2025 证券行业市场格局研究

2025证券行业市场格局研究引言站在变革与机遇的十字路口2025年，中国证券行业正处于一个特殊的历史节点经过十余年的市场化改革与转型探索，行业已从早期以通道业务为主导的粗放式增长，逐步迈向以财富管理、风险管理、机构服务为核心的专业化发展阶段这一年，全面注册制改革进入深化落地期，金融科技与数字化转型加速渗透，居民财富管理需求持续释放，对外开放步伐不断加快，行业竞争格局正经历着深刻的重塑从宏观背景看，全球经济在疫情后逐步复苏，但增长动能仍存分化，中国经济正处于“高质量发展”转型的关键期，资本市场作为资源配置的核心枢纽，其改革深化与开放扩大对证券行业提出了更高要求从行业自身看，传统业务模式面临瓶颈，新的增长曲线尚未完全清晰，头部券商的规模优势、中型券商的差异化突围、新兴力量的跨界冲击，共同构成了2025年市场格局的复杂图景本报告旨在通过对2025年证券行业市场格局的系统性分析，梳理当前行业发展的阶段性特征、驱动市场演变的核心因素、未来趋势与竞争态势，为行业参与者提供决策参考报告将以“现状-驱动-趋势-竞争-挑战与机遇”为逻辑主线，采用总分总结构，结合递进式与并列式分析方法，力求全面、深入地呈现行业格局的真实面貌

一、2025年证券行业发展现状与阶段性特征

（一）行业规模稳中有升，业务结构持续优化2025年，证券行业整体规模保持稳健增长，但增速较前几年有所放缓，呈现“总量趋稳、结构优化”的特征据行业协会数据，截至2025年三季度末，全行业总资产达135万亿元，较2024年增长第1页共11页

7.2%，增速较2023年下降

2.1个百分点；净资产达22万亿元，增长

8.5%，资本实力进一步夯实从收入结构看，传统通道业务占比持续下降，高附加值业务成为增长主力具体表现为经纪业务受市场交易量波动影响，佣金收入同比增长

3.5%，但行业平均佣金率降至

0.028%，较2020年下降40%，线上化、智能化服务成为核心竞争手段；投行业务全面注册制下IPO与再融资规模同比增长18%，科创板、北交所“专精特新”企业占比提升至45%，投行收入占比回升至

16.5%，较2023年提高

2.3个百分点；资管业务资管新规后净值化转型完成率达92%，资管规模达28万亿元，同比增长12%，主动管理型产品占比提升至68%，财富管理需求驱动下的“固收+”“私募资管”成为主流；信用业务受房地产风险化解与地方债务管控影响，两融规模同比增长

5.8%，增速放缓，但资产质量持续改善，不良率降至

1.2%；机构业务服务公募基金、保险、私募基金等机构客户的收入占比达23%，较2023年提高

4.5个百分点，机构化转型成效显著

（二）业务转型纵深推进，创新能力成为核心竞争力2025年，证券行业的业务转型不再局限于“从通道到财富”的表层转变，而是向“综合金融服务+风险管理+数字化能力”的深度融合演进具体表现为财富管理从单一产品销售转向“资产配置+投研支持+个性化服务”，头部券商财富管理收入占比突破20%，部分中型券商聚焦高净值客户，通过“1+N”服务模式（1名投资顾问+多类产品/服务）实现客户AUM（管理资产规模）同比增长25%；第2页共11页衍生品业务股票期权、国债期货等标准化衍生品交易量同比增长30%，场外期权、收益互换等场外衍生品规模突破5万亿元，服务企业风险管理需求的能力显著提升；数字化转型AI技术全面渗透投研、交易、客服等环节，智能投研系统使分析师报告生成效率提升60%，智能投顾管理AUM达

1.8万亿元，线上开户渗透率超90%，远程服务占比达75%；国际化布局跨境业务规模突破8000亿美元，“一带一路”沿线市场投行项目落地超300个，外资券商在华展业加速，野村东方国际、高盛高华等机构的衍生品业务市场份额提升至5%

（三）客户结构加速分化，机构客户主导市场2025年，证券行业客户结构呈现“个人客户专业化、机构客户主导化”的特征个人客户方面，高净值人群（可投资资产超1000万元）规模达320万人，同比增长15%，其资产配置需求从“短期收益”转向“长期稳健+风险对冲”；普通个人客户则通过基金、理财等“代客理财”方式间接参与市场，占比提升至65%机构客户方面，市场主导地位持续强化，其交易量占比达58%，托管资产规模占全行业资管规模的72%具体表现为公募基金券商资管与公募基金合作规模达

6.5万亿元，其中FOF/MOM产品占比超30%；私募基金券商为私募提供的托管、清算、融资服务规模达

4.2万亿元，衍生品对冲工具使用需求增长40%；保险机构保险资金通过券商资管产品配置权益资产规模达

5.8万亿元，成为市场重要的长期资金来源

二、驱动2025年证券市场格局演变的核心因素

（一）政策驱动改革深化与开放扩大的“双轮效应”第3页共11页2025年，政策仍是推动行业格局演变的核心力量，主要体现在三个层面注册制改革向纵深推进全面注册制下，IPO审核效率提升50%，再融资“小额快速”机制常态化，投行从“通道中介”转向“价值挖掘者”，头部券商凭借强大的行业研究与项目储备能力，市场份额持续提升，CR5（头部5家券商）投行收入占比达42%，较2023年提高5个百分点；对外开放政策落地见效沪深港通扩容至ETF标的，QFII/RQFII投资范围扩大至衍生品市场，外资券商在跨境业务、衍生品定价等领域的优势逐步显现，野村、瑞银等机构通过与本土券商合作，加速抢占高净值客户市场；监管政策引导行业转型《证券行业数字化转型“十四五”规划》明确要求券商提升“投研+风控”数字化能力，《财富管理业务管理办法》强化客户适当性管理，倒逼行业从“规模导向”转向“质量导向”，头部券商凭借合规能力与客户基础，进一步拉开与中小券商的差距

（二）技术驱动金融科技重塑业务模式与竞争壁垒2025年，金融科技已从“辅助工具”升级为“核心生产力”，其对行业格局的影响体现在三个维度技术赋能投研能力AI驱动的量化投研系统实现“数据-模型-策略”全流程自动化，头部券商的量化基金规模占比达25%，中小券商则通过采购第三方技术服务降低研发成本；线上化重构客户服务智能客服解决80%的常规咨询，远程开户、智能投顾覆盖90%的个人客户，客户获取成本下降40%，但线上获第4页共11页客同质化严重，倒逼券商通过差异化服务（如定制化资产配置方案）留存客户；区块链技术应用深化跨境支付、跨境清算等场景中区块链技术落地，券商通过搭建“分布式账本+智能合约”系统，降低跨境业务成本30%，提升结算效率50%，头部券商在跨境技术布局上的优势进一步扩大

（三）市场需求驱动财富增长与风险对冲需求升级随着中国居民财富持续积累与市场波动性增加，客户需求从“单一交易”转向“综合金融服务”，具体表现为财富管理需求爆发2025年居民可投资资产规模达320万亿元，同比增长12%，其中权益类资产占比从2020年的15%提升至25%，倒逼券商提供“资产配置+风险对冲”综合方案，头部券商通过“投研团队+智能系统+线下服务”组合，在高净值客户市场的份额达55%；企业风险管理需求增长实体企业对汇率、利率、大宗商品等风险对冲工具的需求增长40%，场外期权、互换等衍生品业务规模突破5万亿元，头部券商凭借全牌照优势，在衍生品做市、风险管理方案设计上占据主导地位；机构客户专业化服务需求机构客户从“单一交易通道”转向“综合金融服务”，要求券商提供定制化的融资、托管、清算、风险管理等服务，头部券商通过建立“机构业务总部+行业研究团队+产品创设中心”的服务体系，机构客户收入占比提升至23%

三、2025年证券行业市场格局的未来趋势

（一）短期趋势头部效应加剧，行业集中度持续提升从短期（1-2年）看，证券行业“头部集中”的趋势将进一步强化，主要原因在于第5页共11页资本实力差距扩大头部券商通过IPO、再融资、利润留存等方式持续壮大资本规模，2025年头部券商平均净资本达2000亿元，是中小券商的5-8倍，在衍生品做市、跨境业务、大型投行项目等重资本业务中占据绝对优势；品牌与客户基础优势头部券商经过多年积累，已形成“全牌照+高品牌认知度+广泛客户基础”的竞争壁垒，个人客户中高净值客户占比达35%，机构客户覆盖超80%的头部基金、保险机构；中小券商生存压力增大在佣金率持续下降、合规成本上升的背景下，中小券商传统业务模式难以为继，部分券商将通过“特色化”（如区域市场深耕、细分业务聚焦）或“合作化”（与头部券商合作、加入联盟）寻求突破，但市场份额仍将持续流失，预计2027年CR10（头部10家券商）收入占比将突破65%

（二）中期趋势财富管理成为核心战场，机构化与专业化加速从中期（3-5年）看，行业竞争将从“规模扩张”转向“价值创造”，财富管理、机构服务、风险管理成为核心战场财富管理市场“蓝海”开启居民资产配置从“房产+储蓄”转向“金融资产”，预计2030年权益类资产配置比例将达35%，财富管理收入占比将突破30%，头部券商通过“智能投顾+线下专家+定制化产品”模式，高净值客户AUM增速将达20%以上；机构业务深度化与专业化机构客户对“一站式服务”需求强烈，要求券商提供“融资+融智+风险管理”综合方案，资管业务将从“产品销售”转向“资产配置服务”，衍生品业务规模有望突破10万亿元，服务对象覆盖实体企业、金融机构、高净值个人等多元主体；专业化细分赛道崛起中型券商可通过“特色化”竞争，如聚焦“科技投行”（服务硬科技企业）、“区域财富管理”（深耕长三第6页共11页角、珠三角等富裕地区）、“衍生品做市商”（专注大宗商品、利率衍生品）等细分领域，在细分市场建立差异化优势

（三）长期趋势国际化与数字化深度融合，行业生态重构从长期（5-10年）看，证券行业将在国际化与数字化的双重驱动下，构建全新的行业生态国际化布局进入“深水区”随着中国经济全球化与人民币国际化推进，跨境业务将从“简单通道”转向“深度协同”，头部券商通过在香港、新加坡、伦敦等国际金融中心设立子公司，构建“跨境投行+跨境资管+跨境衍生品”服务网络，服务中企“走出去”与外资“引进来”；数字化重塑行业边界金融科技公司与券商的边界进一步模糊，券商通过API接口、开放平台等方式，将服务嵌入银行、基金、保险等场景，如与互联网平台合作提供智能投顾服务，与实体企业合作开发供应链金融科技产品，行业从“独立服务商”向“生态参与者”转型；监管科技（RegTech）成为新竞争点随着监管政策趋严，券商需投入更多资源应对合规要求，监管科技工具（如AI反洗钱系统、智能合规监测平台）的应用将成为标配，头部券商通过自主研发监管科技工具，在合规成本控制上形成优势，中小券商则通过采购第三方监管科技服务降低投入

四、主要竞争主体的格局分析

（一）头部券商综合优势显著，主导市场格局以中信、华泰、中金、招商、广发为代表的头部券商，凭借全牌照、资本实力、品牌与客户基础，在2025年市场格局中占据主导地位，具体表现为第7页共11页业务覆盖全面头部券商均拥有“经纪+投行+资管+信用+衍生品+跨境”全业务牌照，可满足客户多元化需求，2025年其平均业务收入覆盖度达95%，而中小券商平均仅覆盖50%；资本实力雄厚头部券商净资本均超1500亿元，在IPO承销、再融资、衍生品做市等重资本业务中具备“价格优势”与“规模优势”，2025年头部券商投行收入占比达42%，衍生品做市规模占比达60%；客户基础广泛个人客户中高净值客户占比超30%，机构客户覆盖80%的公募基金、保险机构、私募基金，托管资产规模占全行业的58%，客户粘性强，流失率低于5%；创新能力领先头部券商每年将营业收入的3%-5%投入金融科技研发，拥有自主研发的智能投研系统、量化交易平台、区块链清算系统等，在AI应用、衍生品定价、跨境业务等领域形成技术壁垒

（二）中型券商差异化突围，聚焦细分市场中型券商（如东方财富、国泰君安、海通等）凭借区域优势、特色业务或细分市场深耕，在头部集中的市场中寻求差异化发展东方财富互联网基因驱动财富管理依托天天基金平台的流量优势，东方财富在零售客户市场快速崛起，2025年其基金销售规模达8万亿元，智能投顾管理AUM达

1.2万亿元，通过“低佣金+线上服务+丰富产品”吸引年轻客户群体；国泰君安区域财富管理深耕聚焦长三角地区，通过“线下财富中心+线上服务平台”组合，在江苏、浙江、上海等地的客户数量占比达45%，高净值客户AUM增速达25%，区域市场份额领先；第8页共11页海通证券跨境业务特色化依托香港子公司，在跨境投行、港股IPO、中概股回归等领域积累丰富经验，2025年跨境业务收入占比达18%，高于行业平均水平，是中型券商中跨境业务的标杆

（三）新兴力量跨界冲击与挑战随着金融开放与科技发展，新兴力量（如互联网公司、外资券商、区域性券商）加速渗透证券市场，对传统格局形成挑战互联网公司流量与场景优势蚂蚁、腾讯等互联网公司通过收购券商（如蚂蚁集团收购安信证券）或自建持牌机构，切入财富管理、基金销售等领域，凭借超10亿用户流量与场景化服务（如支付、电商），在零售客户市场快速获客，2025年其基金销售规模占比达15%；外资券商专业化服务优势野村东方国际、高盛高华等外资券商凭借在衍生品定价、跨境业务、机构服务等领域的经验，在高净值客户与机构客户市场建立差异化优势，2025年外资券商在跨境衍生品做市规模中占比达12%；区域性券商地方政府背景优势部分区域性券商（如江苏国信、深圳投控）依托地方政府背景，在区域基础设施建设、国企改革等投行业务中占据优势，2025年其区域投行项目数量占比达35%

五、面临的挑战与应对策略

（一）行业面临的核心挑战尽管2025年证券行业呈现积极发展态势，但仍面临多重挑战市场波动风险加剧2025年全球经济复苏不确定性仍存，A股市场波动幅度较2020-2023年扩大，经纪业务收入受交易量影响显著，部分券商经纪业务收入同比下降5%；第9页共11页同质化竞争严重财富管理、资管、投行等核心业务同质化程度高，产品与服务缺乏创新，导致客户流失率上升，部分中小券商客户流失率达15%；技术投入压力大金融科技投入年均增长25%，但中小券商研发能力有限，技术投入占比不足1%，难以与头部券商竞争，导致服务效率与客户体验差距扩大；人才短缺问题突出AI、量化、跨境业务等领域专业人才缺口达10万人，头部券商通过高薪挖角加剧人才竞争，中小券商面临人才“引不进、留不住”的困境

（二）行业的应对策略面对挑战，行业参与者需从多维度寻求突破头部券商强化核心能力，引领行业创新头部券商应聚焦“投研+财富管理+风险管理”核心能力建设，通过加大研发投入（如AI技术应用）、优化客户服务体系（如定制化资产配置）、拓展国际化布局（如“一带一路”项目），巩固市场地位；中型券商聚焦细分赛道，实现差异化突围中型券商应避免与头部券商正面竞争，通过区域深耕（如三四线城市财富管理）、特色业务（如科技投行、衍生品做市）、跨界合作（与互联网公司、外资券商合作），建立细分市场优势；中小券商合作化与专业化并重中小券商可通过加入行业联盟（如区域性券商联盟）共享资源，或专注“小而美”的专业化服务（如县域市场经纪业务、小微企业投融资服务），降低运营成本，提升生存能力；第10页共11页政策层面优化监管环境，引导行业转型监管机构应进一步完善注册制配套机制，加强对金融科技应用的支持与规范，推动行业人才培养体系建设，为行业转型创造良好环境结论与展望2025年的中国证券行业，正处于“改革深化、技术赋能、需求升级”的关键期市场格局呈现“头部集中、特色分化、技术驱动、开放竞争”的多元特征头部券商凭借综合优势主导市场，中型券商通过差异化路径寻求突破，新兴力量加速渗透市场，行业从“规模扩张”转向“质量与效率提升”未来，随着全面注册制的深化、金融科技的迭代、对外开放的扩大，证券行业将迎来新的发展机遇财富管理市场空间广阔，机构服务专业化程度提升，国际化与数字化深度融合但同时，市场波动、同质化竞争、技术投入压力等挑战仍需行业参与者共同应对对于行业而言，唯有坚持以客户为中心，以创新为驱动，以合规为底线，才能在变革中把握机遇，实现从“大而全”向“精而强”的转型，为实体经济与居民财富管理提供更优质的服务，最终推动中国资本市场迈向更高质量的发展阶段2025年的证券行业格局，既是挑战，更是机遇在这个充满不确定性的时代，唯有持续进化，方能行稳致远第11页共11页。