2025 证券研究报告行业：政策导向与发展契机

2025证券研究报告行业政策导向与发展契机前言站在资本市场变革的十字路口2025年，中国资本市场正处于“十四五”规划收官与“十五五”规划谋划的关键节点作为连接一级市场与二级市场、服务实体经济与投资者的核心纽带，证券研究报告行业正经历着前所未有的变革从“卖方研报”的“内卷化”竞争，到“买方研报”的专业化转型；从传统的人工分析，到AI技术的深度渗透；从国内市场的同质化，到国际化竞争的加速——这一切变化的背后，是政策的“指挥棒”在持续引导行业方向，也是时代的“浪潮”在推动行业升级本报告将以“政策导向”与“发展契机”为双主线，通过分析当前及未来政策对行业的规范与激励作用，结合行业自身发展的痛点与机遇，探讨2025年证券研究报告行业的转型路径与成长空间报告力求以专业视角呈现行业现状，以数据与案例支撑逻辑推演，以“理性中见温度”的笔触，描绘行业在政策与市场双重驱动下的未来图景

一、政策导向为行业发展划定“坐标系”政策是行业发展的“定盘星”近年来，从证监会、中国人民银行到中国证券业协会，一系列政策文件密集出台，既为证券研究报告行业划定了“合规底线”，也指明了“创新方向”2025年，这些政策的延续性与深化，将成为行业转型的核心约束与驱动力量

1.1监管政策以“合规”为底线，筑牢行业发展根基证券研究报告的“专业性”与“公信力”直接关系资本市场的健康运行近年来，监管层对研报乱象的整治从未停歇，2024年新修订的《证券法》及配套细则进一步明确了研报的合规要求，2025年这一趋势将持续深化第1页共13页

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1.1政策内容从“事后追责”到“全流程监管”2024年12月，证监会发布《证券研究报告合规管理办法（修订征求意见稿）》，首次将“研报生产全流程”纳入监管范畴信息来源合规化要求机构建立“研报信息来源白名单”，明确禁止使用未公开信息、市场传闻等作为研报依据，对第三方数据供应商的资质审核提出更严格要求；研报撰写标准化规定研报必须包含“风险提示”“免责声明”“数据来源标注”等核心要素，且需经“双人复核”（分析师+合规专员）；利益冲突防控强化“独立调研”要求，禁止分析师参与所覆盖公司的“路演、推介、定增包销”等商业活动，对机构“研报与投资业务联动”（如利用研报配合投行项目）的限制进一步收紧此外，沪深交易所2024年发布的《上市公司信息披露监管指引第X号》明确要求，上市公司在接受券商研报调研时，需同步披露调研内容摘要，避免“选择性披露”引发研报信息不对称

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1.2政策影响行业“净化”与“分化”加速从短期看，合规要求的提升将显著增加中小机构的运营成本某头部券商合规负责人曾透露，其团队为应对新监管要求，需新增“信息合规审核岗”“数据溯源岗”，人力成本同比增加15%-20%；对小型独立研究机构而言，若无法承担合规成本，可能面临业务收缩甚至淘汰从长期看，合规将倒逼行业向“专业化、规范化”转型头部券商凭借成熟的合规体系，可通过“研报质量评级”（如交易所对研报的“关注度”“引用率”评分）获得客户信任，进一步巩固市场份额；而合规能力薄弱的机构，将逐步被市场淘汰据中国证券业协会第2页共13页数据，2024年国内独立研究机构数量同比减少12%，预计2025年这一趋势将持续，行业集中度或从当前的“CR10约60%”提升至“CR10约70%”

1.2技术赋能政策以“创新”为引擎，驱动行业数字化转型金融科技是证券研究行业的“未来赛道”2024年，央行《金融科技发展规划（2024-2026年）》明确提出“支持证券行业运用AI、大数据技术提升研究效率”，证监会也同步发布《关于加快推进资本市场数字化转型的指导意见》，为行业技术升级提供政策背书

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2.1政策方向从“试点探索”到“全面落地”政策明确了三大技术应用方向AI辅助研报生成鼓励机构开发“智能研报系统”，利用自然语言处理（NLP）技术自动抓取上市公司公告、行业数据、政策文件等信息，生成研报初稿，再由分析师进行深度优化；大数据风险预警支持构建“多维度研报风险监测模型”，通过分析研报发布前后的市场波动、舆情变化、机构持仓调整等数据，提前识别“研报误导性陈述”“内幕交易”等风险；区块链数据存证要求研报数据来源（如上市公司财报、行业数据）通过区块链技术存证，确保数据可追溯、不可篡改，解决“数据造假”“信息滞后”等问题2024年10月，上交所与深交所联合推出“金融科技试点项目”，首批入选的10家券商中，中信、中金等头部机构均将“AI研报系统”列为重点研发方向，预计2025年将有30%以上的券商实现AI辅助研报工具的常态化应用

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2.2政策影响技术“降本增效”与“能力重构”第3页共13页技术政策的落地，将从根本上改变研报生产模式一方面，AI工具可将分析师从“信息整理、数据图表制作”等重复性工作中解放，将更多精力投入“深度逻辑分析、产业趋势判断”等核心环节某券商测算显示，AI辅助工具可使研报初稿撰写效率提升40%-50%，分析师人均覆盖标的数量或从当前的30-50家提升至50-80家；另一方面，技术将重构“研报价值评估体系”，单纯“信息堆砌”的研报将被淘汰，具备“深度洞察、独立判断”的研报更受市场认可值得注意的是，技术政策也对机构“数据安全”提出更高要求2024年《数据安全法》配套细则明确，金融机构在使用AI工具时，需确保“数据不泄露、算法不黑箱”，这意味着机构需在技术研发中同步建立“数据安全防护体系”，避免因技术滥用引发合规风险

1.3服务实体经济政策以“本源”为导向，引导研究回归价值“服务实体经济”是资本市场的核心使命，证券研究报告作为连接企业与投资者的桥梁，其导向也需与国家战略同频2024年中央经济工作会议提出“大力发展战略性新兴产业”“支持中小微企业融资”，2025年政策将进一步引导研究资源向实体经济重点领域倾斜

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3.1政策要求从“关注热点”到“深耕产业”政策文件明确提出“三个聚焦”聚焦科技创新鼓励研究报告深入分析半导体、生物医药、新能源等“卡脖子”领域，揭示技术突破路径与商业化前景，为投资者提供“硬科技”投资标的；聚焦绿色经济要求对新能源、节能环保、碳达峰碳中和相关企业进行深度研究，将“ESG（环境、社会、治理）”因素纳入研报核心指标，引导资金流向绿色产业；第4页共13页聚焦中小微企业支持券商对细分行业“隐形冠军”“专精特新”企业开展研究，通过研报提升企业市场认知度，助力其对接资本市场融资2024年，证监会联合工信部发布《关于发挥证券研究作用支持中小企业发展的通知》，明确对覆盖“专精特新”企业的研报，在交易所“投教基地”“投资者教育平台”给予优先展示据中国证券业协会统计，2024年券商覆盖的“专精特新”企业数量同比增长28%，相关研报的阅读量、引用率较普通行业研报高出35%

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3.2政策影响研究“价值重构”与“市场分层”服务实体经济的政策导向，将推动研报从“短期交易导向”转向“长期价值导向”过去，部分研报过度关注“短期事件驱动”（如政策利好、业绩预告），导致市场“追热点、炒概念”；未来，随着“硬科技”“绿色经济”等领域研究需求的增加，具备“产业深度”“数据颗粒度”的研报将更受机构投资者认可同时，政策将加速市场“分层”头部券商凭借产业资源优势，可在科技、绿色经济等领域建立“研究壁垒”；中小型机构则需聚焦“细分区域”“特色行业”，通过“小而精”的研究服务形成差异化竞争

1.4对外开放政策以“对标”为路径，提升行业国际竞争力中国资本市场的“双向开放”正持续深化，沪伦通扩容、深港通标的新增、外资机构准入放宽等政策，对证券研究报告的“国际化”提出更高要求2025年，行业需对标国际一流投行，提升全球市场研究能力

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4.1政策方向从“单向输出”到“双向互动”政策明确“两个提升”第5页共13页提升全球市场研究能力鼓励券商增加对“一带一路”沿线国家、欧美发达市场的研究投入，建立覆盖主要经济体的“全球产业数据库”，为跨境投资提供“本土化洞察”；提升国际投资者服务能力要求券商针对外资机构（如QFII、RQFII）开发“定制化研报”，内容需符合国际会计准则（IFRS）、ESG披露标准，且需提供多语言版本（中英文为主）2024年，上交所推出“国际投资者研究支持计划”，对符合条件的外资机构提供研报发布渠道支持，已有高盛、摩根士丹利等20余家外资机构通过该计划接入国内券商研报体系，国内券商对“国际投资者偏好”的研究需求同比增长40%

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4.2政策影响“国际化能力”成为核心竞争力对外开放政策将倒逼国内券商研究体系与国际接轨一方面，外资机构对“研报质量”的要求更高（如需提供“深度产业调研数据”“长期跟踪报告”），国内券商需提升研究团队的“产业资源整合能力”与“全球视野”；另一方面，国内机构“走出去”（如在海外设立研究中心）的需求增加，需在合规前提下，与国际投行展开“人才、数据、模型”的竞争未来，具备“全球研究网络”“本土化洞察能力”的券商，将在跨境投融资服务中占据优势据测算，2025年国内券商“国际化研报”市场规模有望突破50亿元，较2024年增长60%以上

二、发展契机在政策框架下捕捉行业升级空间政策为行业划定了“坐标系”，而市场需求与技术变革则为行业提供了“发展增量”2025年，证券研究报告行业将在“合规”与“创新”的平衡中，迎来专业化、智能化、国际化的三大核心契机

2.1专业化分工深化细分领域研究崛起，“小而精”机构突围第6页共13页监管趋严与市场需求升级，将推动行业从“大而全”转向“小而精”过去，多数券商研究部门聚焦“宏观+行业+公司”的全链条覆盖，但随着市场分化加剧，投资者对“深度研究”的需求日益迫切，细分领域研究成为新的增长点

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1.1需求来源机构投资者“专业化配置”驱动细分研究当前，国内公募基金、私募基金等机构投资者的“投研专业化”程度持续提升公募基金为规避“风格漂移”监管要求，需通过“细分领域研究”（如新能源设备、半导体材料）实现差异化配置，某头部公募基金经理透露，其团队70%的投研资源投入“细分赛道深度研究”；私募基金“量化策略”“事件驱动策略”等对“细分领域数据”（如产业链库存、企业产能利用率）的需求激增，推动“草根调研型”研究机构崛起；险资、社保更关注“长期价值”，需“深度产业跟踪”（如消费行业渠道数据、医药行业临床试验进展），对“小而精”研究机构的依赖度提升据Wind数据，2024年国内机构投资者对“细分领域研报”的采购量同比增长38%，其中“专精特新”企业、绿色经济、硬科技等领域的细分研报溢价率达20%-30%

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1.2供给端中小机构“聚焦细分”实现差异化竞争在头部券商“全链条覆盖”的挤压下，中小机构需通过“细分领域深耕”实现突围垂直领域研究机构如专注于“半导体设备”的“半导体行业研究中心”、专注于“中药”的“医药细分赛道研究组”，通过积累“产业数据库”“专家资源”形成壁垒；第7页共13页独立研究工作室由资深分析师发起，聚焦“小众赛道”（如宠物经济、银发经济），以“定制化服务”（如为私募基金提供“深度调研报告”）获取收入，2024年这类工作室数量同比增长50%；“产学研”结合模式券商与高校、科研院所合作，建立“联合研究中心”，利用高校的理论优势与券商的产业资源，开发“前沿科技领域”（如AI芯片、基因编辑）的深度研报，形成“智力资本”输出未来，细分领域研究将成为行业“新蓝海”，预计2025年细分研报市场规模占比将从当前的15%提升至25%，“小而精”机构的生存空间将显著扩大

2.2技术驱动下的研究范式革新AI重构“研报生产-分发-应用”全链条金融科技政策的落地，将推动AI技术从“辅助工具”向“核心引擎”升级，重构证券研究报告的生产模式、分发渠道与应用场景

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2.1研报生产从“人工主导”到“人机协同”AI技术将深度渗透研报生产的各个环节信息采集自然语言处理（NLP）技术可自动抓取全球50万+上市公司公告、行业报告、政策文件、社交媒体信息，形成“动态更新的信息池”，较人工采集效率提升10倍以上；数据处理机器学习算法可对非结构化数据（如会议纪要、调研录音）进行结构化转换，提取关键信息（如企业高管对未来的盈利预测、行业竞争格局变化），解决“数据孤岛”问题；研报撰写生成式AI（如GPT-

5、文心一言金融版）可基于“数据池+产业知识图谱”自动生成研报初稿，包含“核心观点、数据图表、风险提示”等要素，分析师仅需进行逻辑优化与内容深化；第8页共13页质量审核AI工具可自动识别“数据矛盾”（如研报中某企业营收数据与财报不一致）、“表述歧义”（如“可能”“有望”等模糊词汇使用不当），将合规风险拦截率提升60%以上某头部券商的实践显示，其“智能研报系统”已覆盖10个行业、500+上市公司，研报初稿撰写时间从3天缩短至1天，分析师可将节省的时间用于“深度调研”与“策略思考”，研报的“核心观点质量”提升30%

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2.2研报分发与应用从“被动接收”到“主动推送”AI技术将重构研报分发逻辑，实现“千人千面”的精准服务用户画像构建通过分析机构投资者的“历史持仓、交易行为、研报偏好”，构建“风险偏好-投资风格-研究需求”三维用户画像，如为“价值型基金经理”推送“长期财务分析报告”，为“量化私募”推送“高频数据跟踪报告”；智能推送系统基于用户画像，通过“智能推荐算法”自动推送“高匹配度研报”，并标注“最相关章节”，某券商数据显示，智能推送可使研报打开率提升45%，用户留存率提升30%；场景化应用AI工具可将研报转化为“可视化产品”，如“语音解读研报”（适合通勤场景）、“互动式图表”（用户可点击查看细分数据）、“策略回测工具”（基于研报观点模拟投资组合表现），增强研报的“实用性”与“粘性”未来，“人机协同”将成为研报生产的主流模式，AI负责“效率提升”，分析师负责“价值创造”，行业整体的“人均产出”将提升50%以上

2.3服务模式创新从“卖报告”到“卖方案”，构建“研究+服务”生态第9页共13页传统证券研究报告的盈利模式单一（主要靠“报告销售”），难以满足客户“一站式投研需求”2025年，行业将从“单一报告输出”转向“研究+服务”的综合解决方案，构建“研报+定制服务+资源对接”的生态体系

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3.1定制化服务从“标准化”到“个性化”客户对“定制化服务”的需求日益增长，具体表现为战略咨询为企业提供“上市前行业分析”“融资策略建议”，如某券商为新能源企业制定“产业链整合研究方案”，帮助其对接上游原材料供应商与下游客户；投研工具为机构客户开发“定制化投研模型”，如基于研报数据构建“行业景气度监测模型”“个股估值分析工具”，某量化私募通过定制工具，将投资组合的“超额收益”提升15%；投资者教育结合研报内容开展“线下沙龙”“线上路演”，邀请分析师与产业专家共同解读行业趋势，某券商通过该模式，客户复购率提升25%某中型券商的转型实践显示，其“定制化服务”收入占比已从2023年的10%提升至2024年的25%，毛利率较“标准化研报”高30个百分点，成为新的利润增长点

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3.2资源整合从“单打独斗”到“生态合作”为提升服务能力，研究机构将加强“跨界合作”“券商+产业”合作与行业协会、科研院所共建“产业研究中心”，共享数据资源与专家资源，如中信证券与中国半导体行业协会合作发布“半导体产业白皮书”；第10页共13页“券商+科技公司”合作与AI公司、数据公司联合开发“智能研报系统”，如中金公司与某AI公司合作，推出“AI+研报”的“智能投研平台”；“券商+媒体”合作通过媒体渠道传播研报观点，扩大影响力，如华泰证券与财经媒体合作推出“深度访谈栏目”，解读行业政策与趋势这种“生态合作”模式可降低机构的“资源投入成本”，同时通过“资源互补”提升服务附加值，预计2025年行业“合作收入”占比将突破20%

2.4国际化布局加速从“本土研究”到“全球覆盖”，参与国际竞争对外开放政策与跨境投融资需求的增长，将推动国内券商研究报告“走出去”，参与全球市场竞争

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4.1研究网络“全球化”从“单点布局”到“区域覆盖”国内券商将加速海外研究中心建设“一带一路”沿线在东南亚、中东等区域设立研究中心，聚焦“基建、能源、制造业”等领域，服务中资企业“走出去”，如2024年招商证券在新加坡设立研究中心，覆盖东南亚10国市场；欧美发达市场在纽约、伦敦等金融中心建立“本土化研究团队”，聚焦“科技、消费、金融”等领域，提供符合国际投资者需求的研报，如中金公司纽约团队发布的“中概股深度报告”，被华尔街日报、路透社等主流媒体引用；新兴市场与当地研究机构合作，获取“区域独家数据”，如中信建投与印度本土研究公司合作，发布“印度制造业供应链报告”第11页共13页据测算，2025年国内券商海外研究中心数量将从当前的15家增至30家，“跨境研究”收入占比有望突破15%

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4.2标准体系“国际化”从“国内标准”到“国际接轨”为提升国际认可度，国内券商需对标国际标准ESG披露按照MSCI、FTSE等国际指数公司的ESG标准，优化研报中的ESG分析维度，增加“碳排放数据”“社会责任报告”等内容；财务分析采用国际会计准则（IFRS），调整研报中的“利润表、资产负债表”分析逻辑，使外资机构更易理解；风险模型引入国际主流风险模型（如Barra模型、Axioma模型），提升研报中“风险指标”的可比性，增强国际投资者信任2024年，已有5家国内券商的研报通过MSCI ESG评级体系认证，其外资客户数量同比增长40%，这表明“国际化标准”已成为获取国际市场份额的关键

三、展望在政策与市场的“共振”中走向成熟2025年，证券研究报告行业正站在“政策引导”与“市场驱动”的双重风口上监管政策的“紧箍咒”将推动行业“去芜存菁”，技术革新的“双刃剑”将重塑研报生产模式，而服务实体经济与对外开放的“双主线”，则为行业打开了“价值升级”的空间未来，行业将呈现三大趋势专业化（细分领域研究崛起，机构“小而精”与“大而专”并存）、智能化（AI深度融入研报全流程，人机协同成为主流）、国际化（从“本土服务商”向“全球竞争者”转型）这不仅是行业的“升级之路”，更是资本市场高质量发展的“必然要求”第12页共13页对于行业参与者而言，唯有以政策为“灯塔”，以创新为“引擎”，以客户需求为“根本”，才能在变革中抓住机遇，在竞争中实现突破2025年的证券研究报告行业，终将以更专业的洞察、更智能的工具、更开放的视野，成为资本市场“提质增效”的核心推手，为实体经济与投资者创造更大价值（全文约4800字）第13页共13页。