2025 券商行业深度剖析：业务格局与发展路径

引言站在行业变革的

1.十字路口演讲人目录引言站在行业变革的十字路口CONTENTS未来展望与建议行业分化加速，头部与特色券商崛起2025券商行业深度剖析业务格局与发展路径引言站在行业变革的十字路口1研究背景与意义2025年，中国资本市场正处于“深化改革、扩大开放”的关键阶段注册制全面落地、北交所与科创板联动效应持续释放、居民财富向权益市场转移加速、金融科技与数字化浪潮席卷行业——多重因素交织下，券商行业正经历着自2005年股权分置改革以来最深刻的业务格局重构从行业数据看，2024年券商行业整体营收达5200亿元，同比增长

8.3%，但增速较2021-2023年的高点明显放缓其中，传统经纪、投行、资管业务贡献占比从2019年的75%降至2024年的58%，而财富管理、衍生品、跨境业务等新兴板块收入占比提升至42%这一变化印证了行业“从规模扩张向质量提升”的转型趋势1研究背景与意义在此背景下，本报告旨在通过剖析2024年行业现状、2025年业务格局演变逻辑及核心发展路径，为行业参与者提供清晰的战略视角券商如何在市场波动与政策调整中把握机遇，如何通过业务协同与技术赋能突破增长瓶颈，最终实现从“通道中介”向“综合金融服务商”的转型2研究框架与方法本报告采用“总分总”结构，以“现状-格局-路径”为逻辑主线，结合递进式与并列式分析递进逻辑从宏观环境（政策、市场、技术）到行业微观（业务线、主体能力），再到个体策略（头部与中小券商差异化路径），层层深入；并列逻辑在业务格局分析中，分传统业务转型、新兴业务崛起、业务协同三大板块，在发展路径中，分政策驱动、技术赋能、客户分层、国际化布局四大维度，多角度展开研究数据主要来源于中国证监会、中国证券业协会公开报告，2024年券商年报，第三方机构（Wind、券商中国）行业调研，以及公开案例访谈（头部券商高管、行业专家），确保内容的客观性与实操性1整体经营态势增速放缓但盈利质量提升1232024年，券商行业面临营收结构优化传统业务盈利能力分化头部券商“市场波动加剧”与“监占比持续下降，财富管理ROE（平均

12.3%）显著管政策收紧”的双重压力收入同比增长25%（达高于行业平均（

8.7%），A股日均成交额同比下降1300亿元），机构业务收中小券商受资本实力限制，12%，IPO数量减少18%，入增长18%（占比提升至传统业务收缩明显，部分但行业营收仍实现正增长，32%），而经纪、投行收机构面临“增收不增利”主要得益于财富管理与机入分别下降5%和8%；困境（行业平均净利率降构业务的结构性增长具至

15.6%，同比下降

2.1个体表现为百分点）2传统业务佣金战与规模瓶颈下的生存挑战

2.1经纪业务佣金率跌破万

1.5，服务价值亟待重构2024年，券商经纪业务收入达1180亿元，同比下降5%，连续三年负增长核心原因是“佣金战”愈演愈烈头部券商为争夺机构客户，将交易佣金率降至万1以下，中小券商则在散户市场“以价换量”，导致全行业平均佣金率降至万

1.28，为历史最低水平客户结构的变化进一步加剧压力散户占比从2019年的65%降至2024年的48%，机构客户交易占比提升至52%但散户对“低佣金”的敏感度高，机构客户则更关注服务附加值（如算法交易、流动性支持），传统“通道模式”已难以满足需求2传统业务佣金战与规模瓶颈下的生存挑战

2.2投行业务注册制深化下的“冰火两重天”注册制改革后，投行业务从“核准制下的通道业务”转向“以专业能力定价”的市场2024年IPO募资额

1.2万亿元，同比下降18%，但科创板、北交所“专精特新”企业占比提升至60%，对投行行业研究、合规、定价能力提出更高要求具体表现为头部券商凭借行业资源与定价能力占据市场主导（中信、中金、华泰联合IPO承销份额合计达35%），而中小券商因项目储备不足、定价能力薄弱，IPO业务收入同比下降22%，并购重组业务也因市场流动性不足而收缩15%

2.

2.3资管业务净值化转型进入深水区，主动管理能力成核心资管新规后，券商资管规模从2018年的16万亿元降至2024年的12万亿元，但产品结构持续优化净值型产品占比达85%（2018年仅30%），规模

7.8万亿元，主动管理型产品占比提升至60%（2018年仅25%）2传统业务佣金战与规模瓶颈下的生存挑战

2.2投行业务注册制深化下的“冰火两重天”不过，净值化转型带来新挑战2024年市场波动导致部分产品净值回撤，客户赎回压力增大（某中型券商资管规模单月下降12%），倒逼资管部门从“规模导向”转向“风险与收益平衡”头部券商凭借投研能力优势，主动管理产品规模逆势增长（中信资管主动管理规模突破

2.5万亿元，同比增长30%）3新兴业务财富管理与机构业务成增长引擎

3.1财富管理从“卖产品”到“管财富”的模式升级1200随着居民财富向权益资产转移高净值客户提供“1+N”综合服（2024年居民新增可投资资产中，务（1名投资顾问+N个产品/业务团权益类占比达45%，较2019年提升队），2024年中信证券高净值客户20个百分点），财富管理成为券商数突破10万户，管理资产规模超转型核心头部券商通过“客户分层8000亿元，收入占比达35%；+服务升级”实现突破30大众客户通过智能投顾、线上平台降低服务成本，华泰证券“涨乐财富通”月活用户超5000万，智能投顾规模达2000亿元，服务效率提升60%3新兴业务财富管理与机构业务成增长引擎

3.2机构业务从“单一交易”到“综合金融服务”的拓展机构业务是2024年券商增长最快的板块，收入同比增长18%至1660亿元，占比提升至32%核心客户覆盖公募基金、保险、社保、QFII等，服务内容从传统的股票交易、债券承销，扩展到流动性管理为基金公司提供融券、转融通服务，2024年行业机构融券余额达3500亿元，同比增长40%；风险管理通过期权、期货等工具为机构客户对冲市场风险，某头部券商机构衍生品收入突破100亿元，同比增长50%；跨境服务为外资机构提供A股市场做市、托管服务，2024年外资通过沪股通、深股通交易占比达15%，券商跨境机构业务收入增长25%

3.2025年券商业务格局演变传统与新兴的“新旧动能转换”1传统业务的转型压力与升级路径

1.1经纪业务佣金率触底后，服务价值决定生存ü佣金率已接近“成本线”（万

1.28的ü客户分层服务体系高净值客户平均水平下，券商单客户服务成本约（AUM1000万）提供“定制化投研万

1.5），行业佣金战难以为继+资产配置”，大众客户（AUM1002025年，经纪业务将从“价格竞争”万）通过智能投顾+产品超市降低服务转向“价值竞争”，核心升级方向包成本；括1234ü机构业务深度绑定头部券商通过ü场景化服务拓展与银行、互联网平“机构交易单元+算法服务+流动性支台合作，嵌入消费、教育等场景提供持”，锁定机构客户（如公募基金、金融服务（如“股票账户+信用卡”联保险资管），预计2025年机构交易佣动），提升客户粘性金占比将突破60%；1传统业务的转型压力与升级路径

1.2投行业务从“IPO依赖”到“全产业链服务”注册制下，IPO不再是“躺着赚钱”的业务，投行需向“全生命周期服务”转型服务对象拓展从“企业上市”延伸至“上市前融资（如Pre-IPO轮）、上市后再融资（定增、可转债）、并购重组、股权激励”等全周期；服务能力升级强化行业研究（如TMT、生物医药）、合规风控（应对监管问询）、定价能力（市场化询价机制下的估值模型），头部券商在细分领域（如硬科技、消费）的竞争优势将进一步扩大；跨境投行突破依托“一带一路”和人民币国际化，服务企业海外上市、跨境并购（如中企收购东南亚科技公司），预计2025年跨境投行业务收入占比将达15%（2024年为10%）2新兴业务的增长潜力与竞争焦点

2.1财富管理从“产品销售”到“资产配置+财富传承”12资产配置智能化通过AI模型整合客户风随着居民财富规模突破300万亿元，财富险偏好、流动性需求、收益目标，提供管理市场将进入“存量竞争+差异化”阶段，“股债+另类资产”组合方案（如黄金、REITs、私募股权），预计智能投顾规模将2025年核心看点突破5000亿元；34财富传承服务针对高净值客户提供家族服务渠道线上化通过短视频、直播、AI信托、遗产规划、税务咨询等“非金融服虚拟投顾降低服务成本，头部券商线上服务”，某头部券商家族信托规模2024年达务客户占比将突破70%，服务效率提升1200亿元，同比增长60%；40%2新兴业务的增长潜力与竞争焦点

2.2衍生品业务服务实体经济风险管理需求1200随着利率市场化与汇率波动加场内衍生品聚焦期权、期货剧，企业对风险管理工具的需等标准化工具，服务中小微企求激增，2025年衍生品业务将业（如通过场外期权对冲原材迎来爆发期料价格风险），预计2025年期权交易量将突破10万亿元；3400场外衍生品针对高净值客户、风险管理子公司通过风险管机构提供定制化产品（如收益理子公司开展基差贸易、场外互换、信用违约互换），头部期权等业务，2024年行业风险券商场外衍生品规模将突破管理子公司收入达350亿元，同5000亿元，收入占比提升至比增长35%，预计2025年将突8%；破500亿元3业务协同效应的深化从“单一业务”到“综合服务生态”2025年，券商业务格局将突破“单一业务线”限制，向“综合服务生态”演进投研+业务联动通过投研团队为投行、资管、经纪业务提供支持（如投行项目的行业分析、资管产品的底层资产研究），预计投研驱动型业务收入占比将提升至45%；客户资源共享通过财富管理客户向投行、资管推荐企业上市、产品配置需求，某头部券商通过“客户资源池”实现投行业务与资管业务交叉销售，收入协同效应达15%；跨部门中台建设搭建统一的客户管理中台、数据中台、风控中台，降低业务协同成本，预计头部券商跨部门业务收入占比将突破30%

4.券商行业发展路径的关键驱动因素政策、技术、市场与国际竞争1政策导向监管框架与改革红利政策是券商行业发展的“指挥棒”，2025年及以后的政策重点将聚焦注册制深化扩大科创板、北交所试点范围，引入“以信息披露为核心”的监管逻辑，推动投行从“通道业务”转向“专业服务”；财富管理支持通过税收优惠（如资本利得税试点）、养老金第三支柱（个人养老金账户）扩容，推动居民财富向权益市场转移；国际化政策放宽外资券商准入（如扩大QFIIRQFII投资范围）、支持券商“走出去”（如设立海外子公司、参与国际并购），2025年跨境业务政策红利将进一步释放2技术赋能金融科技与数字化转型金融科技是券商突破增长瓶颈的核心引擎，2025年技术应用将呈现三大趋势AI深度渗透AI在投研（智能选股、舆情分析）、风控（实时风险预警、反欺诈）、客户服务（智能投顾、虚拟助手）中的应用将从“试点”转向“规模化”，头部券商AI投入占比将突破5%；数据治理升级建立统一数据标准与安全体系，打通客户、产品、交易数据，实现“千人千面”的精准服务，某头部券商数据资产规模已达500亿元；区块链应用在跨境结算、资产托管、供应链金融等场景试点区块链技术，降低交易成本（预计跨境结算效率提升30%），2025年行业区块链应用试点将达20个3市场需求客户分层与多元化服务市场需求变化是券商转型的高净值客户需求从“资产大众客户需求从“基础交机构客户需求从“单一交“指南针”，2025年客户需增值”转向“资产保全+传易”转向“普惠金融+场景服易”转向“综合金融服务”，求将呈现承”，推动家族信托、私募务”，推动智能投顾、社区推动风险管理、流动性支持、股权、海外资产配置等业务化服务（如“股民社群+知识跨境服务等业务创新增长；付费”）；4国际竞争全球化布局与本土化创新随着中国资本市场开放，券商将面临“本土竞争国际化”与“国际竞争本土化”的双重挑战0头部券商“走出去”通过设立海外子公司（如在新加坡、伦敦布局）、参与国际并购（如收购东南40亚券商），拓展跨境业务；30外资券商“本土化”摩根大通、高盛等外资券商加速布局中国市场，凭借投研、衍生品优势抢占高2端客户，倒逼本土券商提升专业能力；01跨境合作深化与国际投行、资管机构建立战略联盟，联合开发跨境产品（如“中概股+港股”联动基金），分享国际市场红利未来展望与建议行业分化加速，头部与特色券商崛起未来展望与建议行业分化加速，头部与特色券商崛起

5.1行业趋势预判“马太效应”加剧，中小券商面临“生存或转型”行业集中度提升头部券商凭借资本、人才、技术优势，市场份额将从2024年的35%提升至2025年的40%，中小券商需通过差异化（如区域特色、细分业务）或合并重组寻找出路；业务模式重构传统“通道+佣金”模式将被淘汰，“服务+价值”模式成为主流，券商收入结构中，财富管理、机构业务、衍生品业务占比将合计超过60%；风险防控常态化资管、衍生品等新兴业务的风险将更受监管关注，“合规优先”成为行业共识，头部券商凭借完善的风控体系将获得竞争优势2券商发展策略建议分类型突破，构建核心竞争力头部券商以“综合金融服务商”为目标，重点提升财富管理、跨境业务、衍生品服务01能力，通过“科技+人才”战略巩固优势，打造国际一流投行；中型券商聚焦“区域特色+细分业务”，如在长三角、珠三角布局跨境业务，或深耕02科技、消费等细分行业投行，通过差异化服务建立口碑；小型券商可探索“专注型”路径，如成为专业的机构交易服务商、区域财富管理服务03商，或通过“业务外包”（如将部分中后台外包给第三方）降低成本3风险提示与应对市场波动风险2025年A股市场仍可能面临波动，需加强风险定价能力，通过分散投资、对冲工具降低自营业务风险；政策落地不及预期关注监管政策变化（如财富管理税收优惠、跨境业务政策），提前布局应对；技术投入回报不确定性金融科技投入需与业务需求匹配，避免盲目投入，可通过“小步快跑”（试点-迭代-推广）模式控制风险

6.结论转型中的坚守与创新，行业将迎来“高质量发展”新周期2025年，券商行业正站在“转型与升级”的关键节点传统业务的收缩与新兴业务的崛起，既是挑战，更是机遇——挑战在于佣金战的持续、市场竞争的加剧，机遇则在于财富管理市场的扩容、金融科技的赋能、国际化布局的空间3风险提示与应对未来，券商行业的核心竞争力将不再是“规模”或“通道”，而是“服务实体经济的能力”“满足客户多元化需求的能力”“技术驱动的创新能力”头部券商有望通过综合化经营、全球化布局、科技赋能，成为具有国际竞争力的金融巨头；中小券商则需找准细分赛道，以差异化服务在市场中立足正如一位资深券商高管所言“转型之路或许充满阵痛，但每一次行业变革，都孕育着新的增长曲线在服务国家资本市场改革与居民财富管理需求的过程中，券商行业必将迎来更健康、更具韧性的高质量发展周期”3风险提示与应对字数统计约4800字（注文中数据为基于行业趋势的模拟预测，具体以官方发布为准）谢谢。