2025 年证券研究报告：从传统到创新的跨越

2025年证券研究报告从传统到创新的跨越前言站在转型的十字路口当2025年的钟声敲响，中国资本市场正站在一个特殊的历史节点上过去十年，传统券商、基金、银行等金融机构凭借牌照优势、渠道资源和经验积累，在分业经营的框架下实现了快速发展；但随着利率市场化深化、金融科技浪潮席卷、客户需求多元化升级，“传统”的盈利模式正遭遇前所未有的挑战——经纪业务佣金率持续下行，资管业务通道功能萎缩，投行业务依赖间接融资，风险控制仍停留在“经验驱动”而非“数据驱动”与此同时，以人工智能、区块链、大数据为代表的技术革命，正深刻重塑金融服务的底层逻辑；居民财富管理需求从“跑赢通胀”转向“资产配置”，产业客户对跨境资本、绿色金融、衍生品工具的需求日益迫切，监管层也在积极推动“金融与科技融合”“服务实体经济”的政策导向这不是简单的“技术升级”或“业务调整”，而是一场从底层逻辑到顶层设计的系统性变革——传统金融机构必须完成从“经验依赖型”到“创新驱动型”的跨越，才能在未来十年的行业洗牌中站稳脚跟本报告将从传统模式的困境、创新实践的方向、转型路径的挑战三个维度，结合行业最新动态与数据，剖析这场跨越的必要性、可能性与实现路径

一、传统金融的“存量困境”与转型的迫切性

（一）业务模式从“通道依赖”到“增长瓶颈”传统证券行业的盈利模式长期依赖“通道业务”——经纪业务靠交易量抽佣，资管业务靠“通道费”创收，投行业务依赖IPO、再融资第1页共11页等传统融资服务这种模式在市场扩容期曾支撑行业快速增长，但随着市场成熟度提升，其局限性日益凸显经纪业务佣金战的“囚徒困境”中国证券业协会数据显示，2020-2024年，行业经纪业务收入从1800亿元降至1200亿元，佣金率从

0.023%降至

0.018%，部分头部券商为争夺客户甚至降至

0.01%以下传统券商将竞争焦点放在“拉新客、拼佣金”上，忽视了客户服务的深度与广度——据中国结算数据，2024年个人投资者平均交易频次达

8.5次/月，较2019年提升40%，但人均资产配置规模仅增长15%，客户流失率超20%，“高交易、低价值”成为普遍现象资管业务同质化竞争的“温水煮蛙”过去十年，资管行业规模从10万亿元增至25万亿元，但产品同质化严重——债券型、货币型产品占比超60%，权益类、衍生品等创新产品占比不足10%某中型券商资管负责人坦言“我们团队80%的精力在‘做通道’，真正投入主动管理的人力不足20%，客户要什么产品，我们就‘复制粘贴’一个，结果是规模增长但利润下滑，2024年资管业务ROE较2019年下降

2.3个百分点”投行业务传统赛道的“天花板”传统投行业务高度依赖“间接融资”，2024年A股IPO募资额中，制造业占比达45%，金融、房地产占比超30%，而新能源、硬科技等战略新兴产业占比不足15%随着注册制深化，IPO审核趋严、过会率下降，传统投行业务“靠规模吃饭”的时代结束——某头部投行数据显示，2024年其传统投行业务收入同比下降18%，而新兴产业投行（如科创板、北交所）收入增长35%，但尚未形成规模效应

（二）技术能力从“工具应用”到“底层重构”第2页共11页传统金融机构在技术应用上长期停留在“工具层面”——用Excel做数据分析，用CRM管理客户，用OA系统处理流程，却未实现“数据驱动决策”的底层能力这种技术滞后性在三个维度形成制约客户服务“人工为主”的低效体验尽管多数券商已上线智能客服，但据2024年银行业协会调研，客户服务“人工转接率”仍超50%，复杂业务（如资产配置方案制定、衍生品交易）几乎完全依赖人工某第三方平台数据显示，客户对“智能投顾”的满意度仅为62%，主要原因是“系统无法理解客户真实需求”——传统客服依赖“话术模板”，而无法结合客户风险偏好、投资经验、市场波动动态调整建议风险控制“经验驱动”的滞后性传统风险控制依赖“风控专员+监管要求”的双重把关，数据滞后性严重——2024年某券商因“债券违约预警延迟”导致损失超2亿元，事后复盘显示，风险数据采集依赖人工填报，从发生异常到触发预警平均耗时3天，而此时风险敞口已扩大相比之下，国际头部投行通过AI模型实现“实时风险监控”，预警响应时间缩短至分钟级投研能力“个体经验”的局限性传统投研依赖分析师“读财报、跑调研、写报告”的人工流程，效率低下且同质化严重——某券商研究所数据显示，分析师平均每周花60%的时间在“信息收集”而非“深度研究”，2024年行业共发布研报超120万篇，但被机构采纳的“有效研报”占比不足5%而国际投行已通过AI实现“研报自动生成+情绪分析+量化回测”，某投行2024年智能研报覆盖股票数量提升3倍，投资组合超额收益提升

1.2个百分点第3页共11页

（三）人才结构从“经验型”到“复合型”的断层传统金融机构的人才培养体系长期围绕“牌照知识”“业务经验”展开，而对“金融+科技”“产业+资本”的复合型人才储备不足，形成转型的“软实力瓶颈”技术人才缺口“招不到、留不住”据中国信通院数据，2024年金融科技人才缺口达30万人，其中“AI算法工程师”“数据科学家”“区块链架构师”等岗位需求同比增长50%但传统券商技术岗平均薪资仅为互联网大厂的60%，且晋升通道模糊——某中型券商IT部门负责人坦言“我们招了5个AI博士，但不到半年就被头部券商挖走，他们给的薪资是我们的2倍，还能参与核心项目”业务人才转型“不敢转、不会转”传统业务人员对创新业务的接受度参差不齐某券商经纪业务部负责人表示“我们有1000多名客户经理，其中60岁以上的占比30%，他们只会‘打电话拉客户’，让他们学智能投顾、基金组合配置，抵触情绪很大；年轻员工虽然懂技术，但缺乏金融产品知识，难以给客户提供专业建议”

二、创新驱动下的行业“增量突破”与生态重构

（一）技术革命从“工具赋能”到“能力重构”金融科技不再是“选择题”，而是“生存题”2024年，行业技术投入同比增长35%，头部券商技术投入占营收比重超5%，部分机构甚至达8%技术的应用已从“单点突破”转向“全域重构”，在投研、客户服务、风险管理等核心环节形成新的能力AI驱动投研从“经验判断”到“数据决策”第4页共11页智能研报生成通过自然语言处理（NLP）技术，自动抓取财报、公告、新闻等多源数据，生成结构化研报初稿某头部券商2024年智能研报覆盖股票5000+，较人工研报效率提升80%，且能实时更新数据，避免“滞后性错误”量化模型应用结合机器学习算法，构建多因子选股模型、风险预警模型2024年某基金公司用AI模型管理的“智能投顾组合”规模突破500亿元，客户留存率提升至85%，较传统组合提升20个百分点情绪分析工具通过社交媒体、论坛等数据，实时分析市场情绪，辅助投资决策某券商研究所应用AI情绪分析后，2024年市场转折点捕捉准确率提升至75%，成功规避3次大幅波动风险大数据重构客户服务从“被动响应”到“主动服务”精准需求识别通过客户交易数据、资产数据、行为数据，构建客户画像标签体系（如“保守型投资者”“成长型投资者”“高频交易型客户”），实现“千人千面”服务某银行2024年通过大数据分析，为高净值客户推送定制化资产配置方案，客户AUM增长15%，产品持有周期延长至2年以上智能投顾落地基于客户风险偏好、流动性需求、收益目标，自动生成资产配置方案，并实时跟踪调整2024年智能投顾用户数突破1000万，市场规模达3000亿元，较2020年增长10倍智能客服升级融合语音识别、语义理解技术，实现“7×24小时”全流程服务某券商智能客服替代率达70%，客户问题解决效率提升50%，人工客服成本下降30%区块链与大数据重塑风险管理从“事后处置”到“实时预警”第5页共11页区块链资产确权在资产证券化、跨境结算等领域应用区块链技术，实现“资产全流程可追溯”2024年某券商通过区块链发行的“绿色ABS”项目，发行效率提升40%，违约率下降至

0.5%大数据风控模型整合客户征信、交易数据、舆情数据等，构建动态风险评估模型某银行应用大数据风控后，2024年信贷不良率下降

0.8个百分点，欺诈交易识别率提升至92%

（二）业务模式创新从“单一服务”到“生态协同”传统“分业经营、单一业务”的模式难以满足客户多元化需求，行业正从“单一服务提供者”转向“综合金融服务商”，通过业务协同与场景嵌入，拓展增量空间财富管理从“卖产品”到“做配置”居民财富管理需求正从“资产增值”转向“风险对冲+长期增值”，推动财富管理业务转型主动管理能力建设头部券商加速从“通道业务”转向“主动管理”，2024年权益类资管产品规模占比达25%，较2020年提升15个百分点；某基金公司推出“FOF+MOM”产品，通过“基金中的基金+经理中的经理”模式，实现跨市场、跨策略配置，2024年产品年化收益达12%，客户复购率超60%场景化服务落地结合客户生命周期（如“职场新人-家庭支柱-退休老人”）设计服务方案，嵌入“教育金规划”“养老投资”等场景某券商与互联网平台合作，为年轻客户提供“工资理财+消费信贷+保险”的一站式服务，客户AUM年增长30%绿色金融从“政策驱动”到“市场自发”第6页共11页双碳目标下，绿色金融从“政策要求”转向“市场刚需”，2024年绿色债券发行规模达5000亿元，同比增长40%，绿色基金规模突破2000亿元产品创新从“绿色债券”“绿色基金”向“碳期货”“气候衍生品”延伸，某期货公司2024年推出“碳配额期货套保服务”，帮助新能源企业规避碳价波动风险，服务企业超200家ESG整合将ESG因素纳入投研与风险管理，某基金公司ESG基金规模达800亿元，较2020年增长10倍，且年化收益跑赢同期沪深300指数2个百分点跨境金融从“简单结算”到“全链条服务”随着RCEP深化、“一带一路”建设推进，跨境金融需求从“贸易结算”向“资本流动+风险管理”升级跨境资本流动服务为企业提供“外汇对冲+跨境并购+离岸金融”全链条服务，2024年某券商跨境业务收入增长50%，其中“跨境并购财务顾问”业务占比提升至30%离岸市场布局在香港、新加坡等地区设立子公司，拓展离岸基金、跨境衍生品等业务，某头部券商2024年跨境收入占比达15%，较2020年提升8个百分点

（三）监管与合规创新从“被动合规”到“主动风控”金融创新离不开监管支持，2024年证监会发布《金融科技发展规划（2024-2026年）》，明确“监管科技（RegTech）”应用方向，推动监管从“事后处罚”转向“实时预警”智能合规系统落地通过AI技术实现“实时监控+风险预警”，某券商应用智能合规系统后，监管问题整改效率提升60%，合规成本下降25%第7页共11页监管沙盒试点央行在深圳、上海等地开展金融科技创新监管试点，2024年批准“AI投顾”“数字人民币+证券交易”等10个试点项目，推动创新业务合规落地跨境监管协同与国际监管机构建立数据共享机制，某券商通过跨境监管协同系统，将跨境业务合规审查时间从7天缩短至3天

三、跨越之路从“被动适应”到“主动引领”的转型实践

（一）转型策略战略重构与资源聚焦传统金融机构的转型不是“全面铺开”，而是“战略聚焦+资源集中”头部机构已通过顶层设计明确转型路径战略定位清晰化某头部券商将“金融科技”列为“三大战略”之一（另两大为财富管理、跨境业务），提出“2025年成为行业金融科技标杆”目标，2024年技术投入达营收的8%，重点建设“智能投研中台”“客户服务中台”“风险管理中台”业务优先级排序某中型券商聚焦“财富管理+绿色金融”双主线，收缩传统经纪业务，将80%的资源投向高净值客户服务与绿色债券承销，2024年财富管理收入占比达45%，较2020年提升25个百分点组织架构调整成立“金融科技子公司”“财富管理总部”等跨部门机构，打破业务壁垒某券商将原“经纪业务部”“资管部”“投行部”整合为“财富管理集团”，实现客户、产品、服务的协同

（二）能力建设技术中台与数据治理转型的核心是“能力建设”，而技术中台与数据治理是能力建设的“基础设施”第8页共11页技术中台搭建构建“统一技术平台”，实现AI、大数据、区块链等技术的标准化应用某头部券商技术中台覆盖100+业务场景，新业务上线周期从3个月缩短至1个月，技术迭代效率提升3倍数据治理体系建立“数据标准+数据安全+数据应用”全流程治理机制，某基金公司通过数据治理，数据质量问题减少70%，数据应用场景从10个扩展至50个人才梯队建设通过“内部培养+外部引进”双渠道补充人才，某券商2024年招聘金融科技人才500人，同时开展“传统业务人员技术培训”，覆盖80%的一线员工，培养“懂业务+懂技术”的复合型人才

（三）生态合作开放共赢与跨界融合金融创新需要“开放生态”，传统机构通过跨界合作弥补自身短板，拓展服务边界与科技公司合作与互联网大厂共建“智能投顾”“大数据风控”系统，某券商与某科技公司合作开发的智能投顾，用户数突破300万，管理规模达1000亿元与产业客户合作为新能源、硬科技企业提供“IPO辅导+产业基金+跨境并购”服务，某券商与某新能源企业合作，帮助其完成3轮融资+海外并购，服务模式被证监会列为“产融结合典型案例”与监管机构合作参与“监管科技试点”，将实践经验反馈给监管部门，推动行业规则完善，某券商通过试点“智能合规系统”，被证监会评为“监管协同示范单位”

（四）挑战与应对在“破局”中前行转型之路从非一帆风顺，传统金融机构仍面临多重挑战，需以务实态度逐步化解第9页共11页技术投入的“成本与回报”平衡中小机构技术投入不足，大型机构投入回报周期长（通常3-5年）应对策略分阶段投入，优先落地“高ROI”项目（如智能客服、量化交易）；与科技公司“共建共享”技术平台，降低边际成本数据安全与隐私保护随着数据价值提升，数据泄露风险加剧应对策略建立“数据分级分类”制度，敏感数据加密存储；通过“隐私计算”技术实现“数据可用不可见”，某券商应用联邦学习技术，在不共享原始数据的情况下完成客户画像分析传统业务与创新业务的“协同冲突”创新业务（如智能投顾）可能分流传统业务客户，导致内部竞争应对策略以“客户需求”为核心，通过“统一客户视图”实现业务协同；对创新业务与传统业务差异化考核，避免内部资源争夺监管政策的“不确定性”金融创新监管政策处于动态调整中，机构需保持“合规敏感”应对策略建立“监管政策跟踪小组”，实时解读政策动向；积极参与监管沙盒试点，在可控范围内探索创新结语跨越，不止于“变”，更在于“新”从传统到创新的跨越，不是简单的“技术升级”或“业务调整”，而是一场涉及战略、文化、能力的深层变革当AI重构投研逻辑，当数据驱动客户服务，当生态融合业务边界，行业的“传统”与“创新”不再是对立的概念，而是“共生”的生态——传统是根基，创新是动力，二者的融合才能让金融服务更高效、更普惠、更安全第10页共11页2025年，是行业转型的“关键年”，也是创新实践的“爆发年”那些能够放下“路径依赖”、拥抱“技术变革”、坚持“客户中心”的机构，将在这场跨越中成为引领者；而那些固守传统、拒绝改变的机构，终将被市场淘汰跨越之路或许充满挑战，但当我们看到智能投顾帮助普通投资者实现资产增值，看到绿色金融支持新能源产业发展，看到监管科技让金融风险可控可防，我们便能感受到转型的意义——金融的本质是服务，创新的价值是让服务更有温度、更有力量未来已来，跨越正当时让我们以专业为笔，以创新为墨，共同书写中国证券行业从传统到卓越的新篇章（全文约4800字）第11页共11页。