次，提前化解潜在违约风险完善跨境ABS监管框架随着人民币国际化与“一带一路”建设推进，2025年7月，证监会与外汇局联合发布《关于规范证券公司开展跨境资产证券化业务的通知》，明确“试点+负面清单”管理模式允许头部券商在“一带一路”沿线国家开展基础设施ABS（如高速公路通行费收益权、港口码头运营权），试点额度500亿元；对跨境ABS的基础资产类型（如境外REITs、跨境应收账款）、资金流动、汇率风险对冲等作出详细规定，同时建立“跨境ABS备案白名单”，将香港、新加坡、伦敦等国际金融中心纳入试点区域，首单“中越跨境光伏电站电费ABS”（规模10亿元，基础资产为越南某光伏电站未来5年电费收益权）于2025年8月由中信证券承销落地，标志着券商跨境ABS业务进入规范化发展阶段

三、市场规模与结构增长动能与资产类型的“多元升级”第3页共15页2025年，券商ABS市场在政策支持与实体经济需求驱动下，延续高速增长态势，同时基础资产类型进一步向多元化、高端化转型，呈现“规模扩张”与“结构优化”并存的特征

（一）发行规模与增速突破历史峰值，服务实体能力增强据中国证券业协会数据，2025年1-9月，券商共承销ABS产品

1.28万亿元，同比增长

27.3%，占全市场ABS发行规模的

62.5%，较2024年提升

3.2个百分点其中，企业ABS占比

58.3%（7460亿元），信贷ABS占比

21.5%（2750亿元），资产支持票据（ABN）占比

12.7%（1625亿元），其他品类（如REITs、信贷资产流转）占比

7.5%（965亿元）从季度增速看，2025年一季度受春节假期与宏观经济复苏缓慢影响，发行规模同比增长

18.2%；二季度随着“稳增长”政策发力，基建、消费等领域项目落地加速，ABS发行规模达4350亿元，同比增长

35.6%；三季度延续回暖趋势，发行规模4120亿元，同比增长

29.1%，主要驱动来自绿色ABS与科创ABS的爆发式增长（绿色ABS三季度发行规模1280亿元，同比增长89%；科创ABS发行规模650亿元，同比增长120%）值得注意的是，2025年券商ABS的“实体属性”进一步增强投向制造业、信息技术、绿色能源等领域的产品规模达8650亿元，占比

67.6%，较2024年提升

5.8个百分点；而投向房地产、地方融资平台的产品规模占比下降至

8.3%，较2024年下降

4.1个百分点，体现了“脱虚向实”的监管导向与市场自发选择

（二）基础资产多元化从“传统场景”到“新兴领域”的拓展2025年，券商ABS基础资产类型突破传统边界，呈现“传统领域提质、新兴领域扩容”的特点第4页共15页绿色ABS成为增长主力2025年绿色ABS市场迎来爆发，1-9月发行规模达2150亿元，同比增长82%，占券商ABS总规模的

16.8%，较2024年提升

6.3个百分点基础资产类型从传统的绿色信贷、绿色债券，拓展至光伏电站电费收益权、风电项目碳减排量、新能源汽车充电桩运营权等新型场景例如，中信建投证券承销的“江苏某海上风电项目ABS”（规模50亿元，基础资产为项目未来20年上网电费收益权+国家补贴确权），创新性引入“碳配额质押”增信，通过将项目产生的碳减排量（约120万吨/年）质押，降低融资成本120BP；中金公司承销的“光伏+储能ABS”（规模35亿元），将光伏电站发电量与储能系统收益权打包，提升现金流稳定性，该产品为国内首单“风光储一体化”ABS，获得社保基金、保险资金等长期资金追捧科创ABS开启“技术资产证券化”新赛道2025年是科创ABS的“元年”，监管层明确支持专利、技术秘密、数据资产等新型基础资产发行ABS，全年预计发行规模达1500亿元首单“AI模型资产ABS”（由华泰联合证券承销，某头部AI公司发行，基础资产为其核心推荐算法模型未来3年的服务收费权）、首单“生物医药专利许可ABS”（中信证券承销，某创新药企发行，基础资产为其5个一类新药的国内外专利许可费）、首单“数字藏品发行收益权ABS”（中金公司承销，某互联网公司发行，基础资产为数字藏品平台未来2年的发行收入）相继落地，标志着ABS从“实物资产”向“无形资产”延伸消费金融ABS“场景化”深化消费金融ABS仍是券商ABS的重要组成部分，1-9月发行规模3200亿元，同比增长15%，基础资产从传统的信用卡分期、个人消费第5页共15页贷，向“场景化分期”（如新能源汽车分期、智能家居分期、文旅消费分期）拓展例如，招商证券承销的“新能源汽车消费分期ABS”（规模85亿元），与国内头部车企合作，将消费者购车分期款打包发行，通过车企“差额支付承诺”与“车辆抵押”双重增信，产品获得AAA评级，利率较同期企业债低80BP；安信证券承销的“文旅消费ABS”（规模45亿元），基础资产为疫情后文旅景区门票、酒店预订费收益权，通过“动态现金流监测+优先级/次级分层”设计，有效分散了消费复苏不及预期的风险

（三）投资者结构长期资金占比提升，市场流动性优化2025年，券商ABS投资者结构进一步向“专业化、长期化”转型保险资金、社保基金、公募基金、外资机构等长期资金占比达62%，较2024年提升8个百分点；银行理财、货币基金等短期资金占比下降至28%，较2024年下降5个百分点市场流动性方面，2025年交易所推出“ABS做市商制度”，首批15家券商获得做市商资格，通过提供双边报价、流动性支持，ABS二级市场交易活跃度显著提升数据显示，2025年1-9月ABS二级市场成交额达4800亿元，同比增长45%，平均换手率

12.3%，较2024年提升

3.5个百分点，其中绿色ABS、科创ABS等创新品种流动性尤为活跃，平均价差缩小至

0.3%

四、产品创新技术赋能与模式突破的“双向探索”2025年，券商ABS业务在技术应用与模式创新上取得显著突破，不仅推动产品形态从“标准化”向“个性化”升级，更通过“金融+产业”的深度融合，提升了服务实体经济的精准度

（一）绿色ABS与ESG深度融合从“形式合规”到“实质价值”第6页共15页早期绿色ABS多依赖“绿色项目认定”等形式审查，2025年市场更注重“实质ESG价值”的传递一方面，基础资产筛选环节引入ESG量化评分体系，对项目的碳减排量、环境影响、社会责任等进行打分，仅评分80分以上的项目可发行绿色ABS；另一方面，产品结构设计融入“绿色收益分配”机制，例如“碳中和ABS”（如某光伏项目ABS）约定，若项目实际碳减排量超过预期目标，超额收益的30%将用于设立“绿色发展基金”，支持周边社区环保设施建设，实现“融资-环保”的正向循环此外，绿色ABS的“跨境化”探索也取得进展，如2025年8月，中信证券承销的“中德合作绿色建筑ABS”（规模25亿元），基础资产为中德合资建筑企业在华绿色建筑项目的租金收益权，采用“双币种”（人民币+欧元）发行，吸引德国主权基金、养老金等外资参与，既解决了项目融资需求，也推动了绿色标准的国际互认

（二）数字经济相关资产创新“数据+金融”的跨界融合随着数字经济成为经济增长新引擎，券商将ABS与数据资产、数字技术深度结合，涌现出三类创新模式数据收益权ABS以企业数据资产（如用户行为数据、消费数据、工业物联网数据）的未来收益权为基础资产发行ABS例如，2025年6月，华泰证券承销的“某电商平台用户数据收益权ABS”（规模18亿元），基础资产为平台未来3年的用户付费会员费、广告投放收益权，通过“数据脱敏+算法隔离”技术保护用户隐私，产品获得保险资金3倍超额认购，利率仅

3.2%数字基础设施ABS以5G基站、数据中心、算力网络等新型数字基础设施的运营收益权为基础资产如2025年7月，中金公司承销的“长三角算力网络ABS”（规模40亿元），基础资产为某云计算公司第7页共15页在长三角布局的10个数据中心未来5年的算力租赁收入，通过“动态定价模型”（基于实时算力需求、电价成本调整现金流预测），产品设计更贴合数字经济的波动性特征区块链赋能ABS利用区块链技术实现资产端、资金端、登记端的全流程数字化2025年，12家头部券商联合开发“ABS区块链联盟链”，实现基础资产信息上链、现金流自动流转、投资者权益实时确权，某单“供应链ABS”通过区块链完成核心企业应收账款数据核验、多级供应商确权、资金划转全流程仅需2小时，效率提升90%，错误率降至

0.1%

（三）跨境ABS与国际化探索“一带一路”与人民币国际化的双轮驱动2025年，券商跨境ABS业务聚焦“一带一路”沿线国家基础设施与人民币国际化两大方向“一带一路”跨境基建ABS以沿线国家基础设施项目（如铁路、港口、能源）的通行费、运营收入等现金流为基础资产，采用“内保外贷+跨境资产支持”模式例如，中信证券承销的“中老铁路物流收入ABS”（规模35亿元），基础资产为中老铁路未来10年的跨境货物运输收入，通过“主权担保+跨境监管协作”增信，产品在香港发行，吸引东南亚主权基金、国际开发机构参与，开创了“铁路运输资产跨境证券化”的新模式人民币跨境ABS（“熊猫ABS”）以境外企业人民币资产为基础资产，在境内发行ABS2025年，证监会扩大“熊猫ABS”试点范围，允许境外房企、科技企业发行，首单“新加坡某科技企业熊猫ABS”（规模12亿元，基础资产为其在华数据中心租金收入）由国泰君安承销，通过“人民币跨境支付系统（CIPS）”完成资金结算，既为境外第8页共15页企业提供了人民币融资渠道，也丰富了境内投资者的跨境资产配置选择

五、风险特征与管理实践从“被动应对”到“主动防控”随着市场规模扩张与创新产品涌现，2025年券商ABS业务风险呈现“新老并存、结构分化”的特征，头部券商通过“风险前置、工具创新、数据驱动”的主动管理模式，有效提升了风险抵御能力

（一）基础资产风险新变化传统行业承压，新兴领域待验证传统领域风险暴露房地产与地方融资平台仍是ABS风险“重灾区”，但2025年风险特征从“集中违约”转向“分散化解”数据显示，2025年1-9月房地产ABS违约规模35亿元，较2024年下降40%，主要通过“资产盘活”（如将闲置商业地产改造为长租公寓）、“展期+增信”（由房企母公司提供差额支付承诺）等方式化解；地方融资平台ABS风险主要集中在三四线城市，全年违约规模28亿元，较2024年下降35%，但部分区域债务压力仍存，需警惕城投平台“非标转标”过程中的隐性风险新兴领域风险待验证科创ABS、数据资产ABS等新兴产品尚处于试点阶段，风险识别难度大例如，AI模型资产ABS面临“技术迭代风险”（模型性能下降导致收费能力不足）、“数据合规风险”（数据采集或使用不合规引发诉讼）；数字藏品ABS受市场热度波动影响，部分产品出现“破净”现象（2025年二季度某数字藏品ABS价格较发行价下跌18%），反映出新兴资产估值体系尚未成熟

（二）增信机制与风险管理工具创新从“单一担保”到“多元分层”为应对风险变化，2025年券商ABS增信机制呈现“多元化、结构化、动态化”趋势第9页共15页内部增信工具升级超额覆盖、优先级/次级分层、现金流超额支付承诺等传统工具与“风险触发机制”结合，例如某消费分期ABS设置“资产池不良率阈值”，当阈值超过5%时，次级投资者需先行承担损失，同时触发优先级利息延期支付，既保障投资者权益，也避免风险集中暴露外部增信工具拓展从单一第三方担保转向“保险+担保+CDS”组合增信2025年，某绿色ABS引入“碳保险”（由中国人保财险提供，覆盖项目碳减排量未达标的风险），成为国内首单“碳保险+ABS”产品；中信证券承销的“科创ABS”联合三家担保机构提供“差额支付+流动性支持”双重担保，产品获得AAA评级，融资成本降低80BP风险监测工具创新运用大数据与AI技术构建“ABS风险预警系统”，实时跟踪基础资产现金流、资产池质量、市场情绪等指标例如，某券商开发的“现金流预测模型”，通过整合宏观经济数据、行业景气度、企业运营数据，对消费分期、供应链ABS的现金流预测准确率提升至85%，较传统方法提高20个百分点；“舆情监测模块”可自动识别基础资产相关的负面新闻、监管政策变化，提前预警潜在风险（2025年二季度某消费ABS因合作商户负面舆情触发预警，券商及时启动流动性支持预案，避免违约）

六、参与主体行为与市场生态从“单一承销”到“综合服务”2025年，券商ABS业务参与主体行为模式发生深刻变化券商从“单纯承销商”向“资产管理者+产业服务商”转型，原始权益人需求从“融资便利”向“价值提升”升级，市场生态呈现“专业化、协同化、平台化”特征

（一）券商投行能力升级从“通道依赖”到“主动管理”第10页共15页2025年，头部券商ABS业务收入占投行业务总收入的比重提升至25%，较2024年提高5个百分点，核心驱动力是“主动管理能力”的增强资产端挖掘能力通过“产业研究+项目储备”建立差异化优势例如，中金公司依托其在新能源、数字经济领域的产业研究团队，2025年主动挖掘并承销了30余个绿色、科创ABS项目，占其ABS总规模的45%；中信建投证券聚焦“供应链金融+产业园区”，承销了20余个产业园区资产ABS（如某半导体产业园租金收益权ABS），通过“资产运营+融资”的综合服务模式，与园区企业建立长期合作产品设计能力从“标准化产品”向“定制化服务”转型针对不同行业、不同生命周期的企业，设计差异化的ABS方案例如，为处于成长期的科创企业设计“‘技术股权+现金流’混合ABS”（基础资产为技术授权费+产品销售收入），既降低对传统抵押担保的依赖，又通过股权部分分享企业成长收益；为成熟期企业设计“‘资产证券化+并购融资’组合方案”，某汽车零部件企业通过“应收账款ABS+定增配套融资”，既盘活存量资产，又通过定增引入战略投资者，实现“融资+战略”双重目标

（二）原始权益人需求变化从“融资端”到“全价值链”2025年，原始权益人参与ABS的动机从“解决流动性缺口”向“优化资产负债结构、盘活存量资产、引入产业资源”拓展优化资产负债结构高杠杆企业通过ABS“出表”降低负债率，提升ROE例如，某房地产企业通过“商业地产资产证券化”（发行规模50亿元），将自持商业地产“真实出售”并表，资产负债率从78%降至72%，符合“三道红线”监管要求，同时保留运营管理权，实现“去杠杆”与“保持运营”的平衡第11页共15页引入产业资源ABS成为企业链接上下游的纽带例如，某新能源车企通过“供应链ABS”（规模30亿元，基础资产为上游电池厂商应收账款），不仅为供应商提供融资支持（降低其融资成本15%），还通过“差额支付承诺+股权质押”强化与供应商的绑定，稳定供应链关系，该产品被称为“供应链金融+产业协同”的标杆案例

（三）市场生态优化从“机构主导”到“多方协同”2025年，ABS市场生态从“券商主导”向“券商+原始权益人+投资者+服务机构”协同发展转变服务机构专业化律师事务所、会计师事务所、评级公司等中介机构能力提升，例如律所建立“ABS专项合规团队”，针对绿色、科创等新型资产制定专项尽调指引；评级公司开发“ESG评级模型”，将环境、社会、治理因素量化纳入评级，某科创ABS通过“ESG评级+传统信用评级”双重结果，为投资者提供更全面的决策参考跨境合作常态化券商与国际投行、评级机构、监管部门建立合作机制，例如中信证券与摩根士丹利合作承销跨境ABS，联合制定“跨境资产证券化操作指引”；与香港证监会建立“监管协作备忘录”，简化跨境信息披露要求，提升跨境ABS效率

七、行业挑战与未来展望在“破局”中实现高质量发展尽管2025年券商ABS业务取得显著进展，但仍面临基础资产标准化不足、技术应用成本高、市场流动性分化等挑战未来，行业需在“政策引导、技术创新、风险防控”的平衡中，推动ABS业务从“规模扩张”向“高质量发展”转型

（一）当前面临的核心挑战基础资产标准化程度不足尽管监管层推动“资产证券化标准化”，但部分领域（如数据资产、知识产权）缺乏统一的价值评估体第12页共15页系，资产确权难度大，导致产品估值困难、流动性受限；部分新兴行业（如AI、数字藏品）资产波动大，现金流预测不确定性高，增加了产品设计与风险控制难度技术应用成本与人才缺口区块链、AI等技术在ABS中的应用需要大量投入（如区块链系统开发年均成本超5000万元），且对复合型人才需求迫切（既懂金融又懂技术），中小券商难以承担，导致行业技术应用呈现“头部集中”特征；2025年券商ABS领域高端技术人才缺口达2万人，制约了技术创新落地速度市场流动性分化尽管做市商制度提升了市场流动性，但不同类型ABS流动性差异显著绿色ABS、科创ABS等创新产品流动性较好（平均换手率15%），而传统房地产、地方融资平台ABS流动性较差（平均换手率3%），部分产品面临“发行后即‘冰封’”的困境，影响市场整体效率

（二）未来发展趋势与建议深化政策支持，完善制度框架监管层应加快制定新型基础资产（如数据资产、AI模型资产）的估值标准与信息披露指引，推动资产确权、登记等基础设施建设；加大对绿色、科创等重点领域ABS的政策激励，例如对符合条件的绿色ABS给予税收优惠（如减免增值税、企业所得税），对科创ABS试点“发行规模与再融资额度挂钩”的激励机制推动技术深度融合，降低应用门槛鼓励行业协会或头部券商牵头开发“ABS技术中台”，提供标准化的区块链登记、AI风控、数据分析工具，降低中小券商技术应用成本；第13页共15页加强校企合作，开设“金融科技+资产证券化”交叉学科，培养复合型人才，2025-2027年计划培养5万名专业人才，缓解人才缺口优化市场结构，提升整体流动性扩大做市商范围，将更多中小券商纳入做市商体系，建立“做市商激励机制”（如对做市规模大、价差小的券商给予监管评级加分）；发展ABS衍生品市场，推出ABS期权、CDS等风险管理工具，帮助投资者对冲风险，提升市场参与积极性强化主动管理，回归业务本源券商应聚焦“产业研究+资产筛选+价值创造”，从“通道业务”转向“主动管理+产业服务”，例如通过ABS帮助企业盘活存量资产、优化资本结构、链接产业资源；建立“ABS全生命周期管理体系”，从项目尽调、产品设计到存续期风险监测，实现全流程精细化管理，提升资产质量与投资者信心

八、结论2025年，券商ABS业务的“质变”与“新生”2025年，券商资产证券化业务站在了“量变”向“质变”转型的关键节点从政策环境看，监管层通过“精准支持+规范发展”为业务创新划定边界；从市场规模看，业务增速突破25%，基础资产向绿色、科创、数字经济等新兴领域拓展；从产品创新看，区块链、AI等技术深度赋能，ABS从“金融工具”升级为“产业服务载体”；从风险控制看，头部券商通过主动管理与工具创新，构建了更完善的风险防控体系展望未来，券商ABS业务将成为服务实体经济、推动金融创新、实现财富管理转型的核心力量行业需在政策引导下，持续深化技术第14页共15页应用、优化市场生态、强化主动管理，在“破局”中实现高质量发展，为中国经济转型升级注入新动能（全文约4800字）第15页共15页。