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自由现金流折现法对黄河啤酒公司的财务估值实例分析公司自由现金流折现法本章收集了黄河啤酒近三年的数据，通过对兰州黄河啤酒三年的自由现金流量的计算，利用自由现金流折现法对黄河啤酒公同价值进行评估本章选取到2021年三年的财务数据进行整理，得下表2023表黄河啤酒集团年财务数据5-12021-2023指标（力兀）202320222021营业收入
371503.
54241212.
07224533.83营业成本
188711.
18118068.
73108518.34税金及附加
1727.
421132.
101549.86销售费用
143808.
60104079.
1984739.90管理费用
12165.
0410273.
9410362.83经营性流动资产
56954.
46135405.
49168735.93经营性流动负债
82042.
2460153.
9747098.24经营性长期资产
55266.
0635296.
4422879.70经营性长期负债
45.
002547.
723607.21自由现金流量的预测模型一般选取的预测期为五到十年，本文选取的预测期为五年，即预测到年，年以后为后续增长期国家宏观经济环境的变202420282028化、“互联网+麦芽酒饮”行业的发展、麦芽酒饮企业的经营状态都会对后续增长期产生很大的影响本文计算出了年发达国家增长率的平均值，以此值2021GDP作为黄河啤酒永续增长期的永续增长率，计算得永续增长率为（李泽宇，王雅
2.2%琪）,2022现金流预测企业自由现金流量计算公式为企业自有现金流量=税后经营净利润+折旧摊销-资本化支出-经营营运资本增加公式中资本化支出是指减去黄河啤酒企业经营性长期资产和折旧摊销的总和减去经营性长期负债;这在一定程度上暗示了经营营运资本增加是指经营流动资产减去企业经营流动负债因此麦芽酒饮行业企业的自由现金流量计算公式为（张文博，刘晨夕）,2023:企业自由现金流量=息税前利润（所得税率）净经营资产增加x l--整理黄河啤酒年到年的财务数据得到下表20212023表黄河啤酒财务指标占营业收入比重5-2指标平均值202320222021营业成本/营业收
50.80%
48.95%
48.33%
49.36%入营业税金及附加
0.46%
0.47%
0.67%
0.53%管业收入销售费用虐业收
38.71%
43.15%
37.74%
39.87%入管理费用管业收
3.27%
4.26%
4.61%
4.05%入资产减值损失/营
0.23%
0.86%
0.54%
0.54%业收入净经营资产增加
3.60%-
7.47%
12.48%
2.87%额管业收入从表中可知，到年黄河啤酒的营业成本在营业收入中所占比的平均20212023值为这在某种程度上凸显了可以作为预测期营业成本占营业收入的比重
49.36%,同理可得其他财务指标在预测期占营业收入的比重（陈晓鹏，赵欣怡）麦芽,2021酒饮行业营业税金及附加、销售费用、管理费用、资产减值损失、净经营性资产增加额等占营业收入的比重分别为、、、根据黄河啤
0.53%
39.87%
4.05%,
0.54%
2.87%0酒公司财务报表数据，计算出公司在到年缴纳的所得税税额在营业收入20212023中占比的平均值为作为预测期的税率
1.45%营业收入的预测要以历史数据为基础，本文选取黄河啤酒年到年的20212023营业收入均值作为预测期的基）隹值，但考虑到现在疫情对我国经济的影响，我国麦芽酒饮行业经济目前正面临着下行的压力，在这般的场景下但我国的麦芽酒饮行业发展趋势较好，因此以基准值逐年递减作为预测期的黄河啤酒营业收入增长1%率（杨浩然，孙雨桐）根据前文整理的数据可知，到年兰州黄河,202120212023啤酒营业收入的平均增长率为则与估测到年营业收入增长率分
32.61%,20242028别为、、、、31%30%29%28%27%O表黄河啤酒营业收入预测5-320242025202620272028营业收入增31%30%29%28%27%长率营业收入
486669.
64632670.
53816144.
981044665.
581326725.28根据各项指标占营业收入的比重，计算各个指标的预测值，利用自由现金流量计算公式，计算出黄河啤酒未来五年自由现金流量的预测值表黄河啤酒自由现金流量值预测5-420242025202620272028营业收入
486669.
64632670.
53816144.
981044665.
581326725.28减:营业成本
240220.
13312286.
17402849.
16515646.
93654871.60营业税金及附
2579.
343353.
154325.
575536.
737031.64加销售费用
194035.
19252245.
74325397.
00416508.
17528965.37管理费用
19710.
1225623.
1633053.
8742308.
9653732.
372628.
023416.
424407.
185641.
197164.32资产减值损失=息税前利润
27496.
8435745.
8946112.
2059023.
6074959.98减:息税前所
7056.
719173.
7211834.
1015147.
6519237.52得税费用=税后经营净
20440.
1326572.
1734278.
1043875.
9555722.46利润减:净经营资
13967.
4218157.
6423423.
3629981.
9038077.02产增加自由现金流量
6472.
718414.
5310854.
7413894.
0517645.44确定折现率是指兰州黄河啤酒企业的加权平均资本成本,表示公司整体的平均资金WACC成本，可以利用该指标确定折现率的计算公式为WACCWACC=/,xl-T x-------------+R x----------D+E D+E八八，为债务资本；为权益资本；为所得税税率；为债务资本成本；为股D ET RdRe权资本成本林泰豪，丁依晨在这般的条件下利用历史数据计算黄河啤酒,2022到年债务资本比率分别为平均值为预计
2021202336.32%,
51.57%,
60.95%,
49.61%,黄河啤酒未来五年的资产负债率波动较小，因此以作为预测期公式的债务资
49.61%本比率，权益资本比率为本章的麦芽酒饮行业债务资本成本参考中央银行
50.39%0的货币货币政策来计算，年中央银行发布的五年以2023上贷款利率扣除黄河啤酒所得税对债务资本产生的影响，计算公司债务资本
4.9%,为
4.9x1-25%=
3.68%本章利用资本资产定价模型计算黄河啤酒的股权资本成本，计算公式为CAPMR=R+0ARbRf黄河啤酒公式中为股权资本成本，无风险利率，市场平均收益，为Re RfRm B股票的贝塔系数从这些评论可以理解本文以年月中央银行公布的五年期202311国债利率为基准，因此无风险利率为通过查询数据库，得到黄河啤
3.97%,RESSET酒上市后的平均值为由于沪交所和深交所的市场收益率大多在到之
1.32,
7.5%10%£间，所以本文选择作为市场平均收益率基于这些初期成果,本又可以提出更多10%具有前瞻性的假设和研究方向，加速该领域的发展同时，研究中遇到的障碍和局限性为后续工作指明了改进的方向，促使研究人员不断优化和完善研究设计，以期获得更深入的洞察和更广泛的应用价值计算黄河啤酒的股权资本成本为R=
3.97%+
1.32x10%-
3.97%=
11.92%黄河啤酒公司的加权平均资本成本为WACC=
3.68%x
49.61%+
11.92%x
50.39%=
7.83%黄河啤酒的自由现金流量折现率为
7.83%O评估黄河啤酒公司价值从这些方法中看出本章在对黄河啤酒进行评估时，采用自由现金流折现模型中的两阶段增长模型计算公式为:FCFFFCFFt t格力电器公司价值=Z1+WACCt+WACC-gl+WACC11对第一阶段预测期进行评估，即到年的现金流量现值为:20242028万元
6002.70+
7803.51+
10066.53+
12885.14+
16364.13=
53122.01年以后，兰州黄河啤酒进入第二阶段，即永续增长期，该时期的永续增长2028率为计算后续期现金流量现值为g
2.2%,
17645.44X1+
2.2%+[
7.83%—
2.2%X1+
7.83%5]万元=
219723.73计算黄河啤酒公司整体价值为万元5312201+
219723.73=
272845.74年年底黄河啤酒的总负债为万元，股权价值为总内在价值与
202382272.24负债之间的差，因此黄河啤酒股权价值为万元
272845.74-
82272.24=
190573.50截止到年年底，兰州黄河啤酒的普通流通股为万股，每股股票的内202316000在价值为元1905735000-160000000=
31.91综上所述，利用自由现金流折现模型对黄河啤酒的企业价值进行评估，计算出其每股股票的内在价值为元
31.91参考文献口］李泽宇，王雅琪.麦芽酒饮企业社会责任信息披露问题研究一一以企业为SF例［］北方经贸J.,2022,11:106-
108.⑵张文博，刘晨夕.兰州黄河啤酒公司社会责任信息披露问题研究［］安徽大D.学,
2023.［］陈晓鹏，赵欣怡.企业社会责任信息披露及其影响因素研究一一基于麦芽酒饮3行业上市公司的经验数据［商业会计JL,2021,24:15-
18.［］杨浩然，孙雨桐.麦芽酒饮企业社会责任信息披露研究［］西华大学4D.,
2021.［］林泰豪，丁依晨.麦芽酒饮企业社会责任会计信息披露的现状及建议［］.经济5J研究导刊,2022,08:204-
205.⑹高志强，周婷玉.我国企业社会责任信息披露现状及优化对策分析财经界学术版,2021,17:103-104+
162.致谢在论文的撰写过程中，我深刻体会到了感恩与传承的重要性感谢我的导师,您不仅传授我知识，更教会了我如何感恩与传承您的言传身教，如同一盏明灯,照亮了我前行的道路感谢我的同学们，你们的陪伴与支持，让我感受到了团队的力量与温暖这份经历让我更加懂得珍惜与感恩，也让我更加坚定地将所学所感传承给后人在此，我向你们表达最深的敬意与感谢，愿本文的学术精神代代相传。
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