2025年文化旅游行业IPO市场观察

2025年文化旅游行业IPO市场观察2025年文化旅游行业IPO市场观察复苏浪潮下的机遇与挑战引言站在文旅复苏与资本浪潮的交汇点2025年的中国文化旅游行业，正站在一个特殊的历史节点上经历了疫情三年的冲击与调整，行业在2024年已显露出强劲的复苏态势——国内旅游人次恢复至2019年的120%，旅游收入突破7万亿元，同比增长25%而2025年，随着消费信心的持续回升、政策红利的深度释放，以及技术创新的全面渗透，文旅行业不仅要巩固复苏成果，更要在“高质量发展”的新赛道上寻找突破在这一背景下，资本市场的“嗅觉”最为敏锐文化旅游行业作为典型的“资金密集型+轻资产运营”领域，IPO（首次公开募股）始终是企业突破规模瓶颈、实现资本扩张的重要路径2024年，文旅行业IPO数量达18家，融资金额超300亿元，较2023年增长40%，创下近五年新高那么，2025年的文旅IPO市场将呈现怎样的格局？哪些细分赛道最具潜力？企业如何抓住机遇、规避风险？本文将从宏观环境、细分赛道、企业竞争力、典型案例及未来趋势五个维度，展开全面分析

一、2025年文旅行业IPO市场整体环境复苏、政策与技术的三重驱动文旅行业的IPO表现，始终与宏观经济周期、政策导向和技术变革深度绑定2025年，这三大因素形成了“共振效应”，为IPO市场注入了强劲动力

（一）宏观经济与消费复苏文旅消费从“恢复性增长”转向“结构性升级”第1页共14页2025年，中国经济增速预计稳定在5%左右，居民人均可支配收入同比增长

6.5%，消费对经济增长的贡献率将突破65%在这一背景下，文旅消费不再是“疫情后补缺口”的短期行为，而是进入“从量到质”的结构性升级阶段具体表现为消费场景多元化除传统观光游外，体验游、研学游、康养游、夜经济等细分场景增长迅猛据文旅部数据，2025年上半年，体验类消费占比达42%，较2019年提升15个百分点；消费客群年轻化Z世代（1995-2009年出生）成为文旅消费主力，占比超55%，其偏好“小众目的地”“个性化体验”“科技互动”，推动文旅产品向“小而美”“重内容”转型；消费半径扩大化随着高铁网络的完善和低空旅游的兴起，跨区域、跨国界旅游加速恢复，2025年上半年出境游人次已恢复至2019年的85%，国内长线游占比提升至60%消费端的变化，直接反映在企业的营收结构上以主题公园为例，2025年上半年头部企业非门票收入占比普遍超过40%，研学、文创、餐饮等“二次消费”成为增长核心这种“内容驱动型”的商业模式，更易获得资本市场认可，为IPO奠定基础

（二）政策环境从“恢复支持”到“高质量发展”的政策红利持续释放2025年，国家层面的文旅政策呈现出“精准滴灌”的特点一方面延续对文旅基础设施、中小微企业的纾困支持，另一方面聚焦“文旅融合”“科技赋能”“乡村振兴”三大方向，为行业IPO提供了明确的政策指引核心政策亮点第2页共14页《“十四五”文化和旅游发展规划》深化落地明确提出“支持优质文旅企业上市融资”“推动文旅数字化转型”“培育乡村旅游、红色旅游等新业态”，政策红利向细分赛道倾斜；地方政府配套政策密集出台如云南推出“文旅企业上市倍增计划”，对成功上市的文旅企业给予最高5000万元补贴；浙江、四川等地设立文旅产业引导基金，规模超千亿元，重点投向智慧景区、文旅综合体等领域；监管政策优化证监会发布《关于进一步发挥资本市场功能支持巩固拓展脱贫攻坚成果全面推进乡村振兴的意见》，明确乡村旅游企业上市“即报即审、审过即发”的绿色通道，降低了细分赛道企业的上市门槛政策的“组合拳”不仅为文旅企业提供了资金支持，更引导行业从“规模扩张”转向“质量提升”例如，乡村旅游企业若能结合“文旅+乡村振兴”政策，在项目设计中融入非遗文化、生态保护等元素，其IPO估值往往能获得市场更高认可

（三）技术驱动元宇宙、AI与数字化重构文旅产业生态2025年，数字技术与文旅产业的融合进入“深水区”，元宇宙、VR/AR、AI、大数据等技术不再是“概念噱头”，而是重塑了产品体验、服务模式和商业模式，催生了一批具备“技术基因”的文旅企业，成为IPO市场的“新宠”技术应用场景智慧景区建设80%以上的5A级景区已实现“元宇宙游览”“AI导览”“数字藏品”等功能，如故宫推出“数字文物库”，游客可通过VR设备“穿越”到古代宫殿，相关运营企业因技术壁垒高、用户粘性强，成为资本追逐的焦点；第3页共14页虚拟IP与数字文旅“数字人导游”“虚拟景区”“元宇宙研学”等新业态崛起，如“河南卫视《唐宫夜宴》数字IP”通过虚拟人直播、数字藏品发行，年营收突破2亿元，已启动上市辅导；AI+内容创作AI工具（如ChatGPT、Midjourney）被广泛用于剧本创作、场景设计、个性化推荐，降低了文旅企业的内容生产成本，提升了产品迭代速度，这类企业在IPO中更易获得“技术成长性”估值技术的深度赋能，使得文旅行业的“轻资产”属性进一步凸显，企业可通过“技术+内容”快速复制模式，这为其登陆资本市场提供了“可行性”与“想象空间”

二、2025年文旅行业IPO细分赛道分析从传统到新兴的“分化与融合”不同细分赛道的发展阶段、盈利模式和资本关注度差异显著，2025年的文旅IPO市场呈现出“传统赛道稳步复苏、新兴赛道爆发增长”的分化格局

（一）主题公园与景区运营重资产赛道的“整合与上市潮”主题公园与景区运营是文旅行业的“压舱石”，但长期面临“重资产、高负债、同质化”的痛点2025年，随着行业整合加速，具备“差异化内容+高效运营”的企业开始脱颖而出，推动IPO市场出现“主题公园上市潮”市场现状与IPO特征市场集中度提升头部企业（如华侨城、方特、宋城演艺）通过并购整合中小景区，市场份额从2019年的15%提升至2025年的28%；IPO企业特点第4页共14页内容差异化方特“东方神画”系列以中国神话IP为核心，年客流量突破千万，2025年上半年启动IPO，募资主要用于“神话IP衍生开发”和“智慧景区系统升级”；区域龙头崛起云南“七彩云南·欢乐世界”依托本地民族文化，2024年营收增长35%，2025年提交上市申请，成为区域文旅企业IPO的典型；轻资产转型部分企业开始探索“轻资产输出运营”模式，如宋城演艺为西安、成都等地的景区提供IP设计与运营服务，轻资产业务收入占比达30%，估值较传统重资产模式提升50%风险与挑战主题公园投资回报周期长（通常8-10年），且受宏观经济和天气影响较大，企业需在“内容创新”与“成本控制”间找到平衡，避免因过度依赖单一景区导致业绩波动

（二）在线文旅服务平台从“流量竞争”到“价值竞争”的转型在线文旅平台（OTA）是文旅行业数字化程度最高的领域，2025年，行业从“价格战”转向“价值战”，具备“全场景服务+技术壁垒”的平台企业更易获得资本青睐市场格局与IPO动态市场集中度提升至“双寡头”携程与美团文旅业务合计占据70%市场份额，携程聚焦“高端定制游”，美团侧重“本地生活服务+短途游”，均已启动新一轮融资或上市计划；新兴平台差异化突围垂直领域平台“马蜂窝”转型“小众目的地攻略平台”，2025年用户量突破5000万，通过“UGC内容+直播带货”模式实现盈利，计划年内登陆科创板；第5页共14页跨界平台布局抖音“文旅频道”推出“直播预约门票”功能，2025年上半年文旅直播GMV达200亿元，其母公司字节跳动已成立文旅科技子公司，筹备IPO；技术赋能平台“携程AI助手”可根据用户偏好自动生成旅游方案，用户留存率提升25%，技术投入占比达15%，成为其IPO估值的重要支撑行业趋势在线文旅平台正从“信息中介”向“服务生态”转型，未来IPO市场将更关注“技术投入占比”“用户复购率”“服务闭环能力”等指标，而非单纯的用户规模

（三）文旅综合体与特色小镇“政策+资本”驱动下的“产城融合”新机遇文旅综合体（如大型商业综合体中的文旅板块）和特色小镇（如“古镇”“文创园”）是“文旅+地产”模式的典型代表，2025年，在“产城融合”政策引导下，具备“文旅内容+商业运营”能力的企业开始获得资本市场认可市场特点与IPO案例政策导向明确国家发改委要求“特色小镇需以文旅、康养等产业为核心，避免‘房地产化’”，倒逼企业回归“内容本质”；成功案例成都“麓湖生态城”以“生态+文创+教育”为核心，打造“水上图书馆”“A4美术馆”等文旅IP，2024年文旅业务收入占比达40%，2025年3月在港股上市，募资15亿元用于“文创IP孵化”；风险规避部分企业因“文旅概念包装地产”被监管问询，如“某古镇项目”因文旅收入占比不足30%被暂缓上市，这促使企业更注重“文旅内容真实性”与“运营效率”第6页共14页未来潜力随着“城市更新”政策推进，核心城市周边的“文旅综合体+社区服务”项目将成为新热点，预计2025年相关IPO企业数量将增长50%

（四）乡村旅游与研学旅行政策红利下的“细分蓝海”乡村振兴战略的持续推进，为乡村旅游和研学旅行带来“政策红利+市场需求”的双重驱动，2025年成为这两个细分赛道的“IPO爆发年”乡村旅游从“观光”到“体验”的升级市场规模快速扩张2025年上半年乡村旅游人次达18亿，同比增长30%，其中“非遗体验”“农事研学”“民宿集群”成为热门产品；IPO企业特征“文旅+乡村”模式创新浙江“莫干山民宿联盟”通过标准化运营、IP化包装，整合100+民宿资源，2024年营收增长60%，2025年在A股上市，募资8亿元用于“乡村文旅数字化平台建设”；政策绑定紧密企业若能与地方政府签订“乡村振兴合作协议”，并获得“文旅补贴”，估值可提升20%-30%，如安徽“黟县古村落保护开发公司”因参与“中国乡村旅游模范村”建设，IPO估值达25亿元研学旅行教育与文旅的深度融合政策驱动明显教育部要求“中小学每学期研学旅行不少于2次”，2025年研学市场规模预计达500亿元；企业竞争焦点第7页共14页课程研发能力“完美世界教育”推出“元宇宙历史研学”课程，通过VR技术还原“丝绸之路”场景，2025年3月在科创板上市，首日涨幅达120%；安全与标准化研学旅行因涉及未成年人安全，监管趋严，企业需建立“安全管理体系”，如“携程研学”投入2000万元建设“安全监控系统”，成为其IPO加分项

三、IPO企业核心竞争力与风险因素机遇与挑战并存无论细分赛道如何变化，企业的核心竞争力与风险应对能力，始终是IPO成功的关键2025年的文旅IPO市场，对企业的“硬实力”与“软实力”都提出了更高要求

（一）核心竞争力内容、技术与品牌的“铁三角”

1.内容创新能力从“资源依赖”到“IP驱动”文旅行业的本质是“内容行业”，优质内容是吸引用户、形成差异化的核心2025年，IPO企业普遍将“IP孵化”作为战略重点文化IP深度挖掘如“故宫文创”通过“数字文物+实体文创”，年营收突破5亿元，其IP授权业务占比达40%，成为持续现金流来源；体验内容场景化“融创文旅”打造“室内滑雪场+水上乐园+酒店集群”的“四季文旅综合体”，通过“场景叠加”提升用户停留时间（平均

4.5小时），带动二次消费增长；跨界IP合作“李宁”与“敦煌研究院”推出联名服饰，年销量超100万件，相关IP授权收入占比达15%，为企业带来品牌增值

2.技术应用能力从“工具赋能”到“模式重构”技术不再是简单的“辅助工具”，而是重构商业模式的“核心引擎”第8页共14页数字化运营“宋城演艺”通过“数字孪生”技术，提前模拟景区人流高峰，动态调整票价和服务，2024年客流波动导致的损失减少60%；智能化服务“海底捞”推出“AI服务员”，可根据用户口味推荐菜品，2025年在其文旅门店试点后，用户满意度提升30%，成为IPO估值的重要支撑；数据化决策“同程旅行”通过用户行为数据分析，精准推送“小众目的地”，2025年“非标产品”预订量占比提升至55%，远超行业平均水平

3.品牌与渠道整合能力从“单一渠道”到“全域渗透”在信息爆炸时代，品牌是用户信任的基础，渠道是流量的入口品牌年轻化“三星堆博物馆”通过“考古盲盒”“数字藏品”等年轻化营销，2025年年轻用户占比达70%，品牌估值较2020年增长5倍；渠道多元化“完美日记”通过“小红书+抖音+线下门店”全域渠道，实现“线上种草+线下体验”闭环，2025年文旅联名产品销量突破300万件；会员体系建设“携程”推出“会员积分兑换景区年卡”服务，会员复购率提升至65%，会员收入占比达45%，成为稳定现金流来源

（二）风险与挑战市场、政策与运营的“三重考验”

1.市场风险消费波动与竞争加剧消费信心波动若宏观经济增速放缓，居民可支配收入增长乏力，文旅消费可能从“升级”转向“降级”，2025年二季度部分景区客流同比下降10%，反映出市场不确定性；第9页共14页行业竞争加剧主题公园、在线平台等领域“内卷”严重，部分企业为抢占市场份额，采取“低价促销”策略，导致毛利率下降（部分景区毛利率从40%降至25%）；替代品冲击短视频、元宇宙等新兴娱乐方式对传统文旅的分流效应显现，2025年“短视频虚拟旅游”用户达3亿，直接影响景区线下客流

2.政策风险监管趋严与合规成本上升资质审批趋严文旅部加强对“剧本杀”“密室逃脱”等新业态的监管，要求企业必须取得“文化经营许可证”，部分未合规企业面临整改或退市风险；土地与税收政策调整地方政府对文旅项目的土地出让金、税收优惠政策可能“退坡”，如某特色小镇因税收优惠到期，净利润率下降15个百分点；数据合规要求《个人信息保护法》实施后，文旅企业在用户数据收集、使用方面面临更严格监管，违规企业可能面临“高额罚款+IPO被否”风险

3.运营风险现金流与资产质量重资产模式下的高负债主题公园、文旅综合体等重资产项目前期投入大，若运营不善，易导致现金流断裂，2025年已有2家文旅企业因资产负债率超80%被IPO审核否决；项目盈利不确定性部分文旅项目因“客流量不及预期”“运营成本超支”导致亏损，如某乡村旅游项目投资10亿元，2024年营收仅2亿元，尚未实现盈利；人才短缺数字化、IP运营等新兴领域人才薪资水平上涨50%，企业若无法建立“有竞争力的薪酬体系”，易导致核心团队流失第10页共14页

四、典型案例分析成功经验与潜在启示2025年上半年，已有5家文旅企业成功上市，3家通过IPO审核，其经验与教训为行业提供了宝贵参考

（一）成功案例“技术+内容+政策”的三重奏案例1“元宇宙文旅第一股”——“锦绣山河”核心业务通过VR/AR技术打造“数字景区”，用户可在线上体验“长城、故宫”等景点，同时销售线下门票和数字藏品；成功关键技术壁垒拥有自主研发的“沉浸式渲染引擎”，技术投入占比达30%，2024年获得12项发明专利；政策绑定与文旅部合作开发“数字文旅公共服务平台”，获得政府补贴5000万元；资本运作通过“VIE架构+红筹回归”，2025年3月在科创板上市，募资20亿元，估值达120亿元，市盈率超100倍

（二）潜在上市企业观察细分赛道的“隐形冠军”案例2“乡村研学第一股”——“耕读文化”业务模式专注“农耕体验+传统文化教育”，在全国10个省份运营研学基地，年服务学生超50万人次；上市进展2025年5月提交创业板IPO申请，目前处于“问询阶段”，核心优势在于政策契合度高参与教育部“研学实践教育基地”建设，获得地方政府“研学补贴”；盈利模式清晰“课程收费+政府补贴+企业赞助”多元收入，2024年净利润率达28%；第11页共14页风险规避已建立“安全管理体系”，与学校签订“长期合作协议”，客户稳定性强

（三）经验与启示差异化定位是前提无论是“元宇宙文旅”还是“乡村研学”，成功企业均避开了同质化竞争，找到细分市场的“蓝海”；政策与资本是助推器积极对接政府政策、争取补贴，同时合理设计股权结构、引入战略投资者，为IPO铺路；合规经营是底线数据安全、安全生产、文化真实性等“合规问题”是IPO审核的“红线”，企业需提前布局合规体系

五、2025年文旅IPO市场趋势预测与展望基于以上分析，2025年文旅IPO市场将呈现以下趋势

（一）市场规模持续增长，融资效率提升预计2025年文旅行业IPO数量将达25-30家，融资金额超500亿元，同比增长60%以上其中，技术驱动型企业（元宇宙、AI文旅）和细分赛道龙头（乡村旅游、研学旅行）将成为主力，融资效率提升的核心原因在于监管政策优化证监会对“专精特新”文旅企业开辟“快速通道”，审核周期缩短30%；资本关注度提升2025年上半年，文旅行业私募融资额达800亿元，创历史新高，为IPO储备了充足“弹药”

（二）估值逻辑从“流量”转向“价值”传统以“用户规模”“营收增速”为核心的估值逻辑，将逐渐被“盈利能力”“技术壁垒”“现金流稳定性”取代例如元宇宙文旅企业估值将参考“数字资产收入”“用户付费率”等指标，而非单纯的用户数；第12页共14页乡村旅游企业估值将与“政府合作深度”“可持续发展能力”挂钩，政策补贴的“含金量”成为关键

（三）跨界融合加速，“文旅+”成为IPO新热点“文旅+科技”“文旅+教育”“文旅+体育”等跨界融合模式将涌现，典型如文旅+电竞“网易电竞NeXT”推出“虚拟景区电竞场景”，吸引年轻用户，已启动IPO计划；文旅+康养“泰康之家”跨界布局“文旅康养社区”，2025年上半年会员数突破10万，估值达500亿元；文旅+金融“中青旅”推出“文旅消费信贷”，通过“文旅+金融”模式提升用户粘性，计划在港股上市结论与建议2025年的文化旅游行业IPO市场，是“复苏红利”“政策支持”与“技术创新”共同作用的结果对于企业而言，需抓住三大机遇一是深耕细分赛道，打造“小而美”的差异化优势；二是拥抱技术变革，通过数字化、IP化提升核心竞争力；三是对接政策红利，积极参与乡村振兴、文旅融合等国家战略同时，企业需警惕三大风险一是避免盲目扩张，注重现金流管理；二是坚守合规底线，重视数据安全与文化真实性；三是持续内容创新，避免陷入“同质化竞争”对于投资者而言，2025年文旅IPO市场的“黄金赛道”将是技术驱动型企业（元宇宙、AI文旅）、细分赛道龙头（乡村研学、非遗体验）、跨界融合创新企业（文旅+康养、文旅+金融）总体而言，2025年的文旅IPO市场，既是“危机后的重生”，也是“变革中的机遇”只有那些真正以“内容为核、技术为翼、合规第13页共14页为基”的企业，才能在资本浪潮中乘风破浪，实现从“行业玩家”到“行业引领者”的跨越第14页共14页。