2025穆迪航空业前景分析报告

2025穆迪航空业前景分析报告前言站在十年转型的十字路口——2025年航空业的“破局”与“新生”当清晨的第一缕阳光穿透上海浦东机场的云层，一架C919客机正平稳滑向跑道，机身上“中国商飞”的标识在阳光下格外清晰；与此同时，新加坡樟宜机场的T4航站楼里，一群身着制服的地勤人员正用AI语音助手快速处理旅客行李信息，效率比三年前提升了40%；远在大西洋彼岸，一架采用100%可持续航空燃料（SAF）的波音787-10从纽瓦克机场起飞，机翼上的碳足迹追踪系统实时向欧洲航空安全局（EASA）传输数据——这是2025年一个普通的清晨，却折射出全球航空业正站在“后疫情时代”与“新十年转型”的十字路口作为全球经济的“流动血管”，航空业的景气度始终与经济周期、技术革命、政策导向深度绑定2020年疫情冲击下，全球航空业市值蒸发超2万亿美元，120多家航司破产；2023年随着边境开放，行业迎来“V型反弹”；而到了2025年，当疫情的阴影逐渐淡去，行业不再满足于“恢复”，而是开始探索“重构”从燃油依赖到绿色转型，从传统运营到数字化赋能，从单一服务到生态协同……这既是挑战，更是重塑行业未来的历史机遇穆迪作为全球领先的信用评级机构，始终以“穿透表象看本质”的专业视角审视行业本报告将基于2024年行业数据、政策动态、技术突破，结合对全球主要航空公司、机场、供应商的调研，从需求端、供给端、风险端、转型端四个维度，全面剖析2025年航空业的真实图景——既有对复苏韧性的肯定，也有对结构性矛盾的警惕，更有对创新破局的期待我们相信，2025年将是航空业“从生存到发展”第1页共14页的关键节点，其前景不仅关乎行业自身，更将深刻影响全球经济的流动效率与可持续发展进程

一、2025年航空业基本面需求与供给的动态平衡航空业的基本面是判断前景的基石经过三年多的调整，2025年的需求端与供给端已形成新的互动关系需求从“被动恢复”转向“主动升级”，供给从“无序扩张”转向“精准投放”，二者的动态平衡将决定行业的整体景气度

1.1全球旅客需求从“恢复”到“结构性增长”旅客需求是航空业的“生命线”2025年，全球旅客量已较2019年恢复至115%（国际航空运输协会IATA数据），但这一数字背后，是需求结构的深刻变化——不再是单纯的“量的回归”，而是“质的升级”与“区域的分化”

1.

1.1经济复苏支撑出行意愿，但增速呈现“阶梯式”特征宏观经济是航空需求的“压舱石”2025年，全球经济预计保持

2.8%的增速（IMF预测），较2023年的

3.2%略有放缓，但仍高于疫情前水平这种“温和复苏”为航空出行提供了基础一方面，商务出行需求随跨国会议、展览恢复而回升，2024年全球商务旅客量同比增长18%，预计2025年增速达12%；另一方面，休闲旅游成为“主力军”，疫情期间被压抑的长途旅行需求集中释放，2024年全球休闲旅客占比已达68%，较2019年提升12个百分点，预计2025年这一趋势将延续但不同经济体的复苏节奏差异，导致需求增速呈现“阶梯式”特征北美与欧洲经济复苏稳健，人均可支配收入增长

3.5%（OECD数据），旅客量预计增长8%，但受高通胀影响，旅客更倾向选择“高性第2页共14页价比”航班，推动低成本航空（LCC）市场份额从2019年的28%升至2025年的35%；亚太作为全球最大的航空市场，亚太旅客量预计增长15%，其中中国、印度等新兴市场贡献主要增量——中国国内航线旅客量在2024年恢复至2019年的110%，出境游需求随签证便利化政策增长，预计2025年国际旅客量恢复至2019年的85%；拉美与非洲经济复苏相对滞后，旅客量增速仅5%-6%，但人口红利与旅游业开发潜力大，长期增长空间值得期待

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1.2细分市场呈现“两极分化”，商务与货运成“稳定器”航空业的细分市场已从疫情前的“全品类均衡”转向“两极分化”商务航空作为高端出行的代表，其需求更依赖企业利润与高管出行频率2024年全球公务机交付量达620架，创历史新高，预计2025年将突破700架，中国、中东等新兴市场的增长尤为显著——某国际公务机运营商数据显示，2024年其中国区客户订单量同比增长45%，主要源于新能源、跨境电商等行业高管的出行需求；休闲旅游以“短途化”“主题化”为特征，家庭游、康养游、研学游成为新热点2024年东南亚海岛游预订量同比增长30%，欧洲“小众目的地”机票销量增长50%，反映出旅客更注重体验而非单纯“打卡”；航空货运从疫情期间的“黄金期”回归理性，但仍保持韧性2024年全球航空货运量恢复至2019年的108%，主要得益于跨境电商的持续增长（占航空货运量的35%）和高附加值货物（如半导体、生物医药）的需求不过，随着跨境电商自建物流体系（如亚马逊航空）第3页共14页的完善，传统航司货运业务面临“内卷”压力，2025年货运价格预计下降5%-8%

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1.3新兴市场成为增长引擎，中国与印度的“双轮驱动”全球航空业的增长重心正加速向新兴市场转移2024年，新兴市场（不含中国、印度）旅客量占比达42%，较2019年提升8个百分点；中国与印度合计贡献全球旅客增长的45%，成为“双引擎”中国的增长逻辑在于“供给侧改革”与“消费升级”的叠加国内航线网络已覆盖98%的地级市，人均GDP突破

1.3万美元推动旅客人均出行次数从2019年的

2.3次增至2024年的

2.8次，预计2025年达

3.0次；国际航线方面，“一带一路”沿线国家航班加密，2024年中国-东南亚航线旅客量同比增长25%，2025年将新增直飞航线30条，覆盖越南、马来西亚等重点市场印度则受益于人口红利与经济改革预计2025年人口将突破15亿，中产阶级规模达5亿人，推动国内旅客量增长18%，国际航线中“印欧航线”和“印阿航线”需求旺盛，2024年印度航空（AirIndia）国际旅客量同比增长32%，预计2025年其国际业务收入占比将突破40%

1.2供给端运力调整与成本压力的“博弈”需求的结构性复苏，倒逼供给端进行“精细化调整”航司通过优化航线网络、更新机队、控制运力增速，缓解成本压力；但同时，劳动力短缺、燃油价格波动、债务负担等问题，仍可能制约供给质量

1.

2.1运力增速“理性化”，宽体机与窄体机“分化”第4页共14页2025年，全球民航运力（可用吨公里ASK）预计增长

6.5%，低于2023年的8%和2024年的

7.5%，反映出航司对需求稳定性的谨慎态度运力调整呈现明显的“机型分化”窄体机主导国内市场中国国航、东方航空等航司缩减宽体机国际航线，增加A320neo、B737MAX等窄体机在国内干线的投放，2024年国内窄体机航班占比达72%，预计2025年进一步升至75%，以提升单座燃油效率；宽体机聚焦高端市场波音

787、空客A350等宽体机主要服务国际长途航线，2024年全球宽体机机队新增52架，其中30架交付给中东航司（如阿联酋航空、卡塔尔航空），用于“高端商务舱+货运”复合运营模式；区域枢纽优化航司减少“点对点”航班，转向“枢纽辐射式”运营，2024年全球主要枢纽机场（如迪拜、上海浦东）中转旅客占比达58%，较2019年提升15个百分点，2025年这一趋势将延续，预计中转旅客占比突破60%

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2.2成本压力“多重叠加”，燃油与劳动力成“最大痛点”成本是航司盈利的“生命线”，2025年，航空业面临的成本压力呈现“多变量交织”的特点燃油成本占航司营业成本的30%-40%，受地缘政治、OPEC+减产政策影响，2024年国际油价波动区间达70-90美元/桶，2025年预计维持在80-90美元/桶；尽管航司通过燃油套期保值（2024年全球航司燃油套保比例达65%）降低风险，但中小航司套保能力弱，油价每波动10%，净利润可能波动20%-30%；劳动力成本飞行员、空乘人员短缺问题持续，2024年全球飞行员缺口达

8.5万人，欧美航司飞行员月薪较2019年增长35%，中国航第5页共14页司飞行员月薪增长25%，导致航司人力成本占比从2019年的22%升至2024年的28%，预计2025年进一步升至30%；债务与融资成本疫情期间积累的高负债进入偿还高峰期，2025年全球航司到期债务达850亿美元，较2024年增长15%，叠加美联储加息周期未完全结束，融资成本维持在5%-6%，部分高负债航司（如某欧洲航司）利息支出占营收的18%，面临“增收不增利”压力

1.

2.3机队更新“加速”，绿色化与智能化成“关键词”机队是航司竞争力的“硬件基础”，2025年，全球航司将加速机队更新，重点聚焦“绿色化”与“智能化”绿色机型占比提升空客A320neo、波音737MAX等新一代机型因燃油效率提升15%-20%，成为航司采购首选，2024年新交付民航飞机中，绿色机型占比达75%，预计2025年这一比例突破80%；电动飞机“商业化试点”2025年将有100架电动飞机（如Eviation Alice、Rolls-Royce ACCEL）投入短途支线运营，主要服务100-150座、500公里以内航线，中国、挪威等国家已启动试点项目，电动飞机的运维成本仅为传统飞机的1/3，预计2030年将占据支线市场20%份额；“旧机退役”与“机队瘦身”2024年全球退役飞机达1200架（含大量波音

747、A380等“高龄”机型），2025年退役量预计达1500架，航司通过“以旧换新”降低维护成本，某亚洲航司2024年退役10架A330-300，新机队平均机龄从2019年的

8.5年降至2025年的

5.2年

二、行业竞争格局低成本航空崛起与传统航司转型的“冰火两重天”第6页共14页2025年，航空业的竞争不再是“规模之争”，而是“效率与差异化之争”低成本航空（LCC）凭借高性价比持续挤压传统全服务航空（FSC）市场份额，而FSC则通过“差异化服务”与“数字化转型”寻求破局，行业竞争呈现“两极化”特征

2.1低成本航空“高歌猛进”，重塑市场格局低成本航空以“低价、高效、灵活”为核心竞争力，已成为全球航空市场的“增长极”2024年，全球LCC旅客量占比达35%，较2019年提升7个百分点，预计2025年将突破40%，其中亚太地区LCC增速最快（2024年同比增长22%）

2.

1.1中国“春秋模式”与东南亚“亚洲航空模式”的全球复制中国春秋航空、东南亚亚洲航空（AirAsia）是LCC的成功典范，其模式被全球新兴市场航司广泛借鉴春秋航空通过“单一机型（A320系列）+高客座率（95%以上）+无免费托运行李+线上值机”降低成本，2024年其国内航线平均票价仅为传统航司的60%，旅客量达5000万人次，净利润率达8%，远超行业平均水平（传统航司平均净利润率-2%）；亚洲航空以“枢纽辐射+代码共享+动态定价”拓展国际市场，2024年在东南亚市场的旅客量占比达30%，通过“亚洲航空X”（长途LCC）运营A330neo机型，开辟吉隆坡-广州、吉隆坡-悉尼等航线，2024年国际业务收入占比达55%；新兴市场LCC崛起印度靛蓝航空（IndiGo）2024年旅客量突破1亿人次，成为全球最大LCC；巴西Gol航司、非洲Mango航司通过本土化运营，在区域市场份额超40%，推动全球LCC市场规模2025年预计达

1.8万亿美元，年复合增长率（CAGR）12%

2.

1.2LCC的“威胁”与FSC的“防御战”第7页共14页LCC的扩张对FSC造成巨大冲击，FSC被迫采取“防御性策略”“全服务化”转型传统航司推出“基础经济舱”（低价无托运行李）、“Premium Economy”（经济舱升级版）等产品，如汉莎航空推出“Basic Economy”票价仅比LCC高10%，但提供免费托运行李，2024年其基础经济舱收入占比达15%；“联盟合作”与“代码共享”FSC通过与LCC合作（如法航-荷航投资Niki航司）或代码共享（如美联航与廉价航司Wizz Air合作），渗透低价市场，2024年全球FSC与LCC合作航线达3000条，覆盖80%的LCC热门目的地；“差异化服务”突围聚焦“高端商务旅客”，如阿联酋航空推出“商务舱专属安检通道+机上淋浴间”，2024年其高端旅客（商务舱+头等舱）收入占比达45%，客单价较LCC高10倍以上

2.2传统航司的“生存之道”从“全服务”到“分层服务”面对LCC的冲击，传统航司不再追求“全品类服务”，而是通过“分层服务”满足不同旅客需求，核心是“降本”与“增效”“剥离非核心业务”如英国航空将地勤、餐饮业务外包，2024年非航业务成本下降25%；中国国航将维修业务独立为“中航材”，通过市场化运营实现盈利；“数字化转型”提升效率通过AI动态定价（收益管理系统），某航司2024年票价收益提升12%；用自助值机、人脸识别等技术，地勤成本下降18%；“联盟与合并”应对竞争2024年全球航空联盟新增3个（如天合联盟与OneWorld合作），航司合并案例增多（如印度航空与SpiceJet的合并传闻），行业集中度提升，CR10（前十航司）市场份额从2019年的62%升至2024年的70%，预计2025年进一步升至75%第8页共14页

三、转型驱动因素可持续发展与技术创新的“双轮驱动”航空业的“绿色转型”与“技术创新”已不再是“选择题”，而是“生存题”2025年，在政策压力、市场需求、技术突破的多重驱动下，行业正加速向“低碳化、智能化、服务生态化”转型

3.1可持续发展从“合规要求”到“核心竞争力”全球“碳中和”目标下，航空业面临的减排压力日益增大2025年，可持续发展不仅是政策要求，更成为航司吸引旅客、降低成本的“核心竞争力”

3.

1.1政策“硬约束”倒逼减排欧盟CORSIA计划落地2025年欧盟开始对国际航班征收“碳关税”，每排放1吨CO₂需缴纳90欧元，预计2025年航司减排成本增加15%-20%；SAF强制掺混比例美国、欧盟要求2030年航司SAF使用比例达10%，2025年为5%，目前SAF成本仍比传统航空煤油高3-4倍（SAF约

2.5美元/升，传统煤油

1.2美元/升），航司通过“提前签订长期协议+政府补贴”（如美国IRA法案对SAF生产补贴

1.51美元/加仑）降低成本；飞机减排标准升级EASA发布新的飞机噪音与排放认证标准，要求2025年交付的新飞机噪音降低20%，碳排放降低15%，推动航司加速采购绿色机型

3.

1.2市场“软需求”拉动转型旅客对“绿色出行”的偏好日益增强2024年，70%的受访者表示愿意为低碳航班支付5%-10%的溢价（携程调研），某航司推出“碳中和航班”标签后，相关航线预订量增长25%；企业客户更倾向与第9页共14页“ESG表现优异”的航司合作，2024年全球企业航空采购中，ESG评分前20%的航司占比达65%

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1.3技术突破推动SAF规模化生产SAF是当前最现实的减排路径，2025年其生产技术取得突破原料多元化从传统的餐饮废油、生物质原料，拓展至“电制燃料”（e-fuel），通过可再生能源电解水制氢，再与CO₂合成燃料，德国“eFuel工厂”2025年产能达10万吨，成本降至传统煤油的2倍以内；成本下降SAF生产规模扩大后，2025年成本预计降至2美元/升，较2024年下降30%，随着技术迭代，2030年有望与传统煤油平价；供应链完善全球首条SAF跨洋供应链（欧洲-亚洲）2025年建成，通过槽罐船运输SAF，成本较管道运输降低40%，为航司提供更多选择

3.2技术创新数字化与智能化重构运营全流程技术创新是提升效率、优化体验的“关键抓手”，2025年，航空业数字化转型进入“深水区”，从“工具应用”转向“流程重构”

3.

2.1运营端AI与大数据实现“降本增效”预测性维护通过传感器实时监测飞机发动机、起落架等关键部件状态，某航司2024年通过AI预测故障，减少航班延误30%，维修成本下降18%；动态定价与收益管理AI算法实时分析旅客行为、竞争对手价格、天气等因素，动态调整票价，某航司2024年收益提升15%，座位利用率提升至85%；第10页共14页智能调度通过AI优化航班排班，中国东方航空2024年调度效率提升25%，航班正常率达88%，较2019年提升5个百分点

3.

2.2旅客端“无接触服务”与个性化体验生物识别技术普及面部识别用于值机、安检、登机全流程，某机场2024年生物识别旅客占比达70%，通行时间从15分钟缩短至5分钟；个性化推荐基于大数据分析旅客偏好，提供定制化餐食、座位、娱乐内容，某航司通过AI推荐，旅客满意度提升22%，复购率提升18%；元宇宙机场通过VR/AR技术，旅客可在线“预览”机场设施、办理虚拟值机，2024年全球“元宇宙机场”用户达5000万，成为航司营销新渠道

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2.3供应链端区块链与物联网实现“透明化协同”区块链溯源用于航材管理，2025年全球50%的航司将采用区块链技术追踪航材来源，某航司通过区块链，航材库存周转率提升20%，故障率下降15%；物联网（IoT）监控实时监测行李、货物状态，2024年全球机场行李追踪准确率达98%，较2019年提升30%，行李破损率下降25%

四、风险预警与评级展望警惕“灰犀牛”，把握“新机遇”尽管航空业在2025年呈现复苏韧性与转型活力，但“灰犀牛”风险仍不容忽视穆迪将从宏观经济、地缘政治、技术落地、政策变化四个维度，对行业风险进行预警，并对2025年信用评级趋势给出展望

4.1核心风险预警

4.

1.1宏观经济“衰退阴影”需求端的“最大不确定性”第11页共14页2025年全球经济增速放缓至

2.8%，若出现“硬着陆”（如欧美通胀反弹、加息超预期），航空需求可能再次承压历史数据显示，全球GDP增速每下降1%，航空旅客量将下降3%-4%，2025年若全球经济衰退，行业营收可能减少10%-15%，中小航司将面临“现金流断裂”风险（目前全球约20%的航司现金储备仅能支撑3个月运营）

4.

1.2地缘政治“冲突升级”国际航线的“波动性威胁”俄乌冲突、中东局势等地缘政治风险，可能导致国际航线停飞、空域关闭，2024年已出现多起因冲突导致的航班取消事件（如以色列航线停飞导致某航司损失超1亿美元）若冲突扩大至欧洲或亚太，全球航空供应链将面临“断链”风险，国际旅客量恢复进程可能倒退2-3年

4.

1.3技术落地“不及预期”转型的“成本与时间压力”SAF规模化生产、电动飞机商业化、AI系统全面应用等技术，若因技术瓶颈、供应链问题或成本超支导致落地延迟，航司将面临“减排不达标”或“效率提升缓慢”的双重压力，2025年至少有30%的航司可能无法完成“SAF掺混比例”目标，面临罚款或市场份额流失

4.

1.4政策“一刀切”环保与发展的“平衡难题”部分国家为追求减排目标，可能出台“激进”政策（如2030年前全面停飞燃油飞机），但这将导致航司机队“被迫退役”，2025年全球航司因政策导致的资产减值损失可能达500亿美元，中小航司可能因此破产

4.2穆迪评级展望基于上述分析，穆迪对2025年航空业评级趋势判断如下第12页共14页稳定展望主要面向北美、欧洲大型全服务航司（如美联航、法航），其航线网络成熟、财务基础稳健，虽面临成本压力，但通过转型与成本控制，盈利能力将逐步恢复；正面展望聚焦低成本航司（如春秋航空、亚洲航空）和新兴市场航司，其需求增速快、成本控制能力强，2025年净利润率有望提升至5%-6%；负面展望针对高负债、弱竞争力的中小航司，若无法应对成本压力与竞争冲击，2025年破产风险将上升，预计有15%-20%的中小航司面临评级下调结语在“破局”中重构航空业的“未来图景”2025年的航空业，正站在“恢复”与“转型”的十字路口需求端的结构性增长为行业复苏提供了“基本盘”，低成本航空的崛起与传统航司的转型重塑了竞争格局，而可持续发展与技术创新则为行业注入了“新动能”尽管宏观经济、地缘政治等“灰犀牛”风险仍存，但行业的韧性与活力已清晰可见——从C919的国产替代到SAF的规模化生产，从AI的深度应用到电动飞机的商业化试点，航空业正以“破局者”的姿态，重构“更绿色、更智能、更高效”的未来图景对于从业者而言，2025年的关键词是“平衡”在成本与创新间平衡，在短期生存与长期转型间平衡，在规模扩张与风险控制间平衡正如一位资深航司高管所言“航空业的历史，就是不断在危机中寻找机遇的历史2025年不是终点，而是我们重新定义‘飞行’的起点”穆迪将持续关注2025年行业动态，为投资者、从业者提供专业的评级与分析支持，助力航空业在转型中稳健前行（全文约4800字）第13页共14页第14页共14页。