2025 证券行业融资融券业务发展现状报告

2025证券行业融资融券业务发展现状报告摘要融资融券业务作为资本市场市场化机制的核心组成部分，是连接投资者、券商与监管层的重要纽带，对提升市场流动性、优化价格发现功能、促进投资者结构多元化具有不可替代的作用2025年，在我国资本市场深化改革与数字化转型的背景下，融资融券业务迎来新的发展机遇与挑战本报告以行业从业者视角，从业务现状总览、驱动因素、核心挑战、创新趋势及风险防控五个维度展开分析，结合政策动态、市场数据与实践案例，系统梳理业务发展的阶段性特征与未来方向，为行业提供参考

1.引言

1.1研究背景与意义融资融券业务（简称“两融业务”）起源于20世纪80年代的欧美市场，通过“借钱买股”（融资）与“借股卖股”（融券）的杠杆机制，为市场注入流动性、对冲系统性风险提供了工具我国自2010年推出试点以来，历经十余年发展，已从最初的券商主导、规模有限，逐步成长为资本市场的重要组成部分截至2024年末，沪深市场两融余额达

2.8万亿元，标的证券数量扩展至1600余只，参与机构超130家，业务规模稳居全球第二进入2025年，随着《证券法》修订落地、转融通机制深化改革、机构投资者扩容加速，两融业务正面临从“规模扩张”向“质量提升”转型的关键节点此时深入分析业务发展现状，不仅能为券商优化业务策略提供依据，更能为监管层完善制度设计、推动市场高质量发展提供参考第1页共10页

1.2研究范围与方法本报告聚焦2025年我国证券行业两融业务的发展现状，研究范围涵盖业务规模、结构特征、驱动因素、核心挑战及创新趋势数据来源包括中国证监会、沪深交易所、中国证券业协会公开数据，以及头部券商年度报告、行业深度研报等研究方法以定性分析与定量分析结合为主，通过数据对比、案例拆解与逻辑推演，力求全面呈现业务发展的真实图景

2.2025年融资融券业务发展现状总览

2.1业务规模与增长态势2025年一季度，两融业务延续近年稳健增长态势，规模突破3万亿元大关，较2024年末增长

7.1%，创历史新高从近五年数据看（图1），业务规模呈现“加速-调整-回升”的波动特征2020-2022年受疫情冲击与市场震荡影响，增速从

18.3%降至

5.2%；2023年转融通市场化改革落地后，券源供给增加，全年余额增长

12.6%；2024年市场情绪回暖叠加机构参与度提升，增速进一步回升至

15.4%；2025年一季度延续高景气，反映出政策红利与市场需求的持续释放图12020-2025Q1两融余额及增速（单位万亿元）（注数据来源中国证券业协会，2025Q1为预测值）细分来看，融资业务仍占主导地位，占比约85%，融券业务占比15%，但融券增速显著高于融资2025年一季度融券余额达4500亿元，同比增长

42.3%，连续6个季度保持30%以上增速，反映出机构投资者对“多空平衡”策略的需求上升

2.2业务结构特征分析

2.

2.1标的证券结构从“大盘化”到“多元化”第2页共10页2025年，两融标的证券数量已扩展至1800只，覆盖沪深主板、创业板、科创板及北交所，较2020年增长63%结构上呈现两大趋势行业分布更均衡传统金融、新能源、高端制造等板块占比提升，其中新能源（28%）、高端制造（22%）、消费（18%）成为融资融券主力行业，反映出市场对新兴产业的长期看好科创板标的扩容2024年沪深交易所将科创板股票纳入转融通标的后，科创板两融标的从200只增至450只，融券余额占比从3%提升至12%，中小盘成长股的融券需求显著增加，体现市场对“价值发现”功能的重视

2.

2.2客户结构机构化与专业化加速随着机构投资者参与度提升，两融业务客户结构从早期的个人投资者主导（占比超70%）向“机构+个人”均衡发展转变2025年一季度，机构客户两融余额占比达58%，较2020年提升25个百分点，具体表现为公募基金通过“融资买入+融券卖出”进行行业轮动与对冲，规模超8000亿元，占机构两融余额的14%；私募基金利用杠杆工具放大收益，量化私募占比达60%，主要通过融券对指数进行对冲；保险与社保以长期配置为目标，融资业务占比超90%，主要用于行业龙头股的加仓个人客户中，高净值客户占比提升至45%，中小客户占比下降至25%，反映出两融业务从“普惠化”向“专业化”转型，与监管层“投资者适当性管理”要求高度契合

2.

2.3券商业务结构头部集中与差异化竞争第3页共10页行业两融业务呈现“头部集中、中小突围”的格局2025年一季度，前十大券商两融余额占比达68%，中信、华泰、中金等头部券商余额均超3000亿元；中小券商通过差异化策略（如聚焦区域市场、深耕机构客户），在融券业务或特定行业标的上实现突破，例如某城商行背景券商凭借在新能源行业的深度研究，融券业务规模进入行业前

202.3市场参与者行为模式

2.

3.1融资客户偏好“高景气赛道+长期持有”融资业务以“做多”为主，客户行为呈现“集中性”特征2025年一季度，新能源、AI、消费电子等赛道融资买入额占比超60%，平均持有周期从2020年的3个月延长至6个月，反映出投资者对优质资产的长期价值认可

2.

3.2融券客户机构主导“对冲+套利”融券业务以机构客户为主导，行为模式聚焦“风险对冲”与“市场中性套利”对冲需求量化私募在市场波动时通过融券卖空指数ETF（如沪深300ETF）对冲股票组合风险，2025年一季度融券卖出额占比达75%；套利需求利用转融通标的价差（如A股与港股同股不同价）进行跨市场套利，某头部券商跨市场融券业务规模同比增长120%

3.业务发展的核心驱动因素

3.1政策制度红利持续释放2023-2024年，监管层密集出台政策优化两融业务环境，成为驱动业务增长的核心引擎第4页共10页转融通市场化改革2023年5月，沪深交易所取消转融券费率限制，引入“市场化竞价+协商定价”模式，券源供给效率显著提升数据显示，改革后券商融券标的出借意愿增强，2024年融券券源出借规模达

1.2万亿股，较改革前增长80%，融券利率从8%-10%降至5%-7%，降低了机构客户的对冲成本标的范围动态调整2024年10月，交易所将北交所股票纳入两融标的，并优化科创板标的调整机制（从季度调整改为月度调整），标的池流动性提升，融资融券周转率（交易量/余额）从2020年的

3.5提升至2025年一季度的

5.2投资者适当性松绑2024年《证券期货投资者适当性管理办法》修订，将两融业务分为“普通投资者”与“专业投资者”，专业投资者可参与更多高风险标的（如科创板股票），推动机构客户参与度提升

3.2市场主体需求升级随着资本市场成熟度提升，两融业务的需求端呈现结构性变化机构投资者对“风险对冲工具”的需求2024年A股市场波动率上升至25%（2020年为18%），机构投资者通过融资融券构建多空组合，降低系统性风险例如，某头部公募基金通过“融资买入蓝筹股+融券卖空成长股”的策略，2024年组合夏普比率提升

0.3个百分点个人投资者对“杠杆交易”的理性需求随着财富管理转型，个人投资者从“盲目加杠杆”转向“策略化加杠杆”，2025年一季度，通过两融进行“网格交易”“定投增强”的个人客户占比达35%，较2020年提升20个百分点，杠杆使用更趋理性券商对“收入结构优化”的需求在传统经纪业务佣金率持续下滑（行业平均佣金率从2020年的万

2.5降至2025年的万

1.8）的背景第5页共10页下，两融业务凭借稳定的利息收入（2024年行业两融利息收入达1100亿元，同比增长18%），成为券商重要的利润增长点，头部券商两融业务收入占比超15%

3.3技术创新赋能业务转型数字化转型推动两融业务从“传统通道”向“智能化服务”升级智能风控系统2024年，头部券商引入AI算法优化两融风险预警模型，通过实时监控客户持仓、市场波动、流动性指标，将强平风险识别时间从T+1缩短至分钟级，2025年一季度两融强平率从

3.2%降至

1.8%智能投顾工具券商推出“融资融券+智能投顾”产品，例如某券商开发的“杠杆定投组合”，根据客户风险偏好自动调整融资融券比例，2024年该类产品用户数突破50万，规模达800亿元跨境业务系统随着A股国际化程度提升，券商通过技术升级支持“沪深港通两融互通”，2025年一季度跨境两融交易占比达12%，主要用于港股通标的的跨市场套利

4.当前面临的主要挑战与问题尽管2025年两融业务发展态势向好，但实践中仍面临诸多挑战，制约业务进一步提质增效

4.1标的资产结构与市场适应性不足行业分布不均衡虽然标的范围已大幅扩容，但传统金融、周期股仍占比超40%，而代表新经济的TMT、生物医药等行业标的占比不足20%，与市场热点脱节例如，2025年一季度AI算力板块涨幅达35%，但相关融券标的仅30只，券源供给不足导致机构客户难以有效对冲第6页共10页小盘股流动性风险部分中小盘标的（市值低于50亿元）两融余额占比不足5%，但融券卖出时易出现“流动性陷阱”，即大量卖空导致价格波动加剧，进而触发强平，2024年某小盘股因融券卖空导致单日跌幅达12%，引发监管关注

4.2风险控制体系面临复杂市场环境考验市场波动下的强平风险2025年一季度A股经历15%的回调，两融强平规模达320亿元，较2024年同期增长45%，部分券商因风险准备金不足，出现“穿仓”风险（客户亏损超过保证金），需依赖券商自有资金垫付，增加了经营压力杠杆资金顺周期波动融资业务具有“助涨助跌”效应，2024年市场上涨阶段两融余额增长15%，而2025年回调阶段余额下降8%，加剧了市场波动，与监管层“稳定市场”目标存在一定冲突

4.3投资者适当性管理与教育有待深化投资者风险认知不足2024年某中小券商两融客户投诉中，70%源于客户对“杠杆风险”认知不足，例如某个人客户因过度使用杠杆，在市场回调中亏损超80%，引发纠纷适当性管理执行不到位部分券商为追求规模，降低投资者准入门槛，存在“专业投资者”认定不严格、风险测评流于形式等问题，2024年证监会对3家券商因两融适当性管理违规处以罚款，反映出行业合规风险仍存

4.4转融通机制效率仍需提升券源供给与需求错配尽管转融通改革提升了券源供给，但机构客户对“稀缺标的”（如行业龙头、科创主题）的融券需求仍难以满足，导致部分机构通过“场外期权”等替代工具，增加了监管套利风险第7页共10页出借方收益吸引力不足当前融券利率（5%-7%）低于机构资金成本（如银行理财收益率约3%-4%），导致券商作为出借方动力不足，2024年机构融券出借规模占比仅30%，中小券商参与度更低

5.未来创新发展趋势展望面对挑战，2025年及未来，两融业务将向“多元化、智能化、专业化”方向创新发展，具体趋势如下

5.1业务模式向多元化、综合化延伸“两融+衍生品”综合服务券商将两融与收益互换、场外期权结合，为客户提供“融资+对冲+套保”一站式服务例如，某券商推出“股票质押+两融”组合产品，客户以持有的股票作为质押物，通过两融放大杠杆并对冲市场风险，2024年该类产品规模突破500亿元跨境两融业务扩容随着A股纳入MSCI、富时罗素等国际指数，券商将探索“跨境两融互通”，支持境内外投资者通过人民币账户参与对方市场两融交易，2025年二季度或推出“沪深港通融券互通”试点，初期额度500亿元

5.2技术驱动下的智能化服务升级AI赋能全流程管理未来券商将利用AI优化客户画像、风险定价、交易执行全流程通过自然语言处理分析客户社交舆情，预测交易行为；利用强化学习动态调整融资融券利率，实现“风险与收益”的动态平衡；通过区块链技术实现转融通券源的跨机构流转，提升效率智能投顾工具普及针对个人投资者，券商将推出“杠杆智能投顾”，根据客户风险偏好自动配置“融资+融券”组合，例如“保守型客户”可融资买入蓝筹股+融券卖出低波动ETF，实现“低杠杆、稳收益”第8页共10页

5.3监管协同与风险联防机制优化跨部门数据共享证监会、沪深交易所、央行将建立两融数据共享平台，实时监控市场杠杆资金流向，对异常交易（如集中卖空、大额强平）进行预警，2025年二季度或试点“T+0强平”机制，缩短风险处置周期行业风险联防头部券商将联合成立“两融风险联防联盟”，共享客户违约数据、标的风险信息，建立“黑名单”制度，降低系统性风险

5.4服务实体经济能力增强支持中小企业融资监管层将引导券商将两融标的向专精特新企业倾斜，探索“两融+投贷联动”模式，通过融资支持企业研发，融券支持战略投资者参与定增，2025年专精特新企业两融标的占比目标提升至15%绿色金融标的拓展将绿色债券、ESG主题股票纳入两融标的，支持绿色产业发展，2025年绿色两融规模目标达5000亿元，占比15%

6.风险防控体系构建与政策建议

6.1动态优化标的调整机制监管层应建立“行业景气度+流动性”双维度标的调整指标，定期评估标的资产质量，将高成长、高流动性的新兴产业标的及时纳入，同时对低波动、低市值的小盘股设置“流动性阈值”，避免融券业务引发市场波动

6.2强化全流程风险预警与处置能力券商需完善“事前-事中-事后”全流程风控体系事前严格客户准入，加强风险测评；事中利用AI算法实时监控客户持仓、负债比第9页共10页例、市场风险；事后建立“分级强平”机制，对不同风险等级客户设置差异化预警线与平仓线，避免“一刀切”强平引发市场冲击

6.3推动投资者教育与权益保护常态化监管层与券商应联合开展“两融风险教育进社区”活动，通过案例教学、模拟交易等方式提升投资者风险认知；建立“两融纠纷调解机制”，简化投诉处理流程，保障投资者合法权益，避免因纠纷影响行业声誉

6.4深化转融通市场化定价机制监管层应完善转融通“出借方-借入方”双边定价机制，通过“竞价+协商”模式引导融券利率合理定价，同时对长期出借方（如社保基金、险资）给予利率优惠，提升机构出借意愿，缓解券源供需矛盾

7.结论与展望2025年，我国融资融券业务正处于“规模扩张向质量提升”转型的关键期，政策支持、市场需求与技术创新共同驱动业务向多元化、智能化发展，但同时也面临标的结构、风险控制、投资者教育等挑战未来，需以“合规为基、创新为翼、风险为界”，通过动态优化标的机制、强化智能风控、深化投资者教育，推动两融业务在服务实体经济、优化市场结构、提升投资者福祉中发挥更大作用，为资本市场高质量发展注入新动能（全文约4800字）注本报告数据部分参考行业公开信息及合理预测，具体以监管层及交易所官方发布为准第10页共10页。