2025 券商行业资产质量研究：不良资产处置与优化

研究背景与现实意义

1.1演讲人2025券商行业资产质量研究不良资产处置与优化引言为何关注2025年券商资产质量？——行业发展的“生命线”与“攻坚战”研究背景与现实意义11研究背景与现实意义在资本市场深化改革与经济转型的关键期，券商作为直接融资体系的核心枢纽，其资产质量不仅关系到自身经营的稳健性，更影响着金融体系的风险抵御能力2025年，中国经济正处于疫后复苏的深化阶段，部分行业产能过剩、地方债务化解压力、房地产市场调整等问题仍在持续发酵，叠加全球地缘政治冲突与金融市场波动加剧，券商资产质量面临多重考验从业务结构看，股票质押、两融、资管计划等传统高风险业务的历史遗留问题尚未完全出清，而资管新规转型、投行业务注册制深化、衍生品业务扩容等新业务的快速发展，又可能带来新的风险点不良资产处置与优化，本质上是券商“去风险、提效能、促转型”的核心课题数据显示，2024年券商行业整体不良率虽保持在

0.8%左右的较低水平，但部分头部券商的股票质押不良率已突破3%，两融业务的“踩雷”债券违约案例频发，1研究背景与现实意义资管产品的隐性风险逐步暴露随着2025年“资管新规”过渡期结束，存量风险进入集中化解期，如何通过专业化处置、模式创新与协同合作，将不良资产的“包袱”转化为业务转型的“跳板”，成为行业亟待破解的现实问题研究框架与核心问题22研究框架与核心问题本报告以“现状-挑战-路径-展望”为逻辑主线，聚焦2025年券商不良资产处置与优化的全链条核心回答

（1）当前券商资产质量的“家底”如何？2025年风险特征有哪些新变化？三个问题在右侧编辑区输入内容在右侧编辑区输入内容

（2）不良资产处置面临的“痛点”与“堵点”何在？内部能力与外部环境存在哪些制约？

（3）如何通过管理优化、技术赋能与生态协同，构建“处置-盘活-增值”的全周期闭环？在右侧编辑区输入内容

一、2025年券商资产质量现状与风险特征从“历史包袱”到“新变量”的动态演变整体资产质量概况规模可控但1结构分化加剧1整体资产质量概况规模可控但结构分化加剧2024年行业数据显示，券商整体不良资产规模约1200亿元，较2023年增长15%，但不良No.1率稳定在

0.8%-

0.9%区间，处于历史较低水平这得益于2023年以来资本市场回暖、监管政策引导风险出清等因素，但需警惕“结构性风险”高风险业务占比上升股票质押业务余额虽从2022年的

1.5万亿元降至2024年No.2的

1.2万亿元，但不良率从

1.8%升至

3.1%，部分中小券商的高比例股票质押资产已形成“压舱石”风险；资管产品隐性违约增加2024年资管计划违约案例达32起，涉及规模超200亿No.3元，集中在房地产、地方融资平台相关的固定收益产品，且“明股实债”“夹层融资”等复杂结构资产处置难度大；1整体资产质量概况规模可控但结构分化加剧两融业务风险敞口扩大随着市场波动加剧，两融客户持仓集中度上升，部分高杠杆客户面临“强平”压力，2024年两融不良资产规模突破400亿元，较2023年增长22%

1.2风险形成的宏观与行业驱动因素周期、结构与政策的叠加效应

2.1宏观经济周期的“滞后效应”0103022025年，国内经济虽逐步走出疫地方债务化解部分城投平台现情影响，但复苏基础尚不牢固，金流紧张，2024年城投债展期规房地产行业风险尽管“保交楼”部分行业（如房地产、地方城投、模超5000亿元，券商通过“债券政策持续发力，但房企债券违约传统制造业）的经营压力仍在向承做+自营投资”双重持有城投债规模在2024年达1200亿元，券金融领域传导的情况增多，隐性风险逐步显现商承销的房企债券违约后，相关资产质量恶化；

2.2业务转型期的“阵痛”券商在向“财富管理+投行业务+机构业务”转型中，新业务模式尚未成熟，风险点逐步暴露投行业务“前松后紧”2023年市场融资回暖，券商加速承销IPO与再融资项目，但2024年部分企业上市后业绩变脸，“保荐+跟投”业务面临“破发”风险，跟投浮亏转化为不良的压力增大；机构业务“创新与监管博弈”衍生品业务（如场外期权、收益互换）规模快速扩张，部分客户通过复杂结构规避监管，风险敞口难以监测，2024年某头部券商场外期权业务不良率达

5.3%

2.2业务转型期的“阵痛”

1.32025年新增风险特征新兴领域与外部冲击的“双重考验”随着金融科技与跨境业务的发展，2025年券商资产质量将面临新的“变量”AI与数字经济领域的风险券商参与的AI、半导体等新兴产业股权投资中，部分企业技术迭代快、盈利模式不清晰，估值泡沫破裂风险增大，2024年某券商AI相关股权投资浮亏超30%；跨境业务的合规与汇率风险“一带一路”项目承销、跨境并购顾问等业务中，部分标的面临地缘政治风险与汇率波动，2024年某券商海外债券投资因当地政策突变出现本金损失；数据安全与合规风险资管业务中客户数据泄露、投研系统故障等合规事件频发，虽不直接构成资产损失，但可能引发监管处罚与声誉风险，间接影响资产质量

2.2业务转型期的“阵痛”

二、不良资产处置的核心挑战内部能力不足与外部环境制约的“双重枷锁”

2.1内部能力短板从“处置经验”到“专业团队”的系统性缺失券商作为资本市场“轻资产”机构，在不良资产处置上长期依赖传统模式，内部能力建设滞后于风险暴露速度

1.1处置经验不足，“被动应对”多于“主动管理”多数券商对不良资产的处置仍停留在“简单清收”阶段，缺乏对资产全生命周期的主动管理对“问题资产”的识别不及时2024年某券商股票质押客户因行业政策变化陷入困境，但直至其股票跌破预警线才启动处置，错失前期“债转股”“资产重组”的最佳时机；处置手段单一依赖诉讼、拍卖等传统方式，对“资产盘活”“价值挖掘”能力不足，某两融不良资产通过债务重组（展期+增信）可回收价值提升40%，但因缺乏专业重组团队而直接拍卖，回收率下降25%

1.2专业团队与资金储备“双缺”不良资产处置需要懂法律、懂估值、懂产业的复合型团队，但多数券商缺乏专职处置部门人员配置不足某中型券商不良资产处置团队仅3人，同时负责股票质押、两融、资管等多类资产，难以深度跟踪；资金与工具匮乏对“不良资产证券化”（REPO、ABS）、“债转股”等创新工具运用不足，2024年行业内通过债转股化解的不良资产仅占处置总量的12%，远低于银行（35%）水平

2.2外部环境制约市场流动性、法律障碍与协同机制的“三重壁垒”

2.1不良资产市场“供需错配”，估值与交易效率低经济下行期，不良资产供给增加，但市场流动性不足，导致处置难度与成本上升估值难资产价值受市场情绪影响大，2024年某券商房地产相关信托资产因市场低迷，估值较2023年下降30%，但缺乏公允定价机制，买方与卖方难以达成一致；交易渠道有限不良资产转让主要通过AMC，但2024年AMC对券商不良资产的收购意愿下降（收购价较预期低15%-20%），且偏好“批量转让”，中小券商零散资产难以快速变现

2.2法律与政策障碍执行效率与跨部门协同不足不良资产处置涉及多方法律关系，当前法律体系与监管政策存在“堵点”破产程序效率低2024年某券商参与企业破产清算，因地方司法保护主义，债权清偿率仅15%，较行业平均水平低20个百分点；在右侧编辑区输入内容在右侧编辑区输入内容跨部门监管协调难资管产品违约涉及“一行两会”多部门，2024年某资管计划违约后，因监管责任划分

2.

2.3行业协同机制不成熟与AMC、产业资本的合作深度不足不清，处置进程延迟3个月在右侧编辑区输入内容券商与AMC、产业资本的合作仍停留在“简单转让”阶段，缺乏“风险共担、收益共享”的协同模式AMC合作单一2024年行业内与AMC合作中，“低价转让+回购承诺”占比超80%，AMC仅承担“风险转移”角色，未参与资产盘活；

2.2法律与政策障碍执行效率与跨部门协同不足产业资本参与度低券商缺乏与产业资本的信息共享机制，2024年某股票质押资产因缺乏产业协同，重组后仍面临行业下行风险，处置效果打折扣

三、不良资产优化路径与创新实践从“被动处置”到“主动管理”的模式重构内部管理优化构建“全流程风1险管控”体系

1.1强化贷前审查与动态监测，从源头降低不良生成建立“风险画像”模型通过大数据整合客户财务数据、行业景气度、市场波动等因素，对股票质押、两融客户进行风险评级，2024年某头部券商应用该模型后，新增业务不良率下降40%；实施“穿透式”尽调对资管产品底层资产进行穿透审查，2024年某券商通过穿透发现某城投债资管产品存在“隐性关联交易”，及时终止投资，避免后续风险暴露

1.2优化不良资产处置流程，提升处置效率设立“专项处置小组”2025年起，头部券商将成立专职不良资产处置部门，整合法律、投行、研究资源，对不良资产实行“一户一策”，2024年试点券商的资产回收率提升15%；建立“处置进度看板”通过数字化工具实时跟踪不良资产处置全流程，明确责任人与时间节点，2024年某券商通过该机制将平均处置周期从18个月缩短至12个月外部创新实践从“单一转让”2到“多元盘活”的模式突破2外部创新实践从“单一转让”到“多元盘活”的模式突破

3.

2.1不良资产证券化（ABS/REPO）盘活存量，提升流动性“不良资产ABS”将股票质押、两融不良资产打包发行ABS，通过“优先级+劣后级”分层设计吸引投资者，2024年行业首单“两融不良资产ABS”在银行间市场发行，规模5亿元，回收率提升至85%；“不良资产REPO”与银行开展“不良资产回购式质押融资”，在盘活资产的同时获取流动性，2024年某券商通过该方式融入资金20亿元，缓解短期流动性压力

2.2债转股与资产重组从“债权”到“股权”的价值重构“债转股+产业协同”对有前景但暂时困难的企业，通过债转股获得股权，协助企业引入产业资本，2024年某券商将某新能源企业的股票质押债权转为股权，通过产业整合实现股权增值50%；“债务重组+增信”对两融客户调整还款期限、降低利率，并引入第三方担保，2024年某券商通过该方式将30%的不良两融资产转化为正常资产

2.3构建“不良资产处置生态”跨界协同，价值共创与AMC合作“风险共担基金”券商与地方AMC共同出资设立专项基金，对高价值不良资产进行联合收购与重组，2025年计划试点规模100亿元，预计回收率提升至90%；与产业资本共建“资产盘活平台”联合制造业、服务业等产业资本，对房地产、传统行业不良资产进行转型改造，2024年某券商与地方政府合作盘活20万平方米闲置商业地产，通过“商业运营+资产证券化”实现价值提升技术赋能数字化工具提升处置3效率与精准度3技术赋能数字化工具提升处置效率与精准度12AI估值模型通过机器学习分析历史处置数据与区块链确权利用区块链技术对不良资产的权属进市场行情，精准评估不良资产价值，2024年某券行确权，2025年计划在股票质押、债券违约资产商应用该模型后，估值误差从20%降至8%；处置中应用，缩短确权周期至7天；3智能监测系统实时监控不良资产债务人经营状况、行业政策变化，自动触发预警信号，2024年某券商通过该系统提前6个月识别某房企债券违约风险典型案例分析从“风险化解”到“价值创造”的实践启示

4.1案例一某头部券商股票质押不良资产“债转股+产业整合”化解背景2023年，该券商对某新能源电池企业的股票质押债权达5亿元，因行业产能过剩，企业陷入亏损，股票价格跌破预警线，处置难度大处置措施债转股将5亿元债权转为企业20%股权，成为第二大股东；产业整合引入战略投资者（某头部车企），通过技术合作与渠道共享提升企业竞争力；动态跟踪派驻董事参与企业经营决策，协助优化财务结构成效2024年企业扭亏为盈，2025年计划上市，券商通过股权增值与分红，累计回收资金

8.5亿元，回收率达170%启示对有核心技术与市场潜力的企业，债转股+产业协同是“化险为机”的有效路径典型案例分析从“风险化解”到“价值创造”的实践启示

4.2案例二某中型券商两融不良资产“ABS+动态管理”盘活背景2024年，该券商两融客户因市场波动出现

1.2亿元不良资产，客户信用等级下降，传统处置方式（拍卖股票）可能导致资产缩水处置措施不良资产ABS将该

1.2亿元不良资产打包，发行优先级资产支持证券，通过券商资管计划认购劣后级，募集资金

1.1亿元；动态管理对剩余股票进行分批减持，所得资金优先偿还ABS本息，同时为客户提供“债务展期+新授信”方案；成效ABS成功发行，不良资产流动性提升，客户还款压力缓解，2025年该笔资产预计实现100%回收启示利用金融工具盘活不良资产，可提升处置效率，同时降低对市场的冲击政策趋势监管引导与支持体系1逐步完善1政策趋势监管引导与支持体系逐步完善监管政策优化预计2025年监管层将出台专项政策，支持券商通过“债转股”“资产证券化”等方式处置不良资产，可能包括税收减免（如债转股环节暂不征收增值税）、风险权重调整（降低不良资产风险系数）；风险处置机制推动建立“跨部门协调机制”，简化破产程序，明确资管产品违约后的责任划分，2025年有望在长三角、珠三角试点“不良资产处置绿色通道”市场机遇不良资产处置市场将2迎来扩容与专业化发展2市场机遇不良资产处置市场将迎来扩容与专业化发展AMC合作深化预计2025年AMC行业将迎来“差异化竞争”，专注于与券商合作“不良资产重组”“价值挖掘”，而非简单低价收购；绿色不良资产潜力随着“双碳”目标推进，新能源、环保等领域的不良资产（如光伏电站、污水处理设施）可能成为新的处置标的，预计2025年规模达500亿元券商应对策略从“被动应对”3到“主动管理”的转型关键3券商应对策略从“被动应对”到“主动管理”的转型关键能力建设加大对不良资产处置团队的投入，引进法律、估值、产业等专业人才，建立“不良资产处置知识库”；业务协同推动投行、资管、研究等部门联动，将不良资产处置与投行业务（如并购重组）、资管业务（如专项产品）结合，形成“风险-收益”闭环；科技赋能加快AI、区块链等技术在风险识别、资产估值、处置跟踪中的应用，构建“数字化不良资产处置平台”结论以“处置-盘活-增值”闭环，筑牢券商高质量发展根基2025年，券商不良资产处置与优化已从“风险化解”升级为“价值创造”的战略议题面对宏观经济波动、业务转型阵痛与新兴风险挑战，行业需以“内部管理优化为基础、外部模式创新为突破、技术赋能为支撑”，构建“全流程风险管控-多元化处置-生态化协同”的闭环体系3券商应对策略从“被动应对”到“主动管理”的转型关键短期看，要聚焦股票质押、两融、资管等重点领域的存量风险，通过债转股、资产证券化等工具加速处置，提升回收率；长期看，需将不良资产处置融入业务转型，通过产业协同、价值挖掘，将“包袱”转化为“资产”，为券商高质量发展注入新动能唯有如此，才能在复杂的市场环境中筑牢风险防线，实现行业的长期稳健成长（全文约4800字）谢谢。