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++++--++江苏宏图局新++--+---江苏保千里+++--+--银亿股份----+-++金鸿控股乐视安徽盛运环保神雾环保北京华业资本凯迪生态备注“+”表示变好，“-”表示恶化数据来源对附录A各表的汇总
一、盈利能力在表
2.6中，可以发现发生在违约企业中，多数企业在违约前盈利能力是减弱的，所以当发现盈利指标不断恶化、不容乐观时，可以判断该企业违约风险加大其中，中科云网、中安科等7家公同，在债券违约前一年，总资产收益率为负值，说明这些企业净利润在违约前为负值其中中弘股份和乐视网甚至出现了销售毛利率为负的情形，说明在违约前夕，企业自身经营业务成本大于收入，可能原因是企业为了迅速回笼资金，以低于成本价卖出产品
二、运营能力一般而言，企业营运能力决定了企业的盈利能力，一个企业有较强的资产管理能力,其可以通过加快企业的资产周转能力,不仅可以帮助企业快速回笼资金,而且资金流转速度快，可以减少企业现金资产的存量，减少的现金资产可以用来投资获取更高收益从表
2.6中，本文以存货和应收账款周转率衡量企业的运营能力在违约前三年的变化趋势中，除了宏图高新以外，其他企业中这两项指标至少有一项变坏，并且这其中大部分企业是发生较明显的恶化说明在企业发生违约前，其企业内部资产管理可能会出现加大的问题，削弱其营运能力，可能会通过影响到盈利能力，导致违约的发生
三、偿债能力资产负债率是投资者用来判断是否向该企业放贷的重要指标，一般认为70%是警戒线，在不同行业这一警戒线可能不同，但是一般来说，当资产负债率过高,企业具有违约风险由表
2.6可知，这些企业在违约前普遍出现资产负债率上升的现象在发生违约前一年，凯迪生态、乐视等9家企业这一指标已经超过70%,其中超日太阳等三家企业超过了100%,已处于资不抵债的状态流动比率是企业的流动资产比流动负债，反映公司能够进行多少流动资产来变现，是否可以足额偿还短期债务，一般认为流动比例不应该低于2,否则容易出现流动性风险由表
2.6可以，在发生债券违约的前三年内，这些企业大部分出现流动比率下降,显示出偿债能力持续减弱，在发生债券违约的前一年的流动比率几乎都小于2
四、现金流企业经营活动中，公司为了增加盈利，通常会采用赊销的方式，但此方式并不会给公同迅速的带来资金，公司在经营过程中，要有充分的现金流来支持，现金流可以迅速满足公司的开支，同时决定对短期债务的偿还能力由表
2.6的数据可知，有1家企业在违约前三年表现出现金流量情况变坏的趋势，且多家企业现金流都出现负值，可见现金流也是判断违约风险的重要指标综合以上分析可知，在企业信用风险不断加大时，一般会伴随着盈利、偿债和现金流等方面的恶化所以在对企业风险进行判定时，往往可以通过观察财务敏感性比较强的指标，这些指标一般会预警公司可能发生的信用风险对债券违约风险因素分析研究发现，得出公同违约风险因素确实受到宏观经济、行业景气、企业自身经营决策原因等因素的影响，同时多案例分析得出财务指标也可以预警公司的信用风险所以在分析华泰汽车的违约风险，本文也是从这几个角度来判定企业违约风险大小，如表
2.7表
2.7企业债务违约风险分析框架分析层面具体分析内容通过对风险因素研究GDP、PPL CPI等反应经济的指标的具体情况、企业资金融资渠宏观层面道是否畅通、融资成本是否增加等行业特征周期性行业，行业景气度、产业政策调整、过剩产能等多元化扩张、主导产业贡献率、内部控制发现重大缺陷或内部控公司自身制失效、大股东是否激进扩张、集团资源配置是否不合理等通过财务预警盈利能力总资产收益率、毛利润率等运营能力应收账款周转率、存货周转率等偿债能力流动比率、速动比率等。
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