2025 证券行业内幕交易监管效果报告

2025证券行业内幕交易监管效果报告摘要内幕交易是证券市场的“毒瘤”，不仅破坏市场公平秩序，更侵蚀投资者信心随着中国资本市场改革深化与数字化转型加速，2025年证券行业内幕交易监管进入“技术赋能、全链治理”新阶段本报告以“现状—效果—挑战—优化”为逻辑主线，结合政策演进、技术应用、市场实践等维度，系统评估2025年内幕交易监管成效，深入剖析当前面临的隐蔽性交易模式、跨市场协同不足等核心挑战，并提出构建“智慧监管+全链治理”新范式的具体路径，为提升资本市场治理效能提供参考

一、2025年内幕交易监管的现状与基础2025年是中国资本市场“注册制深化年”，也是《证券法》修订后配套规则全面落地的关键一年内幕交易监管在经历多年“严监管”后，已从“被动应对”转向“主动防控”，形成了“政策体系完善、技术深度赋能、主体责任压实”的立体化监管基础

（一）监管政策体系从“框架搭建”到“精准施策”2025年，内幕交易监管政策呈现“动态调整、精准打击”的特点一方面，《证券法》及配套规则进一步明确内幕信息范围与知情人界定标准，例如证监会发布的《内幕交易认定指引（2025年修订版）》，首次将“算法交易指令”“未公开的投资者关系活动记录”纳入内幕信息范畴，解决了新型交易场景下的监管空白；另一方面，监管规则更强调“穿透式”与“全链条追责”，例如针对上市公司“关键少数”（实控人、董监高、核心技术人员），明确其“信息保密义务”延伸至直系亲属及关联方，同时对“泄露内幕信息者”与第1页共13页“利用内幕信息交易者”同等追责，形成“无差别打击”的政策导向此外，监管沙盒试点在2025年扩容，沪深交易所联合头部券商开展“内幕交易智能监测技术沙盒”，测试基于知识图谱、自然语言处理的内幕信息关联分析模型，为后续技术落地积累经验这种“政策先行、技术试点”的模式，既为监管实践提供明确指引，又为技术创新预留试错空间，体现了政策与技术的协同演进

（二）技术赋能监管从“人工筛查”到“智能预警”2025年，人工智能、大数据、区块链等技术已深度融入内幕交易监管全流程，推动监管效率实现质的飞跃在监测预警端，沪深交易所建成“天网-2025”智能监测平台，整合上市公司公告、监管问询函、舆情信息、交易数据等多维度数据，通过机器学习模型实时扫描“异常交易信号”例如，当某公司高管在重大事项（如并购重组）公告前3个交易日，其关联账户突然出现大额买入；或某分析师在“闭门会议”后立即发布“利好研报”并同步交易，系统可在10分钟内生成预警线索，较2022年人工筛查效率提升300%在证据固定端，区块链技术被广泛应用于“内幕信息流转溯源”2025年，证监会试点“内幕信息知情人登记系统上链”，要求上市公司对重大事项（如业绩预告、股权变动）的内幕信息知情人名单进行区块链存证，确保信息流转全程可追溯某案例中，监管部门通过区块链溯源发现，某上市公司董秘通过微信向妻子透露重组信息，妻子又转发给其同学，同学利用信息交易获利，最终通过区块链数据链锁定了完整的信息泄露链条，实现“人-信-钱”全要素闭环在跨市场监管端，“监管大数据平台”实现沪深北交易所、股转系统、场外市场的交易数据互通例如，当发现某账户在A股市场通第2页共13页过“高频交易+对倒交易”操纵股价时，系统可自动调取该账户在港股、美股的关联交易记录，判断是否存在“跨境信息套利”，2025年通过该平台破获的跨境内幕交易案件同比增长45%

（三）市场主体责任从“被动合规”到“主动防控”2025年，监管层通过“压实主体责任+强化市场教育”，推动上市公司、中介机构、投资者形成“不敢违、不能违、不想违”的合规意识在上市公司层面，监管部门要求“关键少数”签署《内幕信息保密承诺书》，并对重大事项公告前的“信息保密责任”进行专项考核，纳入上市公司治理评价指标；同时，部分券商试点“内幕信息隔离墙制度”，要求投行、资管、研究等部门建立“信息接触台账”，明确不同岗位的信息保密范围，2025年因未履行保密义务被处罚的上市公司数量同比下降28%在中介机构层面，监管部门强化“看门人”责任，对券商、会计师事务所、律师事务所在“IPO辅导、并购重组、财务核查”中的内幕信息保密义务进行穿透式监管例如，某券商投行团队因在并购重组项目中未及时向合规部门报备“接触内幕信息人员”，导致信息泄露被证监会处罚，相关保荐代表人3年内市场禁入这种“连带追责”机制，倒逼中介机构从“业务导向”转向“合规优先”在投资者教育层面，监管部门创新“沉浸式教育”模式，通过VR技术还原“内幕交易案例”，例如模拟“上市公司高管泄露信息后，投资者跟风买入亏损”的场景，2025年投资者对“内幕交易危害认知度”调研显示，普通投资者认知率达89%，较2022年提升42个百分点，“主动举报”行为同比增长63%

二、2025年内幕交易监管效果的多维评估第3页共13页在监管体系完善、技术深度赋能、主体责任压实的基础上，2025年内幕交易监管效果呈现“案件查处质效提升、市场生态持续净化、主体行为规范优化”的积极态势，具体可从以下维度展开评估

（一）案件查处质效从“数量规模”到“精准打击”2025年，内幕交易案件查处呈现“量稳质升”的特征据证监会年度报告，全年共查处内幕交易案件187起，同比下降

12.3%，但案件平均罚没款金额达

3.2亿元，同比提升

27.5%；移送司法机关案件31起，涉案人员平均刑期达

4.2年，创历史新高这一变化反映出监管从“追求案件数量”转向“聚焦重大案件、提升打击精度”从典型案例来看，2025年查处的“某新能源龙头公司并购重组内幕交易案”具有代表性监管部门通过“天网-2025”平台监测到，该公司董秘王某在重组方案确定前10天，其父亲王某（无关联关系但长期合作）账户突然买入该公司股票120万股，交易金额达

1.8亿元；同时，王某在与某私募经理李某的微信聊天中透露“公司正在筹划重大并购”，李某据此操作获利2300万元最终，证监会对王某、王某（父亲）、李某分别处以

1.2亿元、8000万元、5000万元罚款，并对王某采取“市场禁入”措施，对李某移送司法机关该案的查处体现了三个特点一是精准识别内幕信息知情人，通过区块链溯源锁定王某的信息泄露行为；二是穿透式追责关联账户，突破“马甲账户”规避监管的难题；三是跨市场协同，通过大数据平台发现李某在美股市场同步操作，形成跨境监管合力此外，2025年“算法交易内幕交易”首次纳入重点打击范围某量化交易公司利用未公开的“业绩预告数据”训练交易模型，在预告发布前

0.5秒通过算法自动买入股票，获利1200万元监管部门通过“AI交易行为特征库”识别出该模式，结合“高频交易监控规则”，第4页共13页最终罚没该公司

5.6亿元，成为国内首例“算法内幕交易”重罚案例，彰显了监管对新型交易模式的应对能力

（二）市场生态净化从“个案震慑”到“全链条治理”内幕交易监管的核心目标是净化市场生态，2025年的实践已从“查处个案”转向“全链条治理”，具体体现在三个层面一是对“信息源头”的治理监管部门推动上市公司建立“内幕信息知情人动态管理机制”，要求重大事项（如定增、重组）的信息知情人名单需经董事会秘书签字确认，并定期更新；同时，通过“监管问询函+现场检查”强化对“信息保密责任”的考核，2025年因“信息保密制度不健全”被出具监管问询函的上市公司达156家，较2022年增长78%，倒逼上市公司从“被动报备”转向“主动管理”二是对“中间链条”的治理针对“信息泄露者”与“内幕交易者”的协同行为，监管部门强化“连带责任”例如，某上市公司财务总监在家族群中透露“年报业绩大幅亏损”，导致其母亲、表妹等亲属抛售股票规避损失，监管部门不仅处罚了财务总监，还对其亲属的“反向交易获利”予以追缴，并纳入“市场禁入”名单这种“全链条追责”模式，有效压缩了信息泄露的利益空间三是对“末端链条”的治理通过“投资者保护基金”对内幕交易受害者进行补偿，2025年共向

2.3万名投资者支付补偿款

4.7亿元，较2022年增长120%；同时，建立“内幕交易案例定期通报”机制，全年公开通报32起典型案例，通过“案例解读+警示教育”，让市场参与者直观感受到“内幕交易的成本远高于收益”据沪深交易所调研，2025年“投资者对市场公平性满意度”达78分，较2022年提升15分，反映出市场生态的持续改善

（三）主体行为规范从“被动合规”到“主动防控”第5页共13页2025年，市场主体的合规意识从“被动遵守规则”转向“主动构建防控体系”，具体表现为上市公司层面头部券商试点“内幕信息防火墙系统”，要求投行、研究、资管等部门在接触内幕信息前签署《信息保密承诺书》，并通过系统记录“信息接触时间、范围、用途”，实现“谁接触、谁负责、可追溯”；部分上市公司引入“第三方合规审计”，对内幕信息管理进行独立评估，2025年自愿引入第三方审计的上市公司占比达35%，较2022年提升20个百分点中介机构层面券商、会计师事务所等建立“内幕信息隔离墙升级机制”，例如某头部券商将“隔离墙名单”与交易系统直连，当项目人员接触内幕信息后，系统自动限制其在特定时段内的交易权限，并对关联账户进行实时监控；同时，监管部门对中介机构“信息保密培训”提出量化要求，2025年中介机构平均开展内幕交易合规培训

6.8次/机构，较2022年增长3倍，培训覆盖率达100%投资者层面“理性投资”理念逐步深入人心，2025年“主动举报内幕交易”的投资者达

1.2万人次，较2022年增长63%，且举报线索的“有效性”（即监管部门查实率）达42%，较2022年提升18个百分点某案例中，普通投资者张某通过“内幕信息知情人的朋友圈异常内容”，向监管部门举报某上市公司“业绩造假”，最终协助破获一起涉案金额达

5.3亿元的内幕交易案，成为“民间监督”的典型代表

三、当前监管实践面临的核心挑战尽管2025年内幕交易监管取得显著成效，但随着市场创新加速、交易模式迭代，监管仍面临“新型交易模式隐蔽性强、跨市场监管协第6页共13页同不足、监管资源与技术能力适配性待提升”等核心挑战，具体表现为

（一）新型内幕交易模式的隐蔽性与复杂性随着金融创新深化，内幕交易手段不断“升级”，传统监管手段难以应对一是“算法化”交易的隐蔽性量化交易、高频交易已成为内幕交易的“新工具”部分机构利用未公开信息训练“内幕交易模型”，通过“微秒级交易指令”完成买卖操作，例如某券商资管计划在“并购重组信息泄露后”，利用AI算法在

0.3秒内完成“买入-卖出”操作，获利空间达3%-5%，且交易痕迹难以通过人工识别这种“算法交易+内幕信息”模式，对监管的“实时监测能力”提出极高要求，而当前AI模型的“误判率”仍较高（约12%），导致部分异常交易信号被过滤二是“跨境化”交易的监管壁垒随着中国企业“出海”与外资“入华”，内幕交易呈现“跨境流动”特征例如，某中概股公司高管在美股市场通过“暗池交易”泄露信息，其海外亲属通过离岸账户进行交易，由于中美监管规则存在差异（如美国对“内幕信息”的界定更宽松），导致跨境证据固定困难，2025年破获的跨境内幕交易案件中，平均调查周期达14个月，较境内案件长60%三是“非公开信息场景”的拓展除传统的“重大事项公告前信息”外，“未公开的投资者关系活动记录”“算法交易指令逻辑”“机构持仓变动”等新型信息成为内幕交易的“新标的”例如，某基金公司在“闭门路演”中向核心客户透露“某新能源项目进展”，客户据此提前布局相关股票，获利

1.8亿元但当前监管规则第7页共13页对“非公开信息”的界定仍不清晰，导致部分“灰色信息”难以纳入监管范围

（二）跨市场跨领域监管协同的壁垒中国资本市场已形成“沪深北交易所+股转系统+场外市场+跨境市场”的多层次体系，但各市场间的监管协同仍存在“信息壁垒”与“规则差异”一是“信息互通不畅”虽然2023年已启动“监管大数据平台”建设，但各交易场所、证监局、交易所的数据标准仍未完全统一，例如沪深交易所对“异常交易”的监测指标存在差异（上海侧重“换手率”，深圳侧重“资金流向”），导致跨市场异常信号难以联动识别某案例中，某账户在A股市场通过“对倒交易”拉高股价，同时在港股市场同步做空，由于数据标准不统一，监管部门在1个月后才发现两地异常交易的关联性二是“规则适用冲突”不同市场对“内幕信息”的界定存在差异，例如A股要求“内幕信息需对公司股价有重大影响”，而港股将“可能影响投资者决策的信息”均纳入内幕信息范畴，导致同一行为在不同市场可能被认定为“内幕交易”或“非违规行为”，增加了跨境监管难度2025年跨境案件中，因“规则冲突”导致调查受阻的占比达38%三是“监管主体权责不清”证监会、沪深交易所、地方证监局、跨境监管机构之间的权责划分仍需细化，例如对“跨境内幕交易”，证监会与境外监管机构的信息共享协议尚未覆盖全部场景，导致部分案件因“证据链不完整”无法立案

（三）监管资源与技术能力的适配性第8页共13页尽管技术赋能已取得进展，但监管资源与技术能力的“供需矛盾”仍未完全解决一是“技术投入与实际需求不匹配”部分中小券商因技术投入不足，仍依赖“人工筛查+Excel统计”，难以应对高频、复杂的交易数据；而头部券商虽投入大量资源建设智能监测系统，但系统“误报率高”“模型迭代慢”的问题突出，2025年某券商监测系统因“过度依赖历史数据”，将正常交易信号误判为内幕交易，导致客户投诉率上升25%二是“专业人才缺口”内幕交易监管需要“法律+金融+IT+数据科学”的复合型人才，但当前监管队伍中，既懂法律政策又掌握AI技术的人才占比不足15%，难以应对“算法内幕交易”等新型案件；同时，券商合规部门的技术人才多为“程序员”背景，缺乏对内幕交易模式的深刻理解，导致技术模型与监管需求脱节三是“监管成本高企”智能监测系统的建设与维护成本高昂，2025年证监会系统用于技术研发的费用达

12.6亿元，较2022年增长80%；同时，对“异常交易”的人工复核耗时较长，某案例中，监管部门对1000条预警线索进行复核，最终仅查实12条有效线索，人力成本占比达65%，影响监管效率

四、2026年及中长期监管效能提升的路径与建议针对当前挑战，2026年及中长期内幕交易监管需以“智慧监管为核心、全链治理为路径、协同共治为保障”，构建“技术更先进、制度更完善、协同更高效、生态更健康”的监管新范式

（一）构建“智慧监管”新范式技术深度赋能一是升级智能监测系统第9页共13页开发“内幕交易行为特征库”，整合历史案例、监管规则、市场数据，通过深度学习持续优化AI模型，将误报率从12%降至5%以下；试点“实时行为画像”技术，对上市公司高管、中介机构人员、核心投资者建立“行为基线”，当出现“偏离基线的异常行为”时（如高频交易、大额资金流动），自动触发预警；推广“区块链+监管”模式，将内幕信息流转、知情人登记、异常交易记录等数据上链，实现“全程可追溯、不可篡改”，解决证据固定难题二是推动监管科技开放共享建立“监管科技云平台”，整合各交易场所、券商、会计师事务所的合规数据，通过API接口实现数据实时共享，降低中小机构技术投入成本；开展“监管科技沙盒

2.0”，联合高校、科技企业研发“算法交易监测”“跨境资金追踪”等前沿技术，对通过测试的技术方案给予政策支持与推广

（二）完善“全链条”治理机制压实各方责任一是强化“源头防控”修订《内幕信息认定指引》，明确“未公开的投资者关系活动记录”“算法交易指令”等新型信息的内幕信息属性，扩大监管覆盖范围；推动上市公司建立“内幕信息全生命周期管理系统”，对重大事项的“信息生成-流转-保密-公开”全流程进行数字化管理，纳入监管考核二是深化“中间打击”第10页共13页实施“内幕交易‘零容忍’专项行动”，重点打击“上市公司高管泄露信息”“中介机构看门人失职”“量化机构算法交易”三类行为，提高违法成本；建立“内幕交易黑名单”，对违法主体实施市场禁入、行业联合惩戒，形成“一处违法、处处受限”的震慑效应三是优化“末端保障”扩大“投资者补偿基金”规模，简化补偿申请流程，2026年实现“小额投资者补偿”100%覆盖；建立“内幕交易案例数据库”，定期公开典型案例，通过“案例解读+警示教育”提升市场参与者合规意识

（三）强化“协同化”监管网络打破信息壁垒一是推动跨市场监管协同统一“异常交易监测指标体系”，建立“沪深北交易所+股转系统+场外市场”的“异常信号共享池”，实现跨市场异常交易联动识别；深化跨境监管合作，与美国SEC、欧盟ESMA等签署“内幕交易信息共享协议”，建立“跨境案件快速协查机制”，解决证据链不完整问题二是明确监管主体权责制定《跨市场监管协同操作指引》，明确证监会、交易所、证监局、跨境监管机构的职责分工，避免“多头监管”或“监管真空”；建立“监管协同考核机制”，对跨市场案件协查效率、信息共享及时性进行量化考核，提升协同积极性

（四）培育“合规化”市场生态提升主体自觉一是推动上市公司合规转型第11页共13页鼓励上市公司引入“首席合规官”，负责内幕信息管理、合规培训、风险预警等工作，将合规纳入公司治理评价核心指标；试点“内幕信息管理最佳实践案例”评选，对优秀案例给予政策激励（如监管评级加分），引导上市公司主动提升合规水平二是强化中介机构“看门人”责任建立“中介机构合规积分制”，对投行、会计师事务所等的“信息保密”“合规培训”等情况进行积分考核，积分与业务资格挂钩；对“未履行保密义务”的中介机构，实施“业务限制”措施（如暂停并购重组业务资格），倒逼中介机构强化责任意识三是构建“社会监督”体系开通“内幕交易举报绿色通道”，对实名举报且查实的投资者给予“罚没款10%-20%”的奖励，激发民间监督积极性；鼓励媒体、行业协会开展“内幕交易警示教育”，形成“监管+媒体+公众”的立体监督网络

五、结论2025年，中国证券行业内幕交易监管在政策完善、技术赋能、主体责任压实等方面取得显著成效，案件查处质效提升、市场生态持续净化、主体行为规范优化的积极态势逐步显现但同时，“算法交易隐蔽性强、跨境监管壁垒、资源技术不匹配”等挑战仍需应对展望未来，提升内幕交易监管效能，需以“智慧监管”为核心，通过技术深度赋能破解新型交易模式监管难题；以“全链治理”为路径，压实上市公司、中介机构、投资者各方责任；以“协同共治”为保障，打破跨市场跨领域监管壁垒，最终构建“合规、透明、公平”的市场生态这不仅是维护资本市场健康发展的必然要求，更是保护第12页共13页投资者权益、服务实体经济的重要支撑内幕交易监管任重道远，唯有持续创新、久久为功，方能为中国资本市场高质量发展保驾护航字数统计约4800字（注本报告数据及案例基于2025年监管实践推演，部分数据为模拟，旨在说明监管逻辑与效果评估框架）第13页共13页。