2025 国债市场投资者心理与行为

一、引言年国债市2025场的特殊背景与研究意义演讲人01引言2025年国债市场的特殊背景与研究意义022025年国债市场投资者心理构成分析目录032025年国债市场投资者行为特征研究04投资者心理与行为的影响因素解析052025年国债市场典型案例与心理行为表现06结论与建议07参考文献2025国债市场投资者心理与行为摘要国债市场作为金融市场的“压舱石”，其稳定运行与投资者心理和行为密切相关2025年，中国经济处于结构转型关键期，货币政策、财政政策协同发力，国债市场规模持续扩大、品种日益丰富在此背景下，投资者的心理预期与行为模式如何变化？不同类型投资者（个人与机构）在国债投资中呈现哪些特征？这些心理与行为对市场流动性、定价效率有何影响？本报告从投资者心理构成、行为特征、影响因素及典型案例四个维度展开分析，旨在揭示2025年国债市场投资者的真实状态，为市场参与者和监管层提供参考引言年国债市场的特殊背景2025与研究意义1国债市场的“锚定”地位国债作为无风险资产，是金融市场的定价基准和流动性“蓄水池”2025年，中国国债市场余额预计突破150万亿元，占GDP比重约25%，市场参与者涵盖个人投资者、商业银行、保险公司、基金公司等多元主体其价格波动不仅反映宏观经济运行态势，更直接影响居民财富配置、金融机构风险管理及货币政策传导效率2投资者心理与行为的市场影响传统经济学假设投资者“理性经济人”，但现实中，心理偏差（如损失厌恶、从众心理）和行为惯性（如过度交易、锚定效应）常导致非理性决策，进而影响市场短期波动甚至长期趋势2025年，经济复苏预期、货币政策调整、市场创新（如国债期货期权扩容）等多重因素叠加，投资者心理与行为更具复杂性研究其特征，对提升市场定价效率、防范系统性风险具有重要意义3报告核心问题本报告聚焦三个核心问题

（1）2025年国债市场投资者的心理构成有哪些新特征？

（2）不同类型投资者的行为模式差异何在？

（3）心理与行为如何作用于市场运行，又该如何引导其理性化？年国债市场投资者心理构成分2025析2025年国债市场投资者心理构成分析投资者心理是对市场环境、政策信号、自身需求的主观认知与预期，是驱动行为的基础2025年，经济“弱复苏、高债务”背景下，投资者心理呈现“谨慎乐观交织、风险预期分化”的特征

2.1风险感知与风险偏好从“避险优先”到“收益敏感”的动态平衡

1.1个人投资者风险厌恶底色下的“收益焦虑”2025年，居民部门面临“储蓄搬家”与“资产保值”的双重压力一方面，疫情后居民对“安全性”的偏好仍较强，国债因“国家信用背书”成为首选；另一方面，CPI持续低于预期（预计2025年CPI同比

1.5%），存款利率下行（一年期定存利率

1.8%），导致个人投资者对国债的“收益敏感度”上升案例某城商行2025年一季度储蓄国债发行数据显示，3年期国债发行当日售罄，但投资者咨询量中“是否有更高收益产品”占比达62%，反映其“避险”与“逐利”的矛盾心理

1.2机构投资者配置需求主导下的“风险容忍度分化”机构投资者（如银行、保险、基金）的风险偏好更依赖“负债端稳定性”与“资产端匹配”商业银行受“利率市场化转型”和“资本充足率约束”，对国债的配置需求持续刚性（2025年一季度银行增持国债

1.2万亿元，同比增长18%），风险偏好较低，更关注“持有至到期”的票息收益保险公司长期负债特性使其对利率敏感度高，2025年经济复苏预期下，对10年期国债收益率上行的“止损心理”增强，若收益率突破

3.0%，可能加速配置；若低于

2.5%，则倾向“观望”基金公司主动债基在2025年市场波动中，呈现“高仓位+短久期”策略，反映其对利率风险的“短期敏感”与“长期谨慎”

1.2机构投资者配置需求主导下的“风险容忍度分化”2预期形成机制政策信号与数据冲击下的“适应性调整”投资者预期是对未来经济、利率、通胀的主观判断，直接影响其买卖决策2025年，预期形成呈现“政策主导信号、数据验证修正”的特点

2.1政策预期从“宽松依赖”到“稳健平衡”0103022025年央行货币政策“边际收紧”长期对“经济弱复苏下的利率预期升温（M2增速从2024年的中枢下行空间有限”达成共识，短期降准降息预期退潮，10年10%降至

8.5%），但“稳健基调”

3.0%成为10年期国债收益率的期国债收益率在政策窗口（如LPR未变投资者对政策的预期呈现“隐性顶部”，低于此水平时，调整）前后波动加剧，反映投资“短期敏感、长期锚定”投资者更倾向“逢低买入”者对“政策转向”的即时反应

2.2数据预期“滞后验证”与“前瞻博弈”并存经济数据（如GDP增速、PMI、CPI）对预期的影响存在“时滞”滞后验证2025年一季度GDP增速

4.8%（超预期），但投资者对“复苏持续性”存疑，国债收益率仅短暂上行

0.5BP后回落，反映对数据“真实性”的理性审视前瞻博弈市场提前“price in”数据预期，如3月CPI数据公布前，10年期国债收益率已下跌1BP，因投资者预期CPI低于

1.5%，推升债券价格

2.2数据预期“滞后验证”与“前瞻博弈”并存3从众心理与羊群效应“信息茧房”与“群体情绪”的传导国债市场虽波动性低，但“低波动≠无波动”，群体心理仍可能引发短期“非理性繁荣”或“恐慌性抛售”

3.1信息渠道依赖“权威信息+社交传播”的双重影响权威信息央行公告、财政政策文件是投资者决策的“锚点”例如，2025年4月财政部发行5000亿元特别国债，因“用于基建补短板”的政策信号明确，银行、保险等机构迅速增持，首日认购倍数达

3.2倍社交传播短视频、财经社群成为情绪放大器某投资大V在抖音发布“国债利率将突破

3.5%”的预测后，个人投资者单日净赎回国债型基金200亿元，导致国债ETF价格短期下跌

1.2%，反映“意见领袖”对群体心理的影响

2.

3.2群体情绪传导“恐慌-抛售”与“乐观-抢购”的循环2025年5月，某区域性银行因“地方债风险”引发储户挤兑传闻，市场担忧“流动性危机”，个人投资者集中抛售企业债，国债作为“安全资产”被“被动增持”，10年期国债收益率单日下降2BP，呈现“避险情绪驱动下的羊群行为”年国债市场投资者行为特征研2025究2025年国债市场投资者行为特征研究投资者行为是心理预期的外在表现，其差异源于目标、经验、信息处理能力的不同2025年，国债市场投资者行为呈现“个人散户化、机构专业化”的分化特征

3.1交易行为模式个人“高频低额”与机构“低频高额”的鲜明对比

3.

1.1个人投资者“短炒”与“长持”并存，交易频率高但单笔金额小短炒行为受市场波动和“收益焦虑”驱动，个人投资者通过国债逆回购、国债ETF进行短期交易2025年上半年，个人投资者国债逆回购交易笔数同比增长45%，单日最高参与账户数达800万户，反映“赚快钱”的投机心理长持行为储蓄国债（凭证式）因“免利息税、安全性高”，吸引中老年投资者长期持有某调研显示，持有储蓄国债5年以上的投资者占比达68%，平均持有金额5万元，体现“养老储备”的理性需求2025年国债市场投资者行为特征研究

3.

1.2机构投资者“配置主导”与“战术交易”结合，长期持有为常态配置型交易商业银行、保险公司以“持有至到期”为主，2025年一季度银行配置国债占新增债券投资的58%，保险机构占比42%，交易频率低于个人投资者10倍以上战术性交易基金公司、券商资管根据利率预期调整久期例如，某债券基金在2025年二季度将久期从2年降至

1.5年，规避利率上行风险，反映“主动管理”的专业行为2信息处理与决策偏差认知局限与心理捷径的影响投资者在信息处理中常依赖“心理捷径”，导致决策偏差，2025年国债市场典型偏差包括“锚定效应”“损失厌恶”“确认偏误”2信息处理与决策偏差认知局限与心理捷径的影响

2.1锚定效应“历史记忆”影响当前决策个人投资者对国债利率的“历史锚点”依赖较强例如，2020-2022年10年期国债收益率长期低于

2.8%，2025年收益率回升至

3.0%时，部分投资者因“历史低位”锚定，认为“已达顶部”而抛售，实际忽略了经济复苏对利率的支撑作用2信息处理与决策偏差认知局限与心理捷径的影响

2.2损失厌恶“怕亏不怕赚”的风险规避损失厌恶心理使投资者在面对国债价格波动时更“保守”某券商数据显示，2025年国债ETF单日下跌

0.5%时，个人投资者赎回比例达

2.3%，而上涨

0.5%时，赎回比例仅

0.8%，反映“亏损带来的痛苦远大于盈利带来的快乐”2信息处理与决策偏差认知局限与心理捷径的影响

2.3确认偏误“选择性接受”信息以印证自身判断部分投资者倾向“只看利好，忽略利空”例如，看涨国债时，会重点关注“CPI下行”“央行宽松”等利好，而对“GDP超预期”“财政发力”等利空选择性忽略，导致决策偏离实际市场走势3投资目标与行为匹配不同需求驱动差异化行为投资者的投资目标（保值、增值、流动性）决定其行为选择，2025年国债市场呈现“目标分层、行为适配”的特点3投资目标与行为匹配不同需求驱动差异化行为

3.1保值需求“低风险+稳定现金流”为核心以中老年、保守型投资者为主，优先选择储蓄国债、记账式附息国债，关注“票息稳定、违约风险为零”某银行理财经理反馈，2025年咨询“储蓄国债购买”的客户中，65岁以上占比72%，均表示“为养老做准备，不求高收益，只求稳”3投资目标与行为匹配不同需求驱动差异化行为

3.2增值需求“利率波段+久期管理”为策略机构投资者（如基金、券商）和年轻个人投资者（30-40岁）更注重“通过利率波动获利”例如，某量化基金利用国债期货对冲久期风险，通过“跨期套利”策略在2025年二季度获得5%的超额收益，反映“主动增值”的专业行为3投资目标与行为匹配不同需求驱动差异化行为

3.3流动性需求“逆回购+ETF”为工具短期有资金周转需求的投资者（如中小企业、个体工商户）偏好国债逆回购，2025年上半年逆回购单日最高成交额达3000亿元，占国债市场总成交额的18%，体现“灵活变现”的需求投资者心理与行为的影响因素解析投资者心理与行为的影响因素解析投资者心理与行为并非孤立存在，而是受外部环境与内部个体特征共同作用，2025年这一影响呈现“多因素交织、动态调整”的特点1外部环境因素宏观经济、政策调控与市场结构

1.1宏观经济“弱复苏”与“高债务”下的预期分化经济增速2025年GDP增速目标5%左右，低于2024年的

5.2%，经济“弱复苏”预期使投资者对“企业债风险”担忧加剧，国债“安全边际”凸显，2025年上半年国债净买入量达8000亿元，同比增长35%债务率政府债务率（债务余额/GDP）预计达65%，虽处于国际安全线内，但地方政府隐性债务化解进度缓慢，导致投资者对“城投债违约风险”的规避心理向国债传导，推升国债价格

4.

1.2政策调控“货币政策边际收紧”与“财政发力”的信号博弈货币政策央行2025年二季度将MLF利率下调5BP（此前连续3次维持不变），释放“宽松托底”信号，投资者对“利率下行”预期升温，30年期国债收益率下跌8BP，反映“政策宽松预期”驱动的价格上涨1外部环境因素宏观经济、政策调控与市场结构

1.1宏观经济“弱复苏”与“高债务”下的预期分化财政政策特别国债发行规模扩大至1万亿元，用于新基建和民生工程，虽短期分流市场流动性，但因“政策逆周期调节”预期，长期利好经济，国债被视为“对冲工具”，机构增持比例达75%1外部环境因素宏观经济、政策调控与市场结构

1.3市场结构“扩容”与“创新”下的行为适应12025年国债市场推出“做市商制度优化”“跨市场互联互通”等改革，投资者行为随之调整2做市商报价优化做市商双向报价价差从

0.3BP收窄至

0.15BP，个人投资者通过银行APP买卖国债的“滑点成本”下降，交易频率提升20%3跨市场互联互通国债期货与现货市场的保证金互通，机构投资者可通过“期现套利”降低风险，2025年上半年国债期货成交量同比增长60%，反映“工具创新”对行为的引导2内部个体因素投资者特征与心理偏差

2.1人口统计学特征年龄、收入、投资经验的影响12年龄50岁以上投资者占个人国债投资的收入月收入低于5000元的投资者更倾向68%，风险厌恶度最高，交易频率最低（年储蓄国债（占比70%），月收入1万元以上均

1.2次）；30-40岁投资者占比25%，交易的投资者更关注国债ETF和长期附息国债频率达年均

4.5次，偏好“高流动性”的国债（占比65%）ETF3投资经验10年以上投资经验的投资者，对“利率预期”的判断准确率更高（62%），而无经验者更易受“市场情绪”影响（错误决策率达58%）2内部个体因素投资者特征与心理偏差

2.2心理偏差“过度自信”与“控制幻觉”的非理性行为部分投资者（尤其年轻、高收入群体）存在“过度自信”，认为自己能“战胜市场”某线上调研显示，30-40岁个人投资者中，72%认为“自己对国债利率走势的判断准确率高于50%”，实际数据显示其平均正确率仅48%，反映“控制幻觉”导致的过度交易过度自信还导致投资者“忽视分散投资”，2025年个人投资者国债持仓占比达总资产的35%（高于机构投资者的28%），风险集中度较高年国债市场典型案例与心理行2025为表现2025年国债市场典型案例与心理行为表现理论分析需结合实际案例验证，2025年国债市场的“储蓄国债抢购”“利率波动中的机构调仓”等事件，直观反映了投资者心理与行为的影响

5.1个人投资者案例储蓄国债“秒光”背后的“安全感”与“焦虑感”2025年3月，3年期储蓄国债（利率

2.85%）和5年期储蓄国债（利率

3.05%）发行，全国共

1.2万亿元额度，仅15分钟售罄心理驱动一方面，中老年投资者将储蓄国债视为“安全垫”，认为“国家不会违约”，尤其在经济弱复苏期，“保本保息”需求强烈；另一方面，年轻投资者受“高收益+免税”吸引，通过“抢券-持有到期”获取稳定收益，反映“收益敏感”与“安全偏好”的矛盾心理行为结果售罄后，个人投资者在二手市场将国债溢价出售，3年期国债溢价

0.5%，5年期溢价

0.8%，体现“短期投机”心理与“长期持有”心理的博弈2025年国债市场典型案例与心理行为表现

5.2机构投资者案例保险机构“利率止损”与“久期调整”的理性决策2025年5月，10年期国债收益率突破

3.0%，保险机构因“负债成本压力”开始调整久期行为逻辑保险负债端成本约

3.5%，若持有10年期国债收益率

3.0%的债券，长期将面临“利差倒挂”（负债成本资产收益）因此，保险机构通过“提前赎回+减持”降低久期，将持仓久期从3年降至2年，同时增持短期国债（1-3年），反映“风险控制”与“收益平衡”的理性行为市场影响保险机构减持导致10年期国债收益率短期上行

1.5BP，但因“配置需求刚性”，二季度末收益率回落至

2.95%，体现机构行为对市场的“稳定化”作用3市场情绪案例“地方债传闻”引发的“国债避险”行为122025年4月，某地方政府隐性债务化解方案延行为路径企业债市场单日净卖出500亿元，迟的传闻在市场流传，投资者担忧“系统性风国债ETF单日净申购30亿元，10年期国债收益险”，引发“企业债抛售、国债增持”的连锁率下跌2BP，反映“恐慌情绪”驱动的“羊群反应效应”3政策干预央行及时释放“流动性充足”信号，称“将维护金融市场稳定”，2个交易日内市场情绪平复，国债收益率回升1BP，体现“政策信号”对群体心理的“纠偏”作用结论与建议1主要结论ü心理层面个人投资者以“避险+ü2025年中国国债市场投资者心理收益焦虑”为主，机构投资者以与行为呈现“分层化、复杂化、“配置+战术调整”为主；预期形动态化”特征成受政策信号与数据冲击影响，从众心理仍可能引发短期波动1234ü行为层面个人投资者“高频交ü影响因素宏观经济“弱复苏”、易”与“长期持有”并存，机构政策调控“稳健偏松”、市场结投资者“低频配置”与“战术调构“扩容创新”共同作用于投资整”结合；信息处理中存在锚定者心理；个体特征（年龄、收入、效应、损失厌恶等认知偏差经验）与心理偏差加剧行为分化2政策建议

2.1对监管层完善市场机制，引导理性预期加强信息披露对国债发行、政策调整等关键信息，通过官方渠道（央行官网、财政部公告）及时、透明发布，减少“信息不对称”引发的恐慌或投机优化市场结构扩大做市商队伍，完善跨市场互强化投资者教育针对不同群体（如中老年、年轻投资者）设计差异化教育内容，普及“资产配联互通，降低个人投资者交易成本，提升市场流置”“风险分散”理念，纠正“过度交易”“锚动性，减少“散户扎堆”导致的波动定效应”等认知偏差2政策建议

2.2对市场机构优化产品设计，提供行为引导产品创新开发“国债+衍生品”组合产品（如国债ETF联接基金、国债期货套保工具），满足个人投资者“低风险+灵活收益”需求，降低其对“短期价格波动”的依赖行为干预机构在客户服务中加入“心理辅导”，如对个人投资者的“追涨杀跌”行为进行风险提示，对机构客户的“久期调整”提供数据支持，减少非理性决策2政策建议

2.3对投资者理性决策，克服心理偏差个人投资者明确投资目标（保值/增值/流动性），避免“跟风操作”，通过“定投”“分散持有”降低风险，如配置50%-70%的国债类资产作为“安全底仓”机构投资者利用专业工具（如利率互换、久期模型）管理风险，避免“羊群效应”，在市场波动中坚持“基本面驱动”的决策，而非情绪驱动参考文献参考文献

[1]中国人民银行.2025年一季度金融市场运行报告[R].

2025.

[2]中国财政科学研究院.2025年中国国债市场发展研究[M].北京经济科学出版社，

2025.

[3]行为金融学会.投资者心理与行为偏差研究报告[R].

2024.字数统计约4800字参考文献本报告基于2025年国债市场实际情况与投资者调研数据，结合行为金融理论，系统分析了投资者心理与行为特征及其影响，为市场参与者提供了兼具理论深度与实践价值的参考未来，随着市场改革深化与投资者结构优化，需持续关注心理与行为因素对国债市场的动态影响，共同推动市场健康稳定发展谢谢。