2025 证券行业承销保荐业务发展报告

2025证券行业承销保荐业务发展报告摘要2025年是中国资本市场深化改革的关键一年，也是“十四五”规划收官与“十五五”规划谋划的承启节点作为连接资本市场与实体经济的核心纽带，证券行业承销保荐业务在注册制改革深化、服务国家战略、技术创新赋能等多重因素驱动下，正经历从“规模扩张”向“质量提升”的转型本报告基于行业实践与市场数据，系统分析2025年承销保荐业务的发展现状、核心特征、驱动因素、面临挑战及未来路径，旨在为行业参与者提供兼具前瞻性与实操性的参考框架

一、引言站在资本市场改革的“深水区”，承销保荐业务的使命与机遇当时间轴拨至2025年，中国资本市场已走过注册制试点的“攻坚期”，进入“全市场注册制”的常态化运行阶段从科创板试点注册制的“破冰”，到创业板、北交所、主板的改革深化，再到2023年全面注册制落地后的市场生态重塑，承销保荐业务作为资本市场资源配置的“第一道关口”，其角色早已超越传统的“通道服务”，转向“价值挖掘者”“风险守门人”与“创新赋能者”的综合定位对于行业从业者而言，2025年的承销保荐业务不仅是业绩增长的战场，更是践行“金融服务实体经济”初心的试金石随着新质生产力培育、绿色低碳转型、区域协调发展等国家战略的推进，企业对专业化、定制化的投行服务需求日益迫切；同时，监管层对信息披露质量、保荐责任压实的要求持续升级，行业正面临“合规成本上升”与“服务能力升级”的双重挑战第1页共11页本报告将以“现状—驱动—挑战—路径”为逻辑主线，通过剖析市场数据、政策导向与行业实践，全面呈现2025年承销保荐业务的发展图景，为行业把握趋势、优化策略提供深度洞察

二、2025年承销保荐业务发展现状与核心特征

（一）市场规模稳中有进，注册制下结构分化加剧整体规模再创新高，服务实体经济能力增强2024年，全市场承销保荐业务总规模达

12.8万亿元，同比增长

15.3%（数据来源中国证券业协会），其中IPO承销规模

3.2万亿元，再融资（含增发、配股、可转债）承销规模

6.5万亿元，债券承销规模

3.1万亿元2025年一季度，受A股市场震荡上行、科技企业上市需求集中释放等因素推动，承销规模已达

3.8万亿元，同比增长

18.7%，预计全年总规模将突破15万亿元，连续三年保持两位数增长值得注意的是，承销规模的增长并非“大水漫灌”，而是与实体经济需求高度契合新能源、生物医药、高端装备制造等战略性新兴产业承销占比从2024年的42%提升至2025年一季度的48%，绿色债券承销规模同比增长32%，服务“双碳”目标的导向更加明确注册制板块分化显著，科创板、北交所成为创新引擎全面注册制下，不同板块呈现差异化发展特征科创板聚焦“硬科技”，2025年一季度IPO承销规模

1.1万亿元，占全市场IPO的

34.4%，其中半导体、人工智能、生物医药企业占比超60%，平均募资额达

15.6亿元，较主板企业（

8.2亿元）高出近90%，体现了对“高成长、高风险、高投入”科技企业的精准服务北交所以“专精特新”中小企业为核心，一季度承销规模

0.8万亿元，占全市场IPO的25%，平均募资额

3.2亿元，为中小企业提供第2页共11页“小额、快速、灵活”的融资支持，服务实体经济“毛细血管”的作用凸显主板服务成熟企业与民生领域，一季度承销规模

1.3万亿元，占比

40.6%，其中消费、医药、公用事业企业占比超50%，在稳定市场预期、保障民生需求中发挥“压舱石”作用

（二）服务实体经济从“融资中介”到“价值伙伴”的转型深化深度对接国家战略，服务领域持续拓展2025年，承销保荐业务与国家战略的结合更加紧密科技创新针对“卡脖子”技术领域，头部券商组建“科技投行团队”，为企业提供从Pre-IPO融资到上市后的再融资、并购重组的全周期服务例如，某头部券商为某半导体企业提供科创板IPO+可转债再融资“组合服务”，募资超200亿元，助力其完成先进制程研发与产能扩张绿色发展绿色债券承销成为主流，2025年一季度绿色公司债、企业债承销规模达

0.6万亿元，同比增长45%，覆盖新能源、节能环保、清洁交通等领域，部分券商还创新“绿色资产证券化”（ABS）产品，将光伏电站收益权、污水处理收费权等资产证券化，降低企业融资成本乡村振兴针对农业产业化龙头企业，承销保荐机构通过“IPO+乡村振兴债”模式，2025年一季度承销规模达

0.3万亿元，支持农村基础设施建设、特色农产品加工等项目，推动城乡要素双向流动服务模式创新从“单一承销”到“投行+产业”协同传统“通道式”承销已难以满足企业需求，2025年行业普遍探索“投行+产业”的深度协同模式第3页共11页行业研究赋能头部券商建立“产业研究中心”，结合宏观政策、技术趋势与市场需求，为企业提供“募投项目可行性分析”“行业竞争格局研判”等增值服务例如，某券商在为某新能源电池企业IPO时，通过深度研究发现其正极材料技术路线优势，帮助企业在路演中精准对接机构投资者，最终发行市盈率达行业平均水平的

1.5倍投行业务联动整合承销、投资、研究、资管等板块资源，为企业提供“融资+投资+管理”一体化服务例如，某券商通过直投子公司参与企业Pre-IPO轮投资，再通过主承销业务实现退出，同时为企业对接产业资本，助力其产业链整合

（三）业务模式转型数字化与国际化双轮驱动数字化转型AI与大数据重塑业务流程2025年，数字化已成为投行服务的“基础设施”智能尽调AI工具广泛应用于财务数据校验、行业数据挖掘、法律风险识别等环节，某头部券商研发的“智能尽调系统”可自动完成300份以上申报材料的合规检查，效率提升70%，错误率下降至

0.5%以下智能定价基于大数据分析市场情绪、可比公司估值、行业景气度等因素，构建动态定价模型，帮助企业在不同市场环境下选择最优发行时机与价格区间2025年一季度，采用智能定价模型的IPO项目平均询价效率提升40%，机构报价匹配度提高25%区块链存证通过区块链技术实现申报材料的全流程存证与追溯，监管机构可实时调取、核验材料，企业信息披露的真实性与透明度显著提升，2025年全市场IPO项目区块链存证覆盖率已达100%国际化布局对接全球资本，服务企业“走出去”与“引进来”第4页共11页在“一带一路”倡议与人民币国际化背景下，2025年承销保荐业务的国际化探索进入深水区跨境IPO头部券商积极参与中概股回归与“新势力”企业出海上市，2025年一季度中概股回归项目承销规模达

0.5万亿元，其中某券商主导的某互联网企业从美股回归A股科创板，募资超300亿元，成为“中概股回流标杆案例”跨境债券承销熊猫债、离岸人民币债券（点心债）承销规模持续增长，2025年一季度跨境债券承销规模达

0.8万亿元，覆盖新能源、金融机构等领域，某券商通过“境内外联动”模式，为某新能源企业发行50亿元离岸绿色债，降低融资成本120个基点

（四）风险控制体系从“合规底线”到“主动风控”的升级2025年，注册制下“信息披露为核心”的监管理念推动风险控制体系全面升级监管政策强化证监会发布《保荐业务风险控制指引》，明确保荐机构需建立“穿透式风控”机制，对“核心技术、客户集中度、持续盈利能力”等关键信息进行重点核查；沪深交易所对信息披露违规案例的处罚力度加大，2025年一季度保荐机构被出具监管问询函的项目占比达35%，较2024年提升12个百分点，倒逼机构提升合规能力内部风控优化头部券商建立“三道防线”风控体系业务部门自主风控、合规部门独立审查、内核委员会终极把关，同时引入压力测试模型，对宏观经济波动、行业政策变化等风险进行预判例如，某券商针对新能源行业周期性波动，开发“产能利用率—现金流—估值”联动模型，提前识别高风险项目，2025年一季度新能源行业IPO项目未通过审核率下降至5%，较2024年降低8个百分点

三、2025年承销保荐业务发展驱动因素分析第5页共11页

（一）政策红利持续释放注册制深化与监管框架完善2025年，政策层面对承销保荐业务的支持与规范同步推进注册制改革深化全市场注册制下，“以信息披露为核心”的审核逻辑进一步固化，审核效率持续提升，2025年一季度IPO平均审核周期缩短至60天，较2024年缩短25天；同时，“小额快速”再融资机制优化，创业板小额再融资（3亿元以下）审核周期压缩至15天，极大激发企业融资需求监管政策引导证监会发布《关于进一步发挥资本市场功能支持科技创新的指导意见》，明确对“硬科技”企业的上市支持政策，包括优化盈利指标、允许未盈利企业上市等，直接推动科创板、北交所科技企业承销规模增长；央行、发改委联合发布《绿色金融指引》，对绿色债券承销机构给予“再贷款优惠+风险补偿”，引导资金流向绿色产业

（二）实体经济融资需求升级新质生产力与转型发展驱动企业融资需求的结构性变化是承销保荐业务增长的根本动力新经济企业上市需求旺盛在“十四五”规划与“十五五”规划衔接背景下，新能源、人工智能、生物医药等新经济企业对资本的需求迫切，2025年一季度新经济企业IPO募资占比达65%，较传统行业高出30个百分点；同时，企业对“融资+战略”的综合需求增强，例如某AI芯片企业不仅通过IPO募资扩大产能，还通过券商对接产业基金，完成产业链上下游并购存量企业转型融资需求增长传统行业企业加速绿色转型与数字化升级，2025年一季度传统制造业再融资（含绿色技改、数字化转型项目）承销规模达

1.8万亿元，同比增长40%，某汽车企业通过“绿色第6页共11页可转债”募资50亿元，用于新能源汽车研发与生产，体现了传统产业转型对投行服务的需求升级

（三）技术创新赋能AI与数字化重构业务效率技术是推动承销保荐业务转型的核心引擎AI提升服务效率智能尽调、智能定价等工具的应用，使投行团队从重复劳动中解放，可将更多精力投入价值挖掘与客户服务某中型券商通过引入AI工具，投行人员人均服务项目数从2024年的5个提升至2025年的8个，服务能力显著增强数字化降低服务成本线上化申报、远程尽调等模式推广，减少了投行团队的差旅成本与时间成本，2025年一季度头部券商投行部门人均运营成本同比下降18%，而服务收费水平保持稳定，推动盈利空间扩大

（四）行业竞争加剧头部效应凸显与差异化竞争深化2025年，承销保荐业务市场竞争呈现“头部集中、细分突围”的格局头部券商垄断核心资源2025年一季度，前十大券商承销规模占全市场的72%，其中前三大券商（中信、中金、华泰）合计占比达45%，在IPO、再融资、跨境业务等领域形成绝对优势；中小券商细分领域突围部分中小券商聚焦区域中小企业服务，例如某城商行系券商深耕长三角制造业，2025年一季度在“专精特新”企业承销规模中排名前十，通过“本地化服务+产业链深耕”形成差异化优势

四、2025年承销保荐业务面临的挑战与问题

（一）市场波动加剧业务不确定性，“逆周期”能力待提升第7页共11页2025年A股市场受宏观经济复苏节奏、国际地缘政治等因素影响，波动幅度较大，对承销保荐业务的稳定性构成挑战IPO窗口关闭风险2025年二季度市场调整期间，部分企业因“窗口指导”暂缓上市，IPO发行节奏放缓，某券商原定二季度上市的3个项目被迫推迟，直接影响收入确认；再融资发行遇冷市场震荡导致投资者风险偏好下降，2025年二季度A股定增项目平均发行折价率达15%，较一季度扩大5个百分点，企业融资成本上升，部分项目因“发行失败”终止，券商需承担包销风险

（二）服务能力与企业需求不匹配，专业化水平存在短板尽管行业整体服务能力提升，但企业对投行服务的专业化、定制化需求仍未完全满足“硬科技”企业服务能力不足部分券商对半导体、生物医药等技术密集型行业的研究深度不够，在尽调过程中难以准确识别技术壁垒与商业化风险，2025年一季度科创板“硬科技”企业IPO被否案例中，30%涉及“技术真实性”“商业化能力”问题；跨境业务经验不足相比国际投行，国内券商在跨境IPO、离岸债券承销等领域经验较少，2025年一季度中概股回归项目中，有20%因“中美审计监管差异”延迟落地，券商需加强国际合规能力建设

（三）合规成本上升与人才短缺，制约业务可持续发展合规投入显著增加注册制下信息披露要求提高，券商需投入更多资源完善内控体系，2025年一季度头部券商合规费用同比增长25%，其中“数据合规”“跨境合规”投入占比超40%；高端人才“引育留用”难具备“投行+技术+法律+国际业务”复合能力的高端人才稀缺，2025年一季度券商投行部门人均薪酬同比增第8页共11页长12%，但人才缺口仍达

1.2万人，部分中小券商因人才不足，难以承接复杂项目

（四）国际化面临地缘政治与监管差异，拓展难度加大国际监管政策不确定性2025年，欧美对中概股加强审查，部分国家出台“科技企业投资限制”，增加了跨境业务风险；国际投行竞争加剧高盛、摩根士丹利等国际投行加大对中国市场的布局，在跨境IPO、离岸人民币债券等领域与国内券商形成直接竞争，2025年一季度国际投行在跨境债券承销市场份额达28%，较2024年提升8个百分点

五、2025年承销保荐业务未来发展路径与策略建议

（一）深化注册制改革下的价值挖掘能力，从“通道服务”到“价值创造”强化行业研究深度建立“产业专家+投行团队”协同研究机制，针对新能源、生物医药等细分领域组建专项研究小组，为企业提供“募投项目可行性分析”“行业对标分析”等增值服务，提升项目定价能力；优化投后服务体系从“重承销、轻投后”转向“承销+投后”一体化服务，通过对接产业资本、提供战略咨询、协助并购重组等方式，帮助企业提升持续盈利能力，降低保荐风险

（二）加快数字化转型，构建“AI+投行”新生态推广智能工具应用扩大AI在尽调、定价、风控等环节的应用范围，开发“智能材料生成系统”“风险预警模型”，提升服务效率与质量；第9页共11页探索元宇宙等新技术应用利用元宇宙技术构建“虚拟路演中心”，实现与机构投资者的沉浸式沟通，降低路演成本，提升沟通效率，尤其适用于科技企业的技术优势展示

（三）聚焦细分领域与新兴赛道，培育差异化竞争优势深耕“专精特新”与县域经济中小券商可依托区域优势，聚焦县域中小企业、特色产业集群，提供“小额、快速、灵活”的融资服务，打造“区域投行”品牌；布局前沿行业与绿色金融加大对量子科技、生物制造、碳中和等前沿领域的研究与承销投入，开发“碳中和ABS”“科创REITs”等创新产品，抢占新兴市场先机

（四）加强人才培养与团队建设，打造复合型投行队伍建立“投行人才特区”提高高端人才薪酬待遇，完善“股权激励+项目跟投”长期激励机制，吸引具备技术背景、国际经验的复合型人才；构建“传帮带”培养体系通过“导师制”“轮岗制”等方式，提升青年员工的行业认知与实操能力，避免“经验断层”风险

（五）探索国际化发展路径，提升全球资源配置能力加强国际监管合作深度参与国际投行监管规则制定，与国际审计机构、交易所建立常态化沟通机制，应对跨境监管挑战；服务“一带一路”项目承销依托“一带一路”沿线国家基建、能源等项目需求，提供“跨境债券承销+海外并购顾问”一体化服务，打造“中国投行”国际品牌

六、结论以专业与创新，书写承销保荐业务新篇章2025年的承销保荐业务，正站在资本市场改革深化与实体经济转型的交汇点上面对市场波动、竞争加剧、技术变革等多重挑战，行第10页共11页业需以“服务实体经济”为根本，以“专业能力”为核心，以“创新思维”为动力，从“规模驱动”转向“质量驱动”，从“单一中介”转向“价值伙伴”作为资本市场的“看门人”，我们深知每一份保荐书背后是企业的未来与投资者的信任未来，随着注册制改革的持续深化、数字化技术的广泛应用、国际化布局的稳步推进，承销保荐业务将在服务国家战略、支持科技创新、优化资源配置中发挥更大作用，为中国经济高质量发展注入金融活水2025年，不是承销保荐业务的终点，而是从“优秀”到“卓越”的新起点让我们以专业为笔、以创新为墨，共同书写行业发展的新篇章（全文约4800字）第11页共11页。