2025 证券行业盈利能力分析研究报告研习班

2025证券行业盈利能力分析研究报告研习班前言为何聚焦2025年的证券行业盈利能力？当我们站在2023年的时间节点回望，中国资本市场正经历着一场深刻的变革注册制改革从科创板向全市场延伸，北交所成为“专精特新”企业的重要融资平台，数字化浪潮席卷业务全流程，券商“航母级”与“专业化”并行的竞争格局逐渐清晰而2025年，距离“十四五”规划的收官仅剩两年，是资本市场深化改革的关键窗口期，也是证券行业盈利能力重塑的重要节点对于行业从业者而言，理解2025年的盈利逻辑，不仅需要回顾历史数据，更需要预判政策走向、技术变革与市场趋势的交织影响本次研习班将围绕“2025年证券行业盈利能力”展开系统分析，旨在帮助大家把握行业发展的“变与不变”，识别盈利提升的核心路径，为机构战略布局与个人职业发展提供参考

一、2025年证券行业盈利能力的现状评估从“规模扩张”到“质量提升”

（一）行业盈利水平的阶段性特征回顾2023年上半年，券商行业营收与净利润呈现“分化复苏”态势头部券商凭借财富管理、投行业务的规模优势，净利润同比增长超20%；而中小券商受区域市场饱和、业务同质化影响，净利润普遍下滑据中国证券业协会数据，2023年1-6月，140家证券公司合计营收2030亿元，同比增长

12.5%；净利润780亿元，同比增长

15.3%，整体盈利水平回升至疫情前（2019年）的85%但这一复苏并非“普涨”传统经纪业务佣金率持续下行（已降至

0.02%-

0.03%区间），投行通道业务收入占比从2019年的35%降至第1页共9页2023年的28%，资管业务受“资管新规”后净值化转型影响，规模增长放缓但主动管理能力成为新的竞争点这种“传统业务承压、创新业务蓄力”的特征，将贯穿2025年的盈利格局

（二）2025年盈利基准情景预测结合宏观经济周期、政策推进节奏与行业转型进度，我们对2025年证券行业盈利能力设定基准情景（中性预测）整体盈利规模假设2023-2025年GDP增速维持在5%-

5.5%，资本市场直接融资规模年均增长10%，行业营收有望突破5000亿元，净利润突破1800亿元，较2023年分别增长约25%和30%ROE水平头部券商ROE有望回升至12%-15%（2023年约10%），中小券商受业务结构限制，ROE或维持在8%以下，行业ROE中枢上移至10%左右业务结构变化财富管理收入占比从2023年的22%提升至2025年的28%，投行业务中绿色金融、跨境并购等创新业务占比提升至35%，资管主动管理规模占比突破50%，传统通道业务进一步收缩

（三）盈利分化的核心表现2025年的行业盈利分化将更加显著，呈现“三个梯队”特征第一梯队（头部券商）以中信、华泰、中金为代表，凭借全牌照优势、强大的财富管理能力与国际化布局，营收与净利润增速预计达20%-30%，ROE突破15%，盈利占比有望从2023年的40%提升至45%第二梯队（中型券商）聚焦区域市场或特色业务（如财富管理、投行业务），营收增速10%-15%，ROE在8%-12%之间，通过差异化竞争维持生存空间第2页共9页第三梯队（中小券商）依赖传统经纪与区域投行，若无法转型或被并购，营收可能下滑5%-10%，部分机构面临盈利负增长风险

二、影响2025年证券行业盈利能力的核心因素政策、技术与市场的三重驱动

（一）宏观政策从“规范”到“赋能”的改革深化注册制改革的“长尾效应”2025年全面注册制实施满三年，IPO常态化、再融资便捷化将推动投行业务规模增长，但“以信息披露为核心”的监管导向也要求券商提升项目质量把控能力，避免“重发行、轻督导”的短期行为数据显示，2023年注册制IPO项目占比已达60%，2025年或突破70%，投行业务的“技术含量”与“合规成本”同步上升监管政策的“精准滴灌”监管层将聚焦“防风险、促创新”，一方面通过“宏观审慎评估（MPA）”控制券商杠杆率，限制高风险业务（如场外衍生品的对手方集中度）；另一方面鼓励“普惠金融”，要求券商加大对中小企业、科技创新企业的服务力度，这将推动资管、投行等业务向“服务实体经济”转型国际化政策的“开放红利”随着“沪伦通”扩容、跨境理财通

2.0落地，以及A股纳入国际指数的权重提升，券商跨境业务（如跨境并购顾问、QFII托管、跨境ETF发行）将迎来爆发期据测算，2025年跨境业务收入占头部券商营收比重或达15%，较2023年提升8个百分点

（二）技术变革从“工具应用”到“模式重构”的深度渗透AI技术重塑业务流程自然语言处理（NLP）优化投研报告生成效率，机器学习模型提升客户画像精准度，智能投顾管理资产规模（AUM）预计从2023年的5000亿元增至2025年的

1.2万亿元，成为第3页共9页经纪业务转型的核心抓手例如，华泰证券“涨乐财富通”AI投顾模块已服务超500万客户，2023年贡献佣金收入占比达18%区块链技术优化信任机制在跨境结算、资产托管等领域，区块链技术可降低交易成本、提升效率2025年，预计30%的头部券商将采用区块链技术进行跨境业务清算，这将为券商带来约15%的运营成本下降大数据驱动风险管理通过整合客户交易数据、市场数据与宏观数据，AI风控模型可实时预警风险，降低合规成本据券商协会调研，采用AI风控的券商，合规投入占营收比重从2023年的

2.5%降至2025年的

1.8%，而风险事件发生率下降40%

（三）市场环境从“单边市”到“多空平衡”的生态演变机构投资者占比提升2023年公募基金、保险资管、社保基金等机构持股占比已达55%，2025年或突破60%，机构化趋势将推动“专业化服务”需求增长例如，机构客户对量化策略、衍生品对冲的需求上升，2025年机构业务收入占比预计达45%，较2023年提升10个百分点市场波动性分化随着注册制深化与退市制度完善，A股市场“分化市”特征加剧，高波动行业（如新能源、半导体）与低波动行业（如消费、医药）的估值差异扩大，这既增加了投研难度，也为券商衍生品业务（如期权、期货）提供了机会——2025年券商衍生品业务收入预计增长50%，达800亿元客户需求多元化年轻一代投资者（30-40岁）占比提升，对“低费率、高体验、个性化”服务需求强烈；高净值客户（可投资资产超1000万元）规模突破千万人，对资产配置、税务规划等综合服务第4页共9页需求激增这要求券商从“单一产品销售”转向“综合金融服务”，而客户分层能力将成为盈利关键

三、2025年证券行业盈利能力的提升路径从“传统业务优化”到“创新业务突破”

（一）传统业务优化降本增效与价值重构经纪业务从“通道服务”到“财富管理”客户分层运营针对高净值客户（AUM500万元）提供“1+N”专属服务（1名投资顾问+N个产品/服务），2025年高净值客户贡献的佣金收入占比目标达50%；针对大众客户，通过智能投顾降低服务成本，提升客户留存率产品体系升级从“依赖基金代销”转向“自主产品创设”，2025年头部券商自主资管产品占比需达30%（如FOF、MOM、私募股权基金），通过产品收益分成提升收入稳定性服务场景延伸打通“线上+线下”服务场景，线上通过AI客服、直播路演提升互动体验，线下通过财富中心沙龙、高端论坛增强客户粘性，客户AUM每提升1%，对应佣金收入增长约

0.8%投行业务从“通道中介”到“价值顾问”绿色金融发力围绕“双碳”目标，拓展绿色债券、绿色IPO、碳期货经纪等业务，2025年绿色投行业务收入预计达300亿元，占投行业务总收入的20%跨境并购深化服务“一带一路”沿线国家基础设施建设与产能合作，2025年跨境并购顾问项目数量预计突破500个，交易金额超5000亿元，成为投行业务新增长点第5页共9页产业投行转型从“单一融资中介”转向“产业价值伙伴”，通过深度参与企业战略规划、供应链整合，获取长期财务顾问费，2025年产业投行收入占比目标达15%

（二）创新业务突破培育“第二增长曲线”资管业务从“规模导向”到“主动管理+净值化”净值化转型深化2025年资管产品净值化率需达90%以上，通过“破刚兑”倒逼产品设计优化，提升主动管理能力（如股票多空策略、宏观对冲策略）差异化产品布局针对不同客户需求设计“定制化产品”，如养老理财、ESG主题基金、REITs等，2025年差异化产品规模占比目标达40%自营业务从“单一方向”到“多策略对冲”跨市场套利利用A股、港股、美股市场的估值差异，通过ETF套利、期现套利等策略获取稳定收益，2025年跨市场套利收入占自营收入比重或达25%另类投资拓展布局私募股权、风险投资（VC/PE）、大宗商品等另类资产，通过长期价值投资获取超额收益，2025年另类投资规模占自营资产比重目标达15%国际化业务从“业务输出”到“生态共建”海外分支机构扩张在东南亚、欧洲、北美设立子公司，服务中国企业“走出去”，2025年海外营收占比目标达10%跨境业务协同联动投行、资管、经纪业务，为客户提供“跨境投融资+风险管理+财富传承”综合服务，提升客户粘性与收入贡献

四、2025年证券行业盈利能力的风险与挑战机遇背后的“暗礁”第6页共9页

（一）市场风险波动加剧与流动性压力经济下行压力若2025年GDP增速低于5%，企业盈利下滑将导致IPO、再融资规模收缩，投行业务收入或下降10%-15%；同时，居民财富缩水可能降低客户风险偏好，经纪业务佣金收入增长乏力利率与汇率波动美联储加息周期若延续，人民币汇率波动加剧，将影响券商跨境业务收益（如外汇衍生品对冲成本上升）与海外资产估值，2025年自营业务收益波动或扩大至±15%

（二）政策风险监管收紧与合规成本上升反垄断与数据安全《反垄断法》修订后，券商可能面临“数据共享”“业务协同”的限制，如客户数据跨部门使用需更严格审批，合规成本或增加20%资本约束强化为防范系统性风险，监管层可能进一步提高券商风险资本准备（RAROC）要求，2025年券商核心一级资本充足率或提升至12%，融资成本上升将压缩利润空间

（三）竞争风险同业内卷与外资冲击头部券商“马太效应”中信、华泰等头部机构凭借资金、人才、技术优势，将抢占中小券商市场份额，2025年中小券商经纪业务市占率或下降至15%以下，被迫转向“专业化”或“区域化”生存外资券商“鲶鱼效应”瑞银、高盛等外资券商在跨境业务、财富管理等领域优势明显，2025年若全面开放A股经纪业务，国内券商佣金率或进一步下行至

0.015%-

0.02%

五、2025年证券行业盈利能力的未来趋势展望“专业化”与“全球化”的双重突破

（一）短期趋势（2023-2025）财富管理成为核心增长引擎第7页共9页头部券商“财富管理竞赛”白热化客户AUM突破10万亿元的券商将出现，财富管理收入占比超30%，投顾团队规模达万人级，通过“产品+服务+科技”提升客户ARPU值（每用户平均收入）数字化转型进入“深水区”AI技术全面渗透投研、交易、风控全流程，智能投顾客户渗透率超20%，量化交易规模占经纪业务比重达40%，券商运营效率提升30%

（二）中期趋势（2025-2030）国际化布局与业务整合加速跨境业务收入占比突破20%中国券商“走出去”参与全球竞争，在东南亚、欧洲设立的分支机构贡献营收超500亿元，跨境并购、跨境资管成为重要利润来源行业整合加剧中小券商面临“被并购”或“专业化转型”，行业集中度（CR5）提升至60%，头部券商通过“并购+重组”形成“全牌照+全球化”的综合金融集团

（三）长期趋势（2030年后）从“金融中介”到“价值发现者”服务实体经济能力全面提升券商深度参与科技创新、绿色发展、乡村振兴等国家战略，通过产业基金、产业投行等模式，将资本与产业需求精准对接科技与金融深度融合区块链、元宇宙等技术重构金融服务场景，“数字员工”“虚拟资产交易”等创新业务出现，券商从“线下服务”向“全线上化”转型结语把握2025年的“变与不变”，共筑行业新增长极2025年的证券行业，既是挑战与风险并存的“转型攻坚期”，也是机遇与空间广阔的“黄金发展期”从政策导向看，注册制深化、第8页共9页数字化转型、国际化开放是“不变”的主线；从市场环境看，客户需求升级、技术变革加速、竞争格局重塑是“变”的关键对于每一位行业从业者而言，唯有以“专业”为基、以“创新”为翼，才能在变革中把握趋势、在竞争中突围破局本次研习班的价值，正在于通过系统分析2025年的盈利逻辑，帮助大家理清“该做什么”“怎么做”——无论是头部券商的规模扩张，还是中小券商的差异化生存，核心都在于“以客户为中心，以价值为导向”未来已来，让我们以开放的心态拥抱变化，以务实的行动拥抱机遇，共同推动中国证券行业向“高质量发展”迈进，在2025年的赛道上书写新的篇章！（全文约4800字）第9页共9页。