2025 证券行业创业板市场运行分析报告

2025证券行业创业板市场运行分析报告摘要2025年是中国创业板市场发展的关键节点——自2009年推出以来，历经16年改革迭代，尤其是2020年注册制改革实施五周年后，创业板已从“成长型创新创业企业融资平台”逐步升级为“服务国家战略、支持科技自立自强、推动产业升级”的核心资本市场载体本报告以2025年上半年市场运行数据为基础，结合宏观经济环境、政策导向与行业实践，从市场运行特征、驱动因素、风险挑战及发展建议四个维度展开分析，旨在全面呈现创业板市场的发展现状、深层逻辑与未来路径，为证券行业参与市场服务提供参考

一、引言创业板市场的时代定位与2025年分析背景

1.1创业板市场的历史使命与价值创业板自诞生之初，便承载着“为自主创新企业提供融资支持”的使命2009年推出时，其聚焦于解决中小企业融资难问题；2020年注册制改革后，进一步明确“三创四新”定位（创新、创造、创意，新经济、新产业、新业态、新模式），成为服务国家创新驱动发展战略的核心平台截至2025年，创业板已覆盖新一代信息技术、生物医药、新能源、高端装备制造等战略性新兴产业，上市公司数量突破1600家，总市值占A股市场比重约15%，成为资本市场服务实体经济的“新引擎”

1.22025年分析的特殊意义2025年是“十四五”规划收官与“十五五”规划谋划的衔接年，也是注册制改革向“全市场注册制”过渡的深化期当前，全球经济处于复苏与调整的关键阶段，国内经济正从“高速增长”转向“高质第1页共12页量发展”，科技自立自强、绿色低碳转型等国家战略加速推进在此背景下，创业板市场的运行特征不仅反映了资本市场自身的改革成效，更直接关联着实体经济转型升级的进度本报告通过对2025年上半年市场数据的深度剖析，旨在揭示创业板在服务国家战略、优化资源配置中的作用与挑战，为行业把握市场趋势提供专业视角

二、2025年创业板市场运行特征分析

2.1指数表现高波动与结构性分化并存，成长属性凸显

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1.1指数整体趋势震荡上行，中枢上移2025年上半年，创业板指数（简称“创指”）呈现“先抑后扬”的运行特征年初受全球流动性收紧预期与国内经济复苏节奏分化影响，创指一度回调至2500点附近（较2024年底下跌约8%）；但随着一季度GDP超预期增长（同比

5.2%）、科技政策密集出台（如《加快推进工业领域“智改数转”三年行动计划》），市场风险偏好回升，创指自4月起逐步反弹，截至6月末收于2850点，较年初上涨约14%，显著跑赢同期沪深300指数（上涨约5%）从长期趋势看，2020-2025年创指年均涨幅达18%，中枢较注册制前（2009-2019年）上移约30%，反映出市场对高成长企业的估值认可度持续提升

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1.2估值分化高估值行业“冰火两重天”，政策引导资源聚焦2025年上半年，创业板平均市盈率（TTM）为58倍，较2024年下降约5倍（主要因业绩兑现推动），但行业分化显著高景气行业AI算力、基因治疗、储能等领域因技术突破与政策支持（如“东数西算”工程扩容、生物制品集采政策优化），板块估值维持高位，其中AI算力行业平均市盈率达120倍，较2024年上涨15%；第2页共12页传统高估值行业部分依赖融资扩张的制造业企业（如消费电子、传统医药）受需求疲软与产能过剩影响，估值持续下修，平均市盈率降至35倍，较2024年下降20%；低估值高成长行业新能源储能、工业软件等领域因业绩增速超预期（上半年行业营收同比增长30%-40%），估值逐步向合理区间收敛，市盈率从年初的65倍降至6月末的52倍

2.2交易活跃度机构主导与散户参与并存，量化交易影响增强

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2.1资金流向机构资金增配，散户交易占比下降2025年上半年，创业板市场日均成交额达3800亿元，较2024年增长约12%，但资金结构呈现“机构化”趋势北向资金上半年净流入创业板市场280亿元，主要增持AI算力、生物医药龙头企业，持仓占比从2024年的8%提升至10%；公募基金主动权益类基金对创业板的配置比例达18%，较2024年提高3个百分点，其中科技主题基金（如“人工智能ETF”“新能源ETF”）规模突破5000亿元；散户资金通过两融、ETF申赎等渠道参与创业板的散户占比从2024年的45%降至40%，反映出市场投资者结构向成熟化演进

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2.2量化交易影响短期波动加剧，长期定价效率提升随着量化策略在创业板市场的普及（当前量化交易占比约25%），市场短期波动特征显著上半年创指单日涨跌幅超过2%的交易日达32天，较2024年增加8天，其中AI算力板块因量化资金集中涌入，日内波动幅度最高达15%但长期看，量化交易通过提升市场深度与流动性，有助于减少“散户非理性交易”导致的价格扭曲，推动创业板定价效率向国际成熟市场靠拢

2.3板块结构“硬科技”占比持续提升，产业升级成效显著第3页共12页

2.

3.1行业分布新一代信息技术与生物医药“双龙头”格局稳固截至2025年6月末，创业板行业分布呈现“两主多辅”特征新一代信息技术占比32%，涵盖AI芯片、光通信、工业软件等领域，代表性企业（如寒武纪、中际旭创）上半年研发投入合计增长45%；生物医药占比28%，创新药、医疗器械企业占比提升至行业总市值的60%，其中创新药企“出海”加速（如某生物制药企业PD-1抑制剂在欧美获批）；新能源占比18%，储能、新能源汽车产业链企业受益于全球碳中和政策，海外营收占比平均达35%；高端装备制造占比12%，工业机器人、航空航天装备企业订单量同比增长25%，反映出国产替代加速

2.

3.2上市企业质量研发投入强度领先，业绩增速分化加剧2025年上半年，创业板上市公司平均研发投入占比达12%，较A股市场平均水平（

5.8%）高出

6.2个百分点，其中AI、生物医药行业研发投入占比超15%，体现出“创新驱动”的核心定位但业绩增速分化显著高成长企业（如AI算力、基因治疗）营收同比增长50%-80%，而传统制造业企业营收同比下降10%-20%，部分企业因技术迭代滞后面临生存压力

2.4投资者结构机构化加速，长期资金占比提升

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4.1机构投资者类型多元化创业板机构投资者已从早期以公募基金为主，扩展至社保基金、保险资金、外资、产业资本等多元主体第4页共12页社保基金持仓创业板市值达1200亿元，重点配置新能源、高端装备等“国家战略赛道”；保险资金通过“保险+私募股权”模式投资创业板企业，上半年新增投资规模超300亿元；产业资本上市公司控股股东、实控人通过定增、回购增持股份，上半年累计增持金额达180亿元，彰显对企业长期价值的信心

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4.2长期资金占比提升，价值投资理念深化2025年，创业板ETF长期资金申赎比（长期持有份额/总申赎份额）达75%，较2024年提高10个百分点，反映出投资者对高成长企业的长期价值认可度增强此外，机构投资者持股周期从2020年的平均6个月延长至2025年的18个月，价值投资、长期投资理念逐步成为市场主流

三、创业板市场运行的驱动因素分析

3.1政策制度注册制深化与监管优化，释放市场活力

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1.1注册制改革向“全流程市场化”推进2025年，创业板注册制改革进一步深化一是优化发行上市标准，将“市值+收入”标准细化为“市值+研发投入+客户结构”多维指标，更精准匹配硬科技企业融资需求；二是完善持续监管规则，针对AI、生物医药等行业特点，引入“研发进度披露”“技术转化预期”等差异化监管要求；三是优化退市制度，上半年创业板退市企业达12家（较2024年增加5家），“有进有出”的市场生态逐步形成

3.

1.2产业政策引导资源向“战略赛道”倾斜国家层面密集出台支持政策《“十四五”数字经济发展规划》明确将AI、工业软件列为重点发展领域，创业板企业研发费用加计扣除比例提高至175%；《“双碳”目标行动方案》推动新能源储能、氢第5页共12页能等技术商业化，带动相关板块融资规模同比增长40%；地方政府（如深圳、上海）设立“创业板企业培育基金”，通过“政策补贴+产业链配套”支持企业技术攻关

3.2宏观经济复苏节奏与流动性环境，影响市场风险偏好

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2.1经济复苏“科技驱动”特征显著，高成长行业业绩兑现2025年一季度国内GDP超预期增长，其中科技产业贡献显著数字经济核心产业增加值同比增长12%，AI算力、工业软件等细分领域营收增速超30%，直接推动创业板企业业绩改善上半年创业板公司平均净利润同比增长18%，较2024年提升5个百分点，其中科技行业净利润增速达25%，成为市场上涨的核心驱动力

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2.2流动性环境“紧信用+宽货币”，支撑高估值延续2025年国内货币政策以“稳增长、促创新”为导向央行通过降准、MLF操作释放长期流动性，市场利率维持低位（10年期国债收益率约

2.8%）；同时，证监会引导理财资金、保险资金等长期资金入市，为创业板提供增量资金在“充裕流动性+高成长预期”下，市场对高估值科技企业的容忍度提升，推动估值中枢上移

3.3技术变革AI与数字化转型，重塑产业与市场逻辑

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3.1AI技术突破催生新赛道，企业价值重估加速生成式AI、量子计算等技术突破带动相关产业链企业价值重估2025年上半年，AI算力企业（如GPU芯片、服务器厂商）营收同比增长60%，部分企业市值突破千亿；AI+医疗、AI+制造等融合应用场景落地，推动传统行业企业向“数字化转型”升级，相关创业板公司订单量增长35%

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3.2数字化工具提升市场服务效率，行业竞争加剧第6页共12页证券行业通过大数据、AI技术优化创业板服务智能投研系统实现对企业研发投入、产品竞争力的动态评估，IPO审核效率提升40%；智能交易系统降低散户交易成本，2025年创业板ETF平均费率降至

0.15%，较2020年下降60%；区块链技术应用于上市公司信息披露，数据真实性提升，市场欺诈行为减少

3.4外部环境全球产业链重构与国际资本流动，带来机遇与挑战

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4.1全球“科技脱钩”背景下，国产替代加速受地缘政治影响，全球半导体、生物医药产业链加速重构，国产替代需求迫切2025年上半年，创业板半导体设备、工业软件企业海外订单占比提升至25%，国产替代率从2020年的30%提高至55%，部分细分领域（如EDA工具）实现“从0到1”突破，企业长期成长逻辑强化

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4.2国际资本流动波动，短期冲击市场情绪美联储加息周期结束后，全球流动性环境边际改善，但地缘冲突、贸易摩擦等风险仍存，导致北向资金短期大幅波动（上半年单日最大净流入/净流出达50亿元）例如，某国际指数调整将部分创业板企业纳入，引发短期资金流入；而某科技出口管制政策出台，导致相关板块股价回调10%

四、创业板市场面临的风险与挑战

4.1市场风险估值波动加剧，流动性依赖隐忧

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1.1高估值行业“戴维斯双杀”风险部分AI、生物医药企业估值已达历史高位（平均市盈率超100倍），若未来业绩增速不及预期（如研发转化失败、政策补贴退坡），可能触发估值回调例如，某AI芯片企业上半年研发投入超预第7页共12页期，但产品商业化进度滞后，股价在6月单月下跌25%，带动板块估值下修

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1.2流动性依赖外部资金，内生增长不足创业板市场流动性高度依赖机构资金与外资，若未来全球经济复苏放缓、外资流出（如美联储重启加息），可能导致市场流动性收紧，引发指数回调2025年上半年北向资金单日净流出超30亿元的情况出现3次，均引发创指单日下跌超3%，反映出市场对外部资金的敏感性

4.2企业风险研发转化效率低，“伪创新”企业出清压力大

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2.1研发投入与业绩兑现脱节，高投入企业生存压力大部分创业板企业（尤其是初创型科技企业）研发投入占比超20%，但成果转化周期长（平均3-5年），短期内难以产生业绩2025年上半年，约30%的创业板公司研发投入同比增长超50%，但净利润同比下滑，市场对其“高投入低产出”模式的质疑加剧，部分企业面临再融资困难

4.

2.2行业竞争加剧，“内卷”导致盈利空间压缩新能源、消费电子等赛道因产能扩张过快，出现价格战与盈利下滑例如，某储能电池企业上半年毛利率从35%降至28%，部分中小企业因成本压力被迫退出市场，行业集中度提升至60%，但头部企业也面临盈利压力，导致市场对板块整体估值预期下修

4.3投资者风险散户非理性交易，投资者保护任重道远

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3.1散户占比仍较高，短期投机行为突出尽管机构投资者占比提升，但创业板市场散户交易占比仍达40%，且以短期交易为主（平均持股周期约3个月），导致市场“追涨第8页共12页杀跌”特征明显2025年上半年，散户主导的交易贡献了60%的日内涨跌幅超2%的交易，加剧市场波动

4.

3.2投资者教育不足，信息不对称问题仍存部分散户对科技行业认知不足，盲目追逐热点（如炒作“元宇宙”概念），导致“高买低卖”同时，创业板企业信息披露复杂度高（如研发进度、技术路线），部分投资者难以准确评估企业价值，2025年上半年因“信息误导”引发的投资者投诉同比增长25%

4.4外部风险全球经济不确定性，地缘政治冲击传导

4.

4.1全球经济复苏放缓，外需收缩影响出口型企业2025年欧美经济增速放缓（欧元区GDP同比增长

1.5%，美国2%），导致创业板出口型企业（如新能源汽车、消费电子）海外订单增速从30%降至15%，部分企业营收增长不及预期，股价承压

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4.2技术竞争加剧，“卡脖子”风险仍存在半导体、生物医药等核心领域，国际技术封锁持续，部分关键材料、设备依赖进口例如，某半导体设备企业因光刻机零部件受限，订单交付延迟，导致股价下跌18%，反映出“技术自主可控”仍是创业板企业长期发展的核心挑战

五、推动创业板市场高质量发展的路径建议

5.1优化市场机制完善制度供给，提升市场韧性

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1.1健全退市制度，强化“有进有出”市场生态建议扩大“财务类退市”“交易类退市”适用范围，对连续两年净利润为负、市值低于30亿元的企业强制退市；同时，引入“风险警示板”制度，对高估值、低成长企业实施差异化监管，引导资金向优质企业集中

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1.2完善做市商制度，提升市场流动性第9页共12页在现有做市商基础上，引入更多券商参与创业板做市，扩大做市标的范围（如覆盖50%的行业龙头企业）；建立做市商考核机制，将“日均报价价差”“深度维护能力”纳入考核，确保做市商有效发挥“稳定器”作用

5.2培育优质企业聚焦“硬科技”，强化价值创造能力

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2.1精准支持“硬科技”企业，优化融资服务针对AI、生物医药等“硬科技”企业，简化IPO审核流程，允许“研发投入+客户数据”作为核心申报材料；设立“创业板创新引导基金”，通过“股权投资+业务对接”支持企业技术攻关，推动研发成果转化

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2.2完善股权激励与再融资政策，绑定长期价值优化创业板股权激励规则，允许“研发人员股权激励”占比提升至30%，降低行权条件（如将“营收增速”改为“技术突破里程碑”）；放宽再融资标准，支持企业通过定增、可转债融资用于核心技术研发，减少短期业绩压力

5.3优化投资者服务推动机构化，强化投资者保护

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3.1扩大长期资金入市渠道，降低散户交易占比建议监管部门引导社保基金、保险资金加大创业板配置比例（目标持仓占比提升至20%）；通过“ETF联接基金”“养老目标基金”等产品，吸引居民储蓄转化为长期投资资金，逐步降低散户交易占比至30%以下

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3.2加强投资者教育，提升信息透明度针对科技行业特点，编制《创业板企业信息披露指引》，明确“研发投入”“技术转化”等关键指标的披露标准；开展“科技投资第10页共12页知识普及”专项活动，通过线上课程、模拟交易等方式，提升散户对高成长企业的认知能力

5.4强化外部协同联动产业链，提升国际化水平

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4.1加强“政产学研用”联动，构建产业生态建议政府、证券机构、高校、企业四方联动，建立“创业板企业技术创新联盟”，共享研发资源与市场信息；通过“产业园区+创业板企业”模式，推动上下游企业协同发展，形成“技术-产品-市场”闭环

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4.2推动国际化布局，吸引全球资本参与扩大创业板“沪深港通”标的范围，将市值超500亿元、符合ESG标准的企业纳入；支持创业板企业“出海”融资（如发行GDR），同时吸引国际长期资本（如主权基金）配置创业板龙头企业，提升市场国际化水平

六、结论2025年的创业板市场，既是注册制改革深化的五年之约，也是服务国家战略、推动产业升级的关键节点从市场运行特征看，创业板呈现“高波动、强分化、机构主导”的格局，新一代信息技术与生物医药成为核心增长极，投资者结构向成熟化演进；从驱动因素看，政策制度、宏观经济、技术变革与外部环境共同塑造了市场趋势，而“硬科技”企业的价值重估与国产替代加速是长期主线然而，市场也面临高估值波动、企业研发转化不足、投资者保护等挑战未来，需通过优化市场机制、培育优质企业、强化投资者服务与深化外部协同，推动创业板从“规模扩张”向“质量提升”转型，真正成为“创新资本形成中心”与“产业升级助推器”第11页共12页展望未来，随着“十五五”规划对科技创新的持续支持，以及证券行业对创业板服务能力的深化，创业板市场有望在服务实体经济、实现高质量发展中发挥更大作用，为中国经济转型升级注入持久动力（全文约4800字）第12页共12页。