2025 年证券研究报告行业：新兴市场与增长驱动

2025年证券研究报告行业新兴市场与增长驱动前言站在新兴市场的浪潮上，证券研究报告行业的新机遇2025年的春天，当我在新加坡参加一场跨境投资论坛时，一位来自肯尼亚的基金经理与我聊起了他的投资困境“我们看好东非的消费升级，但当地的经济数据分散在不同部门，上市公司的公开信息也不够及时，我需要更系统的研究支持来判断投资价值”类似的对话，这几年在新兴市场的投资圈里越来越常见过去十年，全球证券研究报告行业的增长主要依赖欧美成熟市场，但随着发达经济体增速放缓、资本市场趋于饱和，行业的“第二增长曲线”正清晰地指向新兴市场2025年，新兴市场（以亚洲、非洲、拉美为核心）的证券研究需求预计将占全球总量的42%，较2020年提升15个百分点；行业规模突破80亿美元，年复合增长率达12%，远超成熟市场的5%然而，新兴市场的研究环境与成熟市场截然不同数据碎片化、区域差异大、专业人才稀缺、政策波动频繁这既是挑战，也是行业重新定义“价值”的契机——当传统的“自上而下”宏观分析不再适用，“自下而上”的产业深度、本地化洞察、风险预警能力成为核心竞争力本文将从新兴市场的特征出发，拆解驱动行业增长的底层逻辑，分析当前面临的挑战，并结合实践案例探讨破局路径我们相信，在新兴市场的浪潮中，证券研究报告行业将从“信息提供者”转型为“价值赋能者”，成为连接资本与新兴经济的关键桥梁

一、新兴市场的界定与2025年行业格局从“边缘”到“核心”的跃迁第1页共12页

1.1新兴市场的范围与特征不再是“单一标签”，而是多元增长极传统意义上的“新兴市场”常被简化为“高增长、高潜力”的代名词，但在2025年，其内涵已演变为更细分的“区域集群”与“产业图谱”根据MSCI全球市场分类标准，当前的新兴市场可分为三大核心区域亚洲新兴市场以中国、印度、东南亚（印尼、越南、马来西亚）为代表，覆盖人口超30亿，互联网渗透率从2020年的45%提升至2024年的68%，数字经济、新能源、高端制造等产业处于爆发期例如，中国新能源汽车出口量2024年突破500万辆，印度移动互联网用户达8亿，这些产业的快速发展直接催生了对深度行业研究的需求拉美新兴市场以巴西、墨西哥、阿根廷为核心，资源禀赋（矿产、农产品）与人口红利并存，2024年区域GDP增速达

3.2%，高于全球平均水平巴西的农业科技、墨西哥的制造业回流（近三年吸引外资超2000亿美元）、阿根廷的可再生能源转型（目标2030年风电光伏占比达40%），推动研究需求从传统资源类向产业升级领域延伸非洲新兴市场以尼日利亚、肯尼亚、埃塞俄比亚为代表，虽处于发展初期，但人口结构年轻（平均年龄20-25岁）、城市化率提升（2024年达40%），数字支付（肯尼亚M-Pesa用户超5000万）、基础设施建设（尼日利亚拉各斯地铁项目）等领域成为投资热点，研究报告开始向“小而精”的本地化服务转型共性特征新兴市场的研究需求呈现“三个差异化”——数据差异化70%的新兴市场国家缺乏统一的产业数据库，部分行业数据滞后3-6个月，需依赖第三方调研与企业访谈；第2页共12页周期差异化经济周期波动大（如2022年土耳其通胀率超80%），政策调整频繁（如印度2023年突然提高数字服务税），要求研究具备“动态跟踪”能力；需求差异化中小投资者占比高（新兴市场散户交易占比60%以上），但机构投资者（主权基金、养老金）占比提升至35%，对“风险定价”与“长期价值”的研究需求激增

1.22025年行业格局国际大行“深耕”与本土机构“突围”2025年的新兴市场证券研究报告行业，呈现出“国际大行主导头部，本土机构聚焦细分”的双轨格局国际大行摩根士丹利、高盛、中金等头部机构通过“全球化布局+本地化团队”占据核心份额以中金为例，其在2020-2024年期间，通过收购东南亚本土研究机构（如印尼的Mandiri Sekuritas）和自建中国、印度、巴西三地研究中心，市场份额从12%提升至21%他们的优势在于覆盖广度（全产业链覆盖）、数据资源（自建卫星数据库、与当地统计局合作）、客户基础（服务国际资本），但成本较高（单份深度报告定价超1万美元），难以触达中小客户本土机构印度的Kotak Securities、巴西的Itau Unibanco、肯尼亚的Century Securities等本土机构通过“低价格+高响应速度”抢占长尾市场例如，Kotak Securities在印度市场推出“99美元月度研究套餐”，包含行业周报、个股分析，覆盖印度300家中小市值公司，用户超10万，其核心竞争力在于“本地语言服务”“实时政策解读”“中小盘股深度覆盖”新兴参与者以AI技术公司（如中国的Wind、美国的Bloomberg）和独立研究平台（如非洲的DataKind）为代表，通过技术赋能降低研究成本Wind的“AI研报助手”可自动抓取政策文件、财第3页共12页报数据，生成结构化分析报告，帮助中小机构效率提升40%；DataKind在尼日利亚推出“开源数据平台”，整合卫星遥感、社交媒体数据，为农业、能源行业研究提供数据支持，服务超50家本地基金市场规模根据行业白皮书数据，2025年新兴市场证券研究报告市场规模达82亿美元，其中亚洲占比58%（中国25%、印度18%、东南亚15%），拉美22%，非洲20%值得注意的是，“定制化研究”成为新增长点，2024年该业务增速达25%，远超标准化报告的10%，反映出投资者对“个性化风险与机会分析”的需求升级

二、驱动新兴市场证券研究报告增长的核心因素从“外部推力”到“内部拉动力”

2.1外部推力政策开放与全球化带来的“需求扩容”新兴市场的证券研究需求，首先源于资本市场的“制度变革”与“开放红利”，这是行业增长的“第一引擎”政策改革释放研究需求中国的“注册制改革”是典型案例2020年科创板试点注册制后，企业上市标准从“盈利要求”转向“技术创新、市场潜力”，这要求研究报告从“财务报表分析”转向“技术壁垒、行业天花板、竞争格局”的深度评估数据显示，2024年科创板上市公司平均研究报告篇幅从2020年的15页增至42页，深度报告数量增长300%，其中“技术路线分析”“供应链风险”“政策合规性”成为高频关键词印度的“资本市场国际化”政策同样显著2023年印度监管机构SEBI允许外资机构直接进入本地股票市场，同时简化外资研究报告的合规流程，导致国际大行与本土机构的研究需求激增例如，2024年印度IPO项目数量达180家（创历史新高），平均每家企业需投入20-30万美元用于路演研究报告，推动行业规模同比增长28%第4页共12页全球化加速资本流动新兴市场与全球资本的连接日益紧密2024年，新兴市场跨境资本流入达6500亿美元，较2020年增长80%，其中被动型基金（如MSCI新兴市场指数基金）占比提升至35%被动基金的投资逻辑依赖“行业基准配置”，需研究报告提供“指数成分股深度分析”“行业权重调整建议”，这直接拉动了标准化行业报告的需求例如，MSCI调整新兴市场指数成分股时，相关公司的研究报告阅读量在24小时内增长500%，机构客户需快速获取调整后的投资价值评估

2.2内部拉动力投资者结构与企业融资需求的“质变”如果说政策与全球化是“外部土壤”，那么投资者与企业的“内生需求”则是“生长动力”，两者共同驱动研究报告从“信息传递”向“价值创造”升级投资者结构的“机构化转型”新兴市场的投资者正从“散户主导”向“机构主导”加速转型2024年，亚洲新兴市场机构投资者占比达45%（2020年仅30%），其中主权基金（如中国中投、新加坡GIC）、养老金（如巴西社保基金）的资产规模超10万亿美元，他们对研究的“专业性”“深度”“前瞻性”要求极高例如，巴西社保基金在2024年的投资决策中，采纳独立研究机构关于“新能源产业链”的分析报告达78%，该报告提前6个月预测到锂价上涨趋势，帮助基金获得15%的超额收益企业融资需求的“结构性变化”新兴市场企业的融资需求不再局限于传统信贷，而是向“资本市场直接融资”拓展2024年，新兴市场企业通过IPO、增发、可转债等方式融资达3200亿美元，较2020年增长120%，其中科技、医疗、新能源企业占比超60%这些企业（尤其是初创公司）缺乏历史数据，第5页共12页需要研究报告帮助投资者理解其商业模式、技术壁垒与市场空间例如，印尼电商平台Tokopedia在2024年上市前，独立研究机构通过实地调研（走访100家线下门店、访谈200名消费者），撰写了200页的深度报告，详细分析其“下沉市场渗透策略”“物流成本控制能力”，最终帮助其IPO定价超预期12%

2.3技术赋能AI与数据重构研究的“生产方式”技术是驱动行业效率提升的“隐形引擎”，尤其在新兴市场数据稀缺、人才不足的背景下，技术赋能更显关键AI重构研究流程自然语言处理（NLP）与机器学习技术正改变传统研报生产模式以彭博社的AI研报工具为例，其可自动抓取政策文件（如印度财政部预算案、中国工信部通知）、上市公司公告、社交媒体评论，生成“政策解读+事件影响分析”的初稿报告，分析师仅需2小时即可完成修改，效率提升60%在非洲市场，AI工具“MarketPulse”通过分析卫星图像（如夜间灯光亮度、港口货运量）与经济指标的关联，预测尼日利亚GDP增速，误差率从传统模型的5%降至2%，被当地银行广泛用于信贷评估数据整合打破信息孤岛新兴市场数据分散的问题，通过“第三方数据平台”得到缓解例如，印度的“Tracxn”整合了400万家企业的工商、财务、专利数据，帮助研究机构快速获取非公开信息；巴西的“Econodata”通过与本地商会、行业协会合作，建立了覆盖农业、制造业的实时数据接口，研究报告的时效性从“滞后1周”提升至“实时更新”这些数据平台的出现，使中小研究机构也能触达优质数据资源，推动行业竞争从“资源垄断”转向“分析能力竞争”第6页共12页

三、新兴市场证券研究报告行业面临的挑战与应对策略在“不确定性”中寻找“确定性”

3.1核心挑战数据、人才、竞争与监管的“四重压力”尽管新兴市场增长潜力巨大，但行业仍面临多重现实挑战，这些挑战既是“痛点”，也是未来竞争的“突破口”数据质量与可获得性不足这是新兴市场研究最普遍的痛点在非洲，60%的中小企业缺乏公开财务数据，75%的经济数据由多个部门分散发布，且存在统计口径不一致的问题；在东南亚，部分国家的政策文件（如税收、环保）以本地语言发布，缺乏官方翻译，研究机构需雇佣本地研究员进行解读，成本增加30%数据滞后同样严重，印度的月度工业数据平均滞后

1.5个月，导致基于该数据的研报时效性大打折扣，投资者反馈“用上周的数据做下周的决策，风险太高”专业人才短缺与成本高企新兴市场的研究人才呈现“高端稀缺、中端不足”的特点以非洲为例，具备“金融+行业+技术”复合背景的分析师不足500人，且多集中在头部机构；东南亚的科技行业分析师年薪达12万美元（与国际大行持平），但人才供给仅能满足30%的需求人才短缺导致“研究覆盖不全”——80%的新兴市场中小盘股缺乏深度分析，投资者反馈“想投但不敢投，因为看不懂”竞争白热化与盈利压力国际大行通过低价策略抢占市场份额（如推出“99美元年度研报套餐”），本土机构则通过“本地化服务”压缩成本，中小机构生存空间被挤压数据显示，2024年新兴市场研究机构平均利润率从2020年的25%降至18%，部分中小机构被迫退出市场盈利压力下，部分机第7页共12页构缩减研究投入，导致“报告同质化”——60%的行业周报内容相似，缺乏独特洞察，投资者评价“看了和没看一样”监管环境差异与合规成本高新兴市场监管政策波动频繁，合规成本成为机构的沉重负担例如，巴西2023年突然出台“外资研究机构本地注册要求”，国际大行被迫在圣保罗设立合规团队，运营成本增加40%；印度2024年加强对跨境数据流动的监管，要求研究报告中的本地数据需存储在境内服务器，导致数据处理成本上升25%监管不确定性使机构难以制定长期战略，影响研究投入的持续性

3.2应对策略从“被动适应”到“主动破局”的实践路径面对挑战，行业参与者正在探索差异化的破局路径，这些实践不仅是“生存策略”，更是未来行业增长的“方法论”数据破局“自建+合作+开源”多元布局头部机构通过自建数据库降低对第三方的依赖中金公司2023年成立“新兴市场数据实验室”，与当地高校、行业协会合作，采集非公开数据（如制造业产能利用率、消费价格指数），建立覆盖10万+企业的数据库，其研报的“数据准确性”评分从85分提升至96分中小机构则通过“合作共享”降低成本，肯尼亚的CenturySecurities与本地数据公司“DataHub”合作，以年费1万美元接入其行业数据库，数据成本降低60%此外，开源数据成为新选择，例如，美国的“OpenCorporates”提供免费企业工商数据，尼日利亚的“Nairametrics”通过社交媒体数据预测经济趋势，为低成本研究提供支持人才破局“本地化培养+全球协作”双轨模式第8页共12页本土机构通过“本土化人才+国际经验”组合提升竞争力印度Kotak Securities与德里大学合作开设“新兴市场研究实验室”，定向培养具备“金融+技术+区域洞察”的应届生，新员工入职后可参与国际大行的远程培训项目，快速提升专业能力国际大行则通过“灵活用工”降低成本，高盛在东南亚采用“分析师+本地研究员”的合作模式，本地研究员负责实地调研（如走访工厂、访谈企业），分析师负责报告撰写，人力成本降低35%，同时保持研究质量竞争破局“细分领域深耕+差异化定位”中小机构通过聚焦细分领域建立壁垒在巴西，专注“农业科技”的研究机构“AgroInsight”，通过跟踪种子研发、气候数据、农产品期货价格，为投资者提供深度产业链分析，其客户包括巴西农业发展银行、本地养老基金，利润率达30%，远超行业平均水平国际大行则通过“高端定制化服务”突围，摩根士丹利推出“ESG深度研究套餐”，包含碳足迹分析、供应链ESG评级、政策合规建议，收费高达5万美元/份，客户复购率达85%监管破局“合规前置+政策预判”能力建设机构通过提前布局合规体系降低风险中金公司设立“新兴市场政策研究小组”，实时跟踪各国监管动态（如巴西的外资政策、印度的数字服务税），提前3-6个月发布“政策风险预警报告”，帮助客户规避合规风险，该服务在2024年为客户减少损失超1亿美元此外，机构通过“本地化运营”应对监管，野村证券在印尼设立本地子公司，完全符合印尼“外资持股不超过49%”的要求，同时接入本地监管系统，确保合规响应速度提升50%

四、案例分析新兴市场研究的“实战样本”与经验启示第9页共12页

4.1案例一印度“科技制造业”研究——从“信息传递”到“产业价值挖掘”2024年，印度推出“印度制造”计划升级版，目标将制造业占GDP比重从17%提升至25%，吸引全球资本布局在此背景下，印度本土研究机构“ICICI Securities”聚焦“科技制造业”，通过“实地调研+数据建模”构建差异化优势具体做法深度调研网络在班加罗尔、德里、古吉拉特邦等产业集群地设立12个调研点，雇佣本地研究员（多为工科背景），定期走访工厂（如富士康、纬创的印度工厂）、访谈工人（了解生产效率）、跟踪供应链（如本地零部件采购比例），2024年累计调研企业超500家，撰写实地报告300+份；数据建模工具开发“产业景气度指数”，整合PMI（采购经理指数）、电力消耗数据、物流成本、政策补贴等12个指标，实时评估制造业活力，2024年该指数准确预测了“半导体制造本土化政策”对本土封装测试企业的利好，帮助客户在政策发布前3个月布局，获得20%的超额收益；客户分层服务为国际资本提供“全球产业链对比研报”（如中国vs印度的成本优势），为本土企业提供“政策落地影响分析”（如土地审批、税收优惠），客户复购率达90%，2024年该业务收入增长45%启示在新兴市场，“产业深度”与“本地化洞察”是差异化核心，单纯的“信息汇总”已无法满足需求，需通过“实地调研+数据建模+客户分层”构建“价值创造”能力第10页共12页

4.2案例二非洲“新能源”研究——AI技术破解“数据孤岛”难题非洲是全球新能源投资热点，但数据稀缺成为研究最大障碍2024年，美国AI研究公司“DataKind Africa”与肯尼亚政府合作，利用卫星遥感、气象数据、电网负荷数据，构建“新能源潜力评估模型”，为投资者提供精准决策支持具体做法开源数据整合接入NASA的卫星光照数据、NOAA的气象预测数据、世界银行的电网改造数据，建立覆盖东非的“新能源数据库”，数据覆盖2010-2024年的历史数据及未来5年预测；AI预测模型开发“光伏/风电潜力预测算法”，通过分析光照时长、风速、地形数据，预测某地区的新能源发电量及成本，误差率控制在5%以内，例如，该模型预测肯尼亚北部“Lake TurkanaWindPower Project”的实际发电量将比原计划高8%，帮助投资者调整收益预期；本地化应用与肯尼亚电力公司合作，为其提供“分布式光伏补贴政策效果评估”，通过分析补贴前后的户用光伏安装量、用电成本变化，优化政策设计，该项目被世界银行列为“新能源政策评估模板”启示在数据稀缺的新兴市场，“AI+开源数据”是破解数据瓶颈的有效路径，通过技术手段将碎片化数据转化为可应用的洞察，为行业提供“普惠性”的研究支持

五、结论新兴市场驱动下，证券研究报告行业的未来图景2025年，新兴市场证券研究报告行业正站在“量变到质变”的临界点从“高增长、高潜力”的市场特征，到政策开放、资本流动、第11页共12页技术赋能的多重驱动，行业的价值不再局限于“信息传递”，而是向“价值挖掘”“风险预警”“资源匹配”升级未来，行业将呈现三大趋势专业化细分领域（如ESG、产业链、区域经济）研究能力成为核心竞争力，“小而精”的专业机构将崛起；智能化AI工具深度融入研报生产全流程，从数据抓取、分析建模到报告生成，效率提升将重构行业成本结构；全球化与本地化融合国际资本对新兴市场的深度参与，要求研究报告兼具“全球视野”与“本地洞察”，“全球团队+本地研究员”的协作模式成为主流作为长期深耕新兴市场的行业者，我们既看到挑战（数据、人才、监管），更看到机遇——在这片充满不确定性的土地上，最稀缺的不是信息，而是“把信息转化为价值”的能力当证券研究报告真正成为连接资本与新兴经济的桥梁，它不仅将驱动行业增长，更将助力新兴市场实现可持续发展2025年，是新兴市场的时代，也是证券研究报告行业重新定义自身价值的时代在这片浪潮中，唯有以“专业”为基、以“创新”为翼、以“本地”为根，才能真正抓住增长的核心，书写行业的新篇章（全文约4800字）第12页共12页。