2025 券商行业投资银行业务研究：IPO、并购等业务趋势

一、年券商投行业务发展2025的宏观背景与行业定位演讲人012025年券商投行业务发展的宏观背景与行业定位目录02IPO业务趋势注册制深化下的“质升量稳”与结构性机遇03并购重组业务趋势产业整合深化与全球化布局的“双轮驱动”04其他投行业务协同发展再融资与债券承销的“结构优化”05券商投行业务面临的挑战与应对策略06结论与展望2025年券商投行业务的“新生态”2025券商行业投资银行业务研究IPO、并购等业务趋势引言站在资本市场改革的“深水区”，投行如何把握时代机遇？2025年，中国资本市场正处于“注册制深化+产业转型”的关键节点随着《证券法》修订落地、证监会“注册制全流程改革”启动，券商投行业务正从传统的“通道业务”向“价值创造型综合服务”转型IPO市场告别“核准制思维”，进入以信息披露为核心的市场化定价新阶段；并购重组从“规模扩张”转向“产业升级”，成为服务国家战略的重要抓手作为资本市场的“核心中介”，券商投行业务的趋势不仅关乎自身发展，更直接影响实体经济的融资效率与产业升级进程本文将从IPO、并购重组及相关业务的政策环境、市场结构、参与主体变化入手，结合行业实践与案例，分析2025年券商投行业务的核心趋势，并探讨券商如何在竞争中实现差异化突破全文将以“政策-市场-主体-挑战-策略”为逻辑主线，层层递进，既呈现数据与案例的严谨性，也融入行业参与者的真实观察与思考年券商投行业务发展的宏观背2025景与行业定位1中国经济转型与资本市场改革的“双向奔赴”2025年的中国经济，正从“高速增长”转向“高质量发展”，直接融资作为优化资源配置的核心抓手，其战略地位进一步凸显根据《“十四五”推进国家政务信息化规划》，到2025年，企业上市融资规模需较2020年增长50%，其中科技创新、绿色低碳、先进制造等领域占比不低于60%这一目标背后，是中国经济摆脱“低端锁定”、向全球价值链中高端攀升的必然要求与此同时，资本市场改革已进入“深水区”注册制从科创板试点扩展至全市场后，2025年进一步向“注册制常态化、审核精细化、监管穿透化”演进证监会明确提出“审核标准不降低、审核效率不下降”，通过“问询函聚焦核心问题”“现场检查常态化”等措施，将“以信息披露为核心”的理念落到实处以科创板为例，2024年审核通过率较2023年下降3个百分点，但“硬科技”企业占比提升至75%，反映出监管层在“包容性”与“规范性”之间的精准平衡1中国经济转型与资本市场改革的“双向奔赴”对券商而言，投行业务不再是“简单的项目承揽”，而是“连接企业需求与资本市场资源”的桥梁正如某头部券商投行部负责人在2024年行业峰会上所言“现在的投行更像‘产业顾问’——既要懂企业技术路线，又要熟悉政策导向，还要能设计符合市场预期的融资方案”这种转型，本质上是资本市场服务实体经济的必然要求，也是券商自身从“规模竞争”转向“能力竞争”的关键

1.2券商投行业务的战略价值从“通道收入”到“综合化盈利”在传统模式下，券商投行业务收入中，IPO承销、并购财务顾问等“通道类业务”占比超70%，盈利模式单一且受市场波动影响显著2022-2024年，A股IPO募资额从5920亿元降至4810亿元，部分券商投行收入同比下滑超20%，行业面临“增收不增利”的困境1中国经济转型与资本市场改革的“双向奔赴”2025年，这一局面正在改变随着注册制深化，“通道费”逐步市场化，而“增值服务”（如战略配售、财务顾问深度服务、再融资配套等）的价值日益凸显以某中型券商为例，其2024年并购业务收入中，除传统财务顾问费外，“并购后整合咨询”“产业基金跟投”等增值服务占比达35%，较2022年提升18个百分点更重要的是，投行业务正在成为券商“综合化服务”的核心纽带通过投行项目，券商可以联动资管、研究、固收等部门，为企业提供“IPO+再融资+债券承销+并购重组+战略投资”的全周期服务如某头部券商为新能源企业设计的“IPO募资+可转债融资+产业基金并购”组合方案，帮助企业在技术研发、产能扩张、产业链整合中实现资金闭环，而券商则通过“承销佣金+管理费+基金跟投收益”获得多元化收入这种“投行+”模式，不仅提升了客户粘性，也成为券商在行业竞争中构建差异化优势的关键业务趋势注册制深化下的“质I PO升量稳”与结构性机遇IPO业务趋势注册制深化下的“质升量稳”与结构性机遇

2.1政策环境从“增量扩容”到“精准服务”的注册制

2.0时代2025年的IPO政策，核心关键词是“精准”与“提质”证监会明确提出“三个聚焦”聚焦“硬科技”、聚焦“战略新兴产业”、聚焦“区域经济发展重点”这一导向体现在具体规则上科创板“硬科技”定位强化2024年底，上交所发布《科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，将“研发投入占比”“核心技术收入占比”“研发人员数量”等量化指标与“技术壁垒”“产业链关键环节”等定性要求结合，拒绝“伪科技”企业“蹭热点”上市例如，某AI算法公司因“核心技术依赖外购模型”被否决，而另一家专注于半导体设备的企业则因“打破国外垄断”被快速通过IPO业务趋势注册制深化下的“质升量稳”与结构性机遇北交所“专精特新”服务升级北交所进一步优化“创新层-基础层”转板机制，对“专精特新”小巨人企业开通“绿色通道”，审核周期缩短至3个月同时，北交所推出“可转债+做市商”组合工具，帮助企业在上市后快速融资2024年，北交所新增上市公司156家，其中“专精特新”企业占比达82%，募资额同比增长45%主板审核趋严与定位清晰化主板不再是“大而全”的融资平台，而是聚焦“成熟行业龙头企业”，强调“真实盈利能力”与“行业代表性”2024年主板IPO被否企业中，“连续三年盈利但扣非后利润波动大”“客户集中度超60%”“依赖政府补贴”等问题占比达65%，反映出监管层对“稳健经营”的要求2市场结构新经济与传统产业的“双轨并行”与赛道分化2025年的IPO市场，呈现出“新经济领跑、传统产业升级”的结构性特征硬科技赛道持续“高烧不退”半导体、人工智能、生物医药成为IPO主力2024年，半导体行业IPO募资额达1280亿元，占全市场

26.6%；AI领域（含算法、算力、应用）新增上市企业23家，募资额580亿元，平均首发市盈率达85倍，反映出市场对“技术壁垒+成长空间”的高估值认可值得注意的是，“半导体设备”“工业软件”等“卡脖子”领域企业占比提升至35%，政策驱动下的国产替代需求成为核心逻辑绿色经济与新能源赛道“政策红利释放”在“双碳”目标推动下，新能源（光伏、储能、新能源汽车）、环保（固废处理、污水处理）、绿色制造等领域IPO热度持续2024年，新能源行业IPO募资额达1850亿元，同比增长28%；绿色债券与绿色IPO联动效应显著，某光伏企业通过“IPO+绿色可转债”组合，募集资金中60%用于光伏组件回收项目，获得政策贴息与市场偏好双重优势2市场结构新经济与传统产业的“双轨并行”与赛道分化消费赛道“冰火两重天”传统消费（家电、食品饮料）IPO趋冷，2024年新增上市企业仅12家，较2023年下降40%；而“新消费”（预制菜、国潮品牌、银发经济）则成为新热点，某国潮美妆品牌通过“DTC模式+供应链数字化”概念成功上市，首日涨幅达150%，反映出市场对“差异化品牌+数字化能力”的青睐

2.3参与主体机构化与专业化竞争加剧，头部效应与区域特色并存2025年的IPO市场竞争，已从“单一项目承揽”转向“综合服务能力”的比拼机构投资者深度参与定价注册制下，询价环节从“机构报价”转向“市场化定价”，公募、社保、险资等机构投资者的“定价话语权”提升某中型券商投行部负责人透露“现在IPO定价时，我们会提前与50家以上机构沟通，根据他们的需求调整估值模型，确保发行价在合理区间内实现‘顺利发行’”2024年，机构投资者参与IPO询价的覆盖率达98%，有效降低了“高价发行”与“破发”的矛盾2市场结构新经济与传统产业的“双轨并行”与赛道分化券商投行“专业化分工”深化头部券商凭借“全行业覆盖+跨区域资源”优势，在硬科技、跨境IPO等高端领域占据主导2024年，头部5家券商IPO承销份额达65%，较2022年提升12个百分点；但中型券商通过“区域深耕+行业聚焦”实现突破，如某西南券商在“成渝地区半导体产业集群”中承销5家企业，市场份额达30%，成为区域特色投行的代表“投行+产业”复合型人才成为核心竞争力IPO项目的复杂性要求投行人员兼具“金融专业知识”与“行业技术背景”某头部券商投行部明确要求“新能源、生物医药组的分析师必须具备相关专业背景（如材料学、药学），且需参与企业尽调至少6个月”2024年，券商投行人员中具备硕士以上学历的占比达78%，其中“理工科+金融”复合背景人才占比超40%，反映出行业对专业能力的高要求4潜在挑战市场波动与项目质量压力下的“生存考验”尽管IPO市场长期向好，但券商投行仍面临多重挑战市场波动加剧项目不确定性2024年A股市场震荡下行，IPO“破发率”回升至28%，部分企业因“发行价过高”被迫“降价发行”，甚至取消发行某券商投行项目负责人坦言“以前‘高价发行’是常态，现在必须在‘估值合理性’与‘发行成功率’之间反复权衡，压力比以前大很多”项目质量要求提升，合规成本增加注册制下，“信息披露真实性”成为审核核心，现场检查、专项复核常态化，券商需投入更多资源进行“三稿三审”2024年，某头部券商投行合规成本同比增长35%，主要用于“数据核查系统升级”“专家咨询团队建设”等区域投行“同质化”竞争激烈部分中小券商盲目跟风“热门赛道”，但缺乏专业能力支撑，导致“项目储备不足”与“发行失败率高”2024年，区域中小券商IPO承销失败案例达18起，占全市场失败案例的60%，反映出行业“马太效应”加剧并购重组业务趋势产业整合深化与全球化布局的“双轮驱动”1政策驱动从“鼓励重组”到“引导整合”的产业升级导向2025年的并购重组政策，核心逻辑是“服务国家战略、推动产业升级”反垄断政策“纠偏”与“引导”2024年《反垄断法》修订后，监管层对“自然垄断行业”“平台经济”的并购重组更加审慎，但对“行业集中度提升”“技术协同”的并购给予支持例如，某新能源电池企业并购3家中小材料厂商，因“提升产业链整合度、降低原材料成本”获得快速审批；而某互联网平台并购同类企业因“可能形成垄断”被否决国企改革“混改+资产证券化”加速2025年国企改革进入“深水区”，国资委明确提出“2025年国企控股上市公司资产证券化率达80%”在政策推动下，国企并购重组呈现“集团整体上市”“产业链整合”“混合所有制改革”三大方向2024年，国企并购重组交易金额达

1.2万亿元，同比增长25%，其中“央企并购地方国企”占比达40%，成为行业重要主线1政策驱动从“鼓励重组”到“引导整合”的产业升级导向“专精特新”政策引导“小而美”企业并购针对“专精特新”小巨人企业，工信部推出“并购支持计划”，通过“专项贷款+财政补贴+投行服务”帮助其通过并购实现“技术突破”与“市场扩张”2024年，小巨人企业并购案例达320起，交易金额超800亿元，平均交易金额

2.5亿元，较2023年提升40%

3.2行业主线高成长赛道的“并购整合潮”与传统行业的“转型并购”2025年的并购市场，呈现出“新赛道高景气、传统行业转型加速”的特点新能源产业链“横向整合+纵向延伸”新能源（光伏、储能、新能源汽车）作为高成长赛道，并购逻辑从“扩产抢份额”转向“技术协同+成本控制”2024年，光伏行业并购案例达150起，其中“硅料企业并购组件厂商”占比30%，通过整合降低中间环节成本；储能领域，某头部企业并购2家电池管理系统（BMS）厂商，提升产品集成能力，毛利率提升5个百分点1政策驱动从“鼓励重组”到“引导整合”的产业升级导向高端制造“国产替代+补链强链”并购在“卡脖子”背景下，高端制造领域并购聚焦“核心零部件”“关键技术”2024年，工业母机行业并购案例达85起，某机床企业并购德国一家百年老字号企业，获得其精密加工技术，产品精度提升30%；半导体设备领域，某设备厂商并购美国一家离子注入设备企业，打破国外垄断，产品进入中芯国际、长江存储供应链医疗健康“创新药+医疗器械”并购活跃创新药与医疗器械行业因“研发周期长、投入大”，并购成为“快速获取管线”与“扩大市场份额”的重要手段2024年，创新药领域并购交易金额达1800亿元，某生物制药企业通过“现金+股票”并购某抗体研发公司，获得3个临床阶段管线，研发周期缩短2-3年；医疗器械领域，某影像设备厂商并购2家AI医疗公司，将AI辅助诊断融入产品，溢价率达120%3跨境并购“一带一路”与全球化布局的机遇与风险2025年的跨境并购，呈现出“机遇与风险并存”的特征“一带一路”沿线国家并购加速在“一带一路”倡议下，基建、能源、制造业等领域跨境并购成为重点2024年，中国企业对东南亚、中东欧国家的并购交易金额达350亿美元，同比增长18%；某基建企业并购巴基斯坦一条高速公路项目，通过“BOT模式+本地化运营”，实现“技术输出+市场拓展”双重目标中美科技领域并购“趋缓但机会仍存”2023年中美科技领域并购受地缘政治影响下滑40%，2024年在“技术脱钩”压力下，并购仍趋谨慎，但“非核心技术”并购（如消费电子零部件）仍有空间某电子企业并购美国一家传感器厂商，聚焦“汽车智能驾驶”领域，规避核心技术限制3跨境并购“一带一路”与全球化布局的机遇与风险跨境并购的“合规与风险防控”成为关键2024年，某券商在欧洲并购项目中因“未充分了解当地反垄断法规”导致交易延迟6个月，反映出跨境并购的复杂性头部券商已建立“全球化合规团队”，覆盖“反垄断审查”“数据安全”“税务筹划”等领域，2024年某头部券商跨境并购项目合规成本占比达15%，但有效降低了风险4创新模式支付工具与交易结构的“多元化”与“定制化”为适应不同企业需求，并购业务的支付工具与交易结构不断创新混合支付工具成为主流现金+股票+可转债的混合支付方案被广泛应用，既能降低企业现金流压力，又能实现“利益捆绑”某新能源企业并购案例中，交易总价100亿元，其中30%以现金支付，40%以股票支付（锁定18个月），30%以5年期可转债支付，帮助被并购企业股东实现“短期兑现+长期收益”，同时保障并购后团队稳定性ESOP与管理层收购（MBO）激活企业活力针对“家族企业”“国企混改”，ESOP与MBO成为“股权激励”与“管理层激励”的重要工具2024年，ESOP并购案例达65起，交易金额超500亿元；某地方国企通过“管理层持股+战略投资者引入”模式并购下属企业，管理层持股比例达30%，员工持股计划占比20%，有效提升了企业效率4创新模式支付工具与交易结构的“多元化”与“定制化”产业基金“投行+产业”协同效应凸显券商资管通过“产业基金”参与并购，既提供资金支持，又引入产业资源某券商资管设立“新能源产业基金”，通过“基金出资+券商投行服务”并购3家电池材料企业，基金退出时平均年化收益率达18%，实现“财务回报+产业整合”双赢其他投行业务协同发展再融资与债券承销的“结构优化”1再融资业务从“规模扩张”到“价值创造”的转型2025年的再融资市场，呈现出“政策引导+企业需求分化”的特征定增市场从“融资工具”到“战略投资者引入”定增不再是“简单的圈钱工具”，而是企业引入“产业资本”“战略投资者”的重要渠道2024年，某半导体企业通过定增引入3家产业资本（含2家下游应用企业），不仅募资15亿元用于扩产，更获得客户订单支持，投产后产能利用率达90%可转债/可交债兼具“融资”与“转股”的灵活性可转债因“低息融资+转股弹性”，成为高成长企业的首选2024年，可转债发行规模达5200亿元，同比增长22%；可交债则成为国企“盘活存量资产”的工具，某央企通过“可交债”将上市公司股票质押，募资用于新能源项目，融资成本较直接股权融资低3个百分点1再融资业务从“规模扩张”到“价值创造”的转型绿色再融资政策驱动下的“资金投向约束”绿色再融资（含绿色定增、绿色可转债）需明确资金投向，2024年证监会要求“募集资金中至少80%用于绿色项目”，某光伏企业绿色可转债募资中，75%用于“光伏组件回收项目”，获得财政补贴与税收优惠，融资成本降低

1.5个百分点2债券承销从“规模扩张”到“结构优化”与“风险管理”2025年的债券市场，呈现出“利率市场化+产品创新”的趋势利率市场化下的定价能力竞争LPR改革深化后，债券定价与市场利率联动性增强，券商需提升“利率研判”与“客户沟通”能力2024年，某券商通过“动态调整发行利率”，帮助某城投公司以

3.2%的利率发行5年期债券，较同期平均利率低

0.3个百分点，反映出定价能力的价值绿色债券与碳中和债成为增长主力在“双碳”目标下，绿色债券（含绿色公司债、绿色企业债）发行规模持续增长，2024年达3800亿元，同比增长35%；碳中和债作为“绿色债券+碳资产”创新品种，某钢铁企业发行碳中和债10亿元，约定“募集资金用于节能减排项目，每年减少碳排放100万吨”，获得ESG投资者青睐2债券承销从“规模扩张”到“结构优化”与“风险管理”资产支持证券（ABS）盘活存量资产的“利器”ABS通过“基础资产证券化”盘活企业存量资产，2024年发行规模达6500亿元，同比增长28%；其中，“应收账款ABS”“供应链ABS”成为中小企业融资的重要工具，某汽车零部件企业通过“应收账款ABS”，将账期从90天缩短至30天，资金周转效率提升50%券商投行业务面临的挑战与应对策略1核心挑战市场竞争、合规成本与人才瓶颈的三重压力市场竞争“白热化”，盈利空间被压缩2024年，IPO承销费率平均降至

3.5%，并购财务顾问费率降至

1.2%，行业进入“微利时代”中小券商为争夺项目，甚至出现“零费率”“垫资发行”等恶性竞争，头部券商也面临“价格战”压力，某头部券商投行部负责人坦言“现在拼的不仅是项目数量，更是‘零破发’‘高定价’的能力”合规成本持续上升，风险防控难度加大注册制下，监管穿透式监管要求券商投入更多资源进行“信息核查”“风险揭示”2024年，某券商合规费用同比增长40%，主要用于“大数据核查系统”“合规专家团队”“内部风控流程优化”等；同时，“飞单”“内幕交易”等合规风险仍存，2024年券商投行人员被处罚案例达23起，较2023年增长15%1核心挑战市场竞争、合规成本与人才瓶颈的三重压力复合型人才“供不应求”，人才流失严重投行业务的专业化、综合化发展，对“金融+行业+法律+税务”复合型人才需求激增但2024年行业人才缺口达3万人，头部券商人均年薪超300万元，但仍难以留住核心人才，某中型券商投行团队骨干因“被头部券商以翻倍薪资挖角”流失，反映出人才竞争的激烈2应对策略差异化、数字化与客户深度绑定的“破局之道”聚焦细分赛道，打造“投行+行业”专家团队中小券商需避免“全行业覆盖”，而是聚焦1-2个区域或行业深耕，形成差异化优势例如，某华南券商专注“粤港澳大湾区半导体与新能源”赛道，通过“产业园区合作+政府补贴”获取项目，2024年在该赛道市场份额达18%，高于行业平均水平数字化赋能，提升“智能风控”与“项目管理”效率头部券商已投入“AI尽调系统”“智能定价模型”“区块链存证平台”等数字化工具，某券商通过AI系统将IPO项目尽调周期从3个月缩短至

1.5个月，错误率降低60%；同时，“智能风控系统”实时监控项目风险，2024年帮助某券商规避3起潜在合规风险2应对策略差异化、数字化与客户深度绑定的“破局之道”深化客户关系，从“服务”到“价值共创”投行业务的核心是“信任”，券商需与客户建立长期合作关系例如，某券商为客户提供“IPO+再融资+并购+产业基金”全周期服务，帮助企业从“初创期”到“成熟期”持续成长，客户复购率达70%，显著高于行业平均的35%结论与展望年券商投行业务2025的“新生态”1核心趋势总结从“规模驱动”到“价值驱动”的转型2025年的券商投行业务，将呈现三大核心趋势注册制深化下的IPO“质升量稳”，硬科技与绿色经济成为增长主力；产业整合加速下的并购“专业化与全球化”，国企改革与高成长赛道并购成为主线；综合化服务能力的“差异化竞争”，投行从“单一业务”转向“全周期服务”这些趋势的背后，是中国资本市场服务实体经济、推动产业升级的必然要求，也是券商自身从“通道业务”向“价值创造”转型的关键节点2行业展望专业化、综合化、国际化的竞争格局未来3-5年，券商投行业务将形成“头部集中+细分特色”的竞争格局头部券商凭借“全牌照+跨区域资源”优势，主导高端市场（如跨境并购、硬科技IPO）；中型券商通过“区域深耕+行业聚焦”，在细分赛道建立优势；小型券商则需“专业化+精品化”，聚焦“小而美”项目同时，国际化布局成为重要方向，券商需通过“海外子公司”“跨境合作网络”，服务企业“走出去”与“引进来”需求3对券商与从业者的启示拥抱变化，坚守价值对券商而言，需从“规模扩张”转向“能力建设”，在合规前提下提升“专业服务”与“风险定价”能力；对从业者而言，需从“金融从业者”转型为“产业顾问”，持续学习行业知识，提升“跨学科”“全周期服务”能力正如一位资深投行人士所言“2025年的投行，不仅要懂资本运作，更要懂产业趋势——谁能真正帮企业创造价值，谁就能在变革中立足”3对券商与从业者的启示拥抱变化，坚守价值结语站在资本市场改革的“深水区”，券商投行业务正迎来前所未有的机遇与挑战唯有以“服务实体经济”为初心，以“专业能力”为核心，以“创新突破”为动力，才能在时代浪潮中把握先机，实现从“中国投行”到“世界投行”的跨越这不仅是行业的使命，更是每一位投行从业者的责任与荣光谢谢。