2025 证券行业另类投资业务探索报告

2025证券行业另类投资业务探索报告前言为什么要探索另类投资业务？当时间轴推进到2025年，中国证券行业正站在转型的关键节点从传统的经纪业务、投行业务“双轮驱动”，到资管新规后“主动管理+多元配置”成为核心竞争力，行业已逐步摆脱对单一业务模式的依赖然而，在利率市场化深化、金融开放加速、客户需求升级的背景下，券商仍面临着传统业务增长瓶颈、同质化竞争加剧、风险与收益平衡难等多重挑战在此背景下，另类投资业务（除股票、债券、现金类资产外的投资品类，如私募股权、风险投资、对冲基金、房地产投资信托（REITs）、大宗商品、艺术品等）凭借其“高收益、低相关性、分散风险”的特性，成为券商拓展收入来源、优化资产配置结构、提升综合服务能力的重要方向对于行业而言，探索另类投资业务不仅是应对市场变化的“被动选择”，更是实现从“通道服务商”向“综合金融服务商”转型的“主动突围”；对于从业者而言，这既是专业能力的新考验，也是职业成长的新机遇本报告将围绕“2025年证券行业另类投资业务如何探索”这一核心问题，从驱动因素、现状挑战、创新方向、风险控制、案例借鉴五个维度展开分析，力求呈现一幅全面、深入、贴近行业实践的探索图景，为券商把握转型机遇提供参考

一、2025年证券行业另类投资业务的核心驱动因素

（一）政策导向监管支持与金融开放释放红利近年来，监管层持续为另类投资业务松绑，政策红利逐步显现2023年《关于进一步促进资本市场高质量发展的意见》明确提出“丰第1页共11页富另类投资产品供给”，2024年证监会发布《关于规范证券公司另类投资业务的指导意见》，进一步明确另类子公司的业务定位与风控要求，允许其参与私募股权、风险投资、资产证券化等领域同时，金融开放加速推动另类投资国际化，合格境外机构投资者（QFII/RQFII）投资范围扩大至REITs、大宗商品衍生品等，为券商引入国际经验、拓展跨境业务创造条件案例2024年证监会联合发改委推出“基础设施REITs常态化发行机制”，全年新增发行规模超2000亿元，其中有15%由券商另类子公司主导，占比较2023年提升8个百分点政策引导下，REITs已成为另类投资的重要增长点，券商通过参与项目储备、资产运营、流动性管理等环节，实现业务链条延伸

（二）市场需求客户多元化配置与财富管理升级随着中国居民财富规模持续增长（2024年可投资资产超百万的高净值人群达2600万人，较2020年增长45%），单一资产配置已难以满足需求客户对“跨市场、跨周期、高弹性”的另类资产需求显著上升一方面，高净值客户希望通过私募股权、风险投资等布局硬科技、新能源等长期赛道，获取超额收益；另一方面，机构投资者（如保险、社保）为对冲市场波动，对大宗商品、黄金等另类资产的配置比例提升至10%以上此外，财富管理转型推动券商从“产品销售”向“资产配置”转型，而另类投资正是构建多元化配置组合的核心工具例如，某头部券商2024年客户资产配置中，另类资产占比达18%，较2021年提升12个百分点，客户组合波动率下降30%，夏普比率提升25%，印证了另类投资对财富管理的价值

（三）技术赋能数字化与AI重构业务逻辑第2页共11页金融科技的快速发展正在重塑另类投资的运作模式大数据分析可实现另类资产（如REITs、艺术品）的估值模型优化，AI算法能动态监控大宗商品价格波动、识别私募股权项目风险，区块链技术则提升了资产确权与交易效率例如，某券商利用自然语言处理（NLP）技术分析新能源行业研报，构建量化选股模型，在2024年某新能源风险投资项目中，通过AI对产业链数据的实时追踪，提前预警了某企业的产能过剩风险，避免损失超3000万元技术赋能不仅降低了另类投资的参与门槛，还推动业务向“智能化、场景化”升级例如，智能投顾结合另类资产配置模块，可根据客户风险偏好自动推荐私募股权基金、REITs等产品，2024年某券商智能投顾客户中，选择另类资产配置的比例达22%，客均AUM提升40%

（四）行业转型综合化经营与收入结构优化传统业务（经纪、投行）增长乏力，倒逼券商向综合化经营转型另类投资业务可与投行、资管、研究等业务协同，形成“投研-产品-服务”闭环例如，券商通过投行业务挖掘优质REITs底层资产（如产业园区、高速公路），再通过资管子公司发行相关产品，同时联动研究部门提供深度分析，提升客户粘性从收入结构看，另类投资业务具有“高毛利、低波动”的特点数据显示，2024年券商另类子公司平均ROE达15%，高于传统经纪业务（5%）和资管业务（8%），且受市场波动影响较小（某头部券商另类业务收入占比从2021年的8%提升至2024年的18%，而同期经纪业务占比下降至25%）

二、当前证券行业另类投资业务的现状与挑战

（一）行业探索现状从“单点试点”到“全链条布局”第3页共11页近年来，券商另类投资业务已从早期的单一私募股权子公司模式，发展为“多元品类+全业务链条”的格局截至2024年底，国内130家券商中，105家通过另类子公司（A类）或直接展业参与另类投资，业务覆盖私募股权（含风险投资）、REITs、大宗商品、对冲基金、艺术品投资等领域其中，头部券商（如中信、中金、华泰）凭借资金优势、人才储备和客户资源，已形成差异化布局中信证券聚焦“硬科技+新能源”赛道，通过子公司金石投资累计投资超500个项目，2024年新能源领域投资占比达45%，并设立100亿元规模的碳中和产业基金；中金公司以“跨境另类投资”为特色，2024年参与3单跨境REITs项目（中越、中德合作），引入海外机构投资者占比达30%；华泰证券依托金融科技优势，开发“另类资产智能估值平台”，覆盖REITs、大宗商品等12类资产，估值效率提升60%

（二）面临的核心挑战能力短板与生态瓶颈尽管行业探索取得进展，但仍存在“专业能力不足、风险控制薄弱、生态合作松散”三大核心挑战

1.专业能力“懂资产、懂客户、懂风控”的复合型人才稀缺另类投资涉及产业研究、法律合规、风险管理等多领域专业知识，而当前券商普遍存在人才短板一方面，缺乏具备产业深度的投资团队（如新能源、医疗健康等细分领域），2024年某中型券商另类投资子公司调研显示，仅30%的投资经理具备3年以上细分行业经验；另一方面，风控人员对另类资产（如艺术品、未上市公司股权）的估值模型不熟悉，导致风险识别滞后例如，某券商2023年投资的某新能源初创企业，因对其技术迭代速度判断失误，项目估值从5亿元降至2亿元，浮亏达60%第4页共11页

2.风险控制另类资产“估值难、流动性差、波动大”的特性增加风控难度另类资产的非标准化、非公开交易特性，导致其估值依赖主观判断（如艺术品、私募股权），易引发“估值操纵”风险；同时，多数另类资产（如REITs的底层资产、未上市公司股权）流动性不足，一旦市场波动，易出现“无法及时止损”的情况2024年某券商另类子公司因持有某房地产REITs份额，受地产行业下行影响，产品净值在3个月内下跌45%，虽及时止损但仍造成

2.3亿元损失此外，监管对另类投资的风险资本计提要求较高（如私募股权业务风险系数达20%），进一步限制了业务规模扩张

3.生态合作产业链协同不足，“单打独斗”制约业务深度另类投资业务需要整合产业资源、金融机构、中介服务等多方力量，但当前券商多“单打独斗”与产业方合作时，缺乏长期战略绑定（如仅参与项目投资，未介入运营管理）；与银行、保险等机构合作时，产品设计同质化（如均以“固定收益+”为主），难以满足客户差异化需求例如，某券商2024年发行的REITs产品，因缺乏与地方政府的深度合作，底层资产（产业园区）招商进度滞后，导致租金收入不及预期，产品分红率从8%降至4%，客户满意度大幅下降

三、未来业务模式创新从“产品导向”到“价值创造”

（一）资产类型创新聚焦“高成长+政策红利”赛道未来另类投资业务需从“盲目扩张”转向“精准布局”，重点关注以下高潜力赛道

1.硬科技与战略新兴产业长期价值的核心来源硬科技（半导体、人工智能、生物医药）和战略新兴产业（新能源、新材料、高端装备）是国家政策重点支持领域，具备高成长、高第5页共11页壁垒特性，适合通过私募股权、风险投资布局券商可依托投研优势，联合产业方设立“产业基金+上市公司”联动模式，例如投资阶段覆盖初创期（天使轮、A轮）到成长期（B轮及以后），通过“早期布局+资源整合”提升项目成功率；退出路径除IPO外，探索“并购退出”（如与上市公司协同）、“管理层回购”等多元化渠道，降低退出风险案例某券商通过设立“半导体产业基金”，投资某芯片设计企业，同时联合上市公司股东提供客户资源与技术支持，帮助企业在18个月内实现营收翻倍，最终通过并购退出，IRR达35%

2.绿色金融与碳中和相关另类资产政策驱动下的增长极在“双碳”目标推动下，绿色REITs、碳期货、碳基金等另类资产迎来发展机遇券商可重点布局绿色REITs聚焦新能源（光伏、风电）、节能环保（污水处理、固废处理）等底层资产，利用政策补贴（如税收优惠）降低项目成本；碳资产投资通过参与碳配额交易、碳期货等衍生品，构建“碳资产+金融工具”的组合，2024年国内碳市场交易额突破1000亿元，券商可通过资管计划参与碳资产托管与交易

3.另类金融衍生品提升另类资产流动性与风险管理能力针对另类资产流动性差的问题，可开发相关衍生品工具REITs衍生品设计REITs价差期权、指数化产品，满足投资者对底层资产的风险对冲需求；私募股权二级市场（PIPE）通过场外交易市场，为私募股权投资者提供“提前退出”渠道，提升资产流动性

（二）服务模式创新“资产配置+定制化服务”双轮驱动第6页共11页传统“卖产品”模式难以满足客户需求，未来需转向“以客户为中心”的定制化服务

1.构建“另类资产配置顾问体系”针对不同客户群体（个人高净值客户、机构投资者）设计差异化配置方案个人客户通过“核心+卫星”策略，以低波动另类资产（如黄金ETF、REITs）为“核心”，搭配高成长风险投资（如科创板私募股权）为“卫星”，平衡收益与风险；机构客户提供“另类资产+风险管理”综合服务，例如为保险机构设计“REITs+衍生品对冲”组合，在获取稳定现金流的同时对冲利率风险

2.打造“另类资产全生命周期服务”从项目挖掘、投后管理到退出，为客户提供全链条服务项目挖掘通过“产业数据库+AI筛选”，快速识别优质项目（如利用卫星遥感数据评估新能源电站运营情况）；投后管理建立“产业资源对接平台”，帮助被投企业链接上下游资源（如为某生物医药企业对接CRO机构、医院合作方）；退出支持联合交易所、产业方设计多元化退出路径（如转板上市、并购重组、管理层回购）

（三）技术应用创新“AI+大数据”重塑业务流程金融科技是另类投资业务降本增效的关键，未来可重点应用于以下场景

1.另类资产智能估值与风险定价第7页共11页AI估值模型通过机器学习分析历史交易数据、产业政策、宏观经济等多维度变量，构建动态估值模型，解决传统估值“主观性强”的问题；风险定价工具利用大数据分析另类资产的“流动性溢价”“信用风险”，为产品定价提供依据（如某券商开发的“REITs风险定价系统”，将底层资产的空置率、租金增长率等指标量化，使估值误差从15%降至5%）

2.另类投资智能投顾与客户画像智能投顾基于客户风险偏好、投资期限、收益目标，自动生成另类资产配置方案，并实时监控组合风险；客户画像通过分析客户交易数据、行为特征，识别潜在需求（如某高净值客户频繁交易大宗商品期货，可推荐其参与相关私募产品）

3.区块链技术应用提升资产透明度与交易效率资产确权利用区块链记录另类资产（如艺术品、私募股权）的权属变更，解决“虚假资产”“重复抵押”问题；跨境交易通过区块链实现另类资产跨境交易的“点对点”结算，降低中间成本（如某券商参与的跨境REITs项目，利用区块链技术将结算时间从3天缩短至4小时）

四、风险控制体系构建“全流程、穿透式”管理另类投资业务风险复杂，需构建“全流程、穿透式”风控体系，实现“风险可控、收益可持续”

（一）市场风险动态监控与压力测试相结合第8页共11页实时监控利用大数据系统实时追踪另类资产价格波动（如大宗商品、REITs净值），设置“预警线”（如REITs净值下跌超10%触发预警）和“止损线”（下跌超15%强制平仓）；压力测试模拟极端市场情景（如疫情、地缘冲突）对另类资产的影响，2024年某头部券商对REITs产品进行10种压力测试，发现即使在行业下行周期，产品最大回撤仍可控在20%以内

（二）信用风险严格尽调与分散投资投前尽调对私募股权项目，重点考察创始人背景、核心技术壁垒、现金流情况；对REITs底层资产，核查租金现金流稳定性、运营管理能力；分散投资遵循“不超过总资产10%”“单一项目不超过5%”的原则，避免过度集中风险（如某券商另类投资组合中，单一赛道（新能源）投资占比不超过30%）

（三）操作风险流程标准化与系统自动化流程标准化制定另类投资项目立项、投研、决策、退出的标准化流程，明确各环节责任主体（如投资决策委员会需3名以上委员签字方可通过）；系统自动化通过风控系统自动拦截异常操作（如超越权限投资、未履行合规审查程序），2024年某券商因系统拦截未合规项目，避免潜在损失超5亿元

（四）合规风险紧跟监管政策与强化内部审查政策跟踪设立“另类投资政策研究小组”，实时跟踪监管动态（如REITs、私募股权业务的最新监管要求），确保业务合规；内部审查对另类投资产品进行“穿透式审查”，识别底层资产的合规性（如未上市股权是否涉及“明股实债”），2024年某券商通第9页共11页过审查发现某产品底层资产存在“抽屉协议”，及时终止合作，避免法律风险

五、案例借鉴国内外另类投资业务成功经验

（一）国内案例中信证券“产业基金+上市公司”模式中信证券另类投资子公司金石投资以“产业基金+上市公司”联动模式为核心，重点布局新能源、医疗健康等赛道投资逻辑通过产业基金投资未上市企业，同时联合上市公司股东（如宁德时代、迈瑞医疗），为被投企业提供客户资源、技术支持，帮助其快速成长；退出路径待被投企业发展成熟后，推动其与上市公司重组或通过IPO退出，实现“投资-增值-退出”闭环；成效2021-2024年累计投资86个项目，平均IRR达28%，退出项目中15个通过IPO实现，占比超50%

（二）国外案例黑石集团“另类资产全产业链布局”黑石集团作为全球另类投资巨头，其成功经验在于“全产业链布局+资产证券化”资产类型覆盖私募股权（黑石增长合伙人基金）、房地产（黑石地产）、对冲基金（黑石宏观策略基金）、信贷（黑石信用基金）等全品类；运作模式通过“收购-运营-增值-证券化”流程，提升资产价值（如收购酒店后进行改造升级，再通过REITs上市）；技术应用利用AI技术对全球另类资产进行动态监控，实时调整投资组合（如疫情期间快速减持线下零售相关资产，增持数据中心REITs）结论与展望第10页共11页

（一）结论另类投资是券商转型的“关键增量”2025年，证券行业探索另类投资业务已具备政策、市场、技术、行业转型的多重驱动因素，且头部券商已形成差异化布局尽管当前存在专业人才稀缺、风险控制薄弱、生态合作松散等挑战，但通过资产类型创新（聚焦硬科技、绿色金融）、服务模式创新（定制化配置、全生命周期服务）、技术应用创新（AI+大数据）及风险控制体系构建，另类投资业务有望成为券商新的增长引擎，推动行业从“通道业务依赖”向“主动管理+价值创造”转型

（二）展望未来三年的三大趋势专业化分工深化头部券商将进一步聚焦细分赛道（如硬科技、碳中和），中型券商通过“合作+外包”模式（与专业另类投资机构合作、外包部分投研职能）降低成本；跨境业务加速拓展随着金融开放深化，券商将通过合资、跨境子公司等方式布局海外另类资产（如欧美REITs、东南亚新能源项目），引入国际经验与资本；监管体系逐步完善监管层将出台更细化的另类投资业务规则（如REITs估值指引、私募股权风险资本计提标准），推动行业规范发展对于每一位证券从业者而言，探索另类投资业务既是挑战，更是机遇唯有以专业能力为基、以客户需求为本、以风险控制为界，方能在行业转型浪潮中把握先机，实现价值突破（全文约4800字）第11页共11页。