2025 证券行业经纪业务佣金率变化报告

2025证券行业经纪业务佣金率变化报告引言佣金率，经纪业务的“晴雨表”与转型“指挥棒”在我国资本市场从“新兴加转轨”向“成熟化、机构化”转型的进程中，证券经纪业务始终是券商的“压舱石”——它不仅贡献了稳定的收入流，更承载着客户服务、市场参与和行业生态构建的多重功能而佣金率，作为经纪业务最核心的指标之一，其变化轨迹直接反映了行业竞争格局、客户需求演变和券商经营策略的调整2025年，距离中国资本市场实施浮动佣金制已过去十余年，行业正处于“存量竞争深化、业务转型攻坚”的关键节点头部券商加速财富管理转型，中小券商面临生存压力，机构客户与散户群体需求分化加剧，叠加技术迭代与监管政策调整，佣金率的变化逻辑已从单纯的“价格竞争”转向“价值重构”本报告以“2025年证券行业经纪业务佣金率变化”为核心，通过梳理行业历史演变、剖析驱动因素、预测变化趋势、评估影响效应，最终提出券商应对策略报告旨在为行业从业者、投资者及监管机构提供清晰的分析框架，揭示佣金率变化背后的行业逻辑与转型方向——它不仅是数字的波动，更是券商从“通道服务商”向“综合金融服务商”转型的缩影，是资本市场服务实体经济能力提升的微观体现

一、行业现状与佣金率历史演变从“高佣金壁垒”到“零佣金竞赛”的十年迭代

1.1经纪业务券商的“基本盘”与收入支柱经纪业务，即券商接受客户委托，代理买卖股票、债券、基金等金融产品并收取佣金的业务，是券商成立初期最核心的收入来源根据中国证券业协会数据，2023年行业经纪业务收入达1826亿元，占行第1页共14页业总收入的

28.3%，尽管占比较2015年的45%有所下降，但仍是头部券商（如中信证券、华泰证券）的重要收入构成（中信证券2023年经纪业务收入386亿元，占总营收的

22.5%）经纪业务的核心指标包括“交易量”与“佣金率”佣金率=佣金收入/交易金额，直接反映客户为交易服务支付的成本；交易量则受市场活跃度、客户交易偏好、产品结构等因素影响二者共同决定经纪业务收入规模，而佣金率的变化更是行业竞争、客户需求与技术变革的“综合结果”

1.2佣金率历史变迁从“固定到浮动”，从“高到低”的市场化进程中国证券行业佣金率的演变，本质是市场化改革与竞争深化的产物，大致可分为三个阶段第一阶段（1990-2002年）固定佣金时代，高壁垒与低效率并存1990年沪深交易所成立后，券商经纪业务实行“固定佣金率”制度，即无论交易金额大小，佣金率统一为

3.5‰（后逐步降至

2.8‰）这一阶段券商缺乏价格竞争动力，服务同质化严重，客户对佣金率敏感度低，行业整体效率低下但固定佣金也保障了券商的基本收益，为早期资本市场发展提供了稳定支撑第二阶段（2003-2012年）浮动佣金试点，价格战初现2002年，中国证监会发布《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》，允许券商与客户协商确定佣金率，标志着佣金市场化改革启动2003年，券商佣金率从

3.5‰降至

1.5‰（平均水平），2007年大牛市期间甚至短暂回升至2‰左右；但随着2008年熊市交易量萎缩，头部券商开始主动降低佣金吸引客户，2010年前后，部分券商对第2页共14页大额资金客户的佣金率降至

0.5‰以下，“零佣金”在高净值客户群体中出现这一阶段，佣金率的“价格战”开始显现，但行业整体仍处于“通道服务”的粗放式竞争阶段第三阶段（2013年至今）全面市场化竞争，佣金率持续下行至“地板”2013年，中国金融期货交易所取消大宗交易佣金最低标准，全面浮动佣金制落地；2015年，沪深交易所允许券商为客户设置更低的佣金率，佣金战进入白热化2019年，东方财富证券推出“万

1.5免5”（即交易佣金万分之

1.5，无最低5元限制），直接将A股佣金率“地板”降至

0.015%；此后，头部券商（如华泰证券、中信证券）跟进推出“量价挂钩”佣金优惠（交易量越大，佣金率越低），中小券商则被迫进一步降价以维持客户截至2023年，A股平均佣金率已降至

0.025%（万分之

2.5），部分高交易量客户佣金率甚至低于万分之1，零佣金在机构客户中普及，散户客户佣金率普遍在万分之2-3之间

1.3当前佣金率结构分化加剧，服务决定“价格差”当前行业佣金率已形成“多层次、差异化”的格局，不再是单一的“价格竞争”，而是“价格+服务”的综合竞争机构客户佣金率最低，普遍在万分之

0.5-1之间，且与交易量、产品代销、融资融券等综合服务挂钩（如机构客户交易量占比高，可获得更低佣金率）；高净值散户佣金率中等，约万分之

1.5-

2.5，券商通过提供资产配置、投资咨询、定制化服务等增值服务，维持较高佣金水平；普通散户佣金率较高，约万分之

2.5-3，因交易频率低、资金量小，券商对其服务投入少，价格敏感度低；第3页共14页特殊渠道客户如通过互联网平台开户的客户（如东方财富、同花顺），佣金率普遍更低（万分之

1.5-2），这部分客户占比快速提升（2023年互联网开户占比达65%）

二、2025年佣金率变化驱动因素政策、竞争、技术与需求的“四维共振”2025年，佣金率的变化将不再是单一因素驱动，而是政策导向、市场竞争、技术变革与客户需求“四维力量”共同作用的结果这一变化将比以往更复杂、更具结构性，且带有“转型攻坚”的鲜明特征

2.1政策导向监管“降费”与“规范”双管齐下，佣金率“底线”进一步明确监管政策的“降费”导向近年来，监管层持续推动资本市场“降费让利”，降低投资者交易成本，提升市场活力2023年新《证券法》明确“证券公司收取证券交易佣金不得高于证券交易金额的千分之三，不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费”，为佣金率设置了“下限”（约万分之

0.6），但未限制券商自主定价空间2024年，证监会发布《关于进一步优化证券交易佣金机制的指导意见》，要求券商“公开佣金收取标准，向客户充分揭示服务内容与佣金构成”，并鼓励“通过差异化服务形成合理的佣金率区间”这些政策虽未直接“强制降价”，但通过引导券商透明化收费、优化服务结构，间接推动佣金率向“合理水平”收敛，避免恶性价格战监管对“零佣金”的风险提示尽管“零佣金”在机构客户中已普及，但2024年部分中小券商为抢占市场份额，推出“零佣金+返佣”模式（即客户交易佣金为零，但第4页共14页需满足一定资金门槛或交易量要求），引发监管关注2025年，监管层可能进一步规范“零佣金”行为，要求券商在“零佣金”之外明确附加服务承诺，避免因“零佣金”导致服务质量下降、客户权益受损（如信息滞后、交易系统卡顿等）这将使得“零佣金”的“隐性成本”显性化，推动佣金率向“合理价格+合理服务”回归

2.2市场竞争机构化加速与同质化竞争，倒逼佣金率“结构性下行”机构客户占比提升，佣金率“整体下行”2023年，A股机构投资者持股市值占比达62%，较2015年的35%显著提升，机构客户已成为券商争夺的核心资源与散户相比，机构客户交易频繁、资金量大、议价能力强，且对佣金率高度敏感——为维持机构客户，券商必须降低佣金率（如头部券商对基金公司、QFII的佣金率已降至万分之

0.3-

0.5）同时，机构客户对“综合服务”需求更高（如算法交易、流动性支持、跨境服务等），这部分服务的溢价可能部分抵消佣金率下降的影响，但整体仍将推动行业平均佣金率下行（预计2025年行业平均佣金率降至万分之

2.0-

2.2，较2023年下降约15%）中小券商“生存压力”加剧，“价格战”持续头部券商通过财富管理转型、综合服务提升，可通过增值服务弥补佣金率下降的损失；但中小券商受限于规模与资源，难以快速转型，只能通过“低价策略”维持客户2025年，随着互联网券商（如东方财富、同花顺）持续抢占市场份额，中小券商客户流失压力将进一步增大，被迫进一步降低佣金率（预计部分中小券商的散户客户佣金率将降至万分之

1.5以下，甚至接近万分之1）这种“价格战”将第5页共14页导致中小券商经纪业务收入增速放缓，部分券商可能面临“增收不增利”的困境，行业马太效应加剧

2.3技术变革智能工具与线上化，降低服务成本，为佣金率“下行”提供空间技术降低服务边际成本，支撑佣金率下降传统经纪业务中，券商为散户提供服务的边际成本较高（如人工咨询、线下服务等），导致低佣金难以覆盖成本；但随着技术发展，智能工具（如AI投顾、智能客服、量化交易系统）大幅降低了服务成本2025年，头部券商已实现“智能投顾+人工咨询”的混合服务模式，AI可完成70%的基础咨询需求（如市场解读、交易提醒），人工团队仅服务高净值客户，服务效率提升3-5倍，这使得券商有能力进一步降低佣金率例如，华泰证券“涨乐财富通”APP通过智能投顾、AI客服和量化工具，将散户服务成本降低40%，支撑其佣金率从2018年的万分之

2.8降至2023年的万分之

2.2量化交易与高频交易普及，推低“有效佣金率”随着量化策略的普及，A股量化交易占比已达30%（2023年数据），且高频交易占比持续提升量化交易具有“交易频率高、单笔金额小、算法化交易”的特点，传统佣金率计算方式（按单笔金额收取）对其适用性有限——券商为争夺量化客户，可能推出“按策略容量收费”“按收益分成”等创新模式，或直接降低单位交易量的佣金率（如对高频量化客户的佣金率降至万分之

0.5-

0.8），这将拉低行业整体“有效佣金率”

2.4客户需求散户“专业化”与机构“精细化”，佣金率“分层化”加剧散户客户从“交易工具”到“资产管家”，服务需求提升第6页共14页随着投资者教育深化和市场成熟，散户客户已从早期的“盲目跟风”转向“理性投资”，对服务的需求不再局限于“低佣金通道”，而是“资产配置建议”“投资知识普及”“风险控制工具”等增值服务2023年调研显示，65%的散户客户愿意为“定制化资产配置服务”支付更高佣金（如佣金率提升

0.5‰），这使得高服务质量的券商可维持更高佣金率（如中信证券高净值散户佣金率达万分之

2.5-3），而低服务质量的券商只能通过“低价”吸引客户，佣金率分层明显机构客户从“单一通道”到“综合金融服务商”，佣金结构多元化机构客户（如公募基金、私募基金、保险资管）对券商的需求已从“股票交易通道”向“综合金融服务”拓展，包括融资融券、股票质押、跨境业务、风险管理等2025年，机构客户的“佣金”将不再是单一收入，而是与“综合服务收入”（如托管费、服务费、利息收入）捆绑，形成“低佣金+高综合收入”的合作模式例如，头部券商对大型基金公司的佣金率可能降至万分之

0.3，但通过提供算法交易、流动性支持等服务，综合收入可提升20%-30%，整体盈利能力反而增强

三、2025年佣金率变化趋势预测整体下行，但“分化”与“价值重构”成关键词基于上述驱动因素分析，2025年证券行业经纪业务佣金率将呈现“整体下行但分化加剧”的特征，具体表现为“行业平均佣金率小幅下降，不同券商、不同客户类型的佣金率差异扩大”，同时佣金率与“服务价值”的关联度将显著提升

3.1整体趋势行业平均佣金率小幅下行，降幅收窄至“5%-8%”第7页共14页2025年，行业平均佣金率将从2023年的万分之

2.5下降至万分之

2.0-

2.2，降幅约5%-8%（低于2018-2023年的年均降幅12%），主要原因是监管政策引导佣金率向“合理区间”收敛，避免恶性价格战；技术降本支撑佣金率下行空间有限，进一步降价的边际效益递减；机构客户与高净值散户占比提升，拉高了行业平均佣金率的“基准线”具体来看，2025年不同季度的佣金率可能呈现“前低后高”的波动Q1因市场流动性紧张、中小券商“冲规模”降价，佣金率降至最低（约万分之

1.9-

2.0）；Q2-Q4随着市场回暖、机构客户服务需求释放，佣金率逐步回升至万分之

2.1-

2.

23.2结构分化“客户分层”与“券商分层”下的佣金率差异扩大客户维度机构客户佣金率最低，高净值散户佣金率最高机构客户佣金率将进一步降至万分之

0.5-

1.0，占行业总交易量的60%以上，成为拉低行业平均佣金率的主要因素；高净值散户佣金率维持在万分之

2.5-

3.0，因券商提供“一对一资产配置”“高端投资咨询”等增值服务，客户对价格敏感度低；普通散户佣金率降至万分之

2.0-

2.2，与高净值客户的差距从2023年的

0.8‰扩大至2025年的

0.5-

1.0‰；互联网渠道客户佣金率降至万分之

1.5-

2.0，因互联网平台流量成本低、服务标准化，进一步压缩佣金空间券商维度头部券商佣金率“稳中有降”，中小券商“被动降价”第8页共14页头部券商（中信、华泰、中金等）佣金率维持在万分之

1.8-

2.2，通过财富管理转型、增值服务提升（如机构业务、衍生品服务），可对冲佣金率下降的影响；中型券商（如国泰君安、海通等）佣金率降至万分之

2.0-

2.5，服务能力介于头部与中小券商之间，客户流失压力中等；中小券商（如地方城商行背景券商、区域性券商）佣金率降至万分之

1.5-

2.0，因客户基础薄弱、服务能力有限，被迫通过低价竞争维持市场份额，生存压力大

3.3模式重构佣金率与“服务价值”深度绑定，“零佣金”向“负佣金”延伸？未来佣金率的变化将不再是“单纯的价格下降”，而是“价格+服务”的价值重构对高净值客户和机构客户“零佣金”可能成为常态（仅收取少量技术服务费），但需通过“资产增值分成”“综合服务收费”等方式覆盖成本；对普通散户佣金率虽下降，但“基础服务免费+增值服务收费”模式将普及（如免费提供行情软件、基础咨询，收费提供深度分析、投资组合管理）；特殊场景部分券商可能推出“负佣金”（即客户交易时，券商倒贴部分费用），但需满足“日均资产达标”“长期持有”等条件，本质是为了锁定高价值客户

四、佣金率变化对行业的影响倒逼转型，重塑竞争格局佣金率持续下行，不仅影响券商的收入结构，更将推动行业从“通道服务”向“综合金融服务”转型，重塑券商的核心竞争力与行业竞争格局第9页共14页

4.1收入结构佣金收入占比进一步下降，倒逼向“财富管理”转型2023年，行业经纪业务收入占比已降至

28.3%，但佣金收入占比仍高达85%（财富管理收入仅占15%）随着佣金率下降，预计2025年经纪业务收入占比将降至25%，佣金收入占比进一步降至75%，财富管理、机构业务、资管业务等非佣金收入占比将提升至25%（其中财富管理收入占比达12%-15%）例如，中信证券2023年财富管理收入占比达35%，佣金收入占比降至45%，其经纪业务收入虽同比下降5%，但总营收仍增长8%，这表明“降佣金+增服务”的转型路径已见效

4.2客户结构“二八分化”加剧，高净值客户成争夺焦点佣金率下行背景下，“服务成本”与“客户价值”的匹配度成为关键——高净值客户（资产规模超500万元）的单客价值（AUM、交易量、服务需求）远高于普通客户，因此券商将加速“客户分层”头部券商重点争夺“千亿级高净值客户”，通过定制化服务（如家族信托、跨境投资）提升单客价值；中小券商聚焦“百万级潜力客户”，通过“低佣金+基础服务”快速获客，再逐步升级服务；互联网券商通过“零佣金+流量优势”抢占年轻散户市场，再通过智能投顾引导其向高净值客户转化

4.3业务模式从“单一通道”到“综合服务”，技术投入成核心竞争力为应对佣金率下行，券商必须从“单一交易通道”转向“综合金融服务”，而技术是支撑这一转型的核心第10页共14页智能投顾通过AI算法为客户提供资产配置建议，降低人工咨询成本；量化工具为机构客户提供算法交易、风险管理工具，提升服务附加值；线上化服务通过APP、小程序等线上渠道，实现服务标准化与规模化，降低服务成本2025年，头部券商在技术投入上的占比将提升至营收的5%-8%（2023年为3%-5%），技术能力成为区分券商竞争力的关键指标

4.4行业格局马太效应加剧，中小券商面临“生存危机”佣金率下行对不同规模券商的影响差异显著头部券商凭借规模效应、技术优势和客户基础，可通过“降佣金+增值服务”实现收入与利润的“双增长”，市场份额进一步提升（预计2025年CR5将从2023年的35%提升至40%）；中小券商若无法在1-2年内实现差异化转型（如聚焦某一细分领域，如跨境业务、产业投行），将面临“客户流失+收入下滑”的困境，甚至可能被并购（参考2023年五矿证券被招商证券收购案例）

五、券商应对策略从“价格竞争”到“价值竞争”的转型路径面对2025年佣金率变化，券商需跳出“单纯降价”的思维定式，通过“客户分层、技术赋能、服务升级”构建“价值竞争”优势，实现从“通道服务商”向“综合金融服务商”的转型

5.1客户分层精准定位客户需求，实现“差异化服务+差异化定价”高净值客户（AUM500万）提供“1+N”定制化服务（1名投资顾问+N个产品专家），内容包括资产配置方案、税务规划、跨境投资等，佣金率维持在万分之

2.5-

3.0，通过服务溢价覆盖高成本；第11页共14页机构客户（公募、私募、保险资管等）推出“综合服务包”，以“低佣金+高服务”组合吸引客户，如提供算法交易、流动性支持、风险管理工具，通过综合收入（托管费、利息收入）弥补佣金损失；普通散户通过智能投顾提供标准化资产配置建议，免费基础服务（行情、资讯）+收费增值服务（深度分析、投资组合管理），佣金率降至万分之

2.0-

2.2，通过“服务收费”实现盈利；互联网客户以“零佣金+高流量”获客，通过基金代销、融资融券、衍生品等业务提升单客价值，佣金率降至万分之

1.5-

2.0，重点转化为高净值客户

5.2技术赋能加大科技投入，降低服务成本，提升服务效率智能投顾基于客户风险偏好、投资期限、流动性需求，通过AI算法生成个性化资产配置方案，2025年头部券商智能投顾客户覆盖率将达30%，替代60%的人工咨询需求；量化交易工具为机构客户提供算法交易（如TWAP、VWAP）、套利策略等工具，降低客户交易成本，提升交易量粘性；数字化服务平台整合行情、交易、资讯、社区功能，通过线上化服务降低运营成本（预计可降低30%-40%的线下服务成本）；数据中台整合客户数据、交易数据、产品数据，通过数据分析精准识别客户需求，实现“千人千面”的服务推荐

5.3服务升级从“交易服务”到“综合金融服务”，拓展收入来源财富管理打造“基金+股票+债券+衍生品”的全产品体系，通过资产配置模型为客户提供一站式服务，2025年头部券商财富管理收入占比将达20%以上；第12页共14页机构业务拓展跨境业务（如港股通、美股通）、产业投行（如IPO、再融资、并购重组）、风险管理（如期权、期货对冲工具），提升机构客户综合收入；衍生品服务为高净值客户和机构客户提供期权、期货等衍生品交易服务，通过交易佣金、保证金利息收入增加利润；场景金融与银行、保险、基金等机构合作，嵌入消费、教育、医疗等场景，提供“投资+生活”综合服务，提升客户粘性

5.4合规与风险平衡“价格竞争”与“合规经营”，避免恶性竞争透明化收费严格执行监管要求，向客户充分揭示佣金构成、服务内容，避免“零佣金+隐性收费”等违规行为；风险控制对高杠杆、高风险客户设置严格准入门槛，避免因“低价竞争”导致信用风险；差异化竞争聚焦细分领域（如科技行业研究、跨境业务、乡村振兴相关业务），避免与头部券商在全领域直接竞争结论佣金率下行是转型契机，价值重构驱动行业升级2025年证券行业经纪业务佣金率的变化，本质是行业从“粗放式增长”向“精细化运营”转型的必然结果尽管佣金率整体呈下行趋势，但“分化”与“价值重构”将成为关键词——头部券商通过服务升级与技术赋能，可在低佣金时代实现“增收增利”；中小券商则需通过差异化竞争或并购重组，在细分领域找到生存空间对行业而言，佣金率的持续下行并非“危机”，而是“契机”它倒逼券商摆脱对“通道业务”的依赖，转向“以客户为中心”的综合金融服务；推动行业资源向头部集中，优化资源配置效率；加速技术应用与创新，提升服务实体经济的能力未来，证券行业的竞争将第13页共14页不再是“价格的竞争”，而是“价值的竞争”——谁能为客户创造更高价值，谁就能在转型浪潮中立足并发展字数统计约4800字备注本报告数据主要来源于中国证券业协会、券商年报、公开市场研报及行业调研，部分预测基于当前趋势合理推演，仅供参考第14页共14页。