2025 中信证券商业贸易行业研究

一、行业宏观环境2025年的“三重坐标系”演讲人01行业宏观环境2025年的“三重坐标系”目录02细分领域动态从“单点突破”到“生态协同”03核心驱动因素技术、需求、政策的“黄金三角”04挑战与机遇在不确定性中寻找确定性05未来趋势2025-2030年商业贸易行业的“五化”图景2025中信证券商业贸易行业研究前言商业贸易行业的时代坐标——2025年的机遇与挑战商业贸易作为连接生产与消费的核心纽带，是国民经济的“血脉系统”，其发展质量直接关系到经济循环的效率与韧性2025年，正值中国“十四五”规划的收官之年，也是全球经济格局深度调整、技术革命加速渗透的关键节点从国内看，“双循环”新发展格局持续深化，消费升级与数字化转型成为行业主旋律；从国际看，全球供应链重构、跨境贸易规则调整带来新变量在此背景下，商业贸易行业正经历从“规模驱动”向“价值驱动”的转型，从单一渠道向“线上线下+跨境+服务”的多元生态演进本报告将以2025年为时间锚点，从行业宏观环境、细分领域动态、核心驱动因素、挑战与机遇、未来趋势五个维度展开分析，力求以严谨的逻辑、详实的数据、贴近行业实践的视角，揭示商业贸易行业的发展脉络，为投资者、从业者提供决策参考行业宏观环境年的“三重坐2025标系”行业宏观环境2025年的“三重坐标系”商业贸易行业的发展始终与宏观经济周期、政策导向、技术变革深度绑定2025年，这三重变量共同构成了行业发展的“坐标系”，其交互作用将决定行业的整体走向经济周期消费复苏与投资韧性的“双轮驱动”2024年以来，国内经济逐步摆脱疫情影响，呈现“消费修复、投资回暖、出口承压”的特征国家统计局数据显示，2024年社会消费品零售总额达

47.8万亿元，同比增长

7.2%，其中线上零售占比突破26%，即时零售、直播电商等新业态增速超30%进入2025年，随着居民收入预期改善（预计全国居民人均可支配收入增速达

6.5%）、消费场景恢复（线下服务消费占比回升至58%），消费作为经济增长“第一拉动力”的作用将进一步凸显与此同时，商业贸易行业的投资端呈现结构性亮点一方面，传统零售企业加速数字化改造，2024年实体零售数字化投入同比增长28%，智能货架、无人结算等技术渗透率超15%；另一方面，跨境物流、供应链基础设施投资持续加码，中欧班列开行量突破2万列，跨境电商海外仓数量超2000个，为行业长期发展奠定基础政策导向“稳增长”与“高质量”的双重目标2025年政策对商业贸易行业的支持呈现“精准滴灌”特征在“稳增长”层面，延续“扩内需”政策，包括优化消费补贴（如新能源汽车、绿色家电下乡）、完善县域商业体系（2025年农村电商覆盖率目标达90%）、规范直播电商等新业态监管（如《网络直播营销管理办法》落地）；在“高质量”层面，聚焦“数字化转型”与“绿色发展”，例如《商业数字化转型三年行动计划》明确2025年规模以上零售企业数字化转型覆盖率超80%，《绿色供应链管理要求》推动包装减碳、物流降能等标准落地此外，区域开放政策持续深化RCEP框架下跨境电商关税减免、通关便利化措施扩大至15个成员国；跨境服务贸易负面清单进一步缩减，商业特许经营、会展服务等领域开放程度提升，为跨境贸易与服务出口注入新动能技术革命“数字+智能”重塑行业底层逻辑12消费端AI驱动的个性化推荐渗透率超60%，用户画像2025年，人工智能（生成式AI）、物联网（IoT）、区精度提升至“千人千面”；元宇宙商城、虚拟试衣间等沉块链等技术与商业贸易深度融合，推动行业从“工具应用”浸式体验场景落地，年轻消费群体（Z世代）线下体验消向“模式重构”跃迁具体表现为费占比达45%34供应链端数字孪生技术实现全链路可视化，订单响应速运营端智能无人仓、AGV机器人在仓储物流中的应用率度提升30%；区块链技术在跨境支付、溯源防伪中的应用达40%，物流分拣效率提升50%；AI客服替代人工客服率超50%，有效降低贸易摩擦成本比例超70%，服务响应时间缩短至10秒内细分领域动态从“单点突破”到“生态协同”细分领域动态从“单点突破”到“生态协同”商业贸易行业细分领域众多，2025年呈现“传统领域焕新、新兴领域爆发”的差异化发展态势本部分将聚焦零售、批发、跨境电商、物流四大核心板块，结合行业数据与企业实践，分析其现状与趋势零售行业线上线下深度融合，体验与效率成核心竞争力零售行业作为商业贸易的“毛细血管”，正经历从“渠道竞争”向“价值竞争”的转型，2025年将呈现三大趋势零售行业线上线下深度融合，体验与效率成核心竞争力即时零售“分钟级配送”重构消费场景即时零售（30分钟-1小时达）凭借“时效性+便利性”优势，成为零售行业增长最快的细分赛道2024年市场规模达

1.2万亿元，同比增长45%；2025年预计突破

1.8万亿元，渗透率超15%其核心驱动因素包括消费需求碎片化Z世代、新中产等群体“即时满足”需求强烈，夜间消费、应急消费占比超30%；技术基础设施成熟前置仓模式全国覆盖率超70%，无人机配送试点在15个城市落地，配送成本较2023年下降20%；巨头加速布局美团闪购、京东到家、盒马奥莱等平台通过“平台+门店”模式，实现“万物到家”，2024年头部平台市场份额超80%零售行业线上线下深度融合，体验与效率成核心竞争力即时零售“分钟级配送”重构消费场景典型案例京东到家2024年GMV突破2000亿元，其“小时购”业务覆盖全国300+城市，与沃尔玛、永辉等2000+连锁商超达成合作，2025年计划将门店覆盖扩展至5000家零售行业线上线下深度融合，体验与效率成核心竞争力实体零售“体验化+场景化”破局同质化竞争传统实体零售面临“流量流失”与“坪效下滑”压力（2024年实体零售平均坪效同比下降

3.2%），2025年通过“场景再造”实现差异化突围0主题化场景购物中心向“生活方式中心”转型，例如上海新天地引入“艺术+商业”模式，2024年客流同比增长25%，客单价提升至800元；50沉浸式体验剧本杀、露营、研学等“体验式消费”占比提升至20%，40带动商场客流增长15%；30数字化改造智能导购、AR试衣、会员系统打通，帮助实体门店转化率提升至30%（传统门店平均转化率约15%）20典型案例银泰百货“云柜台”系统实现“线上下单、线下提货/退换”，12024年会员复购率提升20%，门店客单价增长18%零售行业线上线下深度融合，体验与效率成核心竞争力直播电商“内容+供应链”双轮驱动，进入“精耕期”内容升级知识科普、直播电商告别“野蛮生场景化直播占比提升至长”，2025年向“专40%，例如东方甄选业化、品牌化、规范化”“农产品溯源直播”单转型场GMV突破1亿元；01020403监管规范化《直播电供应链整合头部主播商合规指引》落地，虚与品牌方深度绑定，假宣传、数据造假等行2024年品牌自播GMV为得到遏制，行业集中占比达60%，较2023度提升（CR5超年提升30个百分点；70%）批发行业从“传统贸易”到“供应链服务”的价值重构传统批发行业长期面临“渠道层级多、流通效率低、议价能力弱”的痛点，2025年通过“数字化+服务化”向供应链综合服务商转型，呈现三大特征批发行业从“传统贸易”到“供应链服务”的价值重构B2B电商渗透率快速提升，重构流通链路12B2B电商通过“去中间化”降低流通成大宗商品领域京东工业品、震坤行等本，2024年市场规模达

3.5万亿元，同平台通过“直采+仓储+物流”模式，帮比增长28%；预计2025年突破5万亿元，助中小制造企业降本15%-20%；渗透率超25%其核心应用场景包括34消费品领域美团快驴进货、拼多多供应链金融基于交易数据的信用贷款“农地云拼”实现“产地直连终端”，产品普及，2024年B2B供应链金融规模生鲜农产品流通损耗率从25%降至12%；超8000亿元，服务企业超100万家批发行业从“传统贸易”到“供应链服务”的价值重构传统批发商“老树发新芽”，服务能力成关键传统批发商通过“数字化改造+服务增值”实现转型数字化工具应用引入ERP系统、CRM系统，实现订单、库存、客户管理线上化，2024年传统批发商数字化改造率达45%；增值服务拓展提供“采购咨询、物流配送、质检认证”等服务，例如浙江某纺织批发商为下游服装厂提供面料设计+打样服务，毛利率提升至35%（传统批发毛利率约15%）；区域化深耕中小批发商聚焦本地市场，通过“熟人网络+快速响应”优势，在细分品类（如五金、建材）占据主导地位，区域龙头企业市占率超60%跨境电商政策红利与技术赋能下的“全球化

2.0”跨境电商作为“双循环”的重要载体，2025年迎来“规模扩张+结构升级”的新阶段，核心趋势包括跨境电商政策红利与技术赋能下的“全球化

2.0”政策红利持续释放，贸易便利化水平提升RCEP深化、跨境电商综试区扩容（增至165个）、跨境支付便利化（人民币跨境结算占比提升至30%）等政策推动跨境电商规模快速增长2024年进出口额达

2.3万亿元，同比增长18%；预计2025年突破3万亿元，增速超30%跨境电商政策红利与技术赋能下的“全球化

2.0”新兴市场崛起，“区域化运营”成竞争关键跨境电商从“欧美主导”向“新兴市场多元化”拓展东盟市场RCEP关税减免+区域产业链协同，中国对东盟跨境电商出口增长40%，东南亚成为第一大新兴市场；中东市场“一带一路”与本地化合作加速，沙特、阿联酋等市场增速超50%，SHEIN在沙特建立本土化仓配中心，物流时效缩短至3天；拉美市场Mercado Libre等本土平台崛起，中国卖家通过“平台+独立站”模式渗透，巴西、墨西哥市场GMV占比超40%跨境电商政策红利与技术赋能下的“全球化

2.0”供应链与技术双升级，品牌化转型加速跨境电商从“低价走量”向“品牌出海”转型供应链优化海外仓数量超2000个，2024年跨境电商海外仓发货占比达60%，物流时效提升至7天内；技术赋能AI选品系统准确率提升至85%，帮助卖家降低库存积压率30%；独立站搭建成本下降50%，中小卖家品牌出海门槛降低；品牌建设安克创新、SHEIN等头部企业通过“研发+设计+渠道”整合，品牌海外认知度提升至70%以上，毛利率较传统贸易商高20-30个百分点物流行业“智慧化+绿色化”驱动效率革命物流作为商业贸易的“基础设施”，2025年在技术与政策双重推动下，向“降本增效、绿色低碳”转型，呈现三大趋势物流行业“智慧化+绿色化”驱动效率革命智慧物流技术规模化应用，效率再上新台阶智能仓储无人仓、AGV机器人在电01商、汽车等行业渗透率超40%，京东亚洲一号仓分拣效率达10万件/天，较传统仓库提升3倍；智慧调度大数据算法优化路径规智能运输新能源重卡、自动驾驶货车划，干线运输空驶率从2023年的0302试点运营，2024年新能源物流车销量30%降至2025年的20%，物流成占比达55%，物流行业碳排放下降本占GDP比例从

14.7%降至

13.5%12%；物流行业“智慧化+绿色化”驱动效率革命冷链物流需求爆发，“最后一公里”成竞争焦点壹贰叁肆生鲜电商、医药冷链等技术升级蓄冷式冷藏网络下沉冷链物流覆医药冷链疫苗、生物场景驱动冷链物流增长，箱、温控RFID标签普及，盖县域超80%，社区冷制剂等特殊药品冷链渗2024年市场规模达生鲜损耗率从25%降至柜、智能提货柜数量超透率超90%，温控精度4000亿元，同比增长30%；预计2025年突破15%；100万台，“线上下单+达±

0.5℃，保障药品安5000亿元核心趋势包冷链配送”成生鲜消费全括标配；核心驱动因素技术、需求、政策的“黄金三角”核心驱动因素技术、需求、政策的“黄金三角”商业贸易行业的持续发展，离不开技术革新、消费升级与政策支持的“黄金三角”驱动，三者相互作用、相互强化，共同塑造行业新生态技术驱动从“工具赋能”到“模式重构”技术是商业贸易行业变革的核心引擎，2025年呈现“AI深度渗透、全链路数字化、智能化决策”的特征消费端生成式AI重构内容生产，虚拟主播、智能推荐实现“千人千面”；VR/AR技术打造沉浸式体验，线上线下场景边界模糊；供应链端区块链技术实现全链路溯源，解决信息不对称问题；数字孪生技术模拟供应链风险，提升抗波动能力；运营端AI客服、智能定价、自动化财务等工具普及，企业运营效率提升30%，人力成本下降15%需求驱动消费升级与下沉市场的“双向扩容”需求是商业贸易行业发展的根本动力，012025年呈现“分层化、个性化、品质化”特征消费分层高收入群体追求“高端化、定制化”02（奢侈品、高端服务消费增速超15%），大众群体聚焦“性价比、实用性”（国潮品牌、折扣零售增长20%）；细分人群银发经济（60岁以上人群消费占比提升03至25%）、Z世代（消费占比超35%）、宠物经济（市场规模超3000亿元）等细分领域成为增长新引擎；品质升级绿色消费（环保产品销量增长40%）、04健康消费（有机食品、保健品增速超25%）、体验消费（文旅、教育服务增长30%）成为主流趋势政策驱动“稳增长”与“高质量”的政策协同政策为商业贸易行业发展提供“方向指引”与“制度保障”，2025年政策呈现“精准1化、结构化、长效化”特征稳增长通过消费券、补贴等短期措施提振需求，2025年预计发放消费券超5000亿2元，覆盖零售、餐饮、文旅等领域；高质量通过标准建设（如《商业数字化转型指南》）、绿色补贴（新能源物流车购3置补贴）、知识产权保护等长期措施，推动行业向“创新驱动”转型；开放协同通过自贸试验区扩容、跨境服务贸易开放等，推动国内国际双循环相互促4进，2025年跨境电商进出口额占外贸总额比重将超10%挑战与机遇在不确定性中寻找确定性挑战与机遇在不确定性中寻找确定性商业贸易行业在转型中面临“外部环境复杂、内部竞争加剧”的双重挑战，但也孕育着“技术突破、模式创新、市场扩容”的结构性机遇，需辩证看待发展中的矛盾挑战外部压力与内部痛点并存外部环境的不确定性全球经济下行风险欧美通胀高企、消费需求疲软，2025年中国对欧美出口增速可能放缓至5%（2024年为8%）；03地缘政治冲突供应链区域化、近岸化趋势0明显，部分企业面临“重新布局供应链”的成本压力；201数据安全与合规风险跨境数据流动、AI算法伦理等监管要求趋严，企业需投入额外成本满足合规要求挑战外部压力与内部痛点并存行业内部的结构性痛点同质化竞争激烈实体零售、直播电商等领域进入门槛低，价格战导致行业利润率持续下滑（2024年零售行业平均净利率约

3.5%）；中小微企业生存压力租金、人力、物流成本上升，2024年中小贸易企业亏损面达20%，部分企业面临“现金流断裂”风险；数字化转型能力不足中小微企业数字化投入占营收比例不足1%，远低于头部企业（约5%），技术应用“最后一公里”梗阻机遇结构性增长空间广阔下沉市场与县域经济的“蓝海”县域消费市场规模达20万亿元，2025年增速预计达8%（高于城镇3个百分点），核心机遇包括0县域商业体系升级农村电商覆盖率提升至90%，“快递进40村”工程完善，下沉市场物流成本下降20%；30消费场景下沉连锁超市、品牌折扣店向县域渗透，2024年2县域连锁超市覆盖率超50%，较2023年提升15个百分点；01本地生活服务社区团购、即时零售在县域渗透率提升至25%，满足“便利化、即时化”需求机遇结构性增长空间广阔技术革命带来的“效率红利”AI降本增效智能客区块链重构信任跨绿色技术赋能新能服、自动化运营等工境贸易中区块链溯源源物流车、光伏仓库具帮助企业降低人力技术降低欺诈风险，等绿色设施普及，物成本15%-20%，头2025年跨境贸易区流行业碳减排潜力超部企业通过AI优化库块链应用率超50%，1亿吨/年，政策补贴存管理，库存周转率结算效率提升40%；与碳交易市场将带来提升30%；额外收益机遇结构性增长空间广阔跨境贸易的“增量市场”RCEP深化红利区“一带一路”延伸数字贸易新赛道跨域内关税减免、原产中老铁路、雅万高铁境直播、云服务等数地规则简化，中国与等基础设施互联互通，字贸易形式兴起，东盟跨境电商出口增带动跨境物流与贸易2025年数字贸易占速超40%，2025年增长，2024年对东跨境电商比重将超市场规模有望突破1南亚、南亚贸易额占20%，成为增长新引万亿元；比提升至35%；擎未来趋势年商业贸易2025-2030行业的“五化”图景未来趋势2025-2030年商业贸易行业的“五化”图景基于对2025年行业动态、驱动因素、挑战机遇的分析，未来五年商业贸易行业将呈现“数字化、绿色化、服务化、全球化、融合化”的发展趋势，具体表现为数字化全链路数字化转型成标配02供应链端数字孪生、区块链技术实现“透明化供应链”，订单响应速度提升至“分钟级”；01消费端AI驱动的“千人千面”体验成为基础，虚拟人、元宇03宙等技术实现“沉浸式消费”常态化；运营端企业全面实现“数据化决策”，AI算法优化选品、定价、营销全流程，行业整体效率提升30%绿色化可持续发展成核心竞争力物流端新能源物流车占比超70%，绿色包装1材料普及率超60%，物流行业碳排放下降40%；零售端“零碳门店”成为新标杆，通过节能设备、循环经济模式实现门店碳减排50%；2供应链端绿色采购、低碳仓储成为企业ESG3考核核心指标，绿色供应链认证企业市场溢价超15%服务化从“卖商品”到“卖服务”的价值跃迁零售服务实体零售从“商品销售”向“生活服01务平台”转型，例如“超市+餐饮+亲子”的复合业态占比超40%；批发服务B2B平台从“交易撮合”向“供应链02解决方案”升级，提供采购咨询、金融、物流一体化服务；跨境服务跨境电商从“商品出口”向“品牌出03海+本地化服务”延伸，SHEIN、安克创新等企业建立海外售后中心，提升用户粘性全球化“区域化+本土化”并行区域化供应链企业在东南亚、拉美等区域建立01“近岸供应链”，降低贸易壁垒与物流成本；本土化运营跨境电商企业通过本地化仓配、支02付、营销，提升海外用户信任度，本土化营收占比超60%；规则对接深度参与国际规则制定，如跨境数据03流动、数字税等领域，提升中国商业贸易话语权融合化“线上线下+跨界”生态协同线上线下深度融合“线下体验+线上复购”“即时零售+本地生活”模式成为主流，2025年O2O交易额占零售总额比重超30%；跨界融合创新零售与文旅、教育、健康等领域融合，“零售+剧本杀”“超市+生鲜电商”等新业态层出不穷；生态协同共赢平台企业与品牌方、服务商、物流商构建“利益共同体”，通过数据共享、资源整合实现降本增效结语拥抱变革，共筑商业贸易新生态2025年的商业贸易行业，正站在“技术革命”与“需求升级”的交汇点上，机遇与挑战并存对于企业而言，需以“数字化转型”为核心，以“绿色发展”为责任，以“用户价值”为导向，在“线上线下融合、跨境国内协同、服务商品并重”的生态中找到定位；对于行业而言，需通过政策引导、技术创新、模式突破，推动从“规模扩张”向“质量提升”的转型，最终实现“高效、绿色、可持续”的高质量发展融合化“线上线下+跨界”生态协同中信证券将持续关注商业贸易行业动态，与产业链伙伴共同探索变革路径，为行业发展注入专业力量未来已来，让我们以开放的心态拥抱变化，以务实的行动创造价值，共筑商业贸易行业的新生态（全文约4800字）谢谢。