2025 国债市场投资者需求洞察

（一）宏观经济与政策导向需求产生的底层逻辑演讲人2025国债市场投资者需求洞察引言国债市场的“压舱石”价值与需求洞察的时代意义在现代金融体系中，国债市场不仅是国家宏观调控的重要工具，更是各类投资者实现资产配置、风险对冲的“压舱石”2025年，中国经济正处于结构转型的关键期，外部环境复杂多变，内部经济复苏动能与风险并存，国债市场的稳定性和重要性愈发凸显从普通工薪族将其作为“养老储备池”，到银行、保险等机构将其作为“流动性缓冲垫”，再到外资持续增持以优化全球资产组合，不同投资者对国债的需求背后，是对经济趋势的判断、对风险收益的权衡，以及对财富保值增值的朴素追求本文以“2025年国债市场投资者需求洞察”为核心，通过分析宏观经济环境、投资者结构变化、不同群体需求特征、驱动因素及未来趋势，系统呈现当前国债市场的需求图景我们希望通过这份报告，为市场参与者提供更清晰的需求画像，也为国债市场的产品创新、政策优化提供参考毕竟，理解投资者需求，就是理解市场的“脉搏”——它关乎每一位参与者的“钱袋子”，更关乎金融市场服务实体经济的本质

一、2025年国债市场的宏观背景与投资者结构需求的“土壤”与“主体”任何市场需求的产生，都离不开宏观环境的“土壤”和投资者结构的“主体”2025年的中国国债市场，正处于经济周期、政策导向与市场机制深度交织的阶段，投资者群体也呈现出多元化、专业化的特征要洞察需求，首先需要理解这片“土壤”和这些“主体”宏观经济与政策导向需求产生的底层逻辑宏观经济与政策导向需求产生的底层逻辑经济增速与不确定性风险偏好分化与避险需求上升2025年，中国经济增速预计保持在合理区间（如5%左右），但复苏进程仍面临外部需求波动、房地产市场调整、产业升级阵痛等挑战这种“温和复苏但不确定性犹存”的特征，直接影响投资者对风险和收益的判断一方面，部分投资者（尤其是风险偏好较低的群体）更倾向于将资金投向国债等低风险资产，以对冲经济波动带来的潜在损失；另一方面，经济转型期的结构性机会（如新能源、高端制造等）也吸引部分投资者在风险资产与低风险资产间动态平衡，国债成为“安全垫”的同时，也可能作为“战略配置”的一部分例如，在2024年的市场波动中，10年期国债收益率一度降至

2.5%左右，成为资金“避险”的重要选择——这一趋势在2025年可能延续，尤其是对于临近退休的中老年群体，国债的“确定性”比股票的“不确定性”更具吸引力货币政策与利率环境收益预期与产品选择2025年，国内货币政策大概率维持“稳健偏宽松”基调，LPR（贷款市场报价利率）可能继续下调，市场利率中枢有望保持低位这意味着，国债的票面利率可能与市场利率同步下行，但作为“无风险利率”的代表，国债收益率仍将是各类资产定价的“锚”对投资者而言，低利率环境下，“收益稳定”比“高收益”更重要例如，储蓄国债（凭证式）的固定利率虽然可能小幅下降，但凭借“保本保息”的特性，仍会吸引对收益波动敏感的投资者同时，机构投资者（如银行、保险）可能更关注国债的“久期管理”，通过配置长期国债来匹配负债久期，锁定利率风险财政政策与国债供给需求的“容量”与“结构”货币政策与利率环境收益预期与产品选择2025年，国内财政政策将继续加力提效，新增国债规模预计保持在合理水平（如

3.5-4万亿元），特别国债、地方政府一般债和专项债的发行节奏也会影响市场流动性和投资者选择对投资者来说，国债供给增加可能推高市场利率（尤其是短期品种），但长期国债的供给压力可能促使机构调整配置结构，寻找更稳定的需求支撑例如，若2025年长期国债（30年期）发行占比提升，具备长期配置需求的保险公司、养老金等机构可能会加大申购，以匹配其长期负债（如养老金支付周期长达20-30年）投资者结构变化需求的“多元画像”投资者结构变化需求的“多元画像”国债市场的投资者结构，是需求多样性的直接体现从个人投资者到专业机构，从境内主体到境外投资者，不同群体的风险偏好、资金性质、投资目标差异显著，共同构成了国债市场的需求生态个人投资者数量庞大，需求“朴素而务实”截至2024年底，中国个人投资者持有国债规模约占市场总量的15%-20%，是国债市场的“基础盘”他们的资金通常具有“小额、分散、长期”的特点，需求集中在三个方面安全性国债作为“金边债券”，是个人投资者眼中最安全的资产，尤其是在经济波动期，“保本保息”的特性使其成为“压箱底”的选择例如，一位在国企工作的50岁员工曾表示“我买国债不是为了赚大钱，就是觉得它‘稳当’，给孩子存教育金，或者自己养老，心里踏实”流动性与便捷性个人投资者对资金的“灵活支取”需求较强，因此储蓄国债（凭证式、电子式）和记账式国债的跨市场流通便利性是重要考量例如，2024年储蓄国债发行时，银行网点常出现“一售而空”的情况，部分原因是中老年投资者更习惯线下购买，且偏好到期兑付的“确定性”个人投资者数量庞大，需求“朴素而务实”收益与门槛平衡个人投资者对绝对收益敏感，但资金量有限，难以参与大额机构债因此，储蓄国债（100元起购）、记账式国债（1000元起购）等低门槛产品更受欢迎，同时对“免利息税”“提前支取计息规则”等细节高度关注机构投资者专业化程度高，需求“精准而动态”机构投资者是国债市场的“主力军”，约占市场交易量的70%以上，主要包括银行、保险公司、证券公司、基金公司、社保基金等他们的需求更具“策略性”和“专业性”，可细分为银行流动性管理与“规模考核”驱动个人投资者数量庞大，需求“朴素而务实”银行持有国债主要用于“流动性储备”（如满足央行MPA考核中的“优质流动性资产”要求）和“利率风险管理”（通过调整国债持仓对冲资产负债久期缺口）2025年，随着存款利率市场化调整机制的完善，银行“存款搬家”压力可能持续，国债作为“低风险、高流动性”的资产，有望成为银行“非息收入”的重要来源（如通过国债质押式回购获得短期资金）保险公司长期负债匹配与“资产负债管理”（ALM）保险公司的核心负债是长期寿险、年金等，因此对“久期匹配”要求极高国债尤其是长期国债（10年、30年）的“无信用风险”“现金流稳定”特性，使其成为保险公司配置的“核心资产”2025年，若保险资金可投资的国债比例进一步放开（如从当前的20%提升至25%），将直接增加长期国债的需求个人投资者数量庞大，需求“朴素而务实”证券公司与基金公司交易性需求与“指数配置”券商和基金公司更多通过国债进行“交易套利”（如利用国债期货、现券利差进行策略交易）或“指数跟踪”（如国债指数基金、ETF的建仓需求）2025年，随着金融衍生品市场的完善（如国债期权上市），机构的交易性需求可能进一步细化，对国债的“流动性”“定价效率”要求更高境外投资者配置需求提升，关注“政策稳定性”自2018年纳入国际主流债券指数以来，境外投资者持有中国国债规模持续增长，截至2024年底已突破3万亿元，占市场总量约8%他们的需求具有“全球化配置”和“长期价值投资”特征个人投资者数量庞大，需求“朴素而务实”汇率与利率双重考量境外投资者（尤其是主权基金、养老金）将中国国债视为分散货币篮子风险的工具，2025年若人民币汇率保持基本稳定，且中美利差维持合理区间（如10年期国债收益率比美债低50-100BP），将吸引更多外资增持政策透明度与市场开放度境外投资者对中国国债市场的“开放程度”（如债券通额度、跨境结算效率）和“政策稳定性”（如财政货币政策连续性）高度敏感例如，2024年美联储加息周期放缓后，外资回流新兴市场，中国国债因“避险属性”和“收益优势”成为重要目的地不同投资者需求的核心特征与细分场景从“安全”到“策略”在宏观背景与投资者结构的基础上，不同类型投资者的需求呈现出差异化的特征我们通过“需求场景”的方式，进一步拆解核心诉求，让需求画像更具体、更贴近实际个人投资者“安全第一，兼顾灵活”的需求分层个人投资者“安全第一，兼顾灵活”的需求分层个人投资者群体内部差异较大，可按年龄、资金量、投资经验分为“保守型”“稳健型”“进取型”三类，其需求也呈现明显分层保守型（中老年、低资金量）“保本+省心”是核心需求场景临近退休的中老年人，或每月收入稳定、支出刚性的家庭（如养育子女、赡养老人），将国债视为“养老储备”或“应急资金”具体需求-优先选择储蓄国债（电子式/凭证式），因其“到期自动兑付”，无需操作；-关注“提前支取规则”，例如“持有满6个月可支取，按持有天数计息，利率不低于定期存款”；-对“免手续费”“线下购买便捷性”要求高，排斥复杂的线上操作或专业知识门槛个人投资者“安全第一，兼顾灵活”的需求分层案例北京某社区的李阿姨（62岁，退休教师）表示“我买国债主要是给孙子存教育金，每年3月、6月的储蓄国债发行，我都让女儿帮我抢到期了就取出来，不用操心，比炒股、买基金踏实”稳健型（中青年、中等资金量）“收益+流动性”平衡需求场景30-45岁的职场人，有一定储蓄但风险承受能力中等，希望“跑赢通胀”同时保持资金灵活取用具体需求-除储蓄国债外，关注记账式国债的“跨市场流动性”，可在二级市场买卖，急需用钱时能快速变现；个人投资者“安全第一，兼顾灵活”的需求分层-对“票息率”敏感，偏好中长期国债（如5年期、10年期）以获取更高票息，同时避免短期波动；-利用“国债+其他低风险资产”组合（如国债+银行大额存单+货币基金）分散配置，追求“稳健增值”进取型（年轻、高资金量）“策略性配置”需求萌芽需求场景25-35岁的高收入群体，具备一定投资知识，将国债作为“对冲风险”的工具，而非单纯“保值”具体需求-通过“国债期货+现券”组合进行“利率风险管理”（如预期利率下行时，做多国债期货，同时持有国债现券获利）；个人投资者“安全第一，兼顾灵活”的需求分层-关注“特殊国债”（如绿色国债、乡村振兴国债），将其视为“践行社会责任”与“获取政策红利”的双重选择；-利用国债“免税”优势（如地方政府债利息免税），优化税后收益机构投资者“久期风险”的专业+博弈机构投资者“久期+风险”的专业博弈机构投资者的需求更偏向“量化策略”和“风险控制”，核心是通过国债配置实现“收益目标”与“负债约束”的平衡银行“流动性缓冲”与“规模驱动”的双重目标核心需求-**流动性管理**银行需满足央行“流动性覆盖率（LCR）”要求，国债作为“优质流动性资产（HQLA）”，是“日常备付金”的重要来源2025年，若市场利率波动加剧（如季末、年末），银行可能通过增持短期国债（1年期以内）来“平滑流动性”-**规模考核**银行的国债持仓规模会影响“债券投资收益”，进而影响净利润例如，部分银行通过“质押式回购”将国债作为“杠杆工具”，放大资产规模，获取更高手续费收入机构投资者“久期+风险”的专业博弈保险公司“长期负债匹配”的“压舱石”核心需求-**久期匹配**寿险公司的负债久期通常在15-20年，因此需配置对应久期的国债（如10年期、15年期）以避免“资产负债久期缺口”导致的利率风险2025年，若人口老龄化加剧（65岁以上人口占比突破15%），保险公司的长期负债压力更大，对30年期超长期国债的需求可能上升-**风险分散**国债的“无信用风险”特性，使其成为保险公司分散“企业债、城投债”信用风险的重要工具例如，某寿险公司2024年配置了2000亿元国债，占固定收益资产的30%，以降低整体组合风险基金与券商“交易套利”与“指数配置”的动态平衡机构投资者“久期+风险”的专业博弈核心需求-**交易套利**利用“国债现券-期货基差”“跨市场利差”（如银行间市场与交易所市场利率差异）进行短期套利例如，2024年10年期国债期货与现券基差一度扩大至

0.5%，券商资管通过“卖期货、买现券”实现无风险套利-**指数配置**国债指数基金、ETF等产品需要大量配置国债以跟踪指数，2025年若市场扩容（如新增国债指数基金），机构的被动配置需求将进一步增加外资“全球资产配置”的“中国价值”外资“全球资产配置”的“中国价值”外资对中国国债的需求，本质是“全球资产多元化”战略的一部分，其核心诉求与境内机构差异显著主权基金与养老金“长期价值投资”例如，挪威主权基金（全球最大主权基金）2024年增持中国国债至8000亿元，主要原因是中国国债“收益率高于欧美同类资产”且“人民币汇率稳定”，可分散其以欧元、美元为主的资产组合风险2025年，若中国国债纳入更多国际指数（如富时罗素、彭博巴克莱指数），这类资金的被动配置需求将持续增长资管公司与共同基金“战术性交易”例如，太平洋投资管理公司（PIMCO）通过“全球宏观策略”配置中国国债，在美联储降息周期中增持，在中美利差收窄时减持2025年，若美联储开启降息周期，且中国央行维持宽松，外资的“战术性增持”需求可能上升需求背后的驱动因素与矛盾点“变”与“不变”的博弈投资者需求不是凭空产生的，而是宏观经济、政策导向、市场环境、自身目标等多重因素共同作用的结果在这些驱动因素中，有些是“不变的”（如对安全性的追求），有些是“动态变化的”（如对收益的预期），而矛盾点的存在，也正是市场创新与发展的契机驱动需求的核心因素驱动需求的核心因素经济转型与“资产荒”低风险资产稀缺性上升中国经济从“高速增长”转向“高质量发展”，传统高收益资产（如房地产、城投债）的风险暴露，导致市场出现“资产荒”——即低风险、高流动性资产供给不足国债作为“无风险利率”的代表，其稀缺性在“资产荒”背景下更突出，成为各类投资者的“必配资产”政策引导与市场开放需求“扩容”与“优化”近年来，中国持续推进国债市场开放（如扩容债券通、优化境外投资者税收政策），并鼓励“绿色国债”“科创国债”等创新品种发行政策引导下，外资需求（如绿色投资）和特殊场景需求（如科创企业融资）被激活，推动国债市场从“单一低风险”向“多元功能”转型技术进步与行为变革需求“数字化”与“个性化”驱动需求的核心因素金融科技的发展（如国债线上销售平台、智能投顾工具）降低了个人投资者的参与门槛，使其能更便捷地获取国债信息；同时，AI投顾可根据投资者风险偏好自动推荐国债配置比例（如保守型投资者配置50%国债），推动需求向“个性化”发展需求与供给的矛盾点“收益性”与“安全性”的平衡难题国债的“安全性”是其核心优势，但“收益性”相对较低（尤其是储蓄国债）2025年，若CPI（居民消费价格指数）回升至3%以上，国债的“实际收益率”（名义收益率-CPI）可能为负，导致部分保守型投资者“弃国债而选存款”，需求被分流“流动性”与“规模”的冲突短期国债（1年期以内）流动性高，适合个人和银行的交易需求，但长期国债（10年以上）流动性低，难以满足机构的长期配置需求2025年，若长期国债供给增加，可能出现“机构想买但买不到，个人想卖卖不掉”的情况，需通过完善做市商制度、发展国债期货等衍生品来缓解“创新需求”与“产品供给”的不匹配“收益性”与“安全性”的平衡难题个人投资者对“国债+衍生品”的组合需求（如对冲利率风险）、机构对“定制化国债”（如特定久期、票息）的需求，与当前国债产品“标准化、同质化”的供给形成矛盾例如，2024年某保险机构因无法找到15年期、票息

3.0%的国债，不得不通过组合其他债券来匹配负债，增加了管理难度

四、2025年国债市场投资者需求趋势预测从“满足”到“引领”基于当前市场环境、投资者结构和驱动因素，2025年国债市场的投资者需求将呈现以下四大趋势低风险偏好群体需求持续增长，“安全资产”溢价提升低风险偏好群体需求持续增长，“安全资产”溢价提升随着经济转型期的不确定性加剧，风险偏好较低的个人投资者（如中老年、保守型）和机构投资者（如银行、保险）对国债的“安全需求”将进一步上升预计2025年个人投资者持有国债规模占比将从2024年的18%提升至20%，机构投资者配置需求增长15%-20%具体表现储蓄国债（尤其是电子式）发行可能“供不应求”，银行、保险对长期国债的“抢配”现象加剧，外资增持规模突破

3.5万亿元创新型国债产品需求崛起，“场景化”与“差异化”成关键创新型国债产品需求崛起，“场景化”与“差异化”成关键为满足投资者的细分需求，创新型国债（如绿色国债、科创国债、超长期国债）将加速发展预计2025年创新型国债发行规模占比将从2024年的8%提升至15%，吸引更多关注社会责任、追求长期收益的投资者具体表现绿色国债（支持新能源、环保项目）可能推出“碳中和挂钩票息”（如完成减排目标则票息下降

0.1%），吸引ESG投资者；30年期超长期国债发行规模翻倍，满足养老金、保险等机构的久期匹配需求投资者行为“数字化”加速，线上服务与智能工具成竞争焦点投资者行为“数字化”加速，线上服务与智能工具成竞争焦点金融科技将重塑国债投资的“用户体验”，个人投资者对“线上开户、智能推荐、实时交易”的需求上升，机构投资者对“算法交易、大数据风控”的需求增强具体表现银行国债线上销售占比突破60%，个人投资者通过“国债ETF”“智能投顾”参与国债市场的比例提升至30%；机构投资者利用AI模型优化国债组合的久期、流动性和收益，降低人工决策成本外资需求“多元化”，从“被动配置”向“主动参与”升级外资需求“多元化”，从“被动配置”向“主动参与”升级随着中国国债市场开放深化，外资将从“单纯跟踪指数”转向“主动管理”，需求更聚焦“汇率对冲、利差套利、信用增强”等策略具体表现外资在国债期货市场的交易量占比提升至20%，通过“现券+期货”组合进行利率风险管理；对“地方政府债”的配置需求增加（因利息免税），持有规模突破5000亿元结论以需求为导向，构建更有温度的国债市场2025年的国债市场，是“安全”与“机遇”并存的市场，也是“需求驱动”的市场从个人投资者的“养老储备”到机构投资者的“负债匹配”，从外资的“全球配置”到创新产品的“场景化需求”，每一个需求背后，都是对财富保值增值的追求，对金融安全的渴望外资需求“多元化”，从“被动配置”向“主动参与”升级对市场而言，理解需求不是终点，而是起点未来，国债市场需要在“安全性”与“收益性”之间找到平衡，在“标准化”与“差异化”之间创新产品，在“线上化”与“人性化”之间优化服务唯有如此，国债市场才能真正成为“投资者的朋友”，为中国经济的高质量发展提供更坚实的“金融基石”毕竟，国债市场的本质，是“钱的信任”——信任国家的信用，信任金融的温度，信任每一份“稳健”背后的“用心”这，或许就是2025年国债市场投资者需求洞察的最终意义谢谢。