2025年证券行业市场前景研究

2025年证券行业市场前景研究前言站在资本市场改革深水区的证券行业，2025年的机遇与使命当我们站在2025年的门槛回望，中国资本市场已走过三十余年发展历程从最初的柜台交易到如今的全市场注册制，从“摸着石头过河”到建立多层次资本市场体系，证券行业始终是资本市场改革的“排头兵”与实体经济发展的“助推器”2025年，正值“十四五”规划收官、“十五五”规划酝酿的关键节点，也是中国经济从高速增长转向高质量发展的攻坚期，更是金融供给侧结构性改革向纵深推进的深化期在这样的背景下，证券行业不仅要面对市场波动、竞争加剧等传统挑战，更要抓住数字化转型、国际化开放、财富管理升级等时代机遇本报告将从行业基本面、驱动因素、挑战与风险、未来趋势四个维度，以行业从业者的视角，全面剖析2025年证券行业的市场前景，为行业发展提供理性思考与战略参考

一、2025年证券行业基本面现状规模与结构的双重转型

（一）市场规模稳步增长，直接融资比重持续提升从行业整体规模看，2025年证券行业的“蛋糕”将进一步做大根据中国证监会数据，2023年全行业证券公司总资产达

13.3万亿元，净资产

2.5万亿元，净利润1,156亿元，较2019年分别增长38%、42%、29%，年均复合增长率保持在8%以上展望2025年，在宏观经济复苏、直接融资政策支持（如注册制深化、北交所扩容）的推动下，行业规模有望突破15万亿元，净资产接近3万亿元，净利润突破1,300亿元第1页共14页值得注意的是，行业增长的核心驱动力已从传统的规模扩张转向“质”的提升2023年，全行业直接融资规模占社会融资规模比重达

13.5%，较2019年提升

3.2个百分点，但与成熟市场（如美国直接融资占比超80%）仍有差距2025年，随着科创板、北交所、REITs市场的完善，以及企业上市融资需求的持续释放，直接融资比重有望突破15%，为证券行业的投行业务、资管业务带来增量空间

（二）业务结构深度转型从“通道依赖”到“全价值链服务”过去十年，证券行业的收入结构呈现明显的“通道化”特征经纪业务（佣金）占比长期超40%，投行业务（IPO、再融资）占比约20%，资管业务（通道+主动管理）占比约15%但2025年，这一格局将发生根本性变化——财富管理业务有望成为第一大收入来源，机构业务占比显著提升，传统通道业务加速收缩从实践看，头部券商已率先转型2023年，中信证券财富管理收入占比达38%，超越经纪业务（32%）；中金公司机构业务收入占比超50%，包括跨境投行、大宗交易、研究服务等2025年，随着居民财富向权益类资产转移（据《中国私人财富报告》，2023年中国可投资资产1000万以上人群达262万人，较2019年增长35%），以及“卖方研究+买方投顾”模式的成熟，财富管理业务收入占比有望突破40%；机构业务（含资管、自营、跨境业务）占比将超过50%，而传统经纪业务佣金占比可能降至20%以下，行业进入“机构化、专业化、综合化”的新阶段

（三）核心竞争力资本实力、风控能力与数字化能力的“铁三角”2025年的证券行业竞争，已不再是单一业务的比拼，而是综合实力的较量在资本实力方面，头部券商通过再融资、IPO、发行金融债第2页共14页等方式持续补充资本金，以支撑投行业务、自营业务、跨境业务的扩张2023年，头部券商（中信、华泰、中金）净资本均超2000亿元，较行业平均水平（约500亿元）高出3-4倍，这一差距在2025年可能进一步拉大在风控能力方面，随着《证券公司全面风险管理规范》的深化实施，以及资管新规、科创板做市商规则的完善，券商对风险的定价能力、预警能力、处置能力将成为核心壁垒例如，2023年因两融业务风险暴露，部分券商被迫收缩规模，而头部券商通过动态调整标的券池、优化客户资质审核，在风险可控前提下实现了业务增长，这一经验将在2025年成为行业共识在数字化能力方面，AI、大数据、区块链等技术已从“辅助工具”升级为“核心生产力”2023年，华泰证券“智能投研平台”实现研报自动生成率超60%，中信建投“智能风控系统”将风险识别效率提升80%，这些实践表明数字化能力决定了券商能否在投研、交易、客户服务等环节实现降本增效，最终决定市场竞争力

二、驱动行业增长的核心引擎政策、技术、需求与开放的协同发力

（一）政策红利持续释放改革“工具箱”为行业松绑赋能2025年，证券行业将迎来多重政策利好，这些政策不仅是“增量”，更是“提质”首先，注册制改革向“全市场、常态化”深化2023年科创板、创业板注册制试点经验已向全市场推广，2025年IPO审核效率将进一步提升，企业上市周期缩短至6-9个月，再融资、并购重组的“小额快速”机制将全面落地这意味着投行业务从“通道审批”转向“价第3页共14页值挖掘”，券商需具备更强的行业研究、估值定价、合规风控能力，为优质企业提供从Pre-IPO到Post-IPO的全生命周期服务其次，北交所与区域性股权市场联动，培育“专精特新”生态北交所作为“中小企业融资主阵地”，2023年新增上市公司超200家，管理市值突破5000亿元2025年，北交所将扩容至“专精特新+硬科技”企业为主，同时与区域性股权市场（四板）建立转板机制，形成“专精特新企业培育-上市融资-持续发展”的闭环这将为券商的中小企业服务、投行业务提供新的增长点，尤其是在“北交所保荐+做市”业务上，头部券商已开始布局，预计2025年相关收入占比将达投行业务的15%再次，跨境业务政策持续优化随着中国经济全球化和人民币国际化推进，监管层将进一步放宽跨境业务限制沪深港通标的扩容至A股全市场，QFII/RQFII投资范围扩展至衍生品、REITs等；券商跨境业务牌照（如跨境投行、跨境资管、跨境财富管理）将更易获取例如，2023年沪深港通日均成交额达8000亿元，较2019年增长60%，2025年这一规模有望突破1万亿元，跨境业务将成为头部券商的“第二增长曲线”

（二）技术创新重塑业务模式AI与数字化驱动“降本增效+体验升级”技术是证券行业转型的“加速器”，2025年将呈现“AI深度渗透+数据中台普及+场景化应用落地”的特征在投研领域，AI将替代“重复劳动”，释放“创造性价值”传统投研中，分析师需花费大量时间处理数据、撰写报告、跟踪标的，2025年，智能投研平台将实现“数据清洗-因子挖掘-策略生成-回测优化”全流程自动化，研报撰写效率提升50%以上，同时AI可通过分析第4页共14页宏观经济、产业链数据、舆情信息，实时调整投资组合，为机构客户提供“智能决策支持”例如，某头部券商已试点“AI分析师”，其生成的行业研报准确率达85%，与人工分析师相当，但成本仅为1/3在交易领域，量化交易与智能订单路由成为主流2023年，A股量化交易占比达25%，较2019年提升12个百分点，2025年这一比例将突破30%同时，智能订单路由系统可根据市场深度、流动性、交易成本，自动选择最优交易场所（交易所、跨市场、暗池），降低机构客户的交易摩擦成本，据测算，这一技术可使交易成本下降15-20个基点在客户服务领域，“智能客服+个性化投顾”重构服务模式随着财富管理需求升级，客户对“千人千面”的服务要求更高，2025年，智能客服将实现7×24小时在线，解决80%的基础咨询（如账户查询、行情解读）；而人工投顾则聚焦高净值客户，通过AI客户画像系统，提供“资产配置方案生成-执行-再平衡”的全流程服务，预计高净值客户的服务效率将提升3倍，客户流失率下降10个百分点

（三）居民财富管理需求升级从“储蓄搬家”到“资产配置”的结构性变革中国居民财富规模的持续增长，为证券行业提供了“黄金赛道”据《中国居民资产负债表》数据，2023年中国居民部门总财富达700万亿元，其中金融资产占比45%（约315万亿元），较2019年提升5个百分点，但权益类资产占比仅8%（约25万亿元），远低于美国的33%2025年，随着居民财富从“储蓄”向“权益类资产”转移，财富管理业务将迎来爆发式增长从需求端看，三大群体的财富管理需求将成为核心增长点一是“新中产”群体（30-50岁，可投资资产50-500万元），他们对“稳第5页共14页健增值+个性化配置”需求强烈，偏好基金、股票、REITs等产品；二是“高净值人群”（可投资资产超1000万元），他们需要“跨境资产配置+家族信托+税务筹划”等综合服务；三是“老龄化群体”（60岁以上），他们对“养老理财+长期投资”需求迫切，这推动券商与保险公司合作推出“养老目标基金”“长期资金账户”等产品从供给端看，券商需从“产品销售导向”转向“资产配置导向”例如，中信证券通过“客户分层+产品货架+投顾赋能”模式，2023年财富管理客户数突破1000万，管理资产规模（AUM）达

3.5万亿元，较2019年增长120%2025年，随着“智能资产配置系统”的普及，券商可根据客户风险偏好、投资期限、收益目标，自动匹配股票、基金、债券、衍生品等资产组合，实现“千人千面”的服务，这将成为财富管理业务的核心竞争力

（四）国际化进程加速“引进来”与“走出去”双轮驱动2025年，中国证券行业将迎来“双向开放”的新阶段，国际化不仅是“业务拓展”，更是“能力对标”在“引进来”方面，外资机构将加速布局中国市场随着A股纳入MSCI、富时罗素等国际指数，以及QFII/RQFII投资限制放宽，外资金融机构（如高盛、摩根士丹利、瑞银）将加大对中国市场的投入，在跨境投行、量化交易、财富管理等领域与本土券商展开竞争例如，2023年瑞银证券通过“港股通+A股做市”业务，收入增长达40%，2025年外资金融机构的市场份额有望从当前的3%提升至5%在“走出去”方面，中资券商将依托“一带一路”拓展海外业务随着中国企业海外并购、跨境上市需求增加，中资券商需为其提供“离岸投行+跨境结算+风险管理”服务例如，中信证券参与“一带一路”沿线10余个国家的基建项目融资，2023年跨境投行收入达第6页共14页50亿元，较2019年增长200%2025年，中资券商在东南亚、中东、欧洲的分支机构将进一步扩张，海外收入占比有望突破10%，成为行业增长的重要引擎

三、行业面临的结构性挑战与风险竞争、合规与转型的阵痛尽管2025年证券行业机遇广阔，但挑战与风险同样不容忽视这些挑战不仅来自外部市场环境，更源于行业自身的转型压力，需要全行业共同应对

（一）市场竞争加剧同质化竞争与盈利空间收窄2025年，证券行业将进入“存量博弈”阶段，行业竞争将从“规模扩张”转向“差异化竞争”，但短期内同质化竞争仍将加剧一方面，佣金战持续白热化2023年行业平均股票交易佣金率已降至

0.023%，较2019年下降40%，部分券商为争夺客户将佣金率压至

0.01%以下，导致经纪业务收入持续下滑2025年，若市场交易量未出现显著增长，经纪业务收入可能进入“负增长”区间，中小券商的生存压力将进一步加大另一方面，业务同质化严重财富管理、投行业务、资管业务等核心领域，产品、服务模式趋同，缺乏差异化优势例如，多数券商的资管产品仍以“固收类”为主，权益类产品占比不足20%；投行业务中，IPO、再融资项目“扎堆”，而对企业的深度价值挖掘不足，导致“投行服务同质化”这种同质化竞争将导致行业整体ROE（净资产收益率）下降，2023年行业平均ROE为

6.8%，较2019年下降

1.2个百分点，2025年这一趋势可能延续

（二）合规与风控压力监管趋严与风险事件频发随着金融监管体系的完善，2025年证券行业的合规与风控要求将进一步提升，违规成本显著增加第7页共14页从监管政策看，“穿透式监管”“宏观审慎监管”成为主流例如，资管新规要求“打破刚兑”，2023年行业资管规模较2017年下降15%，但部分券商仍存在“明股实债”“资金池”等违规操作，可能面临监管处罚；反洗钱、投资者适当性管理等要求趋严，2023年因反洗钱违规被处罚的券商达12家，罚款总额超5亿元，2025年监管部门将加大“事中事后监管”力度，通过大数据监测、AI风险预警等技术手段，实现“早识别、早处置”从风险事件看，市场波动与信用风险可能引发连锁反应2023年A股市场波动加剧，部分券商因两融业务出现坏账，客户违约率上升至

1.5%，较2019年提高

0.8个百分点；2025年若宏观经济复苏不及预期，企业盈利下滑，信用债违约风险将上升，可能传导至券商的自营业务、资管业务，引发流动性风险此外，跨境业务的合规风险（如外汇管制、国际监管规则差异）也将增加券商的运营成本

（三）人才与技术投入成本高转型期的“双重压力”2025年证券行业的转型，需要大量高端人才与技术投入，但短期内“投入-产出”周期较长，对券商的财务能力与战略定力构成考验在人才方面，数字化人才与复合型人才短缺智能投研、量化交易、跨境业务等领域的高端人才（如AI算法工程师、量化策略师、国际合规专家）薪资水平高，且行业内“人才争夺”激烈，2023年头部券商的IT人员占比达25%，人均年薪超80万元，中小券商难以承担这一成本，导致人才流失严重例如，某区域性券商因无法提供有竞争力的薪资，2023年量化团队核心成员流失率达50%，业务发展受阻在技术投入方面，数字化转型成本高昂且回报周期长AI系统开发、数据中台建设、区块链应用等技术投入少则数千万元，多则上亿元，而这些投入短期内难以转化为直接收入2023年，行业IT投入占第8页共14页比约

3.5%，较2019年提升

1.2个百分点，但多数券商的IT投入仍以“硬件采购”为主，“软件研发+数据治理”投入不足，导致技术应用停留在“工具层面”，未实现“战略层面”的价值创造

（四）转型阵痛与业务协同不足传统业务与创新业务的矛盾2025年，证券行业的业务转型将进入“深水区”，传统业务收缩与创新业务拓展的矛盾将凸显，部分券商可能面临“业务协同不足”的问题一方面，传统业务收缩带来的短期阵痛经纪业务佣金下滑、投行通道业务减少，将导致部分券商的传统收入增长乏力，而创新业务（如财富管理、资管）尚未形成规模效应，短期内难以弥补缺口例如，某中型券商2023年经纪业务收入下降15%，而财富管理收入增长仅10%，导致整体利润下滑8%，员工士气受挫另一方面，各业务线协同不足当前多数券商的业务体系仍以“条线”为主，财富管理、投行业务、资管业务、自营业务之间缺乏联动，难以形成“1+12”的协同效应例如，投行业务发现的优质企业客户，未及时对接财富管理业务进行后续服务；资管业务发行的产品，未通过经纪业务渠道有效触达客户，导致客户资源浪费，收入增长受限

四、2025年及未来3-5年的发展趋势与战略机遇尽管挑战重重，但2025年及未来几年，证券行业仍将是中国资本市场最具活力的领域之一通过对行业趋势的研判，我们认为未来将呈现五大核心趋势，这些趋势既是风险，更是机遇，需要券商提前布局、主动转型

（一）财富管理进入“精细化运营”阶段从“产品销售”到“资产配置+客户生命周期管理”第9页共14页未来3-5年，财富管理将从“规模扩张”转向“精细化运营”，核心是“以客户为中心”，通过数据驱动实现“千人千面”的服务具体来看，客户分层体系将更清晰头部券商聚焦高净值客户（AUM超1000万元），提供“专属投顾+家族信托+跨境服务”；腰部券商服务中端客户（AUM50-1000万元），通过智能投顾+标准化产品组合实现规模化服务；小型券商聚焦大众客户（AUM50万元），以低佣金+基础服务获客资产配置能力将成为核心壁垒券商需构建“宏观研究-市场分析-产品筛选-组合构建-风险控制”的全流程资产配置体系，利用AI技术实现客户画像与资产组合的动态匹配例如，某头部券商已推出“智能资产配置引擎”，可根据客户年龄、收入、风险偏好，自动生成“核心+卫星”资产组合，客户满意度提升至90%，AUM增长超20%客户生命周期管理将成为新增长点针对客户不同生命周期（青年、中年、老年）的需求变化，提供“养老规划、子女教育、财富传承”等全周期服务例如，为年轻客户提供“成长型资产配置+消费信贷”，为老年客户提供“稳健型资产配置+长期护理规划”，通过“服务延伸”提升客户粘性，预计客户生命周期价值（LTV）将提升30%

（二）投行业务向“全生命周期服务”转型从“单一项目”到“产业生态赋能”投行业务将从传统的“IPO保荐+再融资承销”转向“全生命周期服务”，核心是“深度绑定企业，成为企业成长伙伴”服务模式升级从“一次性项目服务”转向“长期陪伴式服务”，为企业提供从Pre-IPO（融资、并购）到Post-IPO（再融资、股权激励、并购重组）的全周期支持例如，中金公司为某新能源企业提供“IPO保荐+定增承销+并购顾问”服务，帮助企业完成多轮融第10页共14页资，市值增长超10倍，券商从中获得超额承销佣金与长期服务费，收入结构更稳定业务领域拓展除传统IPO、再融资外，“产业基金+资产证券化+跨境并购”将成为新增长点2023年，行业产业基金规模达5000亿元，较2019年增长150%；REITs市场扩容，2025年REITs数量将超200只，募资规模超5000亿元，为券商的资产证券化业务带来增量专业化分工深化投行业务将细分“行业组+产品组”，例如消费组、科技组、医疗组等，针对不同行业提供深度研究与定制化服务，提升服务质量例如，中信证券科技行业组聚焦半导体、人工智能等领域，为企业提供“技术匹配+资本运作+国际合作”的一体化服务，项目成功率提升至80%

（三）机构业务成为增长新引擎从“服务少数机构”到“构建机构生态”2025年，机构业务将从“传统的经纪、资管服务”转向“综合化、专业化机构服务”，核心是“与机构客户共建生态，实现共赢”服务对象多元化除公募基金、保险公司、银行等传统机构客户外，私募基金、QFII、产业资本等新兴机构客户将成为重点服务对象例如，头部券商通过“机构间服务平台”，为私募基金提供“交易执行、清算交收、风险管理”服务，2023年相关收入增长40%，成为机构业务新亮点服务内容综合化从“单一业务服务”转向“全价值链服务”，包括研究服务、交易服务、资管服务、风险管理服务等例如，中金公司为某主权基金提供“跨境并购研究+交易执行+投后管理”服务，第11页共14页帮助其完成海外能源项目投资，相关收入超10亿元，同时提升了基金的资产配置能力服务模式数字化通过智能系统为机构客户提供“定制化解决方案”，例如，量化机构可通过“智能算法平台”实现高频交易，保险公司可通过“资产负债匹配系统”优化投资组合，券商的机构业务将从“人工服务”转向“智能服务”，效率提升50%以上

（四）数字化能力决定行业竞争格局从“技术应用”到“技术驱动战略”未来3-5年，数字化能力将成为证券行业的“基础设施”，谁能掌握核心技术，谁就能在竞争中占据优势AI深度渗透业务全流程AI不仅用于投研、交易、客服，更将渗透至风险管理、合规审查、战略决策等环节例如，某券商利用AI进行“反洗钱监测”，通过分析客户交易行为、资金流向，将可疑交易识别准确率提升至90%，较人工审查效率提升10倍；某券商利用AI进行“战略规划”，通过分析市场数据、政策变化、竞争对手动态，自动生成未来3年的业务规划，准确率达85%数据中台成为核心资产数据中台将整合客户数据、交易数据、市场数据、外部数据，实现“数据共享+价值挖掘”例如，中信证券数据中台已整合100+数据源，通过“标签体系+画像系统”，为财富管理、投行业务提供精准客户触达，客户转化率提升20%；为投研提供数据支持，研报撰写周期缩短40%技术自主可控成为底线随着国际环境变化，核心技术“自主可控”将成为行业共识券商将加大对底层技术（如AI框架、交易系统、数据安全）的研发投入，避免依赖国外技术，2025年头部券商的第12页共14页核心技术自主可控率将达80%以上，中小券商可能通过“技术合作+云服务”实现弯道超车

（五）国际化布局深化“双向开放”从“业务拓展”到“能力对标与生态共建”国际化不仅是“走出去”，更是“引进来+走出去”的双向互动，2025年将呈现“能力对标+生态共建”的新阶段能力对标国际一流投行通过与外资金融机构合作、引进国际人才、参与国际项目，对标国际一流投行的业务模式、风控体系、人才管理例如，某头部券商与高盛成立合资财富管理公司，学习其客户服务、产品设计经验，2023年相关业务收入增长50%；通过引进国际合规专家，完善跨境业务合规体系，与国际监管规则接轨生态共建“一带一路”金融网络依托“一带一路”倡议，与沿线国家金融机构共建“跨境金融服务网络”，提供“跨境投行、跨境结算、风险管理”一体化服务例如，中信证券与东南亚某投行合作，为中资企业在东南亚的基建项目提供融资支持，2023年相关项目规模达10亿美元，同时输出中国金融标准，提升中国金融机构的国际影响力人民币国际化与跨境业务协同随着人民币国际化推进，跨境人民币结算、人民币衍生品交易需求增加，券商需加强与央行、外汇局的合作，参与人民币跨境支付系统（CIPS）建设，拓展人民币跨境业务，2025年跨境人民币业务收入占比有望达跨境业务的30%结论拥抱变革，在转型中实现高质量发展站在2025年的起点回望，中国证券行业已从“野蛮生长”进入“规范发展”的新阶段未来几年，行业将面临市场竞争加剧、合规第13页共14页要求提升、技术变革加速、国际化挑战等多重考验，但更将迎来财富管理升级、机构业务扩张、数字化转型、国际化开放的重大机遇对于证券行业而言，转型是唯一的出路需从“通道依赖”转向“全价值链服务”，从“规模扩张”转向“高质量发展”，从“同质化竞争”转向“差异化突破”头部券商应聚焦“综合化、国际化、数字化”，打造核心竞争力；中小券商应立足区域，深耕细分市场，通过差异化服务实现生存与发展2025年，不仅是证券行业的“转型年”，更是“机遇年”唯有以开放的心态拥抱变革，以创新的思维驱动发展，以专业的能力服务实体经济与居民财富管理需求，证券行业才能在资本市场改革的浪潮中乘风破浪，为中国经济高质量发展贡献更大力量（全文约4800字）第14页共14页。