2025 券商行业行业景气度研究：判断市场冷暖

一、引言研究背景与核心问题演讲人目录2025年市场冷暖的核心影响因素分析引言研究背景与核心问题券商行业景气度的核心指标解析结论与投资建议2025年券商行业景气度的综合判断2025券商行业行业景气度研究判断市场冷暖引言研究背景与核心问题引言研究背景与核心问题券商行业作为资本市场的“核心枢纽”，其景气度与市场冷暖高度绑定——市场活跃时，经纪、投行、资管等业务全面开花；市场低迷时，业务收缩、盈利承压2025年，正值中国经济从“疫后复苏”向“高质量增长”转型的关键阶段，资本市场改革进入深水区，券商行业也站在业务模式转型与增长动能切换的十字路口此时研究券商行业景气度，不仅是对行业自身发展趋势的判断，更是对“市场冷暖”的精准解读1券商行业的定位与“市场冷暖”的关联券商行业的核心价值在于服务资本市场资源配置通过经纪业务连接投资者与融资者，通过投行业务推动企业直接融资，通过资管业务管理财富，通过固收业务提供风险管理工具其业务表现直接反映市场的“活跃度”与“健康度”——市场交易量放大、IPO重启、投资者开户数增长、企业融资需求旺盛，意味着“市场偏暖”，券商盈利大概率改善；反之，交易量萎缩、IPO暂停、融资需求低迷，则是“市场偏冷”的信号，券商盈利往往承压因此，研究券商行业景气度，本质是通过其业务数据反推市场运行状态，判断“冷暖”的周期位置1券商行业的定位与“市场冷暖”的关联22025年研究的特殊意义2025年对券商行业而言，是“政策红利”与“内生增长”交织的关键节点政策端注册制改革已推行五年，全面注册制下IPO常态化、再融资效率提升，投行业务进入“全流程市场化”阶段；同时，财富管理“卖方化转型”、衍生品工具扩容、国际化业务（如跨境投行、自贸区业务）加速推进，政策持续为行业松绑市场端经济复苏节奏、流动性环境、投资者结构变化将深刻影响业务需求若经济复苏超预期，企业盈利改善，直接融资需求（如IPO、再融资）可能增长；若流动性维持宽松，市场风险偏好提升，交易量与资管规模有望扩张行业端头部券商通过科技投入（AI投顾、智能风控）和国际化布局巩固优势，中小券商面临“差异化生存”压力，行业分化加剧在此背景下，判断2025年券商行业景气度，不仅要关注短期市场波动，更需穿透周期，理解政策、经济、技术三重因素对行业的长期重塑3研究框架与核心结论预告本文将从“影响市场冷暖的核心因素”“券商行业景气度的关键指标”“2025年景气度综合判断”三个维度展开分析，最终得出结论2025年券商行业景气度将呈现“前高后稳、结构分化”的特征，市场冷暖呈现“政策托底+复苏驱动”的阶段性特征，行业整体从“修复”向“稳健增长”过渡，但头部券商与特色券商将显著跑赢行业平均年市场冷暖的核心影响因素分2025析2025年市场冷暖的核心影响因素分析市场冷暖本质是宏观经济、政策导向、市场结构共同作用的结果，三者相互交织，共同决定市场的“热度”与“韧性”宏观经济周期增长动能与流动性环境宏观经济是市场冷暖的“底层土壤”——经济增长强劲时，企业盈利改善，居民财富增长，风险偏好提升，市场“水温”升高；经济增速放缓时，企业融资需求收缩，居民风险偏好下降，市场“水温”降低宏观经济周期增长动能与流动性环境经济复苏的强度与持续性2024年，中国经济呈现“弱复苏”特征GDP增速约

5.2%，消费、投资、出口“三驾马车”中，消费复苏偏缓（社零增速约

6.5%），投资依赖基建与地产政策托底，出口受全球需求疲软影响增速回落至

0.5%左右进入2025年，经济复苏将面临“内生动能”与“外部压力”的双重考验内需端消费复苏能否从“服务消费”向“商品消费”扩散？随着居民收入预期改善（预计2025年城镇调查失业率控制在

5.5%以内），可选消费（如汽车、家电、旅游）有望回暖，直接带动居民财富增值，提升风险资产配置需求（如股票、基金），为券商经纪、资管业务提供“活水”宏观经济周期增长动能与流动性环境经济复苏的强度与持续性投资端制造业投资能否从“政策驱动”转向“技术驱动”？2024年制造业投资增速约

6.8%，主要依赖高端制造（半导体、新能源）和“专精特新”企业补贴；2025年，随着研发投入加计扣除政策延续、产业链自主可控推进，制造业投资增速或维持在6%-7%，企业融资需求（如股权融资、债券融资）将向高端制造领域倾斜，利好券商投行业务出口端全球经济“软着陆”预期下，出口能否企稳？IMF预测2025年全球经济增速约

3.2%，略高于2024年，若美国、欧洲需求边际改善，中国出口（尤其是新能源、机械、轻工）有望恢复至3%-4%增速，企业盈利预期修复将提振市场信心总体看，2025年经济复苏呈现“温和回升”特征，内需修复是关键变量若消费与制造业投资增速超预期，市场“暖意”将更浓，券商业务增长动力更足宏观经济周期增长动能与流动性环境货币政策与流动性宽松程度流动性是市场冷暖的“血液”——货币宽松时，资金成本下降，市场流动性充裕，风险资产价格上涨；流动性收紧时，资金“脱实向虚”压力增大，市场“寒意”渐显2025年货币政策将呈现“精准滴灌+结构性宽松”特征利率水平预计2025年LPR（贷款市场报价利率）仍有下调空间（1年期LPR或降至

3.2%-

3.3%），以降低企业融资成本，同时引导市场利率中枢下行利率下行将直接利好券商固定收益业务（如债券承销规模扩张、固收自营收益改善），并降低市场无风险利率，提升权益资产的相对吸引力，间接利好经纪与资管业务社融规模2024年社融存量增速约

9.5%，2025年预计回升至10%-

10.5%，其中企业债券、公司信用债占比或提升（政策鼓励直接融资），政府债券发行节奏或前低后高（配合基建投资）社融增速回升意味着企业融资需求改善，投行、资管、固收等“融资中介”业务将受益宏观经济周期增长动能与流动性环境货币政策与流动性宽松程度流动性分层央行可能通过“麻辣粉（MLF）”、“定向降准”等工具引导资金流向中小微企业、科技创新领域，避免资金淤积于金融体系“空转”对券商而言，流动性分层将推动“普惠金融”业务（如科创板做市商、专精特新企业服务）发展，同时也要求券商加强风险管理，避免过度杠杆小结2025年宏观经济温和复苏，流动性维持宽松，市场“基础水温”处于合理区间，为券商景气度回升提供“土壤”政策导向资本市场改革深化与监管方向政策是市场冷暖的“调控杠杆”——通过制度设计引导市场资源配置，通过松绑或规范业务影响券商盈利模式2025年资本市场改革将聚焦“提质增效”与“风险防控”，政策红利与监管约束并存政策导向资本市场改革深化与监管方向注册制改革的推进情况注册制改革是2025年券商投行业务的“核心变量”自2019年科创板试点注册制以来，改革已覆盖全市场，2025年将进入“精细化运营”阶段IPO常态化与堰塞湖缓解2024年IPO过会率约85%，募资规模约5000亿元，2025年预计过会率维持在80%-85%，募资规模或增至6000-7000亿元（覆盖更多硬科技、新经济企业）同时，证监会将进一步优化“申报-审核-注册”流程，缩短企业上市周期（预计从当前6-8个月降至4-5个月），提升券商投行团队的“项目储备与执行效率”再融资政策调整2024年再融资新规允许“小额快速融资”“锁价发行”，2025年或进一步放开创业板、北交所再融资限制，支持上市公司通过定增、配股补充流动性预计2025年再融资规模（含可转债）将突破

1.5万亿元，券商投行业务（承销保荐费）有望增长20%-25%政策导向资本市场改革深化与监管方向注册制改革的推进情况退市制度完善2024年退市企业数量达20家，创历史新高，2025年将继续推进“常态化退市”，同时优化退市标准（如财务造假、持续经营能力存疑的企业强制退市）这将倒逼上市公司质量提升，减少“壳资源”炒作，长期利好市场“健康度”，但短期可能加剧投行“项目筛选”压力，头部券商凭借更强的尽调能力更具优势政策导向资本市场改革深化与监管方向券商业务的松绑与规范政策在“松绑”业务边界的同时，也在“规范”业务风险，推动行业向“轻资产、高附加值”转型财富管理政策支持2024年“基金投顾业务”规模突破

1.5万亿元，2025年监管层或出台“投顾薪酬激励”“产品准入差异化”等政策，鼓励券商发展“买方投顾”模式，降低佣金率对收入的依赖同时，养老金第三支柱（个人养老金账户）扩容（预计2025年参保人数超3亿人），券商通过“账户管理+产品销售”可获取稳定的“服务费+管理费”收入衍生品工具扩容2024年沪深300股指期权、国债期货等工具交易量增长30%，2025年将新增“个股期权”“商品互换”等产品，支持券商开展“风险管理服务”（如为机构客户对冲市场风险），衍生品业务收入占比有望从当前5%提升至8%-10%政策导向资本市场改革深化与监管方向券商业务的松绑与规范合规与风控要求随着《证券法》修订落地，监管层将强化对券商“投行业务质量”“资管产品风险”“自营业务合规”的监管，中小券商因风控能力不足可能面临业务收缩压力，头部券商凭借更完善的合规体系巩固优势政策导向资本市场改革深化与监管方向金融开放与国际化金融开放是2025年券商行业的“新增长点”，政策红利将集中释放跨境业务突破2024年沪深港通日均成交额达1200亿元，2025年将扩容“跨境理财通”“跨境ETF”等产品，允许券商通过子公司开展“跨境投行”“跨境资管”业务（如为中概股回归、港股IPO提供服务）预计2025年券商跨境业务收入增长30%以上自贸区与“一带一路”布局上海、深圳、海南自贸区将试点“跨境证券服务”，券商可通过自贸区平台开展“离岸金融”“跨境并购”业务，服务“一带一路”沿线国家企业融资需求小结2025年政策对券商行业呈现“松绑+规范”双重特征，投行业务受益于注册制深化，财富管理与国际化打开增长空间，行业“制度红利”将支撑景气度回升市场结构变化投资者行为与资金流向市场结构是市场冷暖的“温度计”——投资者结构、资金流向的变化直接反映市场的“参与者构成”与“风险偏好”，进而影响券商各业务需求市场结构变化投资者行为与资金流向机构化趋势加速中国资本市场机构化进程已持续多年，2025年将进一步深化公募基金规模2024年公募基金规模约27万亿元，2025年预计增至30万亿元，其中权益类基金占比或提升至25%（主动权益+被动指数）机构投资者（公募、保险、社保、QFII）交易量占比已超60%，未来将继续主导市场，券商经纪业务需从“服务散户”转向“服务机构”（如提供交易通道、算法交易、研究支持）两融与衍生品需求2024年两融余额约

1.6万亿元，2025年随着市场活跃度提升，预计增至

1.8-2万亿元；同时，机构对“对冲工具”需求增长，期权、期货交易量或增长40%，券商通过“做市业务”（提供买卖双边报价）可赚取“买卖价差”，成为新的利润增长点市场结构变化投资者行为与资金流向散户行为特征变化散户仍是市场重要参与者，但行为模式正在发生结构性变化交易活跃度下降2024年A股散户交易量占比约35%，但交易频率下降（从2020年的年均12次降至2024年的8次），反映散户“追涨杀跌”特征减弱，投资趋于理性产品偏好转向“低波动、高确定性”2024年“固收+”产品销售额突破2万亿元，散户对“稳健型”资管产品需求上升，券商需调整产品结构，从“高风险高收益”转向“风险与收益平衡”市场结构变化投资者行为与资金流向市场分层与分化加剧A股市场将呈现“主板稳、科创板活、北交所专”的分层特征主板以大盘蓝筹股为主，机构持股比例高，交易波动率低，是券商“机构服务”的核心阵地（如提供大宗交易、固定收益服务）科创板聚焦硬科技企业，企业盈利波动大，但政策支持力度强（如“未盈利企业可上市”），2025年科创板上市公司或超600家，IPO募资额占全市场30%以上，券商投行需加强“硬科技企业服务能力”北交所服务“专精特新”中小企业，流动性较弱，但政策鼓励“转板上市”，2025年或成为“北交所-科创板-主板”转板通道的重要一环，券商可通过“推荐挂牌+转板辅导”获取收益小结2025年市场结构呈现“机构主导、散户理性、分层分化”特征，机构业务（如机构经纪、做市业务）与特色业务（如硬科技投行、北交所服务）将成为券商增长的关键券商行业景气度的核心指标解析券商行业景气度的核心指标解析通过分析市场冷暖的影响因素，我们需进一步聚焦券商行业自身的“景气度指标”——这些指标是市场冷暖的“直接反映”，也是判断行业“体温”的关键依据经纪业务交易量与佣金率的博弈经纪业务是券商的“传统支柱”，其收入占比虽从2019年的30%降至2024年的22%，但仍是“压舱石”业务，直接反映市场交易量与投资者情绪经纪业务交易量与佣金率的博弈市场交易量预测2025年市场交易量受“经济复苏”“流动性宽松”“市场情绪”三大因素驱动沪深两市成交额2024年A股日均成交额约8000亿元，2025年若经济复苏带动市场赚钱效应提升，预计日均成交额或增至9500-10000亿元，全年成交额达20-22万亿元（同比增长约15%-20%）两融余额随着券商风控能力提升与机构投资者增加，两融余额或从2024年的

1.6万亿元增至

1.8-2万亿元，贡献约200-250亿元利息收入（同比增长约15%-20%）跨境交易量沪深港通、QFII/RQFII等跨境渠道交易量或增长30%，达日均1500亿元，全年约35万亿元（同比增长30%），券商可通过跨境业务获取额外佣金经纪业务交易量与佣金率的博弈佣金战的持续与分化市场竞争加剧下，佣金率持续下行（2024年股票交易佣金率约

0.02%-

0.03%），但头部券商凭借“服务差异化”实现“降费不降收”头部券商通过为机构客户提供“算法交易、高频交易、研究支持”等增值服务，佣金率可维持在

0.025%-

0.03%，同时通过“分仓佣金返点”（基金交易佣金返点率约5%-8%）提升收入，2025年经纪业务收入增速或达15%-20%中小券商依赖个人客户，佣金率被迫降至

0.03%-

0.04%，且缺乏增值服务能力，经纪业务收入增长乏力，部分中小券商可能退出“价格战”，转向“区域化服务”（如深耕三四线城市）经纪业务交易量与佣金率的博弈增值服务对经纪收入的补充经纪业务正从“通道业务”向“综合服务”转型，增值服务收入占比提升基金代销2024年券商基金代销规模约5万亿元，2025年随着“投顾业务”发展，代销规模或增至6-7万亿元，基金销售佣金（约

0.2%-

0.5%）与“投顾服务费”（约1%-2%/年）合计贡献约500-600亿元收入，占经纪业务总收入的15%-20%理财产品销售券商资管子公司推出“现金管理产品”“固收+产品”，2025年销售额或突破8000亿元，管理费收入约40-50亿元小结2025年经纪业务将呈现“交易量增长+增值服务发力”的特征，头部券商凭借客户与服务优势，经纪收入增速有望跑赢行业平均（15%-20%vs10%-15%）投行业务IPO与再融资的周期性波动投行业务是券商“高附加值”业务，受市场融资需求与政策影响显著，2025年有望延续“复苏态势”投行业务IPO与再融资的周期性波动IPO市场政策调控与企业上市需求2025年IPO市场将呈现“常态化+结构优化”特征IPO家数与募资额预计2025年A股IPO家数约500-600家（2024年约450家），募资额约6000-7000亿元（同比增长20%-40%），重点支持“硬科技”（半导体、生物医药、高端装备）、“绿色经济”（新能源、储能）、“消费升级”（新品牌、新渠道）领域IPO审核效率注册制下审核周期缩短至4-5个月，券商投行团队需提升“项目储备与执行能力”，头部券商凭借“行业研究+合规风控”优势，IPO市场份额或从2024年的35%提升至40%投行业务IPO与再融资的周期性波动再融资定增与配股的活跃度再融资是上市公司补充流动性的核心渠道，2025年政策放松将推动规模增长定增市场2024年定增募资额约6000亿元，2025年或增至8000-9000亿元（政策允许“小额快速定增”，支持上市公司“跨界转型”“产能扩张”），券商定增承销收入约15-20亿元（按

0.3%-

0.5%费率计算）配股与可转债2025年或推出“小额配股快速通道”，支持主板上市公司通过配股融资，同时可转债发行规模或突破5000亿元（2024年约4000亿元），券商在“可转债承销+转股套利”中赚取费用投行业务IPO与再融资的周期性波动并购重组产业整合与政策支持并购重组是券商“高毛利”业务，2025年受益于“国企改革”与“行业集中度提升”国企并购重组2024年国企并购重组案例超300起，涉及金额约5000亿元，2025年随着“国企混改”深化，预计国企并购重组金额增至6000-7000亿元，券商财务顾问收入约10-15亿元行业整合并购新能源、半导体、医药等“高景气赛道”企业通过并购扩大规模，2025年行业并购重组金额或达8000-10000亿元，券商在“战略咨询+交易执行”中占据主导小结2025年投行业务将受益于IPO常态化、再融资政策放松与并购重组活跃，行业投行业务收入增速有望达25%-30%，头部券商凭借项目储备与专业能力，增速或超30%资管业务主动管理能力与规模扩张资管业务是券商“轻资产”转型的核心方向，2025年将从“规模驱动”转向“收益驱动”，主动管理能力成为关键资管业务主动管理能力与规模扩张资管新规后的产品结构转型12净值化转型2024年券商资管净值型产品2022年资管新规过渡期结束后，券商资管占比约65%，2025年或达80%，“现金产品结构已从“通道业务”（占比约30%）管理产品”（如“天天盈”）、“固收+产转向“主动管理”（占比约70%），2025品”成为主力，规模分别增至2万亿元、年将进一步优化

1.5万亿元3RMD产品扩容人民币理财直接融资工具（RMD）试点扩大，2025年或覆盖更多中小企业，募资规模约5000亿元，券商通过“资产证券化”（ABS）业务赚取管理费资管业务主动管理能力与规模扩张规模增长动力资管规模增长依赖“客户结构”与“产品创新”机构客户保险、社保、公募基金等机构对“定制化资管产品”需求增长，2025年机构资管规模或从2024年的15万亿元增至18万亿元，占比提升至50%（2024年约45%）个人客户个人养老金账户扩容（预计2025年参保人数超3亿人），券商通过“投顾+产品”组合为个人客户提供服务，个人资管规模或突破5万亿元（2024年约

3.5万亿元）家族信托与财富管理高净值客户对“财富传承”需求上升，2025年家族信托规模或达2000亿元，占资管规模的5%（2024年约3%）资管业务主动管理能力与规模扩张费率市场化与竞争格局资管业务竞争加剧，费率下行压力下，“主动管理费率”成为核心竞争力主动管理费率权益类产品主动管理费率约

0.8%-

1.5%，固收类产品约

0.3%-

0.5%，头部券商凭借“投研能力”可收取更高费率（如

0.5%以上），主动管理业务收入占比提升至资管总收入的60%（2024年约55%）行业分化中小券商资管规模增长乏力（2024年增速约5%），头部券商资管规模增速或达15%-20%，行业CR5（前五大券商）资管规模占比或从2024年的40%提升至45%小结2025年资管业务将呈现“主动管理深化+机构客户占比提升”特征，行业资管规模增速约15%，头部券商凭借投研与客户优势，增速或超20%固定收益业务利率波动与风险偏好固定收益业务是券商“稳健型”业务，2025年受益于“利率下行”与“信用债市场扩容”固定收益业务利率波动与风险偏好债券承销利率债vs信用债利率债承销2025年政府债券发行规模约

5.5万亿元（2024年约5万亿元），政策性金融债发行规模约3万亿元（同比增长10%），券商凭借“网点优势”与“机构客户资源”，利率债承销份额或维持在60%-65%信用债承销城投债风险化解背景下，城投平台融资需求向“优质区域”集中，2025年城投债承销规模或达

1.5万亿元（同比增长5%）；同时，产业债（新能源、消费）承销规模增长20%，券商信用债承销收入约25-30亿元固定收益业务利率波动与风险偏好自营投资固收+策略与风险控制固收自营利率下行周期中，债券配置收益改善，2025年固收自营收入或增长15%-20%，达100-120亿元固收+策略通过“债券+股票/衍生品”组合控制风险，2025年固收+产品规模或突破8000亿元，为自营业务提供“缓冲垫”，降低市场波动对收益的影响固定收益业务利率波动与风险偏好衍生品业务对冲工具与业务拓展小结2025年固定收利率衍生品利率互信用衍生品CDS益业务将受益于“利换（IRS）、国债期（信用违约互换）试率债扩容”与“衍生货交易量或增长40%，点扩大，2025年或覆品工具创新”，行业达50万亿元，券商通盖更多行业主体，券固定收益业务收入增过“做市业务”赚取商为机构客户提供速约15%，头部券商凭借更强的做市能力买卖价差，收入约“信用风险对冲”服与风控水平，增速或15-20亿元务，收入约5-8亿元超20%年券商行业景气度的综合判断20252025年券商行业景气度的综合判断综合宏观经济、政策导向、市场结构与核心业务指标分析，2025年券商行业景气度将呈现“前高后稳、结构分化”特征，市场冷暖呈现“政策托底+复苏驱动”的阶段性特征行业整体盈利预测营收与净利润增速0102营收规模2025年全行业营收净利润规模行业净利润预计达预计达5000-5500亿元，同比1800-2000亿元，同比增长增长12%-15%（2024年约15%-20%，ROE（净资产收益4500亿元，同比增长8%），主率）预计回升至8%-9%（2024要受益于投行、经纪、资管业务年约

7.5%），行业盈利能力修复苏复至历史中等水平03业务贡献分化投行、资管、固收业务贡献主要增长（合计增速超20%），经纪业务增速约15%，传统通道业务占比进一步下降至50%以下估值水平与市场情绪PB-ROE视角估值修复当前券商行业PB约

1.2倍，处于历史10%分位以下，2025年随着盈利改善与政策红利释放，估值有望修复至

1.5-

1.8倍，对应行业总市值或达

1.2-

1.5万亿元（当前约1万亿元）ROE驱动ROE回升主要依赖“盈利增速快于净资产增速”（2025年行业净利润增速15%-20%，净资产增速10%-12%），同时头部券商通过“财富管理+国际化”提升ROE，预计头部券商ROE可达12%-15%，显著高于行业平均未来1-3年景气度趋势预测短期（2025Q1-Q2）政策红利释放期注册制深化、再融资政策放松、机构客户扩容等政策集中落地，投行、经纪业务率先受益，行业营收增速或达15%-20%，市场情绪回暖推动估值修复，券商板块跑赢大盘中期（2025Q3-2026）经济复苏带动期经济复苏从“政策驱动”转向“内生增长”，消费与制造业投资改善，企业盈利修复带动IPO与再融资需求增长，资管与固收业务受益于居民财富增值与风险偏好提升，行业营收增速维持12%-15%，ROE回升至

8.5%-9%长期（2026-2027）转型深化期财富管理转型进入“深水区”，主动管理产品占比提升至70%以上，国际化业务贡献10%以上收入，头部券商通过“科技+服务”构建护城河，行业从“规模扩张”转向“价值增长”，ROE稳定在9%-10%结论与投资建议2025年券商行业“市场冷暖”的核心判断1综合来看，2025年券商行业景气度处于“温和复苏”区间，市场冷暖呈现“政策托底+经济复苏”的阶段性特征2一季度至二季度初政策红利集中释放，投行、经纪业务回暖，市场“暖意”较浓，行业盈利增速超预期3二季度至四季度经济复苏节奏决定市场“热度”，若消费与制造业投资改善超预期，市场“暖意”持续；若经济复苏乏力，市场“温度”趋稳，行业盈利增速维持稳健4总体而言，2025年券商行业“不冷不热”，处于“修复性增长”阶段，头部券商与特色券商（如财富管理能力强、国际化布局早、硬科技投行优势突出）将显著跑赢行业平均投资建议聚焦“高景气赛道”与“头部优势”头部综合券商如中信证券、中金公司、华泰证券等，凭借全业务线优势、机构客户资源与国际化布局，2025年盈利增速有望达20%-25%，估值修复空间大，建议重点配置财富管理特色券商如东方财富、同花顺等，依托互联网流量优势与低佣金策略，基金代销规模与用户活跃度有望持续增长，经纪业务与增值服务收入增速快，具备高弹性硬科技投行业务券商如中信建投、中银国际等，在半导体、生物医药等硬科技领域项目储备丰富，IPO与再融资业务受益于政策支持，行业份额提升空间大风险提示123市场波动风险若2025年经济复苏竞争加剧风险中小券商通过差异化政策变化风险注册制审核效率、再不及预期，市场交易量与风险偏好下策略（如区域化服务、特色业务）分融资政策调整、监管合规要求变化可降，券商经纪、投行、资管业务增长流客户，头部券商与中小券商分化加能影响券商业务节奏与盈利模式承压剧，部分中小券商可能面临盈利下滑风险提示结语2025年对券商行业而言，是“政策红利”与“市场机遇”交织的一年在资本市场改革深化与经济温和复苏的背景下，行业景气度有望稳步回升，但“分化”将成为主旋律——只有真正拥抱转型、具备核心竞争力的券商，才能在市场冷暖的周期中，穿越波动，实现持续增长谢谢。